#每周来晒 #美国10月CPI全面超预期

تجاوز مؤشر أسعار المستهلكين في أكتوبر التوقعات: هل سيظل الاحتياطي الفيدرالي متشددًا؟ وماذا يعني ذلك لبيتكوين والأسهم والذهب؟

لم يمنح تضخم أكتوبر الأسواق الهبوط السلس الذي كانت تأمله. بل أظهر أن ضغوط الأسعار ما تزال قائمة.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة خلال أكتوبر بنسبة 0.4% على أساس شهري، متجاوزًا التوقعات البالغة 0.3%. كما ارتفع المؤشر الأساسي لأسعار المستهلكين بنسبة 0.3%، متجاوزًا التوقعات أيضًا. تبدو الأرقام صغيرة، لكن الاتجاه مهم. فقراءة معتدلة كانت ستفسح المجال لخفض أسعار الفائدة، أما القراءة الساخنة فتضيّق هذا المجال. لذلك يُقرأ هذا التقرير بوصفه إشارة إلى مسار الاحتياطي الفيدرالي، لا مجرد بيانات لشهر واحد.
ماذا تقول البيانات
تُظهر قراءة مؤشر أسعار المستهلكين العام البالغة 0.4% أن ارتفاع الأسعار لم يتوقف. أما القراءة الأساسية البالغة 0.3% فهي أهم من ذلك. يستبعد المؤشر الأساسي الغذاء والطاقة، وهما من أكثر البنود تقلبًا. وعندما يواصل المؤشر الأساسي الارتفاع، فهذا يخبرنا أن التضخم لا يرجع إلى بند واحد، بل إنه واسع النطاق.

تبرز الآن مسألتان. أولًا، هل هذه قفزة لشهر واحد أم نمط مستمر؟ ثانيًا، هل ستُبقي الخدمات والإيجارات والأجور الأسعار مرتفعة؟ تشير بيانات أكتوبر إلى أهمية السؤال الثاني. فالخدمات لا تنخفض بسرعة، والإيجارات تتحرك ببطء، ونمو الأجور يُبقي الطلب قويًا. وعندما تجتمع هذه العوامل الثلاثة، يصبح التراجع السريع للتضخم صعبًا.
لماذا يتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يظل متشددًا
المهمة واضحة أمام الاحتياطي الفيدرالي: استقرار الأسعار. عندما يأتي التضخم أعلى من التوقعات، يزداد خطر التيسير المبكر. فالتيسير المبكر يعزز الطلب من جديد ويدفع التضخم إلى الارتفاع مجددًا. لذلك لا يريد الاحتياطي الفيدرالي التحرك قبل أن يرى دليلًا واضحًا.

لا تعني السياسة المتشددة هنا رفع أسعار الفائدة غدًا، بل تعني إبقاءها مرتفعة، وعدم التسرع في خفضها، والتمسك بموقف حازم في التصريحات. بعد بيانات أكتوبر، بدأت الأسواق في تأجيل موعد خفض الفائدة. وهذا هو الأثر الذي يريده الاحتياطي الفيدرالي، لأن التصريحات تؤثر في السلوك بقدر تأثير أسعار الفائدة. فعندما تتوقع الأسواق خفض الفائدة، يزداد الإنفاق. وعندما تتوقع موقفًا حازمًا، يهدأ الإنفاق.

لذلك، فإن توقع تحول الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف تيسيري مباشرة بعد هذه البيانات يعني الرهان عكس ما تقوله البيانات. وبلغة أكاديمية، هذه سياسة تستند إلى البيانات. عندما تأتي البيانات ساخنة، تظل السياسة حازمة. وقد جاءت بيانات أكتوبر ساخنة.
ماذا يعني ذلك لبيتكوين
تؤثر في بيتكوين قوتان متعارضتان.

