#Gate直通IPO第三期Anthropic تراجع التقييم بمقدار 600 مليار دولار، و7 مؤسسين يستعدون لتسييل أسهم بقيمة 250 مليونًا: هل ما زال اكتتاب Anthropic التاريخي مغريًا؟

أخيرًا، تستعد Anthropic للإدراج، لكن سعرها هذا مؤلم قليلًا. في 10 نوفمبر، أطلقت Anthropic رسميًا جولة الترويج للاكتتاب العام: 825 مليون سهم، بسعر يتراوح بين 70 و78 دولارًا للسهم، وبحصيلة تصل إلى 64.4 مليار دولار. لكن الرقم كان 69.3 مليار دولار في الخطة التمهيدية التي أرسلتها Anthropic إلى البنوك الاستثمارية في الليلة السابقة. وفي ليلة واحدة، تبخر نحو 5 مليارات دولار. كما تراجع تقييم Anthropic من تريليوني دولار، وهو الرقم الذي كان السوق لا يزال يتداوله قبل أسبوعين، إلى نحو 1.4 تريليون دولار، أي بانخفاض يقارب 30%. وهذا الرقم أقل بالفعل من القيمة السوقية التي بلغت نحو 1.77 تريليون دولار عند إدراج SpaceX. والأكثر دلالة أن فريق المؤسسين بدأ تسييل أسهمه بالتزامن مع خفض التقييم.

وفقًا لنشرة الاكتتاب المحدّثة، سيبيع المؤسسون السبعة المشاركون أسهمًا قائمة في هذا الاكتتاب، محققين عائدات إجمالية تقارب 1.75 مليار دولار، أي نحو 250 مليونًا لكل منهم. فهل ما زال هذا الاكتتاب التاريخي مغريًا؟

01 — ما حجم هذا الاكتتاب التاريخي؟

لنبدأ بالحجم. في يونيو، حطمت SpaceX الرقم القياسي العالمي للاكتتابات العامة بجمع 75 مليار دولار، وبلغت الحصيلة النهائية نحو 85.7 مليار دولار بعد احتساب خيار التخصيص الإضافي. أما الطرح العام لـAnthropic فيبلغ نحو 64.4 مليار دولار عند الحد الأعلى للنطاق السعري، وحتى لو استخدم متعهدو الاكتتاب خيار التخصيص الإضافي بالكامل، فلن يتجاوز المبلغ نحو 74 مليار دولار. وبالنظر إلى الطرح العام وحده، لم يُكسر الرقم القياسي لأعلى حصيلة اكتتاب. لكنه يظل ثاني أكبر اكتتاب في التاريخ، ويبلغ حجمه نحو 2.5 مرة حجم إدراج Alibaba في 2014، وأربعة أضعاف حجم إدراج Facebook في 2012.

أما ما يدفع إجمالي التمويل لتجاوز حصيلة SpaceX، فهو طرح خاص يُجرى بالتزامن مع الاكتتاب. تبلغ قيمة هذا الطرح الخاص 26 مليار دولار، وتكتتب فيه سبع شركات تقنية عملاقة بسعر الاكتتاب العام. وتستثمر Google وNvidia مبلغ 10 مليارات دولار لكل منهما، بينما تتقاسم AMD وBroadcom وMicron وMicrosoft وTSMC المبلغ المتبقي، وقدره 6 مليارات دولار. وبجمع الطرح العام والخاص، تقترب حصيلة التمويل هذه المرة من 100 مليار دولار، في استعراض حقيقي للقوة المالية.

لكن الجهات السبع المشاركة في الاكتتاب الخاص كلها من كبار مورّدي قدرات الحوسبة ضمن سلسلة توريد Anthropic. فالموردون يشترون أسهم العميل بأموالهم، ثم يستخدم العميل هذه الأموال لشراء قدرات الحوسبة من الموردين. ويُعرف هذا النموذج في قطاع الذكاء الاصطناعي باسم «المعاملات الدائرية»: تبدو الأموال وكأنها تتضاعف باستمرار، لكنها قد لا تفعل سوى الدوران داخل سلسلة التوريد. وإذا لم يواكب الطلب النهائي هذا النمو، فقد يُجرّ الموردون والعملاء معًا إلى الهاوية.

