Una empresa que estuvo a punto de cerrar ha superado recientemente en valor de mercado a Bitcoin.

Autor: Zhou, ChainCatcher

El 22 de junio, el precio de las acciones de SK Hynix subió, llevando su valor de mercado a 1.35 billones de dólares, superando aproximadamente los 1.29 billones de dólares del valor de mercado total de Bitcoin, y en intradía superó a Samsung Electronics para convertirse en la empresa de mayor valor en Corea.

Según datos de Coinglass, en el ranking de activos globales, SK Hynix ascendió al puesto 16, mientras que Bitcoin cayó al puesto 18.

HBM, y una apuesta de 13 años

El núcleo del reciente aumento de SK Hynix se basa en HBM (memoria de alta ancho de banda). La capacitación y la inferencia de IA requieren un ancho de banda de memoria extremadamente alto, y SK Hynix es el principal proveedor de HBM de Nvidia, con una participación de mercado superior al 60%.

Los datos financieros muestran que SK Hynix tuvo en el primer trimestre unos ingresos de 52.58 billones de won surcoreanos, un beneficio operativo de 37.61 billones de won, y un margen de beneficio del 72%. Los analistas actualmente tienen un consenso sobre el beneficio operativo del segundo trimestre de SK Hynix en torno a 62-65 billones de won, y algunas casas de bolsa han ajustado al alza sus predicciones a más de 68 billones de won.

A principios de abril de este año, la mayoría de las expectativas del mercado para el segundo trimestre estaban en torno a los 50 billones de won, pero luego, con el precio de la memoria manteniéndose fuerte, las casas de bolsa realizaron revisiones a la alza significativas. La dirección declaró en la reunión de resultados que la escasez estructural de memoria provocada por la inteligencia artificial durará al menos varios años, y planean aumentar significativamente el gasto de capital para ampliar la capacidad avanzada.

Se informa que SK Hynix comenzó a apostar por la tecnología HBM en 2009, cuando el mercado apenas prestaba atención a esta tecnología compleja y con demanda inicial limitada. Desde la primera generación de HBM hasta HBM3E, esta apuesta de casi 13 años solo encontró su momento de gloria con la aparición de ChatGPT.

Imagen fuente: Generada por IA

La trayectoria de SK Hynix hasta hoy no habría sido posible sin una ayuda externa clave. Tras el estallido de la burbuja de internet en 2001, Hynix se vio sumida en una crisis de deuda, con el precio de sus acciones cayendo a niveles de basura, e incluso negociando con Micron Technology para vender, pero sin éxito. Durante los diez años siguientes, la compañía estuvo bajo control de los acreedores.

En 2012, el presidente del grupo SK, Chey Tae-won, superó la oposición del consejo de administración y adquirió la compañía a través de su filial de inversión y control SK Square, por unos 3 mil millones de dólares, renombrándola como SK Hynix y destinando fondos sustanciales a I+D. Esta inversión permitió a la compañía seguir desarrollando la tecnología HBM, aún entonces un campo poco popular. Actualmente, SK Square posee aproximadamente el 20% de SK Hynix, siendo su mayor accionista individual.

Cabe destacar que SK Square también intentó ingresar en el mercado de criptomonedas. En 2021, adquirió aproximadamente el 35% de la bolsa de criptomonedas coreana Korbit por unos 90 mil millones de won y planeaba emitir su propio token, SK Coin. Según informes públicos, tras el colapso de Terra/LUNA en 2022, el mercado se enfrió rápidamente y los planes de emisión de SK Coin se suspendieron, sin avances sustantivos desde entonces.

Según Reuters, citando fuentes informadas, SK Hynix planea cotizar en Nasdaq a principios de este año, lo que reduciría las barreras para las instituciones estadounidenses y fondos pasivos, y podría atraer aún más capital. El CEO de Nvidia, Jensen Huang, también ha mencionado recientemente que la colaboración futura entre Nvidia y SK Hynix podría generar oportunidades comerciales por miles de millones de dólares en Corea.

¿Por qué paga el capital? El espejo del Crypto AI

En esta ola de IA, el mercado está más dispuesto a pagar primas por segmentos que ya tienen pedidos reales y cuellos de botella visibles en la oferta. La capacidad de cálculo, la memoria y la electricidad, activos que participan directamente en la oferta de IA, debido a que sus ingresos son cuantificables y sus barreras verificables, reciben una priorización en la asignación.

