من بين عمالقة التكنولوجيا السبعة، تلاشت من القيمة السوقية لخمسة منهم، مقارنةً بقممها، 3.54 تريليون دولار إجمالًا، بينما خسرت غوغل وحدها 1.54 تريليون، أي أكثر من 40%. هذا الحجم لم يعد مجرد تراجع عادي، بل يبدو أقرب إلى أن السوق يعيد تقييم هذه الشركات: فعلى الرغم من أن الجميع يستند إلى سردية الذكاء الاصطناعي، تتمتع بعض الشركات بدعم من الإعلانات والأعمال السحابية والتدفقات النقدية، بينما لا يزال بعضها الآخر يوظف الإنفاق الرأسمالي لشراء النمو، ما يؤدي بطبيعة الحال إلى اتساع الفجوة في مضاعفات التقييم. كما أن خسارة غوغل 1.54 تريليون دولار تشير إلى أن السوق يعيد النظر في متانة الحاجز التنافسي لإعلانات البحث، وفي الفترة اللازمة لتحقيق عائد من الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

على مدى العامين الماضيين، ارتفعت تقييمات شركات التكنولوجيا الكبرى بفضل التوقعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وكان بوسعك جني الأرباح ما دمت في السوق. أما الآن، فقد بدأ التمايز، وأصبحت الفروق الدقيقة في النفقات الرأسمالية والتدفق النقدي الحر ونمو الإعلانات ضمن التقارير المالية تحت المجهر. في السابق، كان يكفي شراء أسهم التكنولوجيا الكبرى من دون تفكير والتمتع بعوائد السوق؛ أما الآن، فعلينا أن نختار الشركات والأسعار والتوقيت بعناية. وبعد كل هذه السنوات، ازداد اقتناعي بأن ضبط حجم المراكز الاستثمارية أهم دائمًا من توقع الاتجاه؛ فإذا أخطأت في توقع الاتجاه، يمكن أن ينقذك حجم المركز، أما إذا فقدت السيطرة عليه، فقد يخرجك تراجع واحد من السوق. فمثلًا، إذا توقع شخصان الاتجاه الصعودي لأسهم التكنولوجيا على المدى الطويل، قد يستثمر أحدهما كامل أمواله في سهم واحد، فيضطر إلى خفض مركزه عندما يبلغ التراجع 30%؛ بينما يشتري الآخر على دفعات، ويحتفظ بسيولة نقدية، ويضع حدًا أقصى للاستثمار في سهم واحد، فيتمكن بدلًا من ذلك من انتظار أسعار أفضل وسط التقلبات. وبالنسبة للمستثمر العادي، فهذا أجدى من محاولة تخمين حركة الشمعة التالية. لا يزال من المبكر الجزم إن كانت هذه الموجة تعني تفريغ الفقاعة أم تحولًا حقيقيًا في الاتجاه؛ لنترك النتيجة إلى عطلة نهاية الأسبوع ونراجعها حينها.