Mercredi, les vendeurs à découvert comptaient encore leur argent ; vendredi, leur téléphone n’arrêtait plus de sonner — SpaceX a effacé 327 milliards en deux jours, un short squeeze digne des manuels
Mercredi, les vendeurs à découvert de SpaceX sablaient encore le champagne.
Les résultats sont sortis : 7,8 milliards de dollars de chiffre d’affaires, en hausse de 92 % sur un an, au-dessus des attentes. Mais les dépenses d’investissement dans l’IA atteignaient 18,3 milliards, soit 2,35 fois les revenus.
L’action a chuté de 14 %, atteignant un nouveau plus bas depuis son introduction en Bourse.
La proportion de ventes à découvert a grimpé à 36 %. Les gains latents des vendeurs à découvert dépassaient 9 milliards de dollars.
Ils pensaient avoir gagné.
Deux jours plus tard, certains étaient peut-être en train de recevoir des appels leur réclamant des garanties supplémentaires.
Jeudi, 911,5 millions d’actions bloquées ont été libérées.
Le flottant est passé de 639 millions à 1,55 milliard d’actions — plus du double.
100 milliards de dollars de pression vendeuse potentielle.
Tout le monde pensait que ce serait la débandade. Les analystes avertissaient que les initiés allaient vendre et que le cours allait s’effondrer.
Et le résultat ?
L’action a grimpé de 6 %.
Vendredi, elle a encore gagné 16 %.
En deux jours, la hausse cumulée atteint 23 %. La capitalisation boursière a augmenté de 327 milliards.
Le cours est passé de 108 à 128 dollars, à un cheveu des 135 dollars du prix d’introduction en Bourse.
Le stratège en chef de Miller Tabak l’a dit sans détour : « Je suis certain qu’aujourd’hui, certains paris baissiers doivent être débouclés. »
Cette hausse n’est pas alimentée par les fondamentaux.
C’est un short squeeze provoqué par la structure des positions.
Avant la libération des actions, les positions vendeuses représentaient 36 % du flottant. Après sa multiplication par deux, cette proportion a été diluée à 16 %.
Mais en valeur absolue ?
Plus de 250 millions d’actions sont toujours vendues à découvert.
Le cofondateur d’Ortex Technologies a prononcé une phrase qui m’a fait mal : « Les vendeurs à découvert ne montrent aucun signe de prise de bénéfices. S’il y a un changement, c’est qu’ils ont augmenté leurs paris. »
95 % des actions disponibles à l’emprunt ont déjà été empruntées pour être vendues à découvert.
Autrement dit —
Presque toutes les actions empruntables ont été prises.
Le marché des options jette lui aussi de l’huile sur le feu.
Vendredi, le volume d’options sur SpaceX a atteint 2,24 millions de contrats, dont 1,3 million d’options d’achat — un record historique.
Les capitaux parient avec de l’argent réel que le short squeeze n’est pas terminé.
Les données de Vanda Research montrent que, même après la forte chute consécutive aux résultats, SpaceX reste l’action individuelle la plus achetée par les investisseurs particuliers américains.
Les particuliers absorbent-ils les ventes ? Non, ils jettent de l’huile sur le feu.
Et Musk ?
Il a écrit sur X : « J’ai essayé de les prévenir, mais ils ne font que doubler leurs paris. »
Un mois plus tôt, il avait été encore plus virulent : « La probabilité de survie des institutions détenant depuis longtemps d’importantes positions vendeuses sur SpaceX est extrêmement faible. »
À l’époque, personne ne le croyait.
Et maintenant ?
Mais les choses ne sont pas si simples.
La libération des actions n’était que la première vague. SpaceX a adopté un mécanisme de libération progressive en neuf étapes. Le mois d’août n’est que le début ; plusieurs autres tranches d’actions seront libérées successivement.
De plus, au cours de clôture de 128 dollars vendredi, il ne manque qu’un pas pour atteindre le prix d’introduction en Bourse de 135 dollars.
Une fois les 135 dollars franchis, un nouveau seuil psychologique sera atteint.
Les vendeurs à découvert se retrouvent maintenant face à un dilemme classique —
Déboucler leurs positions, c’est renoncer à 9 milliards de dollars de gains latents et risquer de pousser encore davantage le cours à la hausse.
Ne pas déboucler leurs positions, c’est s’exposer à des pertes illimitées si le cours continue de grimper.
C’est là toute la cruauté de la vente à découvert : les pertes potentielles sont illimitées, car le cours n’a pas de plafond.
Une vérité qui fait mal :
Mercredi, les vendeurs à découvert se prenaient pour des chasseurs. Vendredi, ils ont découvert qu’ils étaient eux-mêmes les proies.
Les 250 millions d’actions vendues à découvert sont l’épée de Damoclès suspendue au-dessus de leurs têtes.
À chaque dollar de hausse, les vendeurs à découvert perdent plus de 300 millions de dollars supplémentaires.
Ce n’est pas un simple rebond.
C’est un short squeeze dominé par la structure des positions — plus les vendeurs à découvert tiennent, plus le rebond s’accélère ; plus le rebond s’accélère, moins ils sont capables de tenir.
Une boucle de rétroaction positive qui, une fois enclenchée, est difficile à arrêter.
Que faut-il surveiller ensuite ?
Deux points d’observation :
Premièrement, le cours pourra-t-il se maintenir au-dessus de 135 dollars à l’ouverture lundi. S’il franchit ce niveau, le prix d’introduction en Bourse sera reconquis et la ligne de défense psychologique des vendeurs à découvert s’effondrera complètement.
Deuxièmement, le volume du marché des options continuera-t-il d’augmenter. Les 1,3 million d’options d’achat ne sont peut-être pas le point final, mais le point de départ.
Cette hausse n’est pas alimentée par les fondamentaux, c’est un short squeeze provoqué par la structure des positions.
Les 250 millions d’actions vendues à découvert sont l’épée de Damoclès suspendue au-dessus des vendeurs à découvert.
Pensez-vous que SPCX pourra se maintenir au-dessus de 135 dollars la semaine prochaine ? Les vendeurs à découvert seront-ils complètement anéantis ?
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