لذلك يمكن القول إن هذا الاكتتاب ضغط على المكابح فجأة وسط اندفاع محموم، واضطر إلى التوقف اضطراريًا. يبدو المشهد مبهرًا من الخارج، لكن المشكلات الداخلية ليست قليلة على الإطلاق. فلماذا أصبحت أسواق رأس المال حذرة فجأة؟ في الواقع، أداء Anthropic التشغيلي ليس سيئًا، بل إن إيراداتها تنمو بوتيرة مذهلة. /* QUOTE */ بلغت الإيرادات 386 مليون دولار لعام 2024 بأكمله، ثم 4.585 مليار دولار في 2025، ووصلت إلى نحو 17 مليار دولار في ربع واحد بحلول الربع الثالث من هذا العام. وبلغت الإيرادات السنوية وفق المعدل الحالي نحو 81 مليار دولار بنهاية أكتوبر. كما أن العملاء الحاليين يواصلون زيادة استخدامهم. وبحسب نشرة الاكتتاب، يبلغ معدل الاحتفاظ بصافي الإيرادات نحو 900%. أي إن ما تنفقه مجموعة العملاء من الشركات نفسها على Claude بعد عام يعادل نحو تسعة أضعاف ما أنفقته سابقًا. كما كان التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية موجبًا في النصف الأول من العام، بنحو 3.9 مليارات دولار.

لكن الوضع الفعلي لـAnthropic ليس تفاؤليًا بقدر ما يوحي به منحنى الإيرادات.

أولًا، يتباطأ النمو.
ارتفعت الإيرادات 144% على أساس ربع سنوي في الربع الثاني، ثم انخفضت الزيادة إلى 47% في الربع الثالث.

كما أن Anthropic عادت إلى الخسارة بعد أن بدأت تحقق الأرباح. فبعد أن حققت أول ربح تشغيلي لها في الربع الثاني، بلغ 974 مليون دولار، عادت إلى تسجيل خسارة قدرها 567 مليون دولار في الربع الثالث. ويعود السبب الرئيسي إلى ارتفاع تكلفة قدرات الحوسبة، مع نمو الطلب بسرعة كبيرة، ما اضطر Anthropic إلى شراء قدرات حوسبة قصيرة الأجل بنحو 5 مليارات دولار وبأسعار مرتفعة. وارتفعت نسبة تكلفة الحوسبة إلى الإيرادات من 48% في الربع الثاني إلى 58%. وإضافة إلى خفض الأسعار والخصومات على العقود، تراجعت إيرادات الربع الثالث بنحو 600 مليون دولار.

وفوق ذلك، تتضمن إيرادات Anthropic بندًا آخر لا يدعو للفخر. فبحسب نشرة الاكتتاب، شكّلت الإيرادات التي حققتها Anthropic خلال الأشهر التسعة الأولى من عملاء تبيّن لاحقًا أنهم خالفوا سياسات الاستخدام أو الشروط التجارية نحو 5% إلى 7% من إجمالي الإيرادات، أي ما يقارب 1.7 إلى 2.3 مليار دولار. وجاء معظم هذا المبلغ من مستخدمين حُظرت حساباتهم خارج الولايات المتحدة. إن حظر الحسابات دون رد الأموال سياسة قديمة لدى Anthropic، لكن من المفاجئ أنها تحولت إلى نشاط تجاري مشروع في دفاترها.

