Titre original : Medici Level Up avec Tom Lee, Président de BitMine
Source originale : Medici Network
Traduction originale : Azuma, Odaily Journal des étoiles
Note de l'éditeur : Quelle est la force d'achat la plus forte derrière la récente hausse de l'ETH ? La réponse est sans conteste l'entreprise de trésorerie d'ETH. Avec l'augmentation continue des participations de BitMine (BMNR) et de Sharplink Gaming (SBET), le pouvoir décisionnel de l'ETH s'est également discrètement déplacé - pour plus de détails, veuillez consulter "Dévoiler les deux grands acteurs derrière la flambée de l'ETH : Tom Lee contre Joseph Rubin".
Les données de la réserve stratégique d'ETH montrent qu'à la date du 4 septembre à 9h00, le portefeuille ETH de BitMine a atteint 1,87 million de pièces, d'une valeur d'environ 8,16 milliards de dollars. Le leader de BitMine, Tom Lee, est déjà devenu la plus grande baleine ayant le plus de poids dans le discours de tout l'écosystème Ethereum.
Le 3 septembre au soir, Tom Lee a participé à une interview dans le podcast Level Up du Medici Network. Dans cette discussion, Tom Lee a parlé du positionnement de l'ETH dans le domaine financier mondial, de l'histoire de l'ascension de BitMine en tant que leader des réserves ETH, ainsi que de l'état macroéconomique entourant les actifs numériques. Tom Lee a également partagé ses réflexions sur le potentiel à long terme des cryptomonnaies, la vision de la décentralisation et les plans de BitMine pour augmenter davantage la taille de ses réserves.
Voici le contenu original de l'entretien, traduit par Odaily Planet Daily - Pour des raisons de fluidité de lecture, le contenu a été légèrement abrégé.
· Animateur : Pourriez-vous d'abord nous parler brièvement de votre histoire ? Comment avez-vous découvert le marché des cryptomonnaies ? (En présentant Tom Lee, l'animateur l'a également appelé « l'homme avec la plus belle coiffure de Wall Street », en plus de son titre habituel.)
Tom Lee : En résumé, après avoir obtenu mon diplôme universitaire (à la Wharton School), ma carrière professionnelle a essentiellement été consacrée à un seul emploi, celui de recherche sur le marché. J'ai commencé à travailler chez Kidder, Peabody & Company, où j'ai étudié l'industrie technologique, en particulier les communications sans fil, de 1993 à 2007.
Cette expérience m'a appris des choses importantes. La communication sans fil en était encore à ses débuts - il n'y avait que 37 millions de téléphones mobiles dans le monde à l'époque, alors qu'aujourd'hui, on en compte près de 8 milliards, une croissance exponentielle. Mais ce qui m'a surpris, c'est que de nombreux clients étaient en fait très sceptiques à l'égard de la technologie sans fil - pour eux, le cœur de l'industrie des télécommunications était à l'époque les appels longue distance et locaux, et les téléphones mobiles n'étaient qu'un "téléphone sans fil amélioré", qui pourrait devenir gratuit à l'avenir.
J'ai donc réalisé à ce moment-là que les gestionnaires de fonds d'une quarantaine ou d'une cinquantaine d'années ne peuvent souvent pas vraiment comprendre les disruptions technologiques, car ils sont essentiellement des bénéficiaires établis. Ensuite, je suis devenu le chef stratège de JPMorgan, un poste que j'ai occupé jusqu'en 2014. Par la suite, j'ai fondé Fundstrat, avec l'idée de créer la première entreprise de Wall Street à essayer de "rendre la recherche institutionnelle accessible au grand public" - c'est-à-dire d'ouvrir la recherche qui était à l'origine destinée aux hedge funds et aux grands gestionnaires d'actifs à un public plus large. Nous espérions ouvrir les services de recherche qui étaient auparavant fournis aux hedge funds et aux grandes institutions au public.
Puis, vers 2017, j'ai commencé à remarquer des nouvelles disant que le Bitcoin avait dépassé 1000 $. Cela m'a rappelé l'époque où, au sein de l'équipe des changes de JPMorgan, nous avions discuté plusieurs fois du Bitcoin, lorsque son prix était encore inférieur à 100 $. Le cœur des discussions était : cette monnaie numérique pourrait-elle être reconnue comme une forme de monnaie ?
Cependant, chez JPMorgan, l'attitude de tout le monde est très négative, considérant que le Bitcoin n'est qu'un outil pour les trafiquants de drogue et les contrebandiers. Mais au cours de mes 20 ans de carrière, je n'ai jamais vu un actif passer de moins de 100 dollars à 1000 dollars, avec une capitalisation boursière dépassant 10 milliards de dollars. Ce n'est certainement pas quelque chose à ignorer, je dois l'étudier.
Nous avons donc commencé à étudier. Bien que je ne comprenne pas encore entièrement pourquoi la « blockchain à preuve de travail » peut devenir un outil de stockage de valeur, j'ai découvert qu'il était possible d'expliquer l'augmentation de plus de 90 % du Bitcoin entre 2010 et 2017 avec seulement deux variables : d'une part, le nombre de portefeuilles, et d'autre part, l'activité de chaque portefeuille.
Sur la base de ces deux variables, nous pouvons même modéliser et déduire les tendances futures possibles du Bitcoin. C'est ainsi que j'ai vraiment commencé mon "voyage" dans le domaine des cryptomonnaies. Donc, lorsque le prix du Bitcoin était encore inférieur à 1000 dollars, nous avons publié notre premier livre blanc. Nous avons proposé : si quelqu'un considère le Bitcoin comme un substitut de l'or, et qu'il ne représente que 5% du marché de l'or, alors le prix raisonnable du Bitcoin serait de 25 000 dollars. C'était notre prévision pour le prix du Bitcoin en 2022, et en 2022, le prix du Bitcoin était effectivement d'environ 25 000 dollars.
· Animateur : Vous venez de parler de BTC, mais vous faites aussi des choses très intéressantes avec l'ETH. Pourrions-nous parler des opportunités macroéconomiques de l'ETH ?
Tom Lee : Pendant une longue période, presque de 2017 à 2025, notre point de vue central dans le domaine de la cryptomonnaie a toujours été que le Bitcoin occupe une place très claire dans le portefeuille de nombreuses personnes, car il a non seulement été validé en termes de taille et de stabilité, mais plus important encore, il peut servir de moyen de stockage de valeur.
Quand nous repensons à la manière dont les investisseurs devraient allouer leurs actifs cryptographiques en plus du Bitcoin, il existe de nombreux projets sur le marché - comme Solana, Sui, ainsi que divers projets dont vous parlez souvent. Mais à partir de cette année, nous réévaluons sérieusement Ethereum.