الجانب السلبي هو السيولة. فعندما تظل أسعار الفائدة مرتفعة، يبقى العائد الخالي من المخاطر جذابًا. ولا يحتاج المستثمرون إلى تحمل قدر كبير من المخاطر لتحقيق عائد. ويظل الدولار قويًا، كما تظل العوائد الحقيقية مرتفعة. وهذه بيئة صعبة للأصول المتقلبة. على المدى القصير، يزداد ضغط البيع وتظل محاولات الارتداد ضعيفة.

أما الجانب الإيجابي فيظهر على المدى الأطول. عندما يترسخ الاعتقاد بأن التضخم سيستمر، يبحث بعض المستثمرين عن مخزن للقيمة. ويزداد الاهتمام بالأصول محدودة المعروض. وهذه هي الحجة الهيكلية لبيتكوين. لكن هذه الحجة لا تنعكس في الأسعار دفعة واحدة عندما تكون السيولة شحيحة. أولًا، يظهر أثر تشديد السياسة النقدية، ثم يبدأ البحث عن وسائل للحماية.

لذلك، فإن القراءة الواقعية لبيتكوين هي مرحلة متقلبة بلا اتجاه واضح. يشتري المستثمرون عند مستويات الدعم، ويبيعون عند مستويات المقاومة. ولتحديد اتجاه واضح، نحتاج إما إلى قراءة جديدة تُظهر عودة التضخم إلى الانخفاض، أو إلى تراجع واضح في حدة تصريحات الاحتياطي الفيدرالي. ولم تقدم بيانات أكتوبر أيًا منهما.
ماذا يعني ذلك للأسهم الأمريكية
المسألة واضحة بالنسبة إلى الأسهم: معدل الخصم وهوامش الأرباح.

عندما تظل أسعار الفائدة مرتفعة، تقل قيمة الأرباح المستقبلية في الوقت الحاضر. ويؤثر ذلك بأكبر قدر في أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة. وفي الوقت نفسه، تواجه الشركات تكاليف اقتراض مرتفعة. وإذا تباطأ طلب المستهلكين، يصبح نمو الإيرادات صعبًا.

في هذه البيئة، لا تتحرك الأسهم كتلة واحدة. فالشركات التي تتمتع بميزانيات قوية وتدفقات نقدية وقدرة على تمرير الأسعار تتباعد عن بقية الشركات. أما الشركات التي تعتمد على الديون لتحقيق النمو، وتنتظر أرباحًا بعيدة في المستقبل، فتواجه ضغوطًا. والاكتفاء بالنظر إلى المؤشر قد يكون مضللًا. لذا يزداد انتقاء الأسهم أهمية.

على المدى القصير، غالبًا ما تؤدي قراءة تضخم ساخنة إلى موجة بيع يتبعها ارتداد. وهذا أمر طبيعي. لكن تحقيق ارتفاع مستدام يتطلب إما دليلًا على تراجع التضخم، أو دليلًا على استمرار قوة الأرباح رغم ارتفاع أسعار الفائدة. ولم تقدم بيانات أكتوبر الدليل الأول. أما الدليل الثاني، فعلينا ترقبه خلال موسم إعلان الأرباح.
ماذا يعني ذلك للذهب
يقف الذهب هنا عند النقطة الأكثر إثارة للاهتمام، إذ تؤثر فيه قوتان.

من جهة، ترفع أسعار الفائدة المرتفعة وقوة الدولار تكلفة الاحتفاظ بالذهب. فعندما تحقق الأصول المدرة للعوائد عوائد جيدة، يصبح الاحتفاظ بأصل لا يدر عائدًا أكثر تكلفة. وهذا يضغط على الذهب.

ومن جهة أخرى، عندما يبدو التضخم مستمرًا ويزداد الغموض، يبرز الذهب وسيلة للتحوط. كما أن المخاطر الجيوسياسية، والمخاوف بشأن عجز الميزانية، والشكوك بشأن القوة الشرائية للعملات، كلها تعزز الطلب على الذهب.