وهناك أمر آخر غير متوقع: كلما ازدهر عمل Anthropic، ازدادت خسائرها الدفترية. فقد بلغت خسارتها الصافية الدفترية خلال الأشهر التسعة الأولى 104 مليارات دولار. وليس أكثر من 100 مليار دولار من هذا المبلغ ناتجًا عن خسائر التشغيل؛ فالخسارة من النشاط التجاري نفسه لم تتجاوز نحو 1.26 مليار دولار، أما الباقي فجاء من إعادة تقييم محاسبية ناتجة عن ارتفاع التقييم.

ما معنى ذلك؟ عندما جمعت Anthropic التمويل في سنواتها الأولى، استخدمت في بعض الحالات صيغة «ادفع الآن واستبدل المبلغ بأسهم لاحقًا». أي إن المستثمرين يحولون الأموال أولًا، ويتفقون على تحويلها إلى أسهم في الشركة مستقبلًا وفق شروط محددة. وهذا ما تسميه نشرة الاكتتاب بالسندات القابلة للتحويل واتفاقيات SAFE.

وتكمن المشكلة في أنه يتعين إعادة احتساب قيمة هذه «الأسهم التي ستُمنح مستقبلًا» كل ربع سنة وفق أحدث تقييم. وخلال أكثر من عام، ارتفع تقييم Anthropic من أكثر من 100 مليار دولار إلى ما يزيد على تريليون دولار، فارتفعت قيمة هذه الأسهم معها، ولا بد من تسجيل الزيادة كلها على أنها خسارة.

يشبه الأمر أن تقترض 100 ألف من صديق لافتتاح متجر، وتتفق معه على أن يحصل لاحقًا على حصة في المتجر. كلما ازدهر المتجر، زادت قيمة حصة صديقك، وعليك أن تسجل ذلك في دفاترك على أنه «خسارة». لذلك تواجه Anthropic ضغطًا كبيرًا بسبب الخسائر الدفترية في بياناتها المالية.

وإلى جانب هذه الضغوط، تتحمل Anthropic فاتورة قدرات حوسبة تقارب 900 مليار دولار. وهي التزامات طويلة الأجل بشراء واستئجار قدرات حوسبة وقّعتها مع Google وAmazon وBroadcom وغيرها. وحتى إن لم تنمُ الإيرادات، فسيتعين عليها دفع هذه المبالغ.

وفي ظل هذا الإنفاق الضخم، لدى Anthropic عيب آخر أكثر خطورة: تركّز عملائها ومنتجاتها. فقد ساهم أكبر خمسة عملاء بنحو ربع الإيرادات خلال الأشهر التسعة الأولى، فيما جاء أكثر من 80% من إيرادات الربع الثالث من نماذج طُرحت خلال الأشهر الستة الماضية.

بعبارة أخرى، يجب على Anthropic أن تواصل التقدم بسرعة تفوق الجميع. فإذا انقطع تدفق النماذج الجديدة، قد يغادر العملاء فورًا، ويصبح مصير الشركة على المحك في لحظة.

02 — إلى أين سيتجه سعر السهم؟

قبل الحديث عن ارتفاع السعر أو انخفاضه، دعونا نلقي نظرة على البيانات الأساسية في نشرة الاكتتاب.

تعتزم Anthropic طرح 825 مليون سهم من الفئة A، منها نحو 801 مليون سهم جديد تصدره الشركة بنفسها. وباحتساب السعر المتوسط البالغ 74 دولارًا، يمكن لهذا الجزء أن يوفر للشركة نحو 59.3 مليار دولار. وهذا هو التمويل الذي ستستخدمه Anthropic لمواصلة معركة قدرات الحوسبة. أما الأسهم الـ23.648 مليون المتبقية، فهي مختلفة: أسهم قائمة ستذهب كلها إلى المؤسسين السبعة.

وبالإضافة إلى تركيبة الأسهم، هناك بند آخر يستحق الانتباه في خطة الطرح، وهو آلية تثبيت سعر السهم بعد الإدراج. وللحد من تقلبات السعر الحادة بعد الإدراج، منحت Anthropic متعهدي الاكتتاب، بقيادة Goldman Sachs وMorgan Stanley، خيارًا لمدة 30 يومًا لشراء ما يصل إلى 123.75 مليون سهم إضافي بسعر الطرح عند الحاجة. وتُعرف هذه الآلية بخيار التخصيص الإضافي.

