Changxin Storage Pre-IPO fiesta: ¿por qué puede Hyperliquid fijar el precio con antelación?

陶朱，金色财经

Resumen: El 15 de julio de 2026, Hyperliquid lanzó el CMXT Pro-IPO de Changxin Storage y comenzó a cotizar. Al cierre de esta nota, CMXT cotiza en 8,0462 USD (equivalente a 54,50 yuanes RMB), el precio de emisión de las acciones de Changxin Storage es de 8,66 yuanes por acción y, por ahora, el Pro-IPO en Hyperliquid presenta una prima de alrededor de 6,29 veces.

¿De dónde viene Changxin Storage? ¿Por qué el nivel de prima de CMXT es incluso más “desenfrenado” que el de SpaceX? ¿Es razonable una prima de más de 6 veces?

I、Changxin Storage — primera acción china de DRAM

Changxin Storage abrirá la suscripción de nuevas acciones el 16 de julio.

Según la información en el sitio web oficial de Changxin Storage, la empresa se fundó en 2016. Es una de las pocas compañías en China centradas en el desarrollo, diseño, fabricación y venta de DRAM (memoria dinámica de acceso aleatorio), y también es uno de los mayores fabricantes de DRAM en el continente chino en la actualidad. Su sede está en Hefei, provincia de Anhui. Las bases de producción de la fase uno y la fase dos están en el Área Integral de Libre Comercio y Zonas de Supervisión Aduanera de Hefei, y la empresa ha formado, en torno a la DRAM, un clúster industrial que abarca diseño, fabricación, ensamblaje y pruebas (封测), y equipos y materiales de apoyo.

Los productos de Changxin Storage abarcan electrónica de consumo, PC, servidores, terminales móviles, electrónica automotriz y control industrial, entre otros campos. En los últimos años, ha impulsado de forma continua la producción en masa de DDR4, LPDDR4X, LPDDR5 y DDR5, y ha ido iterando hacia nodos de proceso más avanzados.

Con el crecimiento de la demanda de servidores de IA y de computación de alto rendimiento, el desempeño de la empresa ha sido sobresaliente. En la primera mitad de 2026, la empresa prevé lograr ingresos de 1100 millones a 1200 millones de yuanes, con un crecimiento de 612,53% a 677,31%; el beneficio neto atribuible a la matriz se prevé de 500 millones a 570 millones de yuanes. El tamaño de los fondos captados en el IPO es solo superado por el de Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) que cotizó en 2020. Es el segundo IPO más grande en la historia del Science and Technology Innovation Board (科创板) y, además, el proyecto de IPO de mayor escala en los mercados A en 2026.

Justo hace medio mes, una fuente interna reveló que Changxin Storage ya ha firmado con Tencent un acuerdo de suministro a largo plazo por un valor de más de 200 mil millones de yuanes (aprox. 29,4 mil millones de dólares). El acuerdo busca abrir camino para su prestigioso listado. El pacto incluye suministros de chips de DRAM durante varios años; el plazo máximo puede llegar a tres años, aunque también hay fuentes que señalan que el máximo podría llegar a cinco años.

II、¿Por qué el nivel de prima de CMXT es más “locura” que el de SpaceX?

El CMXT que Hyperliquid listó en esta ocasión no es un verdadero stock listado en el sentido estricto, sino un producto Pre-IPO.

Las operaciones Pre-IPO se realizan mediante contratos perpetuos vinculados al precio del IPO o al desempeño posterior a la cotización. Los inversores obtienen exposición al precio, no una participación real de la empresa, y tampoco cuentan con derechos de accionista ni con la posibilidad de asignación en el IPO. En esencia, su precio refleja la expectativa del mercado sobre cómo se comportará la empresa una vez que salga a bolsa, y no el precio real de emisión en el mercado primario. Por eso, los productos Pre-IPO suelen tener algún nivel de prima.

Más detalles pueden consultarse en 《Hyperliquid：加密市场的 Pre-IPO 价格发现》

El ejemplo más directo se remonta a la prima de SPCX justo antes de la salida a bolsa de SpaceX. El precio de emisión del IPO de SpaceX se fijó en 135 USD por acción, pero según los datos de Trade.xyz, SPCX se disparó hasta cerca de 216 USD en el primer día de cotización, lo que implica una prima del 60%. The Wall Street Journal informó el día anterior al IPO de SpaceX que su precio de negociación estaba alrededor de 175 USD, todavía por encima de 135 USD, el precio de emisión del IPO, en aproximadamente un 30%. A medida que se acercaba la fecha de salida a bolsa, las expectativas optimistas excesivas previas se fueron absorbiendo con el movimiento del mercado. A medida que el sentimiento del mercado volvía a la racionalidad, el precio de SPCX cayó, llegando a estar en mínimos de alrededor de 157 USD, lo que correspondía a una prima más estrecha de alrededor del 16%. El precio de SPCX se movía siempre alrededor de la expectativa del mercado sobre el rendimiento del primer día, y no solo se anclaba al precio de emisión del IPO.

