Le CFO a dit quelques mots de trop en direct, et une action à concept Nvidia a perdu la moitié de sa capitalisation boursière.

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Auteur : Curry, Deep潮 TechFlow

Parce qu’une seule phrase peut faire disparaître la valorisation des actions à concept AI de moitié en une journée. Hier, en cours de séance aux États-Unis, une petite entreprise nommée POET Technologies a donné un exemple erroné.

C’est une société de semi-conducteurs pour la communication optique, cotée à la fois aux États-Unis et au Canada, spécialisée dans les moteurs optiques pour la communication par signal lumineux entre GPU dans les centres de données. Au début de cette année, sa capitalisation boursière était inférieure à 500 millions de dollars, et la plupart des années au cours des dix dernières années, elle a été déficitaire.

Selon le rapport financier publié par POET le 31 mars, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre 2025 s’élève à 341 000 dollars, avec une perte nette de 42,7 millions de dollars. Selon les standards des actions à concept AI, cette taille équivaut à un seul projet de recherche académique.

Mais hier, le cours de l’action POET a chuté de 47 % en une seule journée, enregistrant la plus forte baisse quotidienne depuis la mise en bourse de l’entreprise.

Ce qui est encore plus étrange, c’est qu’au cours des cinq jours de la semaine précédente, le prix de l’action POET est passé d’un peu plus de 7 dollars à 15,50 dollars, avec une hausse hebdomadaire de 108 %, atteignant un sommet en 11 ans.

Doublement en une semaine, puis réduction de moitié en deux jours, ceux qui ne connaissent pas pourraient penser à une crypto-monnaie de type shitcoin.

Une telle volatilité indique généralement deux choses. Soit le marché a changé radicalement d’avis sur un fait, soit il parie sur une histoire qui ne se produira pas. Cette fois, POET appartient à la deuxième catégorie.

L’histoire qui a fait monter le prix de l’action est une relation client que POET a rendue publique.

Son client s’appelle Marvell, une société américaine spécialisée dans les puces pour centres de données AI. Le 31 mars de cette année, Nvidia a investi 2 milliards de dollars dans Marvell, l’intégrant dans son écosystème NVLink Fusion.

En une nuit, Marvell est passée d’une société fabriquant des puces pour centres de données à l’un des partenaires de support les plus importants dans l’écosystème AI de Nvidia.

POET se trouve plus en aval dans cette chaîne alimentaire, fournissant à une filiale de Marvell spécialisée dans l’interconnexion optique. Le marché la considère donc comme le fournisseur le plus éloigné dans l’écosystème AI de Nvidia.

Elle est un peu éloignée, mais reste encore à la table.

Ce qui a fait chuter le prix de l’action, c’est aussi cette relation. Le 23 avril, Marvell a envoyé une lettre à POET, annulant toutes ses commandes. La seule raison évoquée : une violation supposée de ses obligations de confidentialité.

Quant à la façon dont POET a laissé cette relation s’effondrer de ses propres mains, cela remonte à une conférence financière en direct une semaine auparavant.

Le CFO, qui était très éloigné de la table, a fait une erreur.

Quelle distance y a-t-il entre POET et Nvidia ? Deux sociétés se trouvent entre elles.

Nvidia a investi dans Marvell, lui permettant d’entrer dans son écosystème AI. Marvell a acquis une startup spécialisée dans l’interconnexion optique, Celestial AI. POET est un petit fournisseur de cette startup, avec plusieurs années de fourniture.

C’est une chaîne semblable à celle d’un parent éloigné. Au bout de la chaîne, POET, dont la capitalisation était encore inférieure à 500 millions de dollars au début de l’année. Elle n’a aucun lien direct avec Nvidia.

Mais le marché préfère voir cette chaîne comme étant linéaire, en estimant que POET, via Marvell, touche le bord de l’écosystème AI de Nvidia. Et cela suffit.

Le 21 avril, le CFO de POET, Thomas Mika, a participé à une interview financière sur Stocktwits. Stocktwits est une plateforme communautaire financière américaine, comparable à un mélange de Xueqiu, des forums boursiers et de salons de discussion financière, principalement utilisée par des investisseurs particuliers.

Elle a sa propre émission d’interviews vidéo, où des dirigeants de sociétés cotées discutent de leur situation récente, avec pour public cible les investisseurs particuliers qui discutent d’une action spécifique.

Lorsqu’on lui a parlé de la collaboration avec Marvell, Mika a laissé échapper quelques détails, notamment qu’il avait confirmé que Marvell lui avait passé une commande de plus de 5 millions de dollars, à livrer le trimestre suivant.

