#美国10月CPI全面超预期 #每周来晒 لا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى «التحول إلى التشدد»، بل يكفيه أن يحافظ على نبرته المتشددة

أولًا: للتحول إلى التشدد ثلاث درجات، والسوق لم يتداول سوى الدرجة الأولى
الدرجة الأولى: رفع الفائدة 25 نقطة أساس في ديسمبر. الاحتمال 88.5%، وقد سُعّر بالكامل بالفعل. هذا لا يُسمى تحولًا إلى التشدد، بل تأكيدًا.
الدرجة الثانية: رفع الفائدة 50 نقطة أساس دفعة واحدة في ديسمبر. قفز الاحتمال من 0% قبل صدور البيانات إلى 11.5%. هذا هو «التحول إلى التشدد» الحقيقي، وهو أيضًا الحد الذي رسمه والر بنفسه قبل ساعات قليلة من صدور البيانات: ينبغي التفكير في ذلك إذا بلغ التغير الشهري الأساسي 0.3% أو أكثر. والنتيجة كانت 0.3% بالضبط، أي إنها لامست الحد بدقة.
الدرجة الثالثة: تغيير المسار. بلغ احتمال رفع الفائدة التراكمي 50 نقطة أساس بحلول يناير من العام المقبل 59.2%. وهذا هو ما يعيد السوق تسعيره فعلًا. وتحريك سعر الفائدة المحايد إلى أعلى في مخطط النقاط أهم من مقدار الرفع هذه المرة.

تقديري هو أن الاحتمال الأكبر يظل رفع الفائدة 25 نقطة أساس في ديسمبر. والسبب لا يقتصر على تصريحات المسؤولين، بل يشمل أيضًا تفصيلًا فنيًا يغفله كثيرون: لا تتضمن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين هذه المرة قراءة على أساس سنوي، لأن بيانات الأسعار لم تُجمع خلال الإغلاق الحكومي في أكتوبر 2025، ما يعني غياب سنة الأساس.
في غياب القراءة السنوية التي تُعد مرجعًا، يصعب على اللجنة وصف التضخم بأنه يستدعي رفعًا لمرة واحدة بمقدار 50 نقطة أساس. ليس لأنها لا تريد ذلك، بل لأن الأدلة غير كافية. لذا فإن غياب البيانات خفّض، على نحو مفارق، احتمال رفع الفائدة 50 نقطة أساس.

ثانيًا: أين تقع حدود التشدد؟ راقب ثلاث نقاط

التغير الشهري في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE)، وهو التقرير الأخير قبل اجتماع ديسمبر.

هل سيحدث رفع آخر في يناير من العام المقبل؟ هذا سؤال يتعلق بالمسار، وهو أيضًا المصدر الحقيقي للضغط على BTC.

هل تغير تعريف «الإضافية» و«التقييدية» في صياغة البيان؟ غالبًا ما تسبق التغييرات في الصياغة التغييرات في الأرقام.

ثالثًا: ما خسره BTC هذه المرة ليس التقييم، بل الرافعة المالية

على صعيد الأسعار: هبط إلى ما دون 73,000، وسجل أدنى مستوى خلال التداول عند 72,787؛ وتراجع ETH بنسبة 4.75%، وSOL بنسبة 4.9%، وZEC بنحو 13%.

أما ما يستحق المتابعة أكثر فهو بنية السوق: تصفيات بقيمة 657 مليون دولار خلال 24 ساعة، منها 540 مليونًا في مراكز الشراء؛ وارتفع إجمالي العقود المفتوحة بدلًا من الانخفاض بنسبة 5% إلى 341.5 مليارًا؛ وتراجعت القيمة السوقية للسوق بأكمله بنسبة 2.93%، بينما ارتفع حجم التداول بنسبة 15.5%.

