De la soutenance du marché à l'abandon : la réduction par la Banque centrale du Japon de sa détention de la dette japonaise, fera-t-elle du Japon le prochain Grec ?
Le Japon a longtemps soutenu son marché obligataire grâce à des achats massifs de la Banque centrale, et l'impact du retrait de ce « gros acheteur » commence progressivement à se faire sentir sur le marché. La valeur des obligations d'État japonaises à 40 ans a chuté de plus de 20 % au cours des six dernières semaines, tandis que le taux d'intérêt a grimpé à 3,5 %. La dette structurelle trop élevée, la faiblesse de la croissance économique et le recul des salaires réels soulèvent la question : « Le Japon sera-t-il le prochain Grec ? »
Les marchés obligataires japonais connaissent un bouleversement : les prix des obligations à 40 ans chutent de plus de 20 %.
Les médias financiers Kobeissi Letter ont souligné qu'en l'espace de seulement un mois et demi, le taux d'intérêt des obligations d'État japonaises à 40 ans a bondi de 2,3 % à 3,5 %, entraînant une chute des prix des obligations de plus de 20 %. Cette flambée des taux d'intérêt n'est pas seulement un ajustement du marché, mais plutôt un rebond violent après une longue période de répression. Le taux d'intérêt des obligations à 30 ans a également explosé de 100 points de base en 45 jours, atteignant un niveau record de 3,2 %.
Pour les obligations d'État japonaises, qui ont toujours eu une faible volatilité, c'est un phénomène assez inhabituel, suffisant pour ébranler la confiance internationale dans la stabilité financière du Japon.
La Banque du Japon soutient la dette depuis des années, et aujourd'hui, la crise émerge.
Au cœur de cette tempête se trouverait le virage (BOJ) de la politique monétaire de la Banque du Japon. Au fil des ans, la BOJ a continué à acheter des obligations d’État par le biais d’un (QE) d’assouplissement quantitatif, jouant un rôle de premier plan dans le plus grand acheteur et la stabilité du marché. Cependant, à mesure que l’inflation augmente et que la pression en faveur d’une normalisation de la politique augmente, la BOJ entame un resserrement quantitatif depuis 2024 (QT) des achats réduits, et des déséquilibres structurels sur le marché apparaissent immédiatement.
Les données de Bloomberg montrent que la BOJ détient actuellement jusqu'à "52%" des obligations d'État japonaises, bien au-delà des compagnies d'assurance (13.4%), des banques commerciales (9.8%) et des fonds de pension (8.9%).
En d'autres termes, le marché obligataire japonais est devenu une "structure déformée" qui dépend depuis longtemps du soutien de la banque centrale.
La dette japonaise atteint 7,8 billions de dollars, faisant du Japon l'un des cinq pays les plus endettés.
Le montant total de la dette du gouvernement japonais s'élève actuellement à 7,8 trillions de dollars, et le ratio de la dette par rapport au PIB a dépassé 260 %, atteignant un niveau record, faisant du Japon l'un des cinq pays les plus endettés au monde, et deux fois plus que celui des États-Unis. Cela a conduit le Premier ministre Shinzo Abe à admettre au parlement : « Notre situation financière est même pire que celle de la Grèce. »
Récemment, la vente aux enchères des obligations d'État japonaises à 20 ans a connu une faible réaction, la demande étant clairement insuffisante. Cela souligne encore plus que les investisseurs ne considèrent plus les obligations japonaises comme un "actif à faible risque". Au contraire, chacun se regarde, personne ne veut devenir le "récupérateur" après que la BOJ ait lâché prise.
Lorsque la demande obligataire diminue, que les prix chutent et que les taux d'intérêt augmentent, le coût de financement du gouvernement augmentera rapidement, déclenchant un « cycle vicieux des taux d'intérêt des obligations ».
(La Réserve fédérale est-elle à bout de souffle ? Ray Dalio révèle les risques derrière la dégradation de la note de la dette américaine : « l'inflation » est le véritable défaut de paiement)
Il n'est pas difficile de voir que lorsque le marché commence à réévaluer le risque souverain et que la banque centrale n'est plus un soutien solide, la durabilité de la dette japonaise sera mise à l'épreuve.