La raison est la suivante : je pense que cette année, l'environnement réglementaire aux États-Unis évolue dans une direction favorable, ce qui amène Wall Street à prendre plus au sérieux les cryptomonnaies et la blockchain. Bien sûr, la véritable « application révolutionnaire » ou ce que l'on appelle le moment ChatGPT est en réalité les stablecoins et l'introduction en bourse de Circle, après quoi il y a la loi « Genius » ainsi que le projet Crypto de la SEC.
Je pense qu'il y a de nombreux facteurs positifs pour l'ETH ici, mais le principal est que lorsque nous observons les projets de tokenisation d'actifs que Wall Street met en avant, que ce soit en dollars ou d'autres actifs, la grande majorité se fait sur Ethereum.
De plus, il est encore plus important de prendre du recul : ce qui se passe à Wall Street en 2025 ressemble beaucoup au moment historique de 1971. En 1971, le dollar américain s'est détaché de l'or et a abandonné l'étalon-or. À l'époque, l'or en a effectivement profité, beaucoup de gens ont acheté de l'or, mais le véritable cœur du problème n'est pas que l'or en bénéficie, mais que Wall Street a ouvert la voie à l'innovation financière — car soudainement, le dollar est devenu une monnaie fiduciaire, sans soutien de l'or, et les gens devaient établir de nouvelles « voies » de circulation et de paiement pour les transactions en dollars. Par conséquent, les véritables gagnants sont Wall Street.
En 2025, les innovations apportées par la blockchain résolvent de nombreux problèmes, Wall Street se déplace vers la « voie » cryptographique, ce qui, à mon avis, représente le « moment 1971 » d'ETH. Cela créera d'énormes opportunités pour transférer une grande quantité d'actifs et de transactions sur la blockchain. Ethereum ne sera pas le seul gagnant, mais il sera l'un des principaux gagnants.
Du point de vue de l'adoption institutionnelle, j'ai entendu beaucoup de discussions à ce sujet. Le BTC est déjà très institutionnalisé. Lorsque je rencontre des investisseurs, ils savent tous comment construire des modèles et comment réfléchir à la valeur future du BTC. Ainsi, le BTC est déjà présent dans de nombreux portefeuilles. En revanche, le taux de détention d'ETH est encore très faible, ressemblant davantage à celui du BTC en 2017.
Je pense qu'Ethereum (ETH) n'est pas encore véritablement considéré comme un « actif institutionnel » aujourd'hui, il est donc encore à un stade très précoce, ce qui est aussi la raison pour laquelle je pense qu'il y a davantage d'opportunités pour ETH.
· Animateur : Je sais que vous avez fixé un prix cible pour l'Ethereum, d'environ 60 000 dollars, comment avez-vous fait cette prévision ?
Tom Lee : Oui, c'est exact. Mais je dois clarifier que (60 000 dollars) ce n'est pas un objectif à court terme. Donc ne venez pas me critiquer le 31 décembre en disant « ça n'a pas augmenté autant », ce n'est pas une prévision qui doit se réaliser la semaine prochaine.
En réalité, ce que je citais à l'époque était une analyse que nous avions faite pour l'ETH, réalisée par Mosaics et d'autres chercheurs. Leur idée était de considérer le présent comme un moment charnière similaire à celui de 1971. Ils ont réfléchi à la valeur d'Ethereum sous deux angles : d'une part en tant que voie de paiement, et d'autre part, en tant qu'Ethereum pouvant occuper une part du marché des paiements. Je pense que ces deux concepts peuvent être superposés.
Leur hypothèse est que si vous examinez le marché couvert par le système bancaire et supposez qu'une moitié de celui-ci se déplacera vers la blockchain, alors Ethereum pourrait capturer environ 3,88 billions de dollars de valeur ; ensuite, regardons Swift et Visa, qui peuvent traiter environ 450 milliards de dollars de paiements par an. Si nous supposons que chaque transaction est soumise à des frais de Gas et que nous les convertissons en revenus réseau, puis que nous appliquons un ratio cours/bénéfice relativement conservateur de 30 fois, vous obtiendrez une valorisation d'environ 3 billions de dollars. En additionnant ces deux parties, la valorisation raisonnable d'Ethereum devrait être d'environ 60 000 dollars, ce qui représente un potentiel de croissance d'environ 18 fois à partir de maintenant.
· Animateur : Récemment, les bonnes nouvelles concernant l'ETH sont en grande partie liées aux achats continus des sociétés de trésorerie d'actifs numériques. En tant que président de BitMine, que pensez-vous que les investisseurs devraient considérer en ce qui concerne les différentes voies d'investissement, comme faire des choix entre les ETF, les actions au comptant et les actions des sociétés de trésorerie ?
Tom Lee : Tout d'abord, si quelqu'un souhaite obtenir une exposition à l'ETH via un ETF, cela ne pose absolument aucun problème, car cela vous permet d'investir directement dans l'ETH sans trop de différence de prix, tout comme un ETF BTC vous donne une exposition directe au BTC.
Mais si vous regardez la société de trésorerie BTC, la taille de MicroStrategy est plus grande que celle du plus grand ETF BTC. Cela signifie qu'il y a plus d'investisseurs qui préfèrent détenir indirectement du BTC via MicroStrategy plutôt que via un ETF. La raison est simple : une société de trésorerie ne vous donne pas une position statique en ETH, elle vous aide en réalité à augmenter le nombre d'ETH par action. MicroStrategy en est un exemple : lorsqu'elle a adopté une stratégie BTC en août 2020, son prix d'action était d'environ 13 dollars, et il a maintenant grimpé à 400 dollars, ce qui représente une augmentation d'environ 30 fois en cinq ans, tandis que le BTC lui-même est passé de 11 000 à 120 000, soit une augmentation d'environ 11 fois. Cela montre que MicroStrategy a réussi à augmenter la quantité de BTC détenue par action, tandis que le BTC ETF est resté inchangé pendant cette période.
En d'autres termes, un ETF pourrait vous faire gagner 11 fois votre investissement en cinq ans, mais MicroStrategy, grâce à sa stratégie de trésorerie, peut permettre aux investisseurs de gagner encore plus. Ils utilisent la liquidité et la volatilité des actions pour augmenter constamment leur position par action de BTC. La stratégie de Michael Saylor est ainsi : passant de 1 ou 2 dollars de BTC par action au départ à 227 dollars aujourd'hui, c'est une amélioration considérable.
· Animateur : Vous venez de mentionner que l'intérêt des investisseurs traditionnels pour Ethereum augmente. Je suis curieux de savoir, au cours des derniers mois, comment a évolué l'attitude de certains clients institutionnels non natifs de la cryptomonnaie lorsque vous avez parlé de la société de trésorerie ?
