La Securities and Futures Commission de Hong Kong a publié trois nouvelles mesures de régulation des actifs virtuels, la licence pour les stablecoins sera mise en place en mars, la régulation des cryptomonnaies est à nouveau renforcée.

Rédigé par : Glendon, Techub News

Alors que le marché mondial des cryptomonnaies traverse une période de faiblesse et que le processus législatif américain en matière de cryptographie stagne, Hong Kong avance régulièrement dans la mise en œuvre de sa politique en matière d’actifs virtuels.

Hier, lors de la conférence Consensus 2026, le chef de l’exécutif de la Région Administrative Spéciale de Hong Kong, John Lee, a déclaré que Hong Kong s’efforçait activement de devenir un centre mondial d’innovation en actifs numériques. Le gouvernement hongkongais a publié en juin dernier la déclaration de politique de développement des actifs numériques 2.0, et en août, il a mis en œuvre le « Règlement sur les stablecoins », établissant un système de licences pour les émetteurs de stablecoins fiduciaires. Actuellement, la Hong Kong Monetary Authority traite les demandes connexes, et la première série de licences pour les émetteurs de stablecoins devrait être délivrée le mois prochain.

La mise en vigueur du « Règlement sur les stablecoins » marque la première fois qu’une juridiction mondiale établit un cadre réglementaire complet pour les stablecoins liés à la monnaie fiduciaire. La délivrance prochaine des premières licences indique que ce système passera du « cadre théorique » à la « mise en pratique », Hong Kong construisant progressivement un système de supervision intégrée couvrant les plateformes de trading d’actifs virtuels (VASP), les custodians et les émetteurs de stablecoins, ce qui témoigne d’avancées concrètes dans la voie de devenir un centre mondial d’innovation en actifs numériques.

Bien que plusieurs sources proches aient indiqué que les premières licences conformes pour stablecoins devraient être délivrées d’ici fin mars, avec HSBC et Standard Chartered en première ligne, cette information a été confirmée par John Lee, ce qui a immédiatement suscité une forte réaction sur le marché boursier hongkongais. Hier après-midi, les actions liées aux stablecoins ont toutes progressé, notamment China SXT (02562), qui a connu une hausse dépassant 27 %, et LianLian Digital (02598), en hausse de plus de 11 %. Des sociétés telles qu’Huaxing Capital, VSTECS, Guotai Junan International, Yunfeng Financial, Deryn Holdings ont également suivi la tendance à la hausse.

Plus tard, le directeur général de la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong, Julia Leung, a annoncé lors de la conférence Consensus 2026 trois nouvelles mesures de régulation des actifs virtuels pour renforcer l’écosystème. Ces mesures incluent : permettre aux courtiers agréés d’offrir des services de financement garantis à des clients professionnels de bonne réputation, avec des garanties pouvant couvrir des titres et des actifs virtuels, initialement limités au Bitcoin et à l’Ethereum, en appliquant des taux de déduction stricts selon les standards financiers traditionnels ; autoriser les plateformes agréées à proposer des contrats perpétuels aux investisseurs professionnels, avec une transparence élevée, une gestion efficace de la volatilité et des risques de liquidation automatique ; et prévoir un assouplissement des règles concernant les market makers affiliés, permettant à ces derniers de fournir de la liquidité via des entités de market making affiliées, à condition de prouver leur indépendance fonctionnelle et leur capacité à prévenir strictement les conflits d’intérêts.

De plus, Julia Leung a souligné que le développement des actifs tokenisés progresse rapidement, avec une gestion d’actifs en or tokenisé atteignant 400 millions de dollars, doublant en six mois. La SFC a déjà approuvé 11 fonds monétaires tokenisés, et le projet « Project Ensemble » teste actuellement l’utilisation de dépôts tokenisés pour la compensation de fonds du marché monétaire. Par ailleurs, la commission a finalisé ses consultations sur la négociation et la garde d’actifs virtuels, et prévoit de soumettre d’ici la fin de l’année, en collaboration avec le gouvernement, des propositions législatives pertinentes.

Peu après son discours, la SFC a rapidement publié de nouvelles directives concernant ces mesures. Ces directives réaffirment que Hong Kong autorise les courtiers agréés à étendre leurs services de négociation d’actifs virtuels pour inclure le financement garanti, tout en établissant un cadre de haut niveau pour guider les plateformes de trading d’actifs virtuels dans la conception de produits à levier destinés aux investisseurs professionnels, notamment pour les produits à vendre à ces derniers.