L'économie ralentit, l'inflation augmente, les salaires réels s'effondrent : le Japon entre dans une stagflation.
Plus sévèrement, la récession du PIB réel du Japon au premier trimestre 2025 a été de -0,7 %, ce qui est nettement inférieur aux attentes du marché. Pendant ce temps, l’indice des prix à (CPI) la consommation a augmenté de 3,6 % en avril et l’IPC de base a augmenté de 0,7 % en glissement mensuel, la plus forte augmentation en près d’un an, indiquant que l’économie du pays est en train de tomber dans un état classique d'"inflation stagnante ».
Une autre source de préoccupation est que le salaire réel au Japon a diminué de 2,1 % par rapport à l'année précédente, atteignant un nouveau plus bas en deux ans, ce qui montre une rapide érosion du pouvoir d'achat des citoyens, rendant le redressement de la demande intérieure encore plus difficile. Cette situation de "hausse de l'inflation, baisse des salaires, stagnation de la croissance" est l'un des signaux d'alerte qui ont précédé l'éclatement de la crise financière en Grèce.
(UBS : Les riches asiatiques déplacent leurs actifs vers l'or, les crypto-monnaies et le marché chinois, réduisant leur exposition au dollar)
La Banque du Japon est confrontée à un dilemme : QT et QE sont-ils tous deux des impasses ?
Aujourd'hui, la situation de la Banque du Japon peut être décrite comme un dilemme. Que ce soit pour procéder à un QT ou à un QE, la Banque du Japon devra faire face à un coût insupportable. Tout d'abord, si elle continue d'appliquer son plan de resserrement quantitatif, une réduction du montant des achats d'obligations par mois entraînera une nouvelle flambée des rendements obligataires.
Selon les estimations, lorsque le taux d'intérêt augmente de 0,5 point de pourcentage, la perte de valeur des obligations sur le marché atteindra 58 trillions de yens, ce qui suffira à faire s'effondrer le ratio de capital de certaines banques, représentant un risque systémique pour le système financier.
Cependant, si la BOJ choisit d'opérer à l'envers et de relancer l'assouplissement quantitatif pour faire baisser les taux d'intérêt, les conséquences seront également difficiles à supporter :
Le redémarrage du QE va certainement entraîner une dévaluation supplémentaire du yen, aggravant la pression d'inflation importée (Imported Inflation) et suscitant de vives inquiétudes chez les investisseurs internationaux concernant la discipline budgétaire du Japon et l'indépendance de sa banque centrale.
Cette situation de dilemme met en évidence la distorsion structurelle du marché obligataire japonais et les séquelles de la politique monétaire accommodante depuis de nombreuses années. Lorsque la banque centrale n'a plus la capacité de "acheter sans limites", les véritables risques de marché commencent à se manifester.
Qu'est-ce que le Japon nous a appris sur le début de l'éclatement de la bulle obligataire ?
Depuis de nombreuses années, le marché s'est habitué au rêve stable de la Banque du Japon achetant sans condition. Mais lorsque la BOJ a commencé à se retirer, les risques structurels du marché obligataire japonais et la réalité du déficit budgétaire ont enfin fait surface. Le Japon d'aujourd'hui fait face à un triple dilemme similaire à celui de la Grèce d'autrefois : une dette trop élevée, une économie en contraction et une perte de confiance intérieure.
(Ray Dalio avertit que l'ordre mondial est confronté à un effondrement centenaire : la tempête des dettes, de la monnaie, de la politique et des tarifs douaniers se tisse)
Ce n'est pas seulement un problème japonais, mais aussi une préfiguration de l'avenir pour d'autres économies à forte dette : « Lorsque les banques centrales ne peuvent plus jouer les sauveurs, les véritables risques commenceront à être évalués par le marché. »
Cet article de "Soutien au marché à lâcher prise : la plus grande créancière des obligations japonaises, la Banque du Japon, réduit ses avoirs, cela fera-t-il du Japon le prochain Greece ?" est apparu pour la première fois sur Chain News ABMedia.