Tom Lee : Pour être franc, la plupart des gens regardent les trésoreries cryptographiques avec un regard très sceptique. Il est vrai que de nombreux investisseurs de MicroStrategy ont bien gagné, mais malgré cela, ses détenteurs ne sont pas aussi nombreux que vous le pensez, car il y a encore beaucoup d'institutions qui ne croient tout simplement pas aux crypto-monnaies. Par exemple, une enquête récente de Bank of America montre que 75 % des investisseurs institutionnels ont une exposition nulle aux crypto-monnaies. Cela signifie que les trois quarts d'entre eux n'ont jamais touché aux actifs cryptographiques. Donc, quand ils voient des entreprises de trésorerie, leur première réaction est : "C'est mieux d'acheter directement des jetons."
Nous avons donc passé beaucoup de temps lors de la réunion à les éduquer. Prenons les données de BitMine comme exemple, la différence est que la société de trésorerie peut vous aider à augmenter le nombre d'ETH par action. Par exemple, lorsque nous avons fait la transition vers la trésorerie ETH le 8 juillet, chaque action ne correspondait qu'à 4 dollars d'ETH, et lors de la mise à jour du 27 juillet, chaque action correspondait déjà à 23 dollars d'ETH, soit une augmentation de près de 6 fois en un mois. Cet écart est très important, ce qui illustre l'effet d'accélération « d'ETH par action » apporté par la stratégie de trésorerie.
· Animateur : Il y a de nombreuses entreprises de trésorerie ETH sur le marché, mais il est évident que BitMine agit le plus rapidement, comment avez-vous réussi cela ?
· Tom Lee : Je pense que MicroStrategy a fourni un excellent modèle. La première entreprise de trésorerie BTC est en fait Overstock, mais elle n'a pas vraiment convaincu les investisseurs, et son action n'a pas bénéficié. Saylor est le premier à avoir réussi cela avec une approche plus масштабée et systématique, ce qui nous a vraiment inspirés. Ainsi, notre stratégie chez BitMine est : maintenir un chemin extrêmement clair et simple, en s'appuyant uniquement sur des actions ordinaires, sans structures dérivées complexes, afin que les investisseurs puissent tout comprendre d'un coup d'œil. À l'avenir, il se peut que nous augmentions l'utilisation de stratégies basées sur la volatilité ou la taille du marché, mais la première étape est d'avoir une stratégie claire qui convainc les actionnaires.
Pourquoi est-ce important ? Parce que les investisseurs doivent croire qu'ils n'achètent pas seulement de l'ETH, mais une opportunité de trading macro à long terme. Comme Palantir peut obtenir une évaluation premium, ce n'est pas seulement à cause de ses produits, mais parce que les actionnaires pensent qu'ils possèdent quelque chose de « significatif ». Ce que nous devons faire, c'est faire comprendre aux investisseurs qu'Ethereum est l'une des plus grandes tendances de trading macro pour les 10 à 15 prochaines années.
· Animateur : Concernant le sujet de la prime des sociétés de trésorerie, Michael Saylor a déclaré qu'il utiliserait les distributeurs automatiques (pour émettre de nouvelles actions sur le marché public) de manière plus active dans une fourchette de prime de 2,5 à 4 fois. Je pense qu'entre toutes les sociétés de trésorerie, vous avez été plus agressif dans l'augmentation de la valeur nette d'actif (NAV) via les distributeurs automatiques, n'est-ce pas ? Vous pourriez même le faire à des niveaux de prime plus bas, mais cela vous a permis d'obtenir une croissance continue et forte de la valeur nette d'actif. Comment considérez-vous le multiple de prime approprié ? Comme Saylor l'a dit, il est à un extrême, pensant qu'il n'est pas rentable d'agir vigoureusement en dessous de 4 fois. Qu'en pensez-vous ?
Tom Lee : Je pense qu'il y a un étrange problème mathématique ici.
En théorie, chaque instrument financier nécessite un certain équilibre - cela peut sembler un peu technique pour l'auditoire - les actions ordinaires constituent en réalité un excellent outil de financement car elles offrent à tous une chance égale de croissance sans conflit d'intérêts - que ce soit pour les nouveaux ou les anciens actionnaires, tous parient sur le succès futur de l'entreprise.
Mais lorsque vous financez par le biais d'obligations convertibles, la situation est différente. Les acheteurs ne se concentrent pas seulement sur le prix des actions, mais s'intéressent également à la capture de la volatilité, et peuvent même chercher à éliminer cette volatilité par le biais de couvertures. Les actions privilégiées et la dette sont essentiellement des obligations de passif - bien que la société de trésorerie ETH puisse payer sa dette grâce aux revenus de staking, ce financement reste une dette. Les détenteurs de dette ne se soucient pas du succès de l'entreprise, mais seulement du paiement des intérêts.
Donc, si vous introduisez des motivations conflictuelles et des incitations différentes lors de la modification de la structure du capital, cela pourrait en réalité nuire à l'entreprise - trop d'obligations convertibles pourraient étouffer la volatilité, ce qui entrave ainsi l'effet de flywheel (la volatilité étant la base de la liquidité des actions).
Ainsi, il vous sera difficile de calculer précisément les intervalles d'opérations de classification. Il est également important de garder à l'esprit que lors du prochain hiver crypto (qui est inévitable), les entreprises ayant le bilan le plus simple sortiront gagnantes. Ainsi, vous ne serez pas contraint de financer à un prix réduit en raison d'obligations de paiement, et vous ne serez pas non plus confronté à une position courte naturelle due à la structure des dérivés - une baisse des prix des actions provoquant davantage de ventes à découvert en raison des exigences de couverture, entraînant une spirale mortelle. C'est la raison pour laquelle Bitmine maintient une structure simple.
Si la prime de la société de trésorerie n'est supérieure à NAV que de 10 %, il est difficile de justifier l'opération ATM - selon les calculs mathématiques, à une prime de 1,1 fois, il faudrait vendre 100 % des actions en circulation (ce qui doublerait le capital social) pour avoir un impact positif sur chaque action de détention d'ETH, mais si l'on opère à une prime de 4 fois, il suffit de vendre 25 % des actions pour doubler la quantité d'ETH détenue par action. Je suppose que la logique de Saylor est là, mais ma réflexion est différente, je pense qu'il serait peut-être mieux de réfléchir de manière plus stratégique.
· Animateur : Vous avez mentionné l'inévitabilité des cycles baissiers. Nous avons traversé plusieurs hivers cryptographiques. Quel impact pensez-vous que cela aura sur les entreprises de trésorerie ?