Les directives précisent que la SFC élargit la diversité des produits et services conformément à sa feuille de route « ASPIRe », publiée en février 2025, visant à renforcer la sécurité, l’innovation et la croissance du marché des actifs virtuels à Hong Kong. La feuille de route repose sur cinq piliers et 12 mesures principales : connectivité (clarté réglementaire pour encourager la participation), protection (réduction des charges réglementaires tout en assurant la sécurité), produits (extension de nouveaux produits selon la classification des investisseurs), infrastructure (modernisation des rapports et de la surveillance, promotion de la coopération inter-agences) et engagement (éducation, communication et transparence pour responsabiliser investisseurs et acteurs).

Financement garanti

Grâce à la feuille de route « ASPIRe », la SFC construit un cadre de développement pour le marché des actifs numériques sous plusieurs angles. Parmi les nouvelles initiatives, sous réserve de garanties suffisantes et de protections solides pour les investisseurs, la SFC soutient désormais la possibilité pour les courtiers en actifs virtuels d’offrir des services de financement garantis à leurs clients en marge de titres, pour faciliter la négociation d’actifs virtuels.

Selon les documents, la SFC impose des restrictions strictes sur les garanties en actifs virtuels : celles-ci ne peuvent porter que sur le Bitcoin et l’Ethereum, avec une déduction prudente d’au moins 60 % de leur valeur marchande (ce qui limite le ratio prêt/valeur à environ 40 %). De plus, il est interdit de re-hypothéquer, réutiliser ou charger en propriété ces garanties.

Cette mesure encouragera les clients garantis, disposant d’une situation de crédit saine et de garanties solides, à participer plus activement à la négociation d’actifs virtuels, ce qui, dans un cadre à risque maîtrisé, améliorera efficacement la liquidité du marché hongkongais.

Pour le marché et l’industrie, l’introduction du trading à effet de levier est un signe de maturité financière. Elle attirera davantage d’investisseurs professionnels et à forte tolérance au risque (clients garantis) dans le marché des actifs virtuels, permettant d’amplifier la taille des transactions par effet de levier, ce qui renforcera la profondeur et la liquidité globales du marché. La légalisation du trading à marge constitue également une étape clé vers l’intégration des actifs virtuels dans les produits financiers mainstream. Elle incite les institutions agréées à développer des outils et services de gestion des risques plus sophistiqués, favorisant une évolution vers un secteur plus professionnel et systématique.

De plus, en adoptant une approche systématique selon la feuille de route « ASPIRe », la SFC envoie un message clair au marché mondial : Hong Kong adopte une position « proactive et ouverte » tout en maintenant une régulation stricte dans le domaine des actifs virtuels, renforçant ainsi sa compétitivité en tant que centre mondial de ces actifs.

Cadre de régulation de haut niveau

Pour les plateformes de trading d’actifs virtuels agréées, la SFC a élaboré pour la première fois un cadre de haut niveau destiné à guider le développement de contrats perpétuels à levier, réservés aux investisseurs professionnels. Ce cadre, partie intégrante de la « pilier produits » de la feuille de route « ASPIRe », vise à élargir la gamme de produits. Son objectif principal est d’aider les investisseurs à gérer leurs risques tout en renforçant la liquidité du marché au comptant.

Ce cadre couvre de nombreux aspects : définition et portée des produits, investisseurs qualifiés et sous-jacents, exigences clés pour la conception et l’exploitation des produits, surveillance du marché et divulgation des risques. Il insiste sur la nécessité que ces produits à effet de levier soient conçus avec une transparence élevée, une communication claire et une gestion opérationnelle robuste.

Ce cadre représente une première pour la régulation claire des dérivés d’actifs virtuels (contrats perpétuels), marquant une étape nouvelle dans la transition du marché hongkongais vers la négociation de produits dérivés complexes. Il permettra d’enrichir l’offre du marché, d’attirer des traders professionnels et des fonds institutionnels en quête de gestion des risques ou d’arbitrage, et d’accroître la profondeur, la liquidité et la maturité du marché.

Dans un contexte de compétition mondiale accrue pour la régulation des actifs virtuels, la SFC montre, par cette démarche « proactive et encourageante », sa capacité à équilibrer innovation financière et protection des investisseurs. Le cadre prévoit également des espaces de dialogue avec l’industrie et d’éventuelles adaptations selon l’évolution du marché, témoignant d’une approche pragmatique et prospective.

Pour les plateformes agréées, le cadre impose des exigences très strictes en matière de conception de produits, gestion des risques, infrastructure, divulgation d’informations et gestion de la conformité client. Seules les plateformes disposant d’une forte capacité technique, d’un système de gestion des risques robuste et d’un engagement réglementaire suffisant pourront satisfaire ces critères, ce qui accélérera la consolidation du secteur et favorisera la sélection des acteurs les plus solides.