إذا انخفض سعر السهم، يشتري متعهدو الاكتتاب الأسهم من السوق لدعم السعر؛ وإذا ارتفع، يشترون الأسهم الجديدة من الشركة بسعر الطرح. وكأنها بوليصة تأمين للسهم: فهناك من يشتريه إذا انخفض، بينما تستطيع الشركة جمع مزيد من الأموال إذا ارتفع.

لكن هذا التأمين لا يسري إلا 30 يومًا. وقد استخدمت SpaceX خيار التخصيص الإضافي عند إدراجها أيضًا، ومع ذلك انخفض سعرها إلى ما دون سعر الطرح في منتصف يوليو.

فكيف سيتحرك سعر سهم Anthropic بعد انتهاء فترة التأمين البالغة 30 يومًا؟

لنبدأ بالأخبار الجيدة. أسهم Anthropic مطلوبة بشدة الآن. فبعد انطلاق جولة الترويج بقليل، وصلت طلبات الاكتتاب بالفعل إلى كامل المعروض ضمن النطاق السعري، بل إن حماس المؤسسات للاكتتاب يفوق ما أبدته عند إدراج SpaceX. لكن تحقيق قفزة كبيرة في اليوم الأول ليس أمرًا سهلًا. أولًا، الأوضاع العامة غير مواتية. ففي 5 نوفمبر، هبط مؤشر Nasdaq بنسبة 5.5% في يوم واحد، مسجلًا أكبر انخفاض له منذ 19 شهرًا، وتراجعت أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي مجتمعة. والتوقيت الذي اختير للإدراج، وسط تعرض أسهم الذكاء الاصطناعي لضربة، ليس جيدًا على الإطلاق.

وثانيًا، لا يزال مثال SpaceX ماثلًا. فقد قفز سهمها كثيرًا في يوم الإدراج في يونيو، لكنه هبط إلى ما دون سعر الطرح بحلول يوليو. فبعد انحسار الضجة، يعود السوق في نهاية المطاف إلى تقييم الأداء الحقيقي.

كما أن موجة من ضغوط البيع ستظهر في يوم الإدراج الأول. فبحسب ما ورد في نشرة الاكتتاب، سيتمكن بعض أعضاء مجلس الإدارة وكبار المسؤولين والموظفين من بيع ما يصل إلى 10% من أسهمهم ابتداءً من اليوم الأول للإدراج.

ويملك كثير من موظفي Anthropic أسهمًا حصلوا عليها عندما كان تقييم الشركة منخفضًا جدًا، لذا يمكنهم تحقيق أرباح كبيرة بمجرد بيعها يوم الإدراج. وإذا باع عدد كبير منهم في الوقت نفسه، سيتعرض سعر السهم لضغط هبوطي.

لذلك، تحكم المعنويات التحركات قصيرة الأجل، أما الأداء فيحدد الاتجاه على المدى الطويل. لقد أُخذت توقعات كثيرة في الحسبان مسبقًا في سعر الطرح الحالي. واستندت البنوك الاستثمارية في تسعير Anthropic إلى توقعاتها لإيرادات الشركة في 2028، والتي تتراوح بين 190 و200 مليار دولار.

لكن إيراداتها السنوية وفق المعدل الحالي لم تتجاوز نحو 81 مليار دولار بنهاية أكتوبر. وهذا يعني أن الإيرادات يجب أن تتضاعف أكثر من مرة خلال العامين المقبلين حتى يكون سعر اليوم مبررًا. ولا يقتصر تأثير هذا الاكتتاب على Anthropic وحدها.

