#每周来晒 #美国10月CPI全面超预期

تضخم أكتوبر يتجاوز التوقعات: هل سيبقى الاحتياطي الفيدرالي متشدداً؟ وماذا يعني ذلك لـ BTC والأسهم والذهب؟

لم يمنح تضخم أكتوبر السوقَ الهبوطَ الناعم الذي كان يأمله. بل أظهر أن ضغوط الأسعار ما زالت قائمة.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة خلال أكتوبر بنسبة 0.4% على أساس شهري، متجاوزاً التوقعات البالغة 0.3%. كما ارتفع المؤشر الأساسي لأسعار المستهلكين بنسبة 0.3%، متجاوزاً التوقعات أيضاً. تبدو الأرقام صغيرة، لكن الاتجاه مهم. فلو جاءت القراءة منخفضة، لأتاحت مجالاً لخفض أسعار الفائدة. أما القراءة المرتفعة فتضيّق هذا المجال. لذلك يُقرأ هذا التقرير على أنه إشارة إلى مسار الاحتياطي الفيدرالي، لا مجرد بيانات شهر واحد.
ما الذي تقوله البيانات؟
تُظهر قراءة التضخم العام البالغة 0.4% أن ارتفاع الأسعار لم يتوقف. أما القراءة الأساسية البالغة 0.3% فهي أهم من ذلك. إذ تستثني القراءة الأساسية الغذاء والطاقة، وهما من أكثر العناصر تقلباً. وعندما يستمر المؤشر الأساسي في الارتفاع، فهذا يعني أن التضخم لا يرجع إلى عنصر واحد، بل هو واسع النطاق.

تبرز الآن مسألتان. أولاً، هل هذه قفزة لشهر واحد، أم نمط مستمر؟ ثانياً، هل ستبقي الخدمات والإيجارات والأجور الأسعار مرتفعة؟ تشير بيانات أكتوبر إلى أهمية السؤال الثاني. فالخدمات لا تتراجع بسرعة، والإيجارات تتحرك ببطء، ونمو الأجور يُبقي الطلب نشطاً. وعندما تجتمع هذه العوامل الثلاثة، يصبح تراجع التضخم بسرعة أمراً صعباً.
لماذا يتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يظل متشدداً؟
مهمة الاحتياطي الفيدرالي واضحة: استقرار الأسعار. وعندما يأتي التضخم أعلى من المتوقع، يزداد خطر التيسير المبكر. فالتيسير المبكر يعزز الطلب مجدداً ويدفع التضخم إلى الارتفاع. لذلك لا يريد الاحتياطي الفيدرالي التحرك قبل أن يرى دليلاً واضحاً.

ولا يعني التشدد هنا رفع أسعار الفائدة غداً، بل إبقاءها مرتفعة، وعدم التسرع في خفضها، والتمسك بموقف حازم في التصريحات. بعد بيانات أكتوبر، بدأ السوق في إرجاء توقيت خفض الفائدة. وهذا هو الأثر الذي يريده الاحتياطي الفيدرالي، لأن التصريحات تؤثر في السلوك بقدر تأثير أسعار الفائدة. فعندما يتوقع السوق خفض الفائدة، يرتفع الإنفاق. وعندما يتوقع السوق موقفاً حازماً، يتباطأ الإنفاق.

لذلك، فإن توقع تحوّل الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف تيسيري مباشرة بعد هذه البيانات يعني المراهنة عكس ما تقوله البيانات. وبالمصطلحات الأكاديمية، هذه سياسة تستند إلى البيانات. فعندما تأتي البيانات مرتفعة، تظل السياسة حازمة. وقد جاءت بيانات أكتوبر مرتفعة.
ماذا يعني ذلك لـ BTC؟
تؤثر في BTC قوتان متعاكستان.