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De la soutenance du marché à l'abandon : la réduction par la Banque centrale du Japon de sa détention de la dette japonaise, fera-t-elle du Japon le prochain Grec ?
Le Japon a longtemps soutenu son marché obligataire grâce à des achats massifs de la Banque centrale, et l'impact du retrait de ce « gros acheteur » commence progressivement à se faire sentir sur le marché. La valeur des obligations d'État japonaises à 40 ans a chuté de plus de 20 % au cours des six dernières semaines, tandis que le taux d'intérêt a grimpé à 3,5 %. La dette structurelle trop élevée, la faiblesse de la croissance économique et le recul des salaires réels soulèvent la question : « Le Japon sera-t-il le prochain Grec ? »
Les marchés obligataires japonais connaissent un bouleversement : les prix des obligations à 40 ans chutent de plus de 20 %.
Les médias financiers Kobeissi Letter ont souligné qu'en l'espace de seulement un mois et demi, le taux d'intérêt des obligations d'État japonaises à 40 ans a bondi de 2,3 % à 3,5 %, entraînant une chute des prix des obligations de plus de 20 %. Cette flambée des taux d'intérêt n'est pas seulement un ajustement du marché, mais plutôt un rebond violent après une longue période de répression. Le taux d'intérêt des obligations à 30 ans a également explosé de 100 points de base en 45 jours, atteignant un niveau record de 3,2 %.
Pour les obligations d'État japonaises, qui ont toujours eu une faible volatilité, c'est un phénomène assez inhabituel, suffisant pour ébranler la confiance internationale dans la stabilité financière du Japon.
La Banque du Japon soutient la dette depuis des années, et aujourd'hui, la crise émerge.
Au cœur de cette tempête se trouverait le virage (BOJ) de la politique monétaire de la Banque du Japon. Au fil des ans, la BOJ a continué à acheter des obligations d’État par le biais d’un (QE) d’assouplissement quantitatif, jouant un rôle de premier plan dans le plus grand acheteur et la stabilité du marché. Cependant, à mesure que l’inflation augmente et que la pression en faveur d’une normalisation de la politique augmente, la BOJ entame un resserrement quantitatif depuis 2024 (QT) des achats réduits, et des déséquilibres structurels sur le marché apparaissent immédiatement.
Les données de Bloomberg montrent que la BOJ détient actuellement jusqu'à "52%" des obligations d'État japonaises, bien au-delà des compagnies d'assurance (13.4%), des banques commerciales (9.8%) et des fonds de pension (8.9%).
En d'autres termes, le marché obligataire japonais est devenu une "structure déformée" qui dépend depuis longtemps du soutien de la banque centrale.
La dette japonaise atteint 7,8 billions de dollars, faisant du Japon l'un des cinq pays les plus endettés.
Le montant total de la dette du gouvernement japonais s'élève actuellement à 7,8 trillions de dollars, et le ratio de la dette par rapport au PIB a dépassé 260 %, atteignant un niveau record, faisant du Japon l'un des cinq pays les plus endettés au monde, et deux fois plus que celui des États-Unis. Cela a conduit le Premier ministre Shinzo Abe à admettre au parlement : « Notre situation financière est même pire que celle de la Grèce. »
Récemment, la vente aux enchères des obligations d'État japonaises à 20 ans a connu une faible réaction, la demande étant clairement insuffisante. Cela souligne encore plus que les investisseurs ne considèrent plus les obligations japonaises comme un "actif à faible risque". Au contraire, chacun se regarde, personne ne veut devenir le "récupérateur" après que la BOJ ait lâché prise.
Lorsque la demande obligataire diminue, que les prix chutent et que les taux d'intérêt augmentent, le coût de financement du gouvernement augmentera rapidement, déclenchant un « cycle vicieux des taux d'intérêt des obligations ».
(La Réserve fédérale est-elle à bout de souffle ? Ray Dalio révèle les risques derrière la dégradation de la note de la dette américaine : « l'inflation » est le véritable défaut de paiement)
Il n'est pas difficile de voir que lorsque le marché commence à réévaluer le risque souverain et que la banque centrale n'est plus un soutien solide, la durabilité de la dette japonaise sera mise à l'épreuve.