Más detalles pueden consultarse en 《Cerebras之后是SpaceX 看懂引爆Pre-IPO合约的Trade.xyz》

Si se retrocede aún más, antes de que Cerebras aterrizara en Nasdaq, los CBRS en Trade.xyz se mantenían básicamente entre 280 USD y 320 USD. El precio del IPO de Cerebras fue de 185 USD, y el precio de apertura en Nasdaq fue de 350 USD. Durante la última hora antes de la apertura oficial de Nasdaq, el precio promedio ponderado por volumen de los contratos perpetuos CBRS en la plataforma Hyperliquid fue de aproximadamente 354,54 USD, es decir, solo 1,3% por encima del precio de apertura real de las acciones, y una prima de aproximadamente 89% frente al precio de emisión del IPO.

Aunque el mercado Pre-IPO puede reflejar el sentimiento del mercado con más antelación, su precio suele reflejar más bien la pugna de capitales a corto plazo, en lugar del valor a largo plazo de una acción en particular.

Como se mencionó antes, CMXT cotiza en 8,0462 USD, mientras que el precio de emisión de las acciones de Changxin Storage es de 8,66 yuanes por acción. Actualmente, el Pro-IPO en Hyperliquid presenta una prima de alrededor de 6,29 veces (es decir, 629%), muy por encima de la de SpaceX y Cerebras.

Primero, Changxin no solo es una empresa popular de cara al IPO, sino también un activo DRAM escaso. Según Securities Times: el tamaño general del mercado global de DRAM es de aproximadamente 100 mil millones de dólares y, a largo plazo, está monopolizado por tres empresas: Samsung, SK hynix y Micron. Las tres suman una cuota de mercado de más del 95%. Changxin Technology (nota: desde mayo de 2020, Changxin Technology posee el 100% de las acciones de Changxin Storage; la empresa es el único sujeto central de producción y operación del grupo) mantiene hoy una cuota global de entre 3% y 5%. También es la única empresa en el país que logra la producción en masa de DRAM. Por ello, es una fuerza clave para romper el monopolio en el exterior. En el contexto de que la demanda de almacenamiento sigue aumentando impulsada de manera constante por servidores de IA, computación de alto rendimiento (HPC) y terminales inteligentes, el mercado suele considerar que la industria de DRAM está entrando en un nuevo ciclo de auge, lo que hace que Changxin Storage ya tenga, por sí misma, un margen elevado de valoración.

Segundo, en Hyperliquid, el precio de los productos Pre-IPO lo fija el mercado y el capital. No hay límites de subidas o bajadas, ni hay restricciones del sistema de emisión de nuevas acciones. Changxin reúne varias etiquetas, como IA, semiconductores y la ruptura de monopolios, así que naturalmente se convertirá en un objetivo muy atractivo para los traders.

Por último, el mercado Pre-IPO tiene liquidez limitada: el volumen de negociación es muy inferior al del mercado de acciones después de un verdadero listado. Por eso, cuando hay muchas entradas de capital en una profundidad de negociación limitada, es fácil que se produzcan escenarios de subidas explosivas. Así, cuando un activo popular se enfrenta a un mercado de negociación con liquidez limitada, el precio suele amplificar más fácilmente el sentimiento del mercado que en el mercado de acciones tradicional. Esta es una de las razones por las que CMXT presenta una prima tan alta.

Resumen

Los activos Pre-IPO en Hyperliquid están atrayendo cada vez más la atención de los inversores. De antes, con Cerebras y SpaceX, a ahora con Changxin Storage, cada vez más IPO populares ya están cerrando la fijación de precios primero en el mercado cripto antes de cotizar oficialmente.

Este nuevo mecanismo de descubrimiento de precios no solo puede explorar la visión de los inversores globales sobre los activos populares, sino también convertirse en un termómetro del sentimiento del mercado. La actual diferencia de más de 6 veces en el precio de CMXT indica que el mercado cripto está dispuesto a pagar una prima de expectativa por este líder chino de DRAM; y el impacto del líder chino de semiconductores también se está extendiendo desde los mercados de capital tradicionales hasta el ecosistema on-chain.