Cinq jours après la mise en ligne de la vidéo, le prix de l’action POET est passé de 7 dollars à 15,50 dollars, atteignant un sommet intraday, avec une hausse hebdomadaire de 108 %, un record en 11 ans. Les posts les plus appréciés dans la discussion comportaient tous le mot « Nvidia ».

Mais le prix à payer pour ces paroles est arrivé deux jours plus tard.

Le 23 avril, Marvell a envoyé une notification écrite à POET, annulant toutes ses commandes. La raison est succincte : POET aurait violé ses obligations de confidentialité en divulguant des informations sur ses commandes et ses livraisons. Chaque mot prononcé par le CFO lors de la live a été inscrit tel quel dans la violation du protocole de confidentialité.

POET n’a pas réagi immédiatement, mais le 27 avril, elle a publié un communiqué pour informer ses actionnaires. Ce jour-là, le cours de l’action a chuté de 47 %, enregistrant la plus forte baisse quotidienne depuis la mise en bourse, effaçant presque la hausse de 108 % de la semaine précédente.

Ainsi, la communauté d’investisseurs particuliers a eu le sentiment d’avoir été dupée.

Le lendemain, plusieurs cabinets d’avocats américains ont commencé à publier en ligne pour encourager les investisseurs ayant perdu de l’argent sur cette action à rejoindre une action collective contre la direction de POET.

Ainsi, une action à concept Nvidia, qui ressemblait à un rêve de cinq jours, s’est terminée brutalement.

La valorisation des actions à concept AI est une corde imaginée

Le chiffre d’affaires du dernier trimestre de POET s’élève à 34 100 dollars. La même période, la perte nette est de 42,7 millions de dollars.

Pour une telle entreprise, selon les fondamentaux, la capitalisation ne devrait pas dépasser la valeur de ses liquidités. POET dispose de 430 millions de dollars en cash, principalement levés par des augmentations de capital ces deux dernières années. En d’autres termes, en excluant les fonds levés, la valeur intrinsèque de l’entreprise est négative.

Mais le marché ne calcule pas ainsi.

Au début avril, la capitalisation de POET était inférieure à 500 millions de dollars, mais le 25 avril, elle a atteint plus de 800 millions en séance. La différence de 300 millions provient de la croyance du marché selon laquelle les commandes qu’elle a reçues sont soutenues par Nvidia.

Un contrat d’approvisionnement indirect d’un montant de plusieurs millions de dollars, multiplié par le mot « écosystème AI de Nvidia », double la valorisation.

Ce qui soutient cette valorisation, c’est évidemment une corde imaginée. POET fournit à une startup acquise par Marvell, qui elle-même a été rachetée par Nvidia. Chaque étape semble solide, mais il y a deux liens en plus, et chacun n’est pas décidé par POET elle-même.

Si l’un de ces maillons échoue, la peur de manquer d’opportunités dans le secteur des petites actions à concept AI disparaîtra immédiatement.

Les lecteurs chinois connaissent très bien cette méthode d’évaluation.

Il existe en Chine un secteur appelé « actions à concept chaîne Apple », qui fournit des composants à l’écosystème d’Apple. À son apogée, la capitalisation totale dépassait un billion de yuans. La logique d’évaluation de ces sociétés est exactement la même que celle de POET : si elles restent dans la liste des fournisseurs d’Apple, leur valorisation est élevée ; si elles en sortent, leur valeur s’effondre instantanément.

Par exemple, Gree Electric a chuté de 30 % en deux jours en 2022 après qu’Apple ait annulé une commande. Oufeiguang, en 2021, a été exclue de la chaîne d’approvisionnement d’Apple, et son cours a chuté de 80 % en trois ans.

Nvidia est l’Apple de l’ère AI.

Autour de Nvidia, le marché mondial a déjà créé tout un cercle de ces « actions à concept Nvidia ». Fournir à Nvidia, à ses clients, ou à ses clients de ses clients…

Le protagoniste de cet article, POET, occupe la position la plus éloignée dans ce cercle, la plus fragile. Plus on s’éloigne de Nvidia, plus la corde est fine.

Les entreprises comme POET, qui se tiennent à la périphérie de la table de Nvidia, voient leur valorisation dépendre de cette corde. La semaine dernière, c’est POET qui a cassé, la semaine prochaine, ce sera qui ? Personne ne peut le prévoir à l’avance.