Du point de vue des investisseurs professionnels, bien que ce cadre soit réservé à ces derniers, la transparence accrue, la divulgation rigoureuse des risques, la publication en temps réel des données de trading et de risque (niveau des fonds d’assurance, probabilité de défaillance) ainsi que l’évaluation stricte de l’adéquation client renforceront considérablement la transparence et la capacité d’information. Les investisseurs qualifiés pourront ainsi mieux évaluer et assumer les risques, tout en disposant d’outils de couverture et de spéculation pour atteindre leurs objectifs d’investissement.

Globalement, ce cadre réglementaire constitue une étape cruciale pour que Hong Kong entre dans une « zone de régulation avancée » des actifs virtuels, consolidant sa position comme centre mondial fiable et compétitif dans ce domaine.

Partenaires et acteurs liés

Pour stimuler davantage l’activité de trading d’actifs virtuels à Hong Kong, la SFC autorise également les filiales des plateformes agréées à jouer le rôle de market makers, sous réserve de mesures strictes pour prévenir les conflits d’intérêts.

Cette initiative vise à pallier la faible liquidité actuelle du marché hongkongais des actifs virtuels. Conformément à la « pilier connectivité » de la feuille de route « ASPIRe », la SFC considère l’amélioration de la liquidité des plateformes comme une priorité, en insistant sur l’attraction de fournisseurs de liquidité. En permettant aux filiales affiliées de jouer le rôle de market makers, la plateforme pourra offrir une liquidité plus stable, atténuant ainsi le problème de liquidité insuffisante. Une liquidité plus stable et abondante est essentielle pour attirer les investisseurs mondiaux et les grandes institutions.

Le principal risque de cette mesure est que les market makers affiliés, en opérant sur la plateforme, pourraient créer des conflits d’intérêts si leurs ordres interagissent avec ceux des clients. Par conséquent, ces filiales doivent mettre en place des mesures de prévention solides pour protéger les intérêts des clients.

En ajustant cette mesure, la SFC s’attaque directement à l’un des principaux freins au développement du marché : la liquidité. En introduisant des market makers affiliés, elle vise à améliorer mécaniquement les spreads et la profondeur du marché.

Pour les plateformes agréées, cette initiative représente une opportunité commerciale majeure. L’intégration de market makers affiliés peut renforcer la liquidité, fidéliser les utilisateurs et augmenter le volume des transactions. Cependant, cela implique également des conditions très strictes et opérationnelles : gouvernance, contrôle interne, infrastructure et divulgation d’informations doivent être renforcés. Seules les plateformes les plus solides, avec une gestion rigoureuse, pourront exploiter cette politique, accélérant ainsi la consolidation du secteur et la sélection des acteurs de qualité.

À long terme, cette mesure encouragera une évolution vers une industrie plus professionnelle et conforme, en incitant les groupes de plateformes à créer des équipes de market making indépendantes ou spécialisées. Elle contribuera également à régulariser les opérations de market making affilié, réduisant ainsi les risques de manipulation ou d’opérations non transparentes, et favorisant un développement sain et réglementé de la liquidité du marché.

En résumé, cette initiative constitue une « carte maîtresse » de la SFC pour résoudre le problème de la liquidité dans le marché des actifs virtuels, marquant une étape décisive dans la transition de Hong Kong d’un cadre de règles de base vers une conception microstructure de marché plus sophistiquée et une gestion avancée des risques.

Conclusion

En déployant une série de mesures et de cadres interdépendants, la SFC présente une vision réglementaire claire et complète : la feuille de route « ASPIRe » comme guide, la promotion de la liquidité et l’innovation produit comme moteurs, et des mesures de gestion des risques de haut niveau comme rempart, garantissant le développement sain et ordonné du marché des actifs virtuels à Hong Kong. Comme l’a souligné le directeur exécutif du département des intermédiaires, le Dr Ye Zhi-heng, la SFC poursuit la mise en œuvre progressive de l’expansion systémique des produits et services conformément à la feuille de route « ASPIRe », afin de favoriser la croissance à grande échelle du marché des actifs numériques hongkongais.

Ce mode de régulation systématique, prospectif et pragmatique, permettra à Hong Kong de passer de la phase d’exploration à une étape de développement à grande échelle, institutionnalisée et spécialisée, en bâtissant un centre mondial d’actifs virtuels à la fois profond, large et résilient. Bien entendu, la mise en œuvre de ces mesures rencontrera inévitablement des défis, et la croissance du marché ne sera pas immédiate. Elles seront testées dans la pratique, et ce processus constitue une étape incontournable pour que le marché hongkongais des actifs virtuels évolue de la « construction des règles » vers une « maturité écologique ».