Tom Lee : Il est difficile de dire, mais la meilleure analogie pourrait être l'industrie des services pétroliers. La comparaison la plus simple pour une société de trésorerie en crypto-monnaie est celle des compagnies pétrolières, les investisseurs peuvent acheter du pétrole, acheter des contrats pétroliers (voire des livraisons physiques), mais beaucoup de gens achètent des actions de compagnies pétrolières, comme ExxonMobil ou Chevron, qui se négocient toujours à un prix supérieur à la valeur des réserves prouvées, car ces entreprises s'efforcent activement d'acquérir plus de pétrole.
Lorsque les marchés financiers deviennent hostiles, les entreprises ayant une structure de capital plus complexe s'effondrent. En hiver crypto, les différences de valorisation sont plus importantes, les entreprises ayant les bilans les plus sains peuvent acquérir des actifs, et peuvent même être négociées à des prix inférieurs à la valeur nette des actifs.
· Animateur : Parlez-vous d'éventuelles fusions/intégrations entre les sociétés de trésorerie ?
Tom Lee : Oui, les gens de Bankless ont mentionné un très bon point. Ils ont dit que dans la course des trésors Bitcoin, MicroStrategy est clairement en tête, mais dans la course des trésors Ethereum, il n'y a pas encore de leader absolu. Pour l'instant, tout le monde peut encore obtenir des fonds sans problème, donc il n'est pas encore temps de devoir s'intégrer.
Si une intégration devait vraiment avoir lieu, je pense qu'elle serait plus susceptible de se produire sur le marché des réserves de Bitcoin, car le Bitcoin a déjà connu une forte hausse (bien que je reste optimiste et pense qu'il pourrait atteindre 1 million de dollars), tandis qu'Ethereum en est encore à un stade précoce de la réalisation de sa valeur. Donc, la situation que vous venez de décrire me semble plus probable sur Bitcoin.
· Animateur : Vous avez mentionné de garder un bilan propre. Pendant l'hiver crypto, si le prix de l'action de l'entreprise est sous-évalué, envisageriez-vous de racheter des actions ? Cela se ferait-il par l'émission d'obligations, ou bien garderiez-vous des réserves de liquidités en plus de votre position en ETH ?
Tom Lee : C'est une bonne question, mais nous ne pouvons en discuter qu'au niveau théorique. Tout d'abord, je ne pense pas qu'il y aura un hiver crypto dans un avenir proche. Pour être clair, nous restons optimistes sur le marché, donc je ne m'attends pas à un hiver prochainement. Bien sûr, à un moment donné dans le futur, il y aura certainement un hiver, et à ce moment-là, BitMine aura plusieurs sources de flux de trésorerie :
Premièrement, provenant de notre activité principale traditionnelle ;
Deuxièmement, provenant des récompenses de staking, car les revenus de staking peuvent être échangés en monnaie fiduciaire si nécessaire, pour exécuter des rachats, ce qui pourrait théoriquement atteindre une ampleur de rachat de 3 %, ce qui est déjà considérable.
Troisièmement, envisagez d'utiliser le marché des capitaux pour soutenir le rachat.
À cette époque, les entreprises avec le bilan le plus propre pouvaient faire beaucoup de choses. Par exemple, utiliser l'ETH comme garantie pour des prêts, les taux d'intérêt du marché étant connus, il y avait donc plusieurs façons de procéder, mais dans la pratique, chaque entreprise serait différente. Si le bilan est complexe, il est pratiquement impossible de se protéger en cas de décote.
· Animateur : Pour maintenir le prix de l'action de BitMine au-dessus de sa NAV, envisageriez-vous des fusions-acquisitions ? Car cela représente une valorisation par action en ETH. À quel niveau de décote pensez-vous qu'une acquisition aurait du sens ?
Tom Lee : Je pense que chaque entreprise a son propre algorithme. Si une entreprise a encore un énorme potentiel de hausse sur l'ETH, mais que son prix d'action n'a pas dépassé la NAV, alors elle suit simplement le risque Beta de l'ETH. Les entreprises qui peuvent obtenir une prime doivent faire des choix Alpha. En d'autres termes, vous pouvez acheter plus d'ETH pour obtenir une exposition Beta, mais pour le dépasser, vous devez avoir une stratégie Alpha.
Les raisons pour lesquelles chaque entreprise est sous-évaluée peuvent également être différentes, telles que la faible liquidité, un niveau d'endettement élevé, une complexité opérationnelle, etc. Cela peut entraîner une prime ou une décote raisonnable.
· Animateur : Changeons de sujet, bien que cela n'ait pas de lien direct avec BitMine, j'aimerais savoir ce que vous pensez, MicroStrategy sera-t-il inclus dans le S&P 500 en septembre ?
Tom Lee : Le travail du comité S&P 500 est confidentiel, mais ils font du bon travail. Si vous regardez les données historiques, tous les 10 ans, plus de 20 % des rendements de l'indice proviennent d'entreprises qui n'étaient pas incluses dans l'indice il y a dix ans. En d'autres termes, ils (S&P 500) choisissent en réalité activement des actions, plutôt que de sélectionner mécaniquement selon des règles.
En fait, leur performance est bien meilleure que celle de l'indice de marché complet Wilshire 5000, et elle est également supérieure à celle du Russell 1000 (pondéré par la capitalisation boursière). Cela montre qu'ils ne se contentent pas de sélectionner les plus grandes entreprises, mais qu'ils ont aussi des jugements thématiques. L'IA est certainement un point central, la crypto est également très importante, et en même temps, ils envisagent de réduire le poids sensible aux matières premières.
· Animateur : En parlant des indices, BitMine connaît une croissance rapide, y a-t-il une possibilité d'être inclus dans certains indices ?
Tom Lee : La série S&P n'est pas possible pour le moment, car elle exige un bénéfice net positif, ce qui nécessitera que nous commencions le staking natif. L'indice Russell est quantitatif, se basant uniquement sur le volume des transactions et la capitalisation boursière flottante. Le seuil du Russell 1000 est d'environ 5 milliards de dollars, avec une restructuration qui a lieu chaque année en juin. À partir de 2026, cela deviendra semestriel. Selon ce critère, BitMine a déjà largement dépassé le seuil.
· Animateur : Je pense que notre discussion d'aujourd'hui est à peu près terminée. C'était un excellent dialogue. As-tu un résumé ou des points que tu aimerais laisser aux auditeurs ?
Tom Lee : Je voudrais résumer : nous assistons en fait à un moment historique dans le secteur financier. Car la blockchain a résolu de nombreux problèmes, démocratisant la finance et brisant l'ancienne structure de contrôle des ressources. Même dans le débat sur le revenu de base universel, la blockchain et les cryptomonnaies peuvent offrir des solutions. Donc, je pense que nous devons non seulement être optimistes quant aux prix à court terme du Bitcoin et de l'Ethereum, mais aussi reconnaître leur impact positif profond sur la société.