فمن بين شركات النماذج اللغوية الكبيرة الرائدة عالميًا، ستكون Anthropic أول شركة تدرج أسهمها. وسيكون سعر سهمها بمثابة «سعر مرجعي» لقطاع الذكاء الاصطناعي بأكمله. فإذا ارتفع سهم Anthropic، اكتسب تقييم OpenAI مبررًا أقوى؛ وإذا تراجع سعرها دون سعر الطرح، فسيتأثر قطاع الذكاء الاصطناعي كله. ولن تسلم من ذلك شركتا Zhipu وMiniMax المدرجتان في هونغ كونغ.

03 — في اليوم السابق لجولة الترويج، تكشف عن Fable 5.2

في اليوم السابق لجولة الترويج، أطلقت Anthropic أحدث نماذجها الرائدة Fable 5.2، بعد شهرين فقط من إصدار الجيل السابق Fable 5.1.

من حيث السرعة، يصل معدل إخراجه إلى 30% أسرع من 5.1؛ كما يتيح «الوضع السريع» الجديد زيادة السرعة بمقدار 2.5 مرة أخرى.

أما السعر، فيبلغ 8 دولارات لكل مليون token للإدخال، و40 دولارًا للإخراج، وبحسب التقارير، فهو أقل بنسبة 20% من سعر الجيل السابق.

وفي اختبارات الأداء، حصل Fable 5.2 على 65 نقطة في مؤشر الذكاء الصادر عن الجهة المستقلة Artificial Analysis، متصدرًا الترتيب ومتقدمًا على Google Gemini 4 Carbon الذي حصل على 60 نقطة.

وكان التحسن الأبرز في البرمجة. ففي اختبار FrontierCode 2.0 الذي أعلنته الشركة، سجل Fable 5.2 نسبة 49.1%، مقارنة بـ32.4% للجيل السابق، متفوقًا أيضًا على GPT-6 Astra من OpenAI.

لكن نتائج الاختبارات تظل نظرية؛ فكيف سيكون أداؤه عند استخدامه فعليًا؟

منحته عدة اختبارات عملية انتشرت على X تقييمات عالية جدًا.

لكن Fable 5.2، رغم قوته، لا يزال في الواقع مكبوحًا عمدًا من Anthropic. فقد تعمدت الشركة خلال التدريب الحد من قدراته في «تسريع أبحاث وتطوير الذكاء الاصطناعي»، مثل تحسين نوى الحوسبة للرقائق وتصميم معماريات النماذج اللغوية الكبيرة، بحيث لا يتجاوز مستوى Opus 5.5. أن تعمل Anthropic بأقصى طاقتها لتطوير النماذج، ثم تخفض بنفسها قدرات أقوى نماذجها، هو أكثر ما يثير التناقض فيها.

04 — Anthropic تسارع إلى الإدراج، فلماذا لا تتعجل OpenAI؟

هذا العام، تستعد ثلاث شركات تبلغ قيمتها تريليون دولار للإدراج: SpaceX وAnthropic وOpenAI. كانت SpaceX أول من انطلق في يونيو، وتبعتها Anthropic، بينما اختارت OpenAI وحدها البقاء في سوق التمويل الخاص. وفي 6 نوفمبر، أتمت OpenAI للتو الإغلاق الأول لجولتها التمويلية الجديدة: 11 مليار دولار، بتقييم قدره 1.25 تريليون دولار.

إحداهما مستعدة للإدراج حتى بعد خفض السعر، والأخرى تفضّل عدم الإدراج على قبول خفض التقييم. لماذا؟

في الواقع، كانت OpenAI تستعد للإدراج منذ فترة طويلة. ففي يونيو، وبعد Anthropic بأسبوع، قدمت طلبًا سريًا للإدراج. لكن Altman أعلن في سبتمبر أن الشركة لن تدرج أسهمها في 2026. وكان السبب الذي ذكره هو سلامة الذكاء الاصطناعي: فمع كثرة مشكلات السلامة الراهنة، سيكون الإدراج في هذا التوقيت «قرارًا غير حكيم».