الجانب السلبي هو السيولة. فعندما تبقى أسعار الفائدة مرتفعة، يظل العائد الخالي من المخاطر جذاباً. ويحتاج المستثمرون إلى تحمّل مخاطر أقل لتحقيق عائد. كما تظل قيمة الدولار قوية، وتبقى العوائد الحقيقية مرتفعة. وهذا وضع صعب للأصول المتقلبة. وعلى المدى القصير، تزداد ضغوط البيع وتظل محاولات الارتداد ضعيفة.

أما الجانب الإيجابي، فيظهر على المدى الأبعد. فعندما يترسخ الاعتقاد بأن التضخم سيستمر، يبحث بعض المستثمرين عن مخزن للقيمة. ويزداد الاهتمام بالأصول محدودة المعروض. وهذه هي الرواية الهيكلية لـ BTC. لكن هذه الرواية لا تنعكس في الأسعار دفعة واحدة عندما تكون السيولة شحيحة. أولاً، تظهر ضغوط السياسة النقدية المتشددة، ثم يبدأ البحث عن الحماية.

لذلك، فإن المرحلة المتقلبة التي تفتقر إلى اتجاه واضح هي القراءة الواقعية لـ BTC. تأتي عمليات الشراء عند مستويات الدعم، والبيع عند مستويات المقاومة. ولتحديد اتجاه واضح، نحتاج إما إلى قراءة جديدة تُظهر عودة التضخم إلى التراجع، أو إلى تليّن واضح في تصريحات الاحتياطي الفيدرالي. ولم تقدم بيانات أكتوبر أياً منهما.
ماذا يعني ذلك للأسهم الأمريكية؟
المسألة واضحة بالنسبة إلى الأسهم: معدل الخصم وهوامش الأرباح.

عندما تبقى أسعار الفائدة مرتفعة، تقل قيمة الأرباح المستقبلية اليوم. ويؤثر ذلك بشدة في أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة. وفي الوقت نفسه، تواجه الشركات تكاليف اقتراض مرتفعة. وإذا تباطأ طلب المستهلكين، يصبح تحقيق نمو في الإيرادات صعباً.

في هذا الوضع، لا تتحرك الأسهم كلها ككتلة واحدة. فالشركات ذات الميزانيات العمومية القوية والتدفقات النقدية والقدرة على التسعير تنفصل عن بقية الشركات. أما الشركات التي تعتمد على الديون لتحقيق النمو، وتتوقع أرباحاً بعيدة في المستقبل، فتواجه ضغوطاً. والاكتفاء بالنظر إلى المؤشر قد يكون مضللاً. لذا يصبح انتقاء الأسهم أكثر أهمية.

على المدى القصير، غالباً ما تؤدي قراءة التضخم المرتفعة إلى موجة بيع، يتبعها ارتداد. وهذا أمر طبيعي. لكن لتحقيق ارتفاع مستدام، نحتاج إما إلى دليل على تراجع التضخم، أو إلى دليل على استمرار قوة الأرباح رغم ارتفاع أسعار الفائدة. ولم تقدم بيانات أكتوبر الدليل الأول. أما الدليل الثاني، فعلينا ترقبه خلال موسم إعلان الأرباح.
ماذا يعني ذلك للذهب؟
يشغل الذهب هنا موقعاً بالغ الأهمية، إذ تجذبه قوتان.

من جهة، ترفع أسعار الفائدة المرتفعة والدولار القوي تكلفة الاحتفاظ بالذهب. فعندما تحقق الأصول المدرة للعائد عوائد جيدة، تصبح حيازة أصل لا يدر عائداً أكثر كلفة. وهذا يضغط على الذهب.

ومن جهة أخرى، عندما يبدو التضخم مستمراً ويزداد عدم اليقين، يبرز الذهب كأداة تحوط. فالمخاطر الجيوسياسية، والقلق من عجز الميزانية، والشكوك بشأن القوة الشرائية للعملات، كلها عوامل تعزز الطلب على الذهب.