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"Le nouveau gourou d'Ethereum" Tom Lee : pourquoi parier 8 milliards de dollars sur l'ETH ?
Titre original : Medici Level Up avec Tom Lee, Président de BitMine
Source originale : Medici Network
Traduction originale : Azuma, Odaily Journal des étoiles
Note de l'éditeur : Quelle est la force d'achat la plus forte derrière la récente hausse de l'ETH ? La réponse est sans conteste l'entreprise de trésorerie d'ETH. Avec l'augmentation continue des participations de BitMine (BMNR) et de Sharplink Gaming (SBET), le pouvoir décisionnel de l'ETH s'est également discrètement déplacé - pour plus de détails, veuillez consulter "Dévoiler les deux grands acteurs derrière la flambée de l'ETH : Tom Lee contre Joseph Rubin".
Les données de la réserve stratégique d'ETH montrent qu'à la date du 4 septembre à 9h00, le portefeuille ETH de BitMine a atteint 1,87 million de pièces, d'une valeur d'environ 8,16 milliards de dollars. Le leader de BitMine, Tom Lee, est déjà devenu la plus grande baleine ayant le plus de poids dans le discours de tout l'écosystème Ethereum.
Le 3 septembre au soir, Tom Lee a participé à une interview dans le podcast Level Up du Medici Network. Dans cette discussion, Tom Lee a parlé du positionnement de l'ETH dans le domaine financier mondial, de l'histoire de l'ascension de BitMine en tant que leader des réserves ETH, ainsi que de l'état macroéconomique entourant les actifs numériques. Tom Lee a également partagé ses réflexions sur le potentiel à long terme des cryptomonnaies, la vision de la décentralisation et les plans de BitMine pour augmenter davantage la taille de ses réserves.
Voici le contenu original de l'entretien, traduit par Odaily Planet Daily - Pour des raisons de fluidité de lecture, le contenu a été légèrement abrégé.
· Animateur : Pourriez-vous d'abord nous parler brièvement de votre histoire ? Comment avez-vous découvert le marché des cryptomonnaies ? (En présentant Tom Lee, l'animateur l'a également appelé « l'homme avec la plus belle coiffure de Wall Street », en plus de son titre habituel.)
Tom Lee : En résumé, après avoir obtenu mon diplôme universitaire (à la Wharton School), ma carrière professionnelle a essentiellement été consacrée à un seul emploi, celui de recherche sur le marché. J'ai commencé à travailler chez Kidder, Peabody & Company, où j'ai étudié l'industrie technologique, en particulier les communications sans fil, de 1993 à 2007.
Cette expérience m'a appris des choses importantes. La communication sans fil en était encore à ses débuts - il n'y avait que 37 millions de téléphones mobiles dans le monde à l'époque, alors qu'aujourd'hui, on en compte près de 8 milliards, une croissance exponentielle. Mais ce qui m'a surpris, c'est que de nombreux clients étaient en fait très sceptiques à l'égard de la technologie sans fil - pour eux, le cœur de l'industrie des télécommunications était à l'époque les appels longue distance et locaux, et les téléphones mobiles n'étaient qu'un "téléphone sans fil amélioré", qui pourrait devenir gratuit à l'avenir.
J'ai donc réalisé à ce moment-là que les gestionnaires de fonds d'une quarantaine ou d'une cinquantaine d'années ne peuvent souvent pas vraiment comprendre les disruptions technologiques, car ils sont essentiellement des bénéficiaires établis. Ensuite, je suis devenu le chef stratège de JPMorgan, un poste que j'ai occupé jusqu'en 2014. Par la suite, j'ai fondé Fundstrat, avec l'idée de créer la première entreprise de Wall Street à essayer de "rendre la recherche institutionnelle accessible au grand public" - c'est-à-dire d'ouvrir la recherche qui était à l'origine destinée aux hedge funds et aux grands gestionnaires d'actifs à un public plus large. Nous espérions ouvrir les services de recherche qui étaient auparavant fournis aux hedge funds et aux grandes institutions au public.
Puis, vers 2017, j'ai commencé à remarquer des nouvelles disant que le Bitcoin avait dépassé 1000 $. Cela m'a rappelé l'époque où, au sein de l'équipe des changes de JPMorgan, nous avions discuté plusieurs fois du Bitcoin, lorsque son prix était encore inférieur à 100 $. Le cœur des discussions était : cette monnaie numérique pourrait-elle être reconnue comme une forme de monnaie ?
Cependant, chez JPMorgan, l'attitude de tout le monde est très négative, considérant que le Bitcoin n'est qu'un outil pour les trafiquants de drogue et les contrebandiers. Mais au cours de mes 20 ans de carrière, je n'ai jamais vu un actif passer de moins de 100 dollars à 1000 dollars, avec une capitalisation boursière dépassant 10 milliards de dollars. Ce n'est certainement pas quelque chose à ignorer, je dois l'étudier.
Nous avons donc commencé à étudier. Bien que je ne comprenne pas encore entièrement pourquoi la « blockchain à preuve de travail » peut devenir un outil de stockage de valeur, j'ai découvert qu'il était possible d'expliquer l'augmentation de plus de 90 % du Bitcoin entre 2010 et 2017 avec seulement deux variables : d'une part, le nombre de portefeuilles, et d'autre part, l'activité de chaque portefeuille.
Sur la base de ces deux variables, nous pouvons même modéliser et déduire les tendances futures possibles du Bitcoin. C'est ainsi que j'ai vraiment commencé mon "voyage" dans le domaine des cryptomonnaies. Donc, lorsque le prix du Bitcoin était encore inférieur à 1000 dollars, nous avons publié notre premier livre blanc. Nous avons proposé : si quelqu'un considère le Bitcoin comme un substitut de l'or, et qu'il ne représente que 5% du marché de l'or, alors le prix raisonnable du Bitcoin serait de 25 000 dollars. C'était notre prévision pour le prix du Bitcoin en 2022, et en 2022, le prix du Bitcoin était effectivement d'environ 25 000 dollars.
· Animateur : Vous venez de parler de BTC, mais vous faites aussi des choses très intéressantes avec l'ETH. Pourrions-nous parler des opportunités macroéconomiques de l'ETH ?
Tom Lee : Pendant une longue période, presque de 2017 à 2025, notre point de vue central dans le domaine de la cryptomonnaie a toujours été que le Bitcoin occupe une place très claire dans le portefeuille de nombreuses personnes, car il a non seulement été validé en termes de taille et de stabilité, mais plus important encore, il peut servir de moyen de stockage de valeur.
Quand nous repensons à la manière dont les investisseurs devraient allouer leurs actifs cryptographiques en plus du Bitcoin, il existe de nombreux projets sur le marché - comme Solana, Sui, ainsi que divers projets dont vous parlez souvent. Mais à partir de cette année, nous réévaluons sérieusement Ethereum.