تغذي بيانات أكتوبر القوة الثانية. فإذا لم ينخفض التضخم، تستمر القوة الشرائية في التآكل. وهذا التوجه يدعم الذهب على المدى المتوسط. أما على المدى القصير، فقد تدفع ضغوط أسعار الفائدة الذهب إلى الانخفاض. لكن الذهب غالبًا ما يظل صامدًا على المدى المتوسط أمام بيانات من هذا النوع. لذا فإن توقع هبوط حاد للذهب أقل واقعية من توقع حركة متقلبة لكنها مدعومة.
ثلاثة سيناريوهات
1. عودة التضخم إلى التراجع: إذا جاءت قراءتا نوفمبر وديسمبر منخفضتين، تخف حدة تصريحات الاحتياطي الفيدرالي. وهذا جيد للأسهم وبيتكوين، وسيئ للدولار. كما يظل الذهب قويًا في هذا السيناريو، لأن خفض أسعار الفائدة يدعمه.

2. استمرار التضخم: إذا واصلت القراءات الظهور على غرار قراءة أكتوبر، فسيظل الاحتياطي الفيدرالي متشددًا. وهذه مرحلة صعبة للأسهم وبيتكوين. وسيظل الذهب متقلبًا، لكنه سيجد دعمًا من الطلب على التحوط.

3. تسارع التضخم مجددًا: هذا هو السيناريو الأصعب. إذ تعود احتمالات رفع أسعار الفائدة إلى النقاش. وتتعرض الأسهم وبيتكوين لضغوط حادة. وقد يتعرض الذهب لضغوط قصيرة الأجل أيضًا، لكن الطلب عليه بحثًا عن ملاذ آمن سيدعمه على المدى المتوسط.

تجعلنا بيانات أكتوبر أقرب إلى السيناريو الثاني. وهذا لا يعني التشاؤم، بل يعني بناء مراكز استثمارية على أساس هذا الاحتمال.
منهجيتي
بعد هذه البيانات، لن أستثمر بكثافة في أصل واحد بعينه. بل سأقسم المحفظة إلى ثلاثة أجزاء.

الجزء الأول: النقد وأدوات الأمان قصيرة الأجل. ففي مرحلة متقلبة، يمنح ذلك مجالًا للتحرك.

الجزء الثاني: أسهم الشركات ذات الميزانيات القوية والقدرة على تمرير الأسعار، إلى جانب حصة من الذهب. ويصمد هذا الجزء إذا استمر التضخم.

الجزء الثالث: حصة صغيرة من بيتكوين. لكنني لن أشتريها كلها دفعة واحدة، بل سأشتري على مراحل عند مستويات الدعم. وإذا جاءت البيانات أسوأ مرة أخرى، فسأظل أحتفظ بنقد أضيف به إلى مراكزي.

أما بشأن أوامر وقف الخسارة، فأنا واضح. بالنسبة إلى بيتكوين، إذا انخفض السعر إلى ما دون مستوى الدعم السابق لأكتوبر وسط عمليات بيع كثيفة، فلن أضيف إلى مراكزي. وبالنسبة إلى الأسهم، لن أتمسك بالشركات ذات الأرباح الضعيفة. أما الذهب، فلن أتعامل مع تراجعه على المدى القصير بوصفه سببًا للذعر، ما دامت مبررات الاستثمار طويل الأجل قائمة.

في الختام، لا تشكل بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في أكتوبر كارثة، لكنها تحذير. فمن المبكر القول إن التضخم يتراجع. ولدى الاحتياطي الفيدرالي أسباب كافية للتمسك بموقف متشدد. وبالنسبة إلى بيتكوين والأسهم والذهب، ستحدد البيانات المقبلة وتصريحات الاحتياطي الفيدرالي اتجاه السوق. وحتى ذلك الحين، علينا التحرك وفقًا للبيانات، لا بدافع الحماس.
$BTC $XAUUSD $XBRUSD $MRVL $CIG

#WCTCS9
#ShareWeekly