La capacidad de HBM está altamente concentrada en SK Hynix, Samsung y Micron, con un ciclo de expansión que dura entre 2 y 3 años. Esta escasez física no se construye solo con narrativa, sino que está bloqueada por los ciclos de capacidad y las barreras tecnológicas. La lógica de valoración en la industria del almacenamiento también está cambiando de "acciones cíclicas" a "acciones de crecimiento".

La capitalización de mercado de SK Hynix superando a Bitcoin es una declaración pública del mercado sobre la escasez de ambos. La barrera física ya es tan alta que también merece una reevaluación la situación del Crypto AI.

En los últimos dos años, la narrativa en el sector Crypto AI ha sido que la computación descentralizada revolucionará la infraestructura de IA, y que las redes abiertas superarán a los centros de datos empresariales cerrados. Aunque el potencial de esta dirección es real, frente a los números de mercado actuales de SK Hynix, hay varias realidades que deben ser enfrentadas.

El informe IC3, publicado conjuntamente por 13 universidades, incluido Cornell, señala que la integración de Crypto y IA todavía está en una etapa temprana, y que el bullicio en torno a esta intersección ha superado los avances reales. La computación descentralizada, los mercados de datos y la gobernanza siguen en gran medida en fase de concepto.

En cuanto a proyectos específicos, tomando como ejemplo el proyecto más representativo en el sector Crypto AI, Bittensor, su token TAO ha caído un 20% en los últimos 3 meses. El cofundador de Bittensor, const, publicó en X que los incentivos económicos del proyecto todavía están dominados por el equipo central, que opta por mantener cierta centralización a cambio de una rápida iteración, y que aún necesitan aproximadamente un año y medio para completar la construcción del mecanismo central. Es decir, su mecanismo subyacente todavía está en reparación.

Las empresas mineras de criptomonedas, más cercanas al hardware, tampoco están en una situación fácil. Según datos de Galaxy Research, los mineros de Bitcoin están entrando en una "fase de rendición", con la dificultad de minería en la red cayendo más del 20% desde su máximo histórico, alcanzando la mayor retracción desde la ofensiva china contra la minería de Bitcoin en 2021, y algunos mineros continúan saliendo de la red o apagando equipos.

Para buscar una transformación, empresas mineras como Core Scientific, TeraWulf y Hut 8 han anunciado su entrada en el campo de la IA y la computación de alto rendimiento. Pero, según un informe de VanEck, esta transición enfrenta una brecha de financiamiento a corto plazo de aproximadamente 50 mil millones de dólares, y una demanda de capital a largo plazo de unos 221 mil millones de dólares, además de que solo se ha entregado aproximadamente el 25% de la capacidad de IA arrendada. Las empresas que han perdido los hitos de construcción enfrentan una degradación por parte de los inversores.

El informe IC3, publicado por 13 universidades, también señala que la integración de Crypto y IA sigue en una fase inicial, y que el bullicio en torno a esta intersección ha superado los avances reales. La computación descentralizada, los mercados de datos y la gobernanza siguen en gran medida en fase de concepto.

En términos de financiamiento, Arthur Hayes, en su reciente artículo "Reality Test", señala que desde la publicación de ChatGPT en 2022, la industria de IA ha emitido aproximadamente 1.5 billones de dólares en deuda, lo que equivale aproximadamente al incremento del M2 en dólares en ese período — la IA ha absorbido casi toda la liquidez adicional, y Bitcoin nunca tuvo esa oportunidad. Hayes opina que esto no es simplemente que "la IA perdió dinero y el capital volvió a las criptomonedas". La próxima oferta pública inicial de gran volumen de Anthropic y OpenAI atraerá aún más fondos del mercado, y si la burbuja de IA estalla, la contracción del crédito bancario también reducirá la liquidez, y Bitcoin será vendido junto con la IA.

Desde la segunda mitad del año pasado, muchos traders que antes estaban activos en el mercado de criptomonedas han comenzado a centrarse en las acciones estadounidenses y coreanas, persiguiendo la tendencia de hardware de IA. La lógica del flujo de fondos hacia la infraestructura de IA es simple y brutal: pedidos reales, barreras físicas, márgenes de beneficio cuantificables.

Esta certeza es la razón fundamental por la que el capital está dispuesto a pagar primas altas en la actualidad, y la narrativa de IA en el mercado de criptomonedas carece precisamente de esa certeza.

En otras palabras, los beneficios de la infraestructura de IA actualmente tienden a ser capturados por actores con barreras tecnológicas y capacidad de suministro real. La red criptográfica, en este proceso, necesita definir con mayor claridad su posición en la cadena de valor.