La raison est la suivante : je pense que cette année, l'environnement réglementaire aux États-Unis évolue dans une direction favorable, ce qui amène Wall Street à prendre plus au sérieux les cryptomonnaies et la blockchain. Bien sûr, la véritable « application révolutionnaire » ou ce que l'on appelle le moment ChatGPT est en réalité les stablecoins et l'introduction en bourse de Circle, après quoi il y a la loi « Genius » ainsi que le projet Crypto de la SEC.
Je pense qu'il y a de nombreux facteurs positifs pour l'ETH ici, mais le principal est que lorsque nous observons les projets de tokenisation d'actifs que Wall Street met en avant, que ce soit en dollars ou d'autres actifs, la grande majorité se fait sur Ethereum.
De plus, il est encore plus important de prendre du recul : ce qui se passe à Wall Street en 2025 ressemble beaucoup au moment historique de 1971. En 1971, le dollar américain s'est détaché de l'or et a abandonné l'étalon-or. À l'époque, l'or en a effectivement profité, beaucoup de gens ont acheté de l'or, mais le véritable cœur du problème n'est pas que l'or en bénéficie, mais que Wall Street a ouvert la voie à l'innovation financière — car soudainement, le dollar est devenu une monnaie fiduciaire, sans soutien de l'or, et les gens devaient établir de nouvelles « voies » de circulation et de paiement pour les transactions en dollars. Par conséquent, les véritables gagnants sont Wall Street.
En 2025, les innovations apportées par la blockchain résolvent de nombreux problèmes, Wall Street se déplace vers la « voie » cryptographique, ce qui, à mon avis, représente le « moment 1971 » d'ETH. Cela créera d'énormes opportunités pour transférer une grande quantité d'actifs et de transactions sur la blockchain. Ethereum ne sera pas le seul gagnant, mais il sera l'un des principaux gagnants.
Du point de vue de l'adoption institutionnelle, j'ai entendu beaucoup de discussions à ce sujet. Le BTC est déjà très institutionnalisé. Lorsque je rencontre des investisseurs, ils savent tous comment construire des modèles et comment réfléchir à la valeur future du BTC. Ainsi, le BTC est déjà présent dans de nombreux portefeuilles. En revanche, le taux de détention d'ETH est encore très faible, ressemblant davantage à celui du BTC en 2017.
Je pense qu'Ethereum (ETH) n'est pas encore véritablement considéré comme un « actif institutionnel » aujourd'hui, il est donc encore à un stade très précoce, ce qui est aussi la raison pour laquelle je pense qu'il y a davantage d'opportunités pour ETH.
· Animateur : Je sais que vous avez fixé un prix cible pour l'Ethereum, d'environ 60 000 dollars, comment avez-vous fait cette prévision ?
Tom Lee : Oui, c'est exact. Mais je dois clarifier que (60 000 dollars) ce n'est pas un objectif à court terme. Donc ne venez pas me critiquer le 31 décembre en disant « ça n'a pas augmenté autant », ce n'est pas une prévision qui doit se réaliser la semaine prochaine.
En réalité, ce que je citais à l'époque était une analyse que nous avions faite pour l'ETH, réalisée par Mosaics et d'autres chercheurs. Leur idée était de considérer le présent comme un moment charnière similaire à celui de 1971. Ils ont réfléchi à la valeur d'Ethereum sous deux angles : d'une part en tant que voie de paiement, et d'autre part, en tant qu'Ethereum pouvant occuper une part du marché des paiements. Je pense que ces deux concepts peuvent être superposés.
Leur hypothèse est que si vous examinez le marché couvert par le système bancaire et supposez qu'une moitié de celui-ci se déplacera vers la blockchain, alors Ethereum pourrait capturer environ 3,88 billions de dollars de valeur ; ensuite, regardons Swift et Visa, qui peuvent traiter environ 450 milliards de dollars de paiements par an. Si nous supposons que chaque transaction est soumise à des frais de Gas et que nous les convertissons en revenus réseau, puis que nous appliquons un ratio cours/bénéfice relativement conservateur de 30 fois, vous obtiendrez une valorisation d'environ 3 billions de dollars. En additionnant ces deux parties, la valorisation raisonnable d'Ethereum devrait être d'environ 60 000 dollars, ce qui représente un potentiel de croissance d'environ 18 fois à partir de maintenant.
· Animateur : Récemment, les bonnes nouvelles concernant l'ETH sont en grande partie liées aux achats continus des sociétés de trésorerie d'actifs numériques. En tant que président de BitMine, que pensez-vous que les investisseurs devraient considérer en ce qui concerne les différentes voies d'investissement, comme faire des choix entre les ETF, les actions au comptant et les actions des sociétés de trésorerie ?
Tom Lee : Tout d'abord, si quelqu'un souhaite obtenir une exposition à l'ETH via un ETF, cela ne pose absolument aucun problème, car cela vous permet d'investir directement dans l'ETH sans trop de différence de prix, tout comme un ETF BTC vous donne une exposition directe au BTC.
Mais si vous regardez la société de trésorerie BTC, la taille de MicroStrategy est plus grande que celle du plus grand ETF BTC. Cela signifie qu'il y a plus d'investisseurs qui préfèrent détenir indirectement du BTC via MicroStrategy plutôt que via un ETF. La raison est simple : une société de trésorerie ne vous donne pas une position statique en ETH, elle vous aide en réalité à augmenter le nombre d'ETH par action. MicroStrategy en est un exemple : lorsqu'elle a adopté une stratégie BTC en août 2020, son prix d'action était d'environ 13 dollars, et il a maintenant grimpé à 400 dollars, ce qui représente une augmentation d'environ 30 fois en cinq ans, tandis que le BTC lui-même est passé de 11 000 à 120 000, soit une augmentation d'environ 11 fois. Cela montre que MicroStrategy a réussi à augmenter la quantité de BTC détenue par action, tandis que le BTC ETF est resté inchangé pendant cette période.
En d'autres termes, un ETF pourrait vous faire gagner 11 fois votre investissement en cinq ans, mais MicroStrategy, grâce à sa stratégie de trésorerie, peut permettre aux investisseurs de gagner encore plus. Ils utilisent la liquidité et la volatilité des actions pour augmenter constamment leur position par action de BTC. La stratégie de Michael Saylor est ainsi : passant de 1 ou 2 dollars de BTC par action au départ à 227 dollars aujourd'hui, c'est une amélioration considérable.
· Animateur : Vous venez de mentionner que l'intérêt des investisseurs traditionnels pour Ethereum augmente. Je suis curieux de savoir, au cours des derniers mois, comment a évolué l'attitude de certains clients institutionnels non natifs de la cryptomonnaie lorsque vous avez parlé de la société de trésorerie ?
