#美国9月非农新增2.9万

Las nóminas no agrícolas de septiembre aumentaron en 29.000: qué cambia el enfriamiento de los datos de empleo para las criptomonedas, las acciones, los rendimientos y los bonos

Ya se publicó el dato más importante de la semana. Las nóminas no agrícolas de EE. UU. aumentaron en septiembre solo en 29.000, muy por debajo del consenso de 90.000 y del límite inferior de todo el rango de previsiones, mientras que la tasa de desempleo subió ligeramente al 4,2 % desde el 4,1 % de agosto. No se trata de un pequeño incumplimiento. Es el tipo de cifra que obliga a todas las clases de activos a reevaluar lo que esperan de la Reserva Federal para el resto del año, y esa reevaluación está ocurriendo ahora mismo.

1. El dato principal en detalle

El crecimiento de las nóminas de 29.000 representa aproximadamente un tercio de lo que esperaba el mercado. Los economistas atribuyen parte de la anomalía a distorsiones del ajuste estacional, porque el Día del Trabajo cayó justo al final del mes y puede sesgar los factores estacionales. Esta salvedad es importante, porque diferencia una peculiaridad técnica de una ruptura genuina de la demanda laboral. La tasa de desempleo del 4,2 % sigue siendo históricamente baja y se ha mantenido en el 4,5 % o por debajo desde octubre de 2021. Pero lo que cuenta es la dirección de la tendencia. Con los baby boomers jubilándose y una política migratoria más estricta, los economistas estiman que EE. UU. necesita ahora aproximadamente entre 50.000 y 80.000 empleos al mes solo para seguir el ritmo del crecimiento de la población en edad de trabajar. Un dato de 29.000 se sitúa por debajo de ese rango de equilibrio, lo que sugiere que el mercado laboral podría estar enfriándose más rápido de lo que implica la tasa de desempleo general.

2. Cómo se reajustaron las expectativas de tipos

Antes de la publicación, los mercados de tipos aún debatían si la Reserva Federal volvería a subirlos. Inmediatamente después del dato, los operadores redujeron la probabilidad de una subida en octubre de aproximadamente el 22 % a cerca del 17 %, y el mercado dejó de descontar plenamente otra subida completa de tipos este año. Ese es el principal canal de transmisión para los activos de riesgo. Lo inusual de este ciclo es que se debate una subida, no una bajada, porque la inflación sigue siendo persistente. El PCE de agosto se situó en el 3,4 % interanual, por debajo del 3,7 % que esperaban los economistas, y esa lectura más moderada ya había reducido las apuestas a una subida a principios de semana. Ahora el mercado se encuentra entre dos fuerzas opuestas: el enfriamiento del empleo, que aboga por la paciencia, y la inflación persistente, que aboga por una política más restrictiva.

3. Rendimientos y bonos: el verdadero punto de presión

El mercado de bonos es donde ese conflicto resulta más visible. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se situó recientemente en torno al 5,234 %, unos 3 puntos básicos menos, después de tocar el 5,306 %, su nivel más alto desde mediados de 2007. El rendimiento a 30 años rondó el 5,565 % tras alcanzar el 5,6517 %, el nivel más alto desde junio de 2002. El bono a 2 años, el vencimiento más sensible a la política de la Fed, se mantuvo cerca del 4,889 %. En toda la curva, la letra a 1 mes rindió aproximadamente un 3,958 %, la de 3 meses un 4,177 %, la de 6 meses un 4,38 % y la de 1 año un 4,597 %. El diferencial 2s10s es ahora positivo, en torno a 35 puntos básicos, una normalización que siguió a una larga inversión. En el extranjero, el Gilt británico a 10 años rindió aproximadamente un 5,41 % y el Bund alemán a 10 años cerca del 3,628 %, lo que confirma que se trata de una presión sobre los bonos soberanos globales y no de una historia exclusivamente estadounidense. El nivel que hay que vigilar es el 5 % psicológicamente importante del bono a 10 años, porque unos rendimientos sostenidos por encima de ese nivel endurecen las condiciones financieras para todo lo demás.

4. Acciones: calma en la superficie

Las acciones terminaron el jueves ligeramente al alza. El S&P 500 sumó 17,28 puntos, o un 0,23 %, para cerrar en 7.668,82. El Dow Jones Industrial Average sumó 29,84 puntos, o un 0,06 %, hasta 50.935,89, y el Nasdaq Composite avanzó 17,73 puntos, o un 0,07 %, hasta 26.871,60, mientras que el Russell 2000 subió aproximadamente un 0,4 %. El cierre tranquilo ocultó una sesión volátil, y la amplitud es la verdadera historia subyacente. El S&P 500 sube alrededor de un 2 % en el tercer trimestre y aproximadamente un 12 % en lo que va de año, encaminado a lograr un cuarto año consecutivo de ganancias de dos dígitos, pero la versión equiponderada del índice cayó cerca de un 1,5 % en el trimestre. Esa brecha muestra que las ganancias están concentradas en un puñado de megacapitalizaciones, con Meta subiendo aproximadamente un 30 % y Microsoft cerca de un 39 % en el trimestre. Mientras tanto, el crudo Brent escaló por encima de 100 dólares por barril y el WTI cotizó por encima de 93 dólares, manteniendo vivo el riesgo inflacionario.

