¿La SEC impulsa la tokenización de acciones y la industria financiera tradicional comienza a preocuparse?

Escribir artículo: Tiger Research

Traducido por: AididiaoJP, Foresight News

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) se prepara para anunciar oficialmente esta semana el marco de «exención de innovación», que permitirá a terceros tokenizar acciones estadounidenses como Apple, Tesla y otras sin la aprobación de las empresas cotizadas. Esta medida podría acelerar la migración del mercado de acciones tradicional hacia la cadena de bloques, al mismo tiempo que genera preocupaciones profundas en las bolsas sobre la fragmentación de la liquidez y la pérdida de ingresos.

Según Bloomberg, el 18 de mayo, este marco se originó en la visión de desregulación propuesta en febrero por los miembros pro-cripto Paul Atkins y Hester Peirce. Coinbase y la Asociación de Blockchain previamente presentaron cartas de apoyo, solicitando firmemente que se otorguen derechos de tokenización a terceros. Sin embargo, las directrices publicadas por Peirce el 22 de mayo son más restrictivas de lo que el mercado esperaba, aplicándose solo a instrumentos de acciones en cadena que mantienen completamente los derechos de los accionistas, excluyendo claramente los tokens de acciones sintéticos sin derechos de voto o dividendos.

Dos amenazas principales: fragmentación de la liquidez y fragmentación de los ingresos

El impacto central de la tokenización de acciones radica en la «fragmentación». La industria de las criptomonedas discute frecuentemente sobre la agregación de liquidez, pero en el sector financiero tradicional se considera una amenaza estructural.

Fragmentación de la liquidez: cuando una misma acción se tokeniza en diferentes cadenas de bloques y plataformas descentralizadas, el volumen de negociación y el flujo de órdenes que antes se concentraban en la Bolsa de Nueva York o NASDAQ se dispersan en múltiples plataformas. Esto puede causar diferencias de precios entre plataformas, aumentar el deslizamiento en órdenes grandes y reducir la eficiencia general del mercado.

Fragmentación de los ingresos: tras la dispersión de las plataformas de negociación, las tarifas de transacción y los ingresos de intermediación que antes pertenecían a las bolsas locales se trasladarán a plataformas extranjeras u otras competidoras, afectando directamente la competitividad financiera del país.

El informe de Tiger Research toma a Corea del Sur como ejemplo: el ETF apalancado 2x de SK Hynix, lanzado por la gestora de activos de Hong Kong CSOP, se ha convertido en el ETF de apalancamiento de acciones único más grande del mundo, con un tamaño de más de 11 mil millones de won (aproximadamente 80 millones de dólares). Si Corea logra lanzar productos similares primero a través de un sandbox regulatorio, estas tarifas de gestión y ingresos financieros podrían quedarse en el país.

El monopolio del «supermercado» de las bolsas tradicionales está en riesgo

El informe usa una metáfora vívida para describir este cambio: el mercado de acciones tradicional es como un centro comercial gigante y monopolístico, donde todos los compradores y vendedores se concentran, y la bolsa monopoliza las transacciones cobrando tarifas. La tokenización de acciones sería como permitir que cualquiera abra miles de puestos en la calle sin permisos, realizando transacciones directamente fuera del centro comercial.

Esta dispersión provocará pérdida de compradores, inventarios más delgados en cada puesto, dificultades en grandes transacciones y una fragmentación de los ingresos. Si las bolsas locales dudan por restricciones regulatorias, plataformas competidoras en otras jurisdicciones tomarán la delantera en la captación de flujos de capital global y en los ingresos de intermediación.

La fragmentación de capital ya está ocurriendo

Justo el mismo día en que la SEC envió señales sobre el marco (18 de mayo), el interés abierto en RWA (activos del mundo real) de la plataforma descentralizada Hyperliquid superó los 2.6 mil millones de dólares, alcanzando un récord histórico. Impulsada por la demanda de negociación 24/7 de activos tradicionales en cadena, se espera que el volumen de transacciones de RWA en DEX perpetuos aumente aún más.

Las instituciones financieras tradicionales y los reguladores enfrentan un dilema: por un lado, colaborar activamente para construir infraestructura de tokenización, como en la Bolsa de Nueva York; por otro, hacer lobby ante los reguladores para bloquear la innovación y proteger los ingresos existentes. Los reguladores también están en un dilema: controlar el ritmo de la innovación o prevenir que los ingresos nacionales sean drenados por plataformas extranjeras.

Incluso si el marco se anuncia oficialmente, los conflictos potenciales apenas comienzan. Los dos principales focos futuros incluyen:

La «batalla por la claridad» en torno a los derechos de los accionistas;

Cómo integrar plataformas en crecimiento como Hyperliquid, que operan en zonas grises regulatorias. Si se las considera intercambios sin licencia, podrían desencadenar una nueva ola de impactos en liquidez e incertidumbre.

En la era de los activos digitales, si las instituciones financieras y las jurisdicciones no actúan rápidamente, perderán permanentemente el monopolio de las tarifas y el liderazgo financiero a largo plazo, y el capital seguirá dispersándose en todas direcciones.