SanDisk ha dibujado un pastel con un margen bruto del 80%. ¿El destino del almacenamiento de IA es dibujar pasteles o imprimir dinero?
SanDisk se disparó un 13,67% en un solo día, alcanzó una capitalización de mercado de 227.600 millones de dólares y muchos se lanzaron a comprar en máximos.
Entonces empezaron las fantasías: «El próximo Nvidia será SanDisk».
Despierten.
El 13 de agosto fue el día del inversor de SanDisk.
La dirección lanzó un conjunto de cifras que dejó a Wall Street completamente atónita:
Entre los ejercicios fiscales 2028 y 2030, crecimiento de los ingresos de dos dígitos medios-altos.
Margen bruto no GAAP de aproximadamente el 80%.
Margen operativo de aproximadamente el 75%.
Margen de flujo de caja libre ajustado de aproximadamente el 50%.
Después de invertir en el negocio, devolver el 100% del efectivo restante a los accionistas.
¿Qué significa esto? Un margen bruto del 80%; ni Nvidia se atreve a tanto.
La acción llegó a subir más del 17% durante la sesión, cerró con una subida del 13,67% y registró un volumen negociado de 32.600 millones de dólares, el segundo más alto de todo el mercado bursátil estadounidense.
Todo el sector del almacenamiento siguió la subida: Western Digital y SK Hynix subieron más del 7%, Seagate Technology casi un 5% y Micron Technology más del 4%.
De la noche a la mañana, el almacenamiento de IA se convirtió en la historia más candente de todo el mercado.
Pero aquí viene la pregunta:
¿Puede hacerse realidad este pastel?
El núcleo de esta «previsión explosiva» es el acuerdo a largo plazo del NBM (nuevo modelo de negocio) que SanDisk está promoviendo.
En pocas palabras: los clientes firman contratos a largo plazo con SanDisk para asegurar sus volúmenes de compra de los próximos años.
Hasta ahora ya han firmado 8 clientes, que cubren aproximadamente el 50% del suministro de bits del ejercicio fiscal 2027 y cerca de dos tercios del ejercicio fiscal 2028.
Según las estimaciones de TrendForce, estos acuerdos ya han asegurado al menos 93.900 millones de dólares en ingresos mínimos garantizados.
Las palabras exactas del CEO de SanDisk fueron: «La IA es, en esencia, un problema centrado en el almacenamiento».
Suena bastante impresionante.
Pero si lo piensas un poco más:
¿Por qué los clientes están dispuestos a firmar acuerdos a largo plazo?
Porque la demanda de almacenamiento para IA realmente está explotando.
SanDisk prevé que el tamaño del mercado mundial de NAND supere los 300.000 millones de dólares en 2026, aproximadamente 3 veces más que el año anterior. En 2027 se acercará a los 500.000 millones de dólares.
Para 2030, el tamaño potencial del mercado de almacenamiento flash en los centros de datos empresariales alcanzará 1,2ZB.
El consumo de NAND de un solo servidor de IA es entre 3 y 8 veces superior al de un servidor tradicional.
Pan Jiancheng, CEO de Phison Electronics, lo dijo claramente: incluso en el mejor de los casos, se necesitarán cuatro años para reponer la capacidad de producción de NAND.
La demanda está explotando y la oferta no puede seguir el ritmo. Los precios solo pueden subir.
Esta es la confianza que tiene SanDisk para atreverse a hablar de un margen bruto del 80%.
Pero aquí también se encuentra el mayor riesgo:
El almacenamiento es famoso por ser un sector cíclico.
En 2018 y 2022, los precios de NAND se desplomaron dos veces, y las empresas de memoria flash cayeron tanto que resultaban irreconocibles.
SanDisk afirma que los acuerdos NBM pueden «reducir el impacto de la ciclicidad tradicional del sector del almacenamiento».
El problema es que los acuerdos a largo plazo fijan el volumen, pero no el precio.
Si la demanda de IA no cumple las expectativas, si vuelve el exceso de capacidad o si los clientes incumplen sus contratos—
¿Ingresos mínimos garantizados de 93.900 millones de dólares?
La compensación por incumplimiento es de 16.500 millones de dólares.
¿Y el resto?
Goldman Sachs ha fijado un precio objetivo de 2.200 dólares.
Evercore ISI es aún más agresiva, con 2.800 dólares.
El consenso de 23 analistas es «compra fuerte», con un precio objetivo medio de 2.054 dólares.
Suena muy bien, ¿verdad?
Pero, desde principios de año, SanDisk ya ha subido un 543%.
Cualquiera que entre comprando en estos niveles está apostando por una historia de «dentro de tres años».
Un margen bruto del 80% es un sueño, y un margen de flujo de caja libre del 50% es un objetivo. Pero el mercado solo tiene memoria para tres meses. Si los próximos resultados quedan por debajo de las expectativas, ni la mejor historia podrá resistir una gran vela bajista.
Se pueden dibujar pasteles, pero no hay que comérselos como si fueran alimento.
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