Tom Lee : Pour être franc, la plupart des gens regardent les trésoreries cryptographiques avec un regard très sceptique. Il est vrai que de nombreux investisseurs de MicroStrategy ont bien gagné, mais malgré cela, ses détenteurs ne sont pas aussi nombreux que vous le pensez, car il y a encore beaucoup d'institutions qui ne croient tout simplement pas aux crypto-monnaies. Par exemple, une enquête récente de Bank of America montre que 75 % des investisseurs institutionnels ont une exposition nulle aux crypto-monnaies. Cela signifie que les trois quarts d'entre eux n'ont jamais touché aux actifs cryptographiques. Donc, quand ils voient des entreprises de trésorerie, leur première réaction est : "C'est mieux d'acheter directement des jetons."
Nous avons donc passé beaucoup de temps lors de la réunion à les éduquer. Prenons les données de BitMine comme exemple, la différence est que la société de trésorerie peut vous aider à augmenter le nombre d'ETH par action. Par exemple, lorsque nous avons fait la transition vers la trésorerie ETH le 8 juillet, chaque action ne correspondait qu'à 4 dollars d'ETH, et lors de la mise à jour du 27 juillet, chaque action correspondait déjà à 23 dollars d'ETH, soit une augmentation de près de 6 fois en un mois. Cet écart est très important, ce qui illustre l'effet d'accélération « d'ETH par action » apporté par la stratégie de trésorerie.
· Animateur : Il y a de nombreuses entreprises de trésorerie ETH sur le marché, mais il est évident que BitMine agit le plus rapidement, comment avez-vous réussi cela ?
· Tom Lee : Je pense que MicroStrategy a fourni un excellent modèle. La première entreprise de trésorerie BTC est en fait Overstock, mais elle n'a pas vraiment convaincu les investisseurs, et son action n'a pas bénéficié. Saylor est le premier à avoir réussi cela avec une approche plus масштабée et systématique, ce qui nous a vraiment inspirés. Ainsi, notre stratégie chez BitMine est : maintenir un chemin extrêmement clair et simple, en s'appuyant uniquement sur des actions ordinaires, sans structures dérivées complexes, afin que les investisseurs puissent tout comprendre d'un coup d'œil. À l'avenir, il se peut que nous augmentions l'utilisation de stratégies basées sur la volatilité ou la taille du marché, mais la première étape est d'avoir une stratégie claire qui convainc les actionnaires.
Pourquoi est-ce important ? Parce que les investisseurs doivent croire qu'ils n'achètent pas seulement de l'ETH, mais une opportunité de trading macro à long terme. Comme Palantir peut obtenir une évaluation premium, ce n'est pas seulement à cause de ses produits, mais parce que les actionnaires pensent qu'ils possèdent quelque chose de « significatif ». Ce que nous devons faire, c'est faire comprendre aux investisseurs qu'Ethereum est l'une des plus grandes tendances de trading macro pour les 10 à 15 prochaines années.
· Animateur : Concernant le sujet de la prime des sociétés de trésorerie, Michael Saylor a déclaré qu'il utiliserait les distributeurs automatiques (pour émettre de nouvelles actions sur le marché public) de manière plus active dans une fourchette de prime de 2,5 à 4 fois. Je pense qu'entre toutes les sociétés de trésorerie, vous avez été plus agressif dans l'augmentation de la valeur nette d'actif (NAV) via les distributeurs automatiques, n'est-ce pas ? Vous pourriez même le faire à des niveaux de prime plus bas, mais cela vous a permis d'obtenir une croissance continue et forte de la valeur nette d'actif. Comment considérez-vous le multiple de prime approprié ? Comme Saylor l'a dit, il est à un extrême, pensant qu'il n'est pas rentable d'agir vigoureusement en dessous de 4 fois. Qu'en pensez-vous ?
Tom Lee : Je pense qu'il y a un étrange problème mathématique ici.
En théorie, chaque instrument financier nécessite un certain équilibre - cela peut sembler un peu technique pour l'auditoire - les actions ordinaires constituent en réalité un excellent outil de financement car elles offrent à tous une chance égale de croissance sans conflit d'intérêts - que ce soit pour les nouveaux ou les anciens actionnaires, tous parient sur le succès futur de l'entreprise.
Mais lorsque vous financez par le biais d'obligations convertibles, la situation est différente. Les acheteurs ne se concentrent pas seulement sur le prix des actions, mais s'intéressent également à la capture de la volatilité, et peuvent même chercher à éliminer cette volatilité par le biais de couvertures. Les actions privilégiées et la dette sont essentiellement des obligations de passif - bien que la société de trésorerie ETH puisse payer sa dette grâce aux revenus de staking, ce financement reste une dette. Les détenteurs de dette ne se soucient pas du succès de l'entreprise, mais seulement du paiement des intérêts.
Donc, si vous introduisez des motivations conflictuelles et des incitations différentes lors de la modification de la structure du capital, cela pourrait en réalité nuire à l'entreprise - trop d'obligations convertibles pourraient étouffer la volatilité, ce qui entrave ainsi l'effet de flywheel (la volatilité étant la base de la liquidité des actions).
Ainsi, il vous sera difficile de calculer précisément les intervalles d'opérations de classification. Il est également important de garder à l'esprit que lors du prochain hiver crypto (qui est inévitable), les entreprises ayant le bilan le plus simple sortiront gagnantes. Ainsi, vous ne serez pas contraint de financer à un prix réduit en raison d'obligations de paiement, et vous ne serez pas non plus confronté à une position courte naturelle due à la structure des dérivés - une baisse des prix des actions provoquant davantage de ventes à découvert en raison des exigences de couverture, entraînant une spirale mortelle. C'est la raison pour laquelle Bitmine maintient une structure simple.
Si la prime de la société de trésorerie n'est supérieure à NAV que de 10 %, il est difficile de justifier l'opération ATM - selon les calculs mathématiques, à une prime de 1,1 fois, il faudrait vendre 100 % des actions en circulation (ce qui doublerait le capital social) pour avoir un impact positif sur chaque action de détention d'ETH, mais si l'on opère à une prime de 4 fois, il suffit de vendre 25 % des actions pour doubler la quantité d'ETH détenue par action. Je suppose que la logique de Saylor est là, mais ma réflexion est différente, je pense qu'il serait peut-être mieux de réfléchir de manière plus stratégique.
· Animateur : Vous avez mentionné l'inévitabilité des cycles baissiers. Nous avons traversé plusieurs hivers cryptographiques. Quel impact pensez-vous que cela aura sur les entreprises de trésorerie ?