5. Criptomonedas: la expresión de mayor beta

En las criptomonedas es donde el reajuste aparece más rápido. La capitalización total del mercado cripto subió a aproximadamente 3,042 billones de dólares, un aumento de alrededor del 1,3 % al 1,6 % en 24 horas, con un volumen total de negociación cercano a 107 mil millones de dólares. El dominio de Bitcoin se mantuvo alrededor del 56,8 % y el de Ethereum en torno al 10,9 %. Bitcoin cotizó cerca de 85.969 dólares, un 2 % más en el día, con un volumen en 24 horas de 38,69 mil millones de dólares, moviéndose entre 83.181 y 86.794 dólares y alcanzando un máximo nocturno de 86.912 dólares. Sigue muy por debajo de su máximo histórico de 126.198 dólares de octubre de 2025, baja aproximadamente entre un 3 % y un 4 % en 2026, pero sube cerca de un 40 % en tres meses. Ethereum cotizó cerca de 2.719 dólares, un 0,2 % más, con un volumen de 15,6 mil millones de dólares y una capitalización de mercado cercana a 332 mil millones de dólares, aproximadamente un 45 % por debajo de su máximo histórico de 4.946 dólares, baja cerca de un 9 % en lo que va de año, pero sube alrededor de un 68 % en tres meses. XRP subió aproximadamente un 4 % hasta 1,54 dólares y Solana ganó cerca de un 3,6 %, mientras que Quant cayó alrededor de un 10,3 % hasta 247 dólares, un recordatorio de que la dispersión entre las altcoins es amplia.

6. Liquidez, flujos y apalancamiento

La liquidez está haciendo dos cosas a la vez. La oferta de stablecoins se sitúa cerca de 286 mil millones de dólares, un fondo profundo de liquidez disponible, y los informes señalan que las ballenas trasladaron aproximadamente 30,5 mil millones de dólares en stablecoins hacia un exchange, lo que puede ser nuevo poder adquisitivo o garantías a la espera de ser desplegadas. Los flujos institucionales han sido el apoyo más claro: los ETF spot de Bitcoin de EE. UU. registraron aproximadamente 2,39 mil millones de dólares de entradas netas en la semana terminada el 25 de septiembre, el total semanal más fuerte de 2026, ampliando una racha de compras de siete sesiones y llevando las entradas netas acumuladas de 2026 de nuevo a terreno positivo, en torno a 926-934 millones de dólares. Las entradas totales en fondos cripto alcanzaron aproximadamente 3,55 mil millones de dólares, y los productos de activos digitales mantenían cerca de 173 mil millones de dólares en activos bajo gestión. Al mismo tiempo, el apalancamiento está siendo eliminado: las liquidaciones en 24 horas alcanzaron aproximadamente 326,5 millones de dólares mientras las posiciones cortas sufrían un squeeze. El sentimiento se sitúa entre 73 y 74 en el Fear and Greed Index, firmemente en zona de codicia, y el Altcoin Season Index se encuentra entre 63 y 72, justo por debajo del umbral que marcaría una rotación completa. Citigroup elevó sus objetivos a 12 meses a 113.000 dólares para Bitcoin y 3.028 dólares para Ethereum, ambos por debajo de máximos históricos anteriores, lo que presenta esto como una apuesta por la recuperación y no por nuevos máximos.

7. Próximo escenario: criptomonedas, acciones, rendimientos y bonos

Si el empleo sigue enfriándose mientras la inflación se mantiene cerca del 3,4 %, la trayectoria de la Fed se convierte en el mayor factor de variación, y veo tres escenarios. En el primero, la Fed mantiene la paciencia y las probabilidades de una subida siguen desvaneciéndose; el bono a 10 años vuelve a acercarse al 5 % y cae por debajo, el dólar se debilita y las criptomonedas y las acciones de larga duración lideran la recuperación, con Bitcoin volviendo a probar los 90.000 dólares y Ethereum avanzando hacia los 3.000 dólares. En el segundo, la inflación obliga a otra subida; el bono a 10 años supera el 5,31 % y se acerca a la zona del 5,6 % del bono a 30 años, los rendimientos reales pesan y las criptomonedas devuelven el rebote reciente, con Bitcoin regresando a la zona de 82.000-83.000 dólares y Ethereum poniendo a prueba la zona de 2.600 dólares. En el tercero, el enfriamiento laboral se acelera hasta convertirse en un temor real al crecimiento; los bonos suben con fuerza y los rendimientos caen, pero las acciones y las criptomonedas bajan primero por el riesgo de recesión antes de que se impongan las esperanzas de liquidez. Para los bonos, la señal más clara es la forma de la curva: un diferencial 2s10s positivo que sigue empinándose desde el extremo corto indica una relajación de la política por delante, mientras que un empinamiento impulsado por ventas en el extremo largo señala estrés fiscal e inflacionario.

8. Mi valoración, niveles y qué la cambiaría

Mi escenario base se inclina hacia el primero, pero con una convicción limitada, porque el dato de 29.000 está parcialmente distorsionado y el mercado laboral no se está desmoronando. Vigilaría que Bitcoin se mantenga por encima de 83.000 dólares como caso alcista, con 86.900 dólares como primera resistencia y 90.000 dólares como nivel de confirmación, y consideraría la pérdida de 82.500 dólares una señal de que el squeeze se ha desvanecido. Para Ethereum, 2.650 dólares es el soporte y 2.750 dólares es el nivel que debe superar para que gane impulso. En el caso de las acciones, preferiría comprar fortaleza en el índice general por encima de 7.700 antes que perseguir un titular cuya amplitud no está confirmando. En cuanto a los rendimientos, observo si el bono a 10 años puede mantenerse por debajo del 5,31 %; si no puede, todo lo que está por encima de ese nivel en términos de riesgo se vuelve más difícil. Lo que cambiaría completamente mi opinión sería un segundo informe consecutivo de nóminas débiles sin un enfriamiento equivalente de la inflación, porque esa combinación es la que transforma un reajuste en una reducción del riesgo.