#Polymarket年化收入突破18亿美元 إيرادات بقيمة 1.8 مليار دولار حقيقية، لكن «الإقلاع» قد لا يحمل Polymarket معه

قطاع أسواق التنبؤ يشهد إقلاعًا فعلًا، لكن ليس من المؤكد أن تكون Polymarket هي المستفيد الأبرز.

أولًا: لنفصل الرقمين

الإيرادات السنوية المقدّرة تبلغ 1.8 مليار دولار، أي نحو 150 مليونًا شهريًا؛ أما 14.5 مليارًا فهو حجم التداول الاسمي في السوق الأمريكية خلال أكتوبر. وبحساب تقريبي، يبلغ معدل تحقيق الإيرادات نحو 1% — مع ملاحظة اختلاف نطاق القياس: فالإيرادات عالمية، بينما رقم 14.5 مليار يخص السوق الأمريكية فقط، لذا لا يصلح إلا مرجعًا تقريبيًا لحجم السوق.

والأهم هو مصطلح «حجم التداول الاسمي». ففي أسواق التنبؤ، لا تتجاوز التسوية النهائية لكل عقد دولارًا واحدًا. فإذا اشترى أحدهم عقدًا بسعر 0.3 دولار وباعه بسعر 0.7، احتُسب ذلك مرتين ضمن الحجم الاسمي. لذا فإن 14.5 مليارًا لا تعني وجود 14.5 مليارًا من الأموال، بل إن الأموال الفعلية المستثمرة أقل بمرتبة عشرية كاملة.

ما معنى ذلك؟ هذا القطاع يربح من الحجم، لا من العمولات. فالازدهار الظاهر في حجم التداول لا يترجم إلى نفوذ مالي بالقدر الذي قد يتخيله المرء.

ثانيًا: من أين أتى النمو؟ مكاسب إطلاق السوق والموسم، لا نمو هيكلي

لم تُطلق السوق الأمريكية إلا في مايو من هذا العام، وبلغ حجمها الاسمي 14.5 مليارًا في أكتوبر، بعد أن كان 4 مليارات فقط في يونيو؛ أي إنها تضاعفت أكثر من ثلاث مرات خلال ما يزيد قليلًا على ثلاثة أشهر. وكان المحرك واضحًا: كأس العالم الصيفية، إضافة إلى انطلاق موسم NFL في سبتمبر.

بمعنى آخر، كان هذا تزامنًا لمرة واحدة بين «إطلاق سوق جديدة» و«حركة الموسم». أما عام 2027، فلن يشهد كأس العالم ولا انتخابات كبرى، وهو مثال نموذجي على «عام خالٍ من الأحداث». وعندها سيكون الاختبار الحقيقي: هل تستطيع التوقعات المالية مثل «مؤشر أسعار المستهلك، والتقارير المالية، وسعر BTC» أن تحافظ على الزخم؟

ثالثًا: الإقلاع لا يحمل Polymarket معه؛ فالحصص السوقية انقلبت بالفعل

هذه النقطة يسهل إغفالها: في أواخر 2024، كانت Polymarket تستحوذ على أكثر من 90% من حجم التداول الشهري، لكن الوضع انقلب الآن.

في أغسطس 2026، بلغ حجم التداول الشهري على Kalshi نحو 37.17 مليار دولار، مقابل 8.16 مليارات في السوق الأمريكية والدولية لـPolymarket مجتمعتين. ومن منتصف سبتمبر إلى منتصف أكتوبر، بلغت الحصص نحو 76% لـKalshi، و12% للسوق الأمريكية لـPolymarket، و5% لسوقها الدولية.

إذًا، نمت إيرادات Polymarket البالغة 1.8 مليار في ظل «تجاوز حصتها السوقية» — فالنمو جاء من اتساع حجم السوق، لا من زيادة حصتها. ولهذين الأمرين دلالات مختلفة تمامًا على التقييم.

رابعًا: عنق الزجاجة الحقيقي ليس الطلب، بل التنظيم

تعمل السوق الأمريكية لـPolymarket على QCX، وهي سوق عقود محددة عيّنتها CFTC، اشترتها الشركة في يوليو 2025 مقابل 112 مليون دولار. ولم تُفتح للمستخدمين الأمريكيين إلا في ديسمبر 2025، بدءًا بالرهانات الرياضية.

لكن المشكلة تكمن هنا أيضًا: فقد رفع المدعي العام لولاية نيويورك دعوى ضدها بتهمة تشغيل أعمال مقامرة بصورة غير قانونية، كما أصدرت هيئة تنظيم المقامرة في نيفادا إجراءً تنفيذيًا بحقها مباشرة. وفي مسودة القواعد التنظيمية التي طرحتها CFTC في يونيو من هذا العام، أبقت على هامش أكثر مرونة للتوقعات المتعلقة بالانتخابات والسياسة، لكنها رسمت خطًا أحمر أمام المراهنة على الأحداث الرياضية.

بعبارة أخرى، تدور المعركة حاليًا في هذا القطاع بين «التنظيم الفيدرالي للمشتقات» و«قوانين المقامرة على مستوى الولايات». وهذا الغموض أهم من أي بيانات نمو.

خامسًا: أي المجالات يملك أكبر إمكانات؟ إجابتي: الرياضة، لا التمويل

قد يخالف هذا الحكم الحدس، لكنني أصبحت أكثر اقتناعًا به.

تملك الرياضة أكبر الإمكانات، لأنها «بديل قانوني للمقامرة»، وسوقها المحتملة الأضخم، ومعدل تكرار الشراء فيها الأعلى، كما أن فارق المعلومات فيها بين المحترفين والأفراد هو الأقل — فالجميع لا يعرفون الكثير عن الرياضة، لذا لا يترددون في المراهنة. وكأس العالم وNFL ليسا سوى البداية.

لا أعتقد أن الأحداث المالية (مؤشر أسعار المستهلك، وقرارات FOMC، والتقارير المالية) ستتحول إلى قناة تجذب أعدادًا كبيرة من المستخدمين الأفراد، لأن الاحتمالات فيها «فعالة» أكثر من اللازم: فالمحترفون أصحاب المعلومات سيواصلون انتزاع أموال الأفراد، الذين لن يعودوا بعد تجربتين. إنها أقرب إلى أدوات للتحوط ومشتقات المعلومات؛ قد يكون حجمها كبيرًا، لكنها لن تكون صاخبة.

أما الأحداث السياسية فتتكرر مرة كل أربع سنوات، وتثير أكبر قدر من الخلافات حول التسوية.

سادسًا: ما الفئة التي سأشارك فيها شخصيًا؟

سأقتصر على الأحداث المالية، وفقط تلك التي