Tom Lee : Il est difficile de dire, mais la meilleure analogie pourrait être l'industrie des services pétroliers. La comparaison la plus simple pour une société de trésorerie en crypto-monnaie est celle des compagnies pétrolières, les investisseurs peuvent acheter du pétrole, acheter des contrats pétroliers (voire des livraisons physiques), mais beaucoup de gens achètent des actions de compagnies pétrolières, comme ExxonMobil ou Chevron, qui se négocient toujours à un prix supérieur à la valeur des réserves prouvées, car ces entreprises s'efforcent activement d'acquérir plus de pétrole.
Lorsque les marchés financiers deviennent hostiles, les entreprises ayant une structure de capital plus complexe s'effondrent. En hiver crypto, les différences de valorisation sont plus importantes, les entreprises ayant les bilans les plus sains peuvent acquérir des actifs, et peuvent même être négociées à des prix inférieurs à la valeur nette des actifs.
· Animateur : Parlez-vous d'éventuelles fusions/intégrations entre les sociétés de trésorerie ?
Tom Lee : Oui, les gens de Bankless ont mentionné un très bon point. Ils ont dit que dans la course des trésors Bitcoin, MicroStrategy est clairement en tête, mais dans la course des trésors Ethereum, il n'y a pas encore de leader absolu. Pour l'instant, tout le monde peut encore obtenir des fonds sans problème, donc il n'est pas encore temps de devoir s'intégrer.
Si une intégration devait vraiment avoir lieu, je pense qu'elle serait plus susceptible de se produire sur le marché des réserves de Bitcoin, car le Bitcoin a déjà connu une forte hausse (bien que je reste optimiste et pense qu'il pourrait atteindre 1 million de dollars), tandis qu'Ethereum en est encore à un stade précoce de la réalisation de sa valeur. Donc, la situation que vous venez de décrire me semble plus probable sur Bitcoin.
· Animateur : Vous avez mentionné de garder un bilan propre. Pendant l'hiver crypto, si le prix de l'action de l'entreprise est sous-évalué, envisageriez-vous de racheter des actions ? Cela se ferait-il par l'émission d'obligations, ou bien garderiez-vous des réserves de liquidités en plus de votre position en ETH ?
Tom Lee : C'est une bonne question, mais nous ne pouvons en discuter qu'au niveau théorique. Tout d'abord, je ne pense pas qu'il y aura un hiver crypto dans un avenir proche. Pour être clair, nous restons optimistes sur le marché, donc je ne m'attends pas à un hiver prochainement. Bien sûr, à un moment donné dans le futur, il y aura certainement un hiver, et à ce moment-là, BitMine aura plusieurs sources de flux de trésorerie :
Premièrement, provenant de notre activité principale traditionnelle ;
Deuxièmement, provenant des récompenses de staking, car les revenus de staking peuvent être échangés en monnaie fiduciaire si nécessaire, pour exécuter des rachats, ce qui pourrait théoriquement atteindre une ampleur de rachat de 3 %, ce qui est déjà considérable.
Troisièmement, envisagez d'utiliser le marché des capitaux pour soutenir le rachat.
À cette époque, les entreprises avec le bilan le plus propre pouvaient faire beaucoup de choses. Par exemple, utiliser l'ETH comme garantie pour des prêts, les taux d'intérêt du marché étant connus, il y avait donc plusieurs façons de procéder, mais dans la pratique, chaque entreprise serait différente. Si le bilan est complexe, il est pratiquement impossible de se protéger en cas de décote.
· Animateur : Pour maintenir le prix de l'action de BitMine au-dessus de sa NAV, envisageriez-vous des fusions-acquisitions ? Car cela représente une valorisation par action en ETH. À quel niveau de décote pensez-vous qu'une acquisition aurait du sens ?
Tom Lee : Je pense que chaque entreprise a son propre algorithme. Si une entreprise a encore un énorme potentiel de hausse sur l'ETH, mais que son prix d'action n'a pas dépassé la NAV, alors elle suit simplement le risque Beta de l'ETH. Les entreprises qui peuvent obtenir une prime doivent faire des choix Alpha. En d'autres termes, vous pouvez acheter plus d'ETH pour obtenir une exposition Beta, mais pour le dépasser, vous devez avoir une stratégie Alpha.
Les raisons pour lesquelles chaque entreprise est sous-évaluée peuvent également être différentes, telles que la faible liquidité, un niveau d'endettement élevé, une complexité opérationnelle, etc. Cela peut entraîner une prime ou une décote raisonnable.
· Animateur : Changeons de sujet, bien que cela n'ait pas de lien direct avec BitMine, j'aimerais savoir ce que vous pensez, MicroStrategy sera-t-il inclus dans le S&P 500 en septembre ?
Tom Lee : Le travail du comité S&P 500 est confidentiel, mais ils font du bon travail. Si vous regardez les données historiques, tous les 10 ans, plus de 20 % des rendements de l'indice proviennent d'entreprises qui n'étaient pas incluses dans l'indice il y a dix ans. En d'autres termes, ils (S&P 500) choisissent en réalité activement des actions, plutôt que de sélectionner mécaniquement selon des règles.
En fait, leur performance est bien meilleure que celle de l'indice de marché complet Wilshire 5000, et elle est également supérieure à celle du Russell 1000 (pondéré par la capitalisation boursière). Cela montre qu'ils ne se contentent pas de sélectionner les plus grandes entreprises, mais qu'ils ont aussi des jugements thématiques. L'IA est certainement un point central, la crypto est également très importante, et en même temps, ils envisagent de réduire le poids sensible aux matières premières.
· Animateur : En parlant des indices, BitMine connaît une croissance rapide, y a-t-il une possibilité d'être inclus dans certains indices ?
Tom Lee : La série S&P n'est pas possible pour le moment, car elle exige un bénéfice net positif, ce qui nécessitera que nous commencions le staking natif. L'indice Russell est quantitatif, se basant uniquement sur le volume des transactions et la capitalisation boursière flottante. Le seuil du Russell 1000 est d'environ 5 milliards de dollars, avec une restructuration qui a lieu chaque année en juin. À partir de 2026, cela deviendra semestriel. Selon ce critère, BitMine a déjà largement dépassé le seuil.
· Animateur : Je pense que notre discussion d'aujourd'hui est à peu près terminée. C'était un excellent dialogue. As-tu un résumé ou des points que tu aimerais laisser aux auditeurs ?
Tom Lee : Je voudrais résumer : nous assistons en fait à un moment historique dans le secteur financier. Car la blockchain a résolu de nombreux problèmes, démocratisant la finance et brisant l'ancienne structure de contrôle des ressources. Même dans le débat sur le revenu de base universel, la blockchain et les cryptomonnaies peuvent offrir des solutions. Donc, je pense que nous devons non seulement être optimistes quant aux prix à court terme du Bitcoin et de l'Ethereum, mais aussi reconnaître leur impact positif profond sur la société.
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