لكن قد لا يكون هذا سوى أحد الأسباب. وتشير تقارير إلى أن المستشارين عرضوا على OpenAI خيارين منذ فترة: إما الانتظار حتى 2027 والإدراج بتقييم تريليون دولار، أو خفض التقييم والإدراج بسرعة. لكن Altman لم يقبل بالخيار الثاني. كما سبق أن نصح المدير المالي لـOpenAI بتأجيل الإدراج سرًا، لأن الإفصاحات المالية للشركة لم تصل بعد إلى معايير الشركات المدرجة.

ببساطة، يُحدَّد التقييم في سوق التمويل الخاص عبر جولات متتالية من التفاوض، من دون أن تضطر الشركة إلى مواجهة تقييم المساهمين لها كل يوم. لكن بعد الإدراج، يقيّمك السوق يوميًا، وتظهر آثار الارتفاع والانخفاض على الملأ.

فلماذا تصر Anthropic على الإدراج الآن؟ برأيي، هناك ثلاثة أسباب رئيسية.

أولًا، حجم الأموال التي تحتاج إلى إنفاقها هائل.
كما ذكرنا، تتحمل Anthropic فاتورة قدرات حوسبة تقارب 900 مليار دولار، بينما لا تملك سوى نحو 132 مليار دولار نقدًا واستثمارات قصيرة الأجل. ولن تتمكن جولات التمويل الخاص المتتالية وحدها من مواكبة وتيرة الإنفاق. أما هذا الاكتتاب، مضافًا إليه الطرح الخاص، فيمكنه توفير ما يقارب 100 مليار دولار دفعة واحدة.

ثانيًا، سجلات Anthropic المالية مقنعة.
يجب على الشركة عند الإدراج أن تفتح دفاترها أمام الجميع. وتجرؤ Anthropic على الإدراج لأن إيراداتها تبدو جيدة فعلًا، ولأنها حققت لفترة وجيزة ربحًا تشغيليًا في الربع الثاني. أما الضغوط على OpenAI فهي أكبر بكثير، إذ تتوقع الشركة نفسها أن تستنزف نحو 278 مليار دولار إضافية من النقد تراكميًا بين 2026 و2030.

ثالثًا، السبق.
هناك أموال كثيرة حول العالم تنتظر سهمًا «خالصًا في الذكاء الاصطناعي».
تتجاوز القيمة الإجمالية للشركات الثلاث 4 تريليونات دولار، لكن أموال السوق محدودة؛ فمن يدرج أسهمه أولًا سيتمكن من اجتذاب هذه الأموال أولًا.

05 — من هي آلة طباعة الأموال الحقيقية في عصر الذكاء الاصطناعي؟

بالنظر إلى الأرقام وحدها، تقدمت Anthropic بالفعل. فبنهاية أكتوبر، بلغت إيراداتها السنوية وفق المعدل الحالي نحو 81 مليار دولار؛ أما الرقم الذي أبلغت به OpenAI مستثمريها، فكان نحو 50 مليار دولار بنهاية سبتمبر.

لكن لا يمكن مقارنة الرقمين مباشرة، لأن الشركتين تتبعان طريقتين مختلفتين في المحاسبة.

فمثلًا، إذا أنفق العميل 100 على شراء Claude عبر منصة سحابية، تسجل Anthropic المبلغ كاملًا، أي 100، كإيرادات، ثم تسجل نحو 16 تُدفع للمنصة كتكلفة حصة منها. أما OpenAI، فإذا باعت المنتج نفسه، فلا تسجل إلا المبلغ الذي تحصل عليه بعد خصم حصة المنصة. وإذا احتُسبت إيرادات OpenAI وفق طريقة Anthropic، فتقدّر السوق أنها بلغت نحو 70 مليار دولار بنهاية سبتمبر. وفي الوقت نفسه، بلغت إيرادات Anthropic نحو 71 مليار دولار.

أي إن حجم إيرادات الشركتين متقارب في الواقع. والفرق الحقيقي هو أن طريقة تحقيقهما للأرباح مختلفة تمامًا.