انخفاض الأسعار، وارتفاع حجم التداول، وارتفاع العقود المفتوحة — هذه بنية نموذجية جدًا لـ«تصفية مراكز الشراء قسرًا ودخول مراكز بيع جديدة». مؤشر الخوف والطمع عند 24، وحصة BTC عند 60.4%، ما يدل على أن الأموال تلجأ إلى الأصول الأكثر صلابة بدلًا من الخروج من السوق.

لذا فالتوصيف واضح: هذا هبوط مدفوع بالتصفية، لا بتغيير مخصصات الاستثمار.

رابعًا: لماذا يتأثر BTC بمؤشر أسعار المستهلكين إلى هذا الحد؟ ثلاث قنوات انتقال

الأولى هي معدل الخصم. تجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات 5%، وبلغ عائد السندات لأجل عامين 4.71%. لم يتغير بسط تقييم الأصول طويلة الأجل، لكن مقامه أصبح أعلى تكلفة، وBTC من بين الأصول الأطول أجلًا في هذه الدورة.

الثانية هي الدولار. ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.56%. وما إن يشتد الدولار في الأسواق الخارجية حتى يتراجع أولًا المشترون الهامشيون لـBTC، أي الأموال التي تستخدم الرافعة المالية للدخول في مراكز شراء. لطالما كانت سلطة تسعير BTC بيد الدولار في الأسواق الخارجية، لا وول ستريت.

الثالثة هي الرافعة المالية. عندما تكون مراكز الشراء مزدحمة، تصبح البيانات فتيلًا للتفجير. ليست المشكلة أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين مخيفة إلى هذا الحد، بل أن المراكز ممتلئة أكثر من اللازم.

خامسًا: كيف نميز بين خفض الرافعة المالية وفقدان القناعة؟

تختلف تداعيات هذين الأمرين تمامًا، لكن مظهرهما على مخطط الأسعار متشابه جدًا.

سمات خفض الرافعة المالية: انخفاض سريع في العقود المفتوحة، وتحول معدل التمويل إلى السالب، وعودة علاوة السعر الفوري، وتركيز التصفيات خلال يوم أو يومين. وينتهي هذا النوع عادةً في غضون أسبوع.

سمات فقدان القناعة: استقرار العقود المفتوحة مع استمرار صافي التدفقات الخارجة من السوق الفورية، وعمليات استرداد متتالية لصناديق ETF، وبدء حاملي الأصول على المدى الطويل على السلسلة في تقليص مراكزهم. وقد يستمر هذا النوع لأشهر.

ما نراه الآن هو المرحلة المبكرة من النوع الأول — انتبه، إنها «مرحلة مبكرة»، لأن العقود المفتوحة لا تزال ترتفع، ما يعني أن الرافعة المالية لم تُزل بالكامل بعد. لذا لا تتسرع في إعلان القاع.

سادسًا: خطتي

لا أتوقع اتجاه السوق، بل أعمل وفق شروط محددة.

لن أدخل مراكز شراء على دفعات إلا إذا تحققت الشروط الثلاثة معًا: ألا يغلق السعر اليومي دون 72,787، وأن يتراجع حجم التداول مع الهبوط، وأن يتحول معدل التمويل إلى السالب. أضع وقف الخسارة عند 71,500، وأستهدف مبدئيًا نطاق 76,000 إلى 77,000.

إذا أغلق السعر اليومي دون 72,787، فالمستويات التالية هي 70,000 أو حتى 68,000، ولن أحاول شراء أصل يهبط بسرعة.

قبل اجتماع السياسة النقدية في 9 ديسمبر، لن تتجاوز مراكز المحفظة الإجمالية 30%، ولن تتجاوز الرافعة المالية ضعفيْن.

لا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى «التحول إلى التشدد»؛ يكفي ألا يتحول إلى التيسير. وبالنسبة إلى BTC، فالقاع الحقيقي ليس «بلوغ التضخم ذروته»، بل «تصفية الرافعة المالية».

هل تعتقد أن ما يحدث في هذه الدورة هو خفض للرافعة المالية أم فقدان للقناعة؟ شاركنا في التعليقات أسباب تقديرك. $BTC