L'économie ralentit, l'inflation augmente, les salaires réels s'effondrent : le Japon entre dans une stagflation.
Plus sévèrement, la récession du PIB réel du Japon au premier trimestre 2025 a été de -0,7 %, ce qui est nettement inférieur aux attentes du marché. Pendant ce temps, l’indice des prix à (CPI) la consommation a augmenté de 3,6 % en avril et l’IPC de base a augmenté de 0,7 % en glissement mensuel, la plus forte augmentation en près d’un an, indiquant que l’économie du pays est en train de tomber dans un état classique d'"inflation stagnante ».
Une autre source de préoccupation est que le salaire réel au Japon a diminué de 2,1 % par rapport à l'année précédente, atteignant un nouveau plus bas en deux ans, ce qui montre une rapide érosion du pouvoir d'achat des citoyens, rendant le redressement de la demande intérieure encore plus difficile. Cette situation de "hausse de l'inflation, baisse des salaires, stagnation de la croissance" est l'un des signaux d'alerte qui ont précédé l'éclatement de la crise financière en Grèce.
(UBS : Les riches asiatiques déplacent leurs actifs vers l'or, les crypto-monnaies et le marché chinois, réduisant leur exposition au dollar)
La Banque du Japon est confrontée à un dilemme : QT et QE sont-ils tous deux des impasses ?
Aujourd'hui, la situation de la Banque du Japon peut être décrite comme un dilemme. Que ce soit pour procéder à un QT ou à un QE, la Banque du Japon devra faire face à un coût insupportable. Tout d'abord, si elle continue d'appliquer son plan de resserrement quantitatif, une réduction du montant des achats d'obligations par mois entraînera une nouvelle flambée des rendements obligataires.
Selon les estimations, lorsque le taux d'intérêt augmente de 0,5 point de pourcentage, la perte de valeur des obligations sur le marché atteindra 58 trillions de yens, ce qui suffira à faire s'effondrer le ratio de capital de certaines banques, représentant un risque systémique pour le système financier.
Cependant, si la BOJ choisit d'opérer à l'envers et de relancer l'assouplissement quantitatif pour faire baisser les taux d'intérêt, les conséquences seront également difficiles à supporter :
Le redémarrage du QE va certainement entraîner une dévaluation supplémentaire du yen, aggravant la pression d'inflation importée (Imported Inflation) et suscitant de vives inquiétudes chez les investisseurs internationaux concernant la discipline budgétaire du Japon et l'indépendance de sa banque centrale.
Cette situation de dilemme met en évidence la distorsion structurelle du marché obligataire japonais et les séquelles de la politique monétaire accommodante depuis de nombreuses années. Lorsque la banque centrale n'a plus la capacité de "acheter sans limites", les véritables risques de marché commencent à se manifester.
Qu'est-ce que le Japon nous a appris sur le début de l'éclatement de la bulle obligataire ?
Depuis de nombreuses années, le marché s'est habitué au rêve stable de la Banque du Japon achetant sans condition. Mais lorsque la BOJ a commencé à se retirer, les risques structurels du marché obligataire japonais et la réalité du déficit budgétaire ont enfin fait surface. Le Japon d'aujourd'hui fait face à un triple dilemme similaire à celui de la Grèce d'autrefois : une dette trop élevée, une économie en contraction et une perte de confiance intérieure.
(Ray Dalio avertit que l'ordre mondial est confronté à un effondrement centenaire : la tempête des dettes, de la monnaie, de la politique et des tarifs douaniers se tisse)
Ce n'est pas seulement un problème japonais, mais aussi une préfiguration de l'avenir pour d'autres économies à forte dette : « Lorsque les banques centrales ne peuvent plus jouer les sauveurs, les véritables risques commenceront à être évalués par le marché. »
Cet article de "Soutien au marché à lâcher prise : la plus grande créancière des obligations japonaises, la Banque du Japon, réduit ses avoirs, cela fera-t-il du Japon le prochain Greece ?" est apparu pour la première fois sur Chain News ABMedia.