لكن OpenAI تلحق بالركب في سوق الشركات. فمنذ الربع الثالث، تضاعفت إيراداتها من الشركات أكثر من مرة، وأصبحت حصتها تتجاوز النصف.

ولكل من النموذجين نقاط ضعف.

تتدفق الأموال إلى Anthropic بسرعة، لكنها تعتمد كثيرًا على كبار العملاء والنماذج الجديدة. وإذا تأخر نموذجها، قد يغادر العملاء فورًا.

أما OpenAI، فلديها عدد كبير من المستخدمين، لكن معظمهم يستخدمون خدمات مجانية. وإعالة 1.2 مليار مستخدم تعني أن تكلفة قدرات الحوسبة وحدها فلكية.

إذًا، من منهما آلة طباعة الأموال؟

بصراحة، لا واحدة منهما حتى الآن. فـAnthropic تنفق ما يقارب 60% من إيراداتها على قدرات الحوسبة، وكلما زادت إيراداتها ارتفعت فاتورة الحوسبة أيضًا؛ أما OpenAI، فما زال أمامها سنوات من الإنفاق. والشركات التي تجني الأموال بثبات هي تلك التي تبيع لهما الرقائق والخدمات السحابية. Google وNvidia وMicrosoft وTSMC... في حمى البحث عن الذهب في مجال الذكاء الاصطناعي، أول من يحقق الأرباح هم بائعو المعاول.

06 الخاتمة

شركة لم يمض على تأسيسها ست سنوات، وصلت إلى تقييم تريليون دولار وأُدرجت في Nasdaq. لم يعد الذكاء الاصطناعي مجرد تقنية في المختبرات أو أداة للدردشة في الهواتف؛ بل أصبح أحد أغلى الأنشطة التجارية في وول ستريت.

وهذا مثير للحماسة بالتأكيد. لكن كلما تدفقت الأموال بسرعة أكبر، ازدادت الحاجة إلى الهدوء. فإذا كان سعر شركة ما قادرًا على التذبذب بمئات المليارات من الدولارات خلال أسابيع قليلة، فهذا يعني أن حتى أكثر المستثمرين خبرة لا يملكون إجابة قاطعة.

قد تطرح Anthropic هذه المرة ما بين 15% و20% من أسهمها للمستثمرين الأفراد، وهي نسبة أعلى بكثير من النسبة المعتادة في الاكتتابات العامة، التي تتراوح بين 5% و10%. وقد تكون هذه أول فرصة لكثيرين لشراء أسهم شركة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي مباشرة.

لكن القدرة على شراء السهم لا تعني أن مطاردته مجدية. ففي بداية تداول الأسهم الجديدة، يكون عدد الأسهم المتاحة للتداول قليلًا، بينما تكون المعنويات مرتفعة، ما يضخم التحركات صعودًا وهبوطًا. ومن يشتري بعد ارتفاع السعر قد يجد نفسه عالقًا عند القمة.

والأهم أنك لا تشتري شركة تحقق أرباحًا كبيرة بالفعل، بل تشتري توقعات بشأن مستقبلها في السنوات المقبلة. فإذا تحققت التوقعات، استطاع السعر الصمود؛ أما إذا خابت، فلن يتردد السهم في الهبوط.

لذلك، إذا كنت تفكر فعلًا في الشراء، ففكر جيدًا في أمرين: هل تستطيع تقبل خسارة هذا المبلغ؟ وهل تراهن على قطاع الذكاء الاصطناعي، أم على صخب اليوم الأول لتداول هذا السهم؟

لكن هناك أمرًا مؤكدًا. على مدى السنوات الماضية، لم يكن بوسعنا سوى الاستماع إلى رواية هذه الشركات لمعرفة ما إذا كان الذكاء الاصطناعي نشاطًا تجاريًا مربحًا. وبعد 19 نوفمبر، سيُحال هذا السؤال إلى السوق، ليقدم إجابته كل يوم.