Vamos a hacer un problema matemático sencillo. Analicemos qué hizo mal Coinbase a Circle ayer.

Datos básicos:
Tamaño de USDC en Hyperliquid: aproximadamente 5 mil millones de dólares, representando aproximadamente el 6.4% del suministro total de USDC en el mundo (aproximadamente 77-78 mil millones de dólares).
Tasa de rendimiento de reserva de USDC: actualmente aproximadamente 3.5% anualizado.
Ingresos totales de reserva de esta parte de USDC por año: 5 mil millones × 3.5% ≈ 175 millones de dólares.
Distribución: 90% (≈157.5 millones de dólares/año) para el protocolo Hyperliquid;
el restante ≈10% para Coinbase (el desplegador).
Cambios en los ingresos de Circle:
Antes de ayer:
Como emisor de USDC, Circle obtenía la mayor parte de los ingresos de reserva correspondientes a estos 5 mil millones de USDC.
Después de ayer:
Los ingresos anuales de 175 millones de dólares correspondientes a estos 5 mil millones de USDC se distribuyen entre Hyperliquid y Coinbase.
Se espera que los ingresos anuales de Circle en 2026 sean aproximadamente 2,776 millones de dólares; con esta operación, Circle tendrá una pérdida neta de aproximadamente 175 millones de dólares al año.
La reducción total de ingresos es de aproximadamente el 6%.
Cambios en los ingresos de Hyperliquid:
Antes de ayer:
Los ingresos de reserva de USDC eran aproximadamente cero.
Ingresos por transacciones anuales de 6-8 mil millones.
Después de ayer:
Bajo el nuevo marco, el protocolo obtiene aproximadamente 157.5 millones de dólares en ingresos de reserva cada año.
Los ingresos totales del protocolo aumentan en aproximadamente un 22-26%.
Recompra adicional de HYPE en un 25% cada año.
En realidad, esto no es solo una pérdida del 5% en ingresos para Circle; esto demuestra que el contrato de distribución entre Circle y Coinbase es un contrato de tóxico extremo.
En el futuro, siempre que Coinbase firme un acuerdo con otra parte diciendo que Coinbase es el desplegador de USDC, Coinbase podrá decir que esa parte de USDC la distribuyó. Circle no recibirá ni un centavo. Luego, Coinbase repartirá el dinero con otros. Un ganar-ganar. Solo el mundo en el que Circle sale herido se ha logrado.