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Se está interpretando que Microsoft no renueve un arrendamiento de IA con Oracle y dé un paso atrás en algunos proyectos de Nscale como una señal de que «el gasto en IA se está desacelerando». Yo lo veo de otra manera. Microsoft sigue comprometida con más de $80 billion en capacidad de cómputo alquilada, así que esto parece más bien una empresa que se está volviendo selectiva, no una que se está retirando. La pregunta útil es quién sale perjudicado primero. Para responderla, dividiría a los proveedores en tres tipos.

Qué pasó en realidad

Microsoft dejó vencer un arrendamiento de capacidad con Oracle firmado en 2023. Originalmente se acordó para impulsar funciones de IA en Bing y utilizaba chips Nvidia más antiguos que, según se informa, ya no satisfacían las necesidades de Microsoft. Oracle afirmó que la demanda de su infraestructura de IA sigue siendo sólida, incluso la de GPU de generaciones anteriores. En cuanto a Nscale, los informes describen tres movimientos distintos: Microsoft se retiró de un acuerdo de aproximadamente $3 billion para un centro previsto en el Reino Unido después de que, según se informó, los responsables de la red eléctrica dijeran que no habría suministro eléctrico hasta la década de 2030; se apartó de una carta de intención por 1.35 gigawatts en Virginia Occidental; y decidió no ejercer una opción que habría más que duplicado su acuerdo en Texas. El contrato actual en Texas sigue vigente. También se informa que Microsoft está reforzando la supervisión de proyectos gestionados por varias empresas de nube más nuevas debido a retrasos y costos.

Tipo uno: proveedores de capacidad heredada

Son proveedores que alquilan GPU más antiguas mediante contratos que vencen. El riesgo es un precipicio de renovación: que un cliente sencillamente ya no necesite hardware de la generación anterior. Oracle es el ejemplo más claro. En septiembre afirmó que sus clientes renovaron contratos de GPU de cuatro años con una prima del 20%, lo que sugiere que algunos compradores todavía tienen demanda de chips antiguos. Pero el rechazo de un solo cliente grande importa más cuando un informe sitúa el déficit de flujo de caja libre anual de Oracle por encima de $23 billion. Cuando el flujo de caja es negativo, cada arrendamiento perdido pesa más.

Tipo dos: nuevos proveedores de nube con riesgos de ejecución

Estas empresas están construyendo capacidad y firmando contratos antes de que los centros estén listos. El riesgo es el calendario. Una de ellas ya aplazó la fecha prevista para poner en marcha capacidad de ingresos anualizados de más de $4 billion: pasó de finales de año a enero, con la posibilidad de un nuevo retraso hasta finales de febrero. La disponibilidad de energía, la construcción y el financiamiento deben coincidir. Aun así, Microsoft no es su único cliente. La propia presentación de Nscale muestra más de $100 billion en valor contratado, así que la retirada de un cliente es seria, pero no fatal.

Tipo tres: fabricantes de chips

Son los últimos en sentir el impacto. Microsoft sigue necesitando una enorme cantidad de GPU para sus propios centros y, según un informe, gastó alrededor de $45 billion en gastos de capital y arrendamientos financieros el trimestre pasado. El riesgo más lento es que, con el tiempo, Microsoft planea ejecutar más de sus propias tareas de inferencia en sus chips internos. Esa es una historia a más largo plazo que la de esta semana.

Mi clasificación de quién siente la presión primero

Primero, los nuevos proveedores de nube que se retrasan en la entrega. Segundo, los arrendadores de capacidad heredada con contratos que vencen y un flujo de caja débil. Tercero, los proveedores de chips. Esta es mi propia clasificación, basada en los hechos reportados, no un pronóstico.

Qué significa para los precios

Microsoft está alrededor de 522 en mi gráfico, con soporte en 509.12, un 2.5% menos, y luego en 459.24, un 12.1% menos. La resistencia está en 526.82, un 0.9% más, y en 549.94, un 5.3% más. El RSI está alrededor de 47, un nivel neutral. Esto no es un problema para Microsoft. Está reduciendo el riesgo asociado a sus proveedores.

Oracle está alrededor de 124.66, con soporte en 113.79, un 8.7% menos. La resistencia está en 125.38, 126.64 y 131.39, un 5.4% más, y luego en 138.76, un 11.3% más. El RSI está alrededor de 47. En mi gráfico, el precio ronda la mitad de su máximo de verano, así que es posible que muchas malas noticias ya estén descontadas.

Mi opinión: esto es disciplina, no retirada, pero la disciplina también tiene perdedores. Estaría atento a si se repite el mismo patrón con otros grandes compradores, porque la decisión de un comprador es una historia, pero la de varios es una tendencia. Estoy pendiente de si algún otro gran cliente sigue el mismo camino y de si Oracle mantiene el nivel de 113.79.

Esto no es asesoramiento financiero.

¿Qué tipo de proveedor crees que está más expuesto: los arrendadores de capacidad heredada, los nuevos constructores o los fabricantes de chips? ¿Y lo interpretas como cautela o como el comienzo de una desaceleración?

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