$OPENAI

‌
رفعت OpenAI إيراداتها الفصلية إلى $10 billion، بزيادة قدرها 50% على أساس فصلي، فيما تضاعفت إيراداتها من الشركات. للوهلة الأولى، قد يخلص المرء إلى أن الذكاء الاصطناعي أصبح أخيرًا نشاطًا تجاريًا مربحًا بالفعل.

لكن الصورة تتغير عند إضافة سطر آخر إليها: فقد بلغت الخسائر التشغيلية للشركة في الربع نفسه نحو $10.9 billion. بعبارة أخرى، مقابل كل دولار تحققه الشركة، تنفق أكثر من دولار. هذا ليس نموًا؛ بل هو حرق لرأس المال من أجل تمويل النمو، وهذان الأمران ليسا متطابقين. يسهل ملاحظة الإيرادات، لكن تحديد الخسائر يتطلب تدقيقًا أكبر. وعند وضعهما جنبًا إلى جنب، يتضح السؤال: متى سيتحول هذا النمو إلى أرباح؟

لفهم هذا المشهد، لا بد من النظر إلى السياق الاقتصادي الكلي الأوسع. ففي ظل ارتفاع أسعار الفائدة، انتهى عصر «الأموال المجانية». وارتفعت تكلفة رأس المال، ولم يعد المستثمرون يبحثون عن سردية نمو فحسب؛ بل باتوا يطالبون بالربحية والتدفق النقدي الإيجابي.

تتمثل المحركات الرئيسية لخسائر OpenAI في تكاليف الحوسبة والبحث والتطوير. فاستئجار الرقائق وتشغيل مراكز البيانات وتدريب النماذج أمور مكلفة. ويذكّرنا هذا الوضع بالاستثمارات في البنية التحتية خلال فقاعة الإنترنت في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. فمع أن ثورة الإنترنت كانت حقيقية، ضُخت مليارات الدولارات في البنية التحتية، ومع ذلك أفلست شركات كثيرة. إن كون الثورة نفسها حقيقية لا يضمن بقاء كل شركة. وحتى آنذاك، كانت الإيرادات والخسائر تنموان معًا؛ وفي نهاية المطاف، كانت الشركات التي نجت هي التي أدارت تكاليفها بفاعلية.

ويعود ذلك إلى أن التكاليف ترتفع مع اتساع النطاق في مجال الذكاء الاصطناعي. فالنموذج الأكبر يحتاج إلى مزيد من الرقائق ويستهلك طاقة أكبر. ومع تضاعف الطلب من الشركات، تنمو الإيرادات، لكن الطلب على البنية التحتية يرتفع بالسرعة نفسها. ونتيجة لذلك، قد تجد الشركة نفسها، مع توسعها، تغوص أكثر في الخسائر بدلًا من الاقتراب من الربحية.

والسؤال المحوري هنا هو: هل ستنخفض تكاليف الحوسبة؟ إذا تحسنت كفاءة الرقائق، ووُظفت الأجهزة من الجيل التالي، وأصبح بالإمكان تنفيذ المهام نفسها بتكلفة أقل، فقد تتقلص الخسائر بسرعة. لكن إذا ظلت التكاليف مرتفعة، فسيصبح الحصول على رأس المال أكثر صعوبة. وفي هذا السيناريو، قد نشهد توحيدًا للقطاع عبر عمليات الاندماج والاستحواذ، حيث تستوعب الشركات الأكبر الشركات الأصغر، أو تستحوذ الشركات الكبرى بعضها على بعض.

السيناريو الأول متفائل: تنخفض تكاليف الحوسبة، ويواصل الطلب من الشركات الارتفاع، وتتقلص الخسائر بسرعة، وتتحول السردية نحو الربحية. وإذا تحقق ذلك، فسيبدأ فصل جديد لشركات مثل OpenAI، حيث يُموَّل النمو من الإيرادات المكتسبة بدلًا من حرق رأس المال.

أما السيناريو الثاني فهو أكثر حذرًا: تظل التكاليف مرتفعة، وتبقى كلفة رأس المال عالية، ويفقد المستثمرون صبرهم. وفي هذه الحالة، ستُجبر الشركات على رفع الأسعار أو خفض النفقات أو السعي إلى الاندماج، وكل ذلك سيزيد التقلبات في القطاع. ولا يكشف ربع واحد أي المسارين سيتحقق؛ بل ينبغي مراقبة اتجاهات التكاليف والإيرادات على مدى عدة أرباع متتالية.

أما عن المجالات التي ينبغي النظر إليها من منظور استثماري، فتقدم مقولة قديمة الإجابة: في سباق التنقيب عن الذهب، يجني المال بائعو المعاول. فبينما يقدم مطورو النماذج مخاطر عالية إلى جانب إمكانات كبيرة، يحقق مزودو البنية التحتية والأجهزة تدفقات نقدية فعلية اليوم.

باختصار، تكتب شركات مثل OpenAI قصة المستقبل، لكنها تحرق النقد في الوقت الراهن. أما قطاعا الأجهزة والسحابة فيحققان الأرباح حاليًا. وعلى الرغم من أن كليهما جزء من السلسلة نفسها، فإن المخاطر التي ينطوي عليها كل منهما مختلفة. والتركيز على أحدهما مع تجاهل الآخر يقدم صورة غير مكتملة. لا بد من فحص سلسلة القيمة بأكملها، من النماذج والرقائق والبنية التحتية السحابية والبرمجيات إلى تطبيقات الشركات، لتمييز الحلقات التي تحقق الأرباح من تلك التي تحرق رأس المال.

يمثل التوجه نحو الذكاء الاصطناعي تحولًا اقتصاديًا كليًا طويل الأمد، وهذا أمر واضح. لكن على مستوى الشركات الفردية، من الضروري مراقبة «معدل الحرق» (السرعة التي تستهلك بها الشركة أموالها النقدية). من السهل أن تثير أرقام الإيرادات الحماس، لكن النظر إلى معدل الحرق يتطلب هدوءًا واتزانًا؛ وفي الظروف الراهنة، يمثل هذا المنظور الثاني عاملًا وقائيًا.

عمليًا، يعني ذلك ألا تحصر تركيزك في شركة واحدة. فشركة تحقق $10 billion من الإيرادات لن تنقذ القطاع بأكمله، تمامًا كما أن شركة تسجل خسائر قدرها $10.9 billion لن تؤدي إلى انهياره. انظر إلى السلسلة الأوسع، وحافظ على نهج متزن، وأدر مخاطرَك. لا تخلط بين سردية النمو وسردية الربحية. فإذا التقت السرديتان يومًا ما، فسيتغير المشهد حقًا. وإلى أن يحين ذلك اليوم، ينبغي الموازنة بين الحماس والحذر.

هذا المحتوى لأغراض المعلومات فقط، ولا يشكل نصيحة استثمارية.

#OpenAIQ3RevenueHits10B
#ShareWeekly