تغذي بيانات أكتوبر القوة الثانية. فإذا لم يتراجع التضخم، ستواصل القوة الشرائية التآكل. وهذا التصور يدعم الذهب على المدى المتوسط. وعلى المدى القصير، قد تضغط أسعار الفائدة على الذهب وتدفعه إلى الانخفاض. لكن على المدى المتوسط، غالباً ما يصمد الذهب في مواجهة بيانات من هذا النوع. لذلك، فإن توقع هبوط حاد للذهب أقل واقعية من توقع تحرك متقلب لكنه مدعوم.
ثلاثة سيناريوهات
1. عودة التضخم إلى التراجع: إذا جاءت قراءتا نوفمبر وديسمبر منخفضتين، ستصبح تصريحات الاحتياطي الفيدرالي أكثر ليونة. وهذا يصب في مصلحة الأسهم وBTC، ويضر بالدولار. وسيظل الذهب قوياً أيضاً، لأن خفض أسعار الفائدة يدعمه.

2. استمرار التضخم: إذا واصلت القراءات تسجيل أرقام مماثلة لأكتوبر، فسيظل الاحتياطي الفيدرالي متشدداً. وهذه مرحلة صعبة للأسهم وBTC. وسيبقى الذهب متقلباً، لكنه سيجد دعماً من الطلب على التحوط.

3. عودة التضخم إلى التسارع: هذا هو السيناريو الأصعب. وستعود مناقشة رفع أسعار الفائدة. وستواجه الأسهم وBTC ضغوطاً حادة. وقد يتعرض الذهب لضغوط على المدى القصير أيضاً، لكن الطلب على الأصول التي يُلجأ إليها بحثاً عن الأمان سيدعمه على المدى المتوسط.

تقربنا بيانات أكتوبر من السيناريو الثاني. ولا يعني ذلك التشاؤم، بل يعني بناء المراكز تحسباً لهذا الاحتمال.
نهجي
بعد هذه البيانات، لن أضع معظم استثماراتي في أصل واحد. بل سأقسم المحفظة إلى ثلاثة أجزاء.

الجزء الأول: النقد والأصول الآمنة قصيرة الأجل. فهذا يتيح مجالاً للتحرك خلال مرحلة متقلبة.

الجزء الثاني: أسهم الشركات ذات الميزانيات العمومية القوية والقدرة على التسعير، إلى جانب حصة من الذهب. ويصمد هذا الجزء إذا استمر التضخم.

الجزء الثالث: حصة صغيرة من BTC. لكنني لن أشتريها كلها دفعة واحدة، بل سأشتري على مراحل عند مستويات الدعم. وإذا جاءت البيانات أسوأ مرة أخرى، فسيظل لدي نقد أضيف به إلى مراكزي.

أما بشأن أوامر وقف الخسارة، فموقفي واضح. بالنسبة إلى BTC، إذا هبط السعر دون مستوى الدعم السابق لأكتوبر وسط عمليات بيع كثيفة، فلن أضيف إلى مراكزي. وبالنسبة إلى الأسهم، لن أتمسك بالشركات ذات الأرباح الضعيفة. أما الذهب، فلن أعتبر التراجع قصير الأجل سبباً للذعر ما دامت العوامل الداعمة على المدى الطويل قائمة.

ختاماً، لا تمثل بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر كارثة، لكنها تحذير. من المبكر القول إن التضخم يتراجع. ولدى الاحتياطي الفيدرالي أسباب كافية للبقاء متشدداً. وسيتحدد اتجاه BTC والأسهم والذهب بحسب البيانات المقبلة وتصريحات الاحتياطي الفيدرالي. وحتى ذلك الحين، علينا التحرك وفقاً للبيانات، لا بدافع الحماس.$BTC $XAUUSD $XBRUSD $MRVL $CIG
#WCTCS9 #ShareWeekly
$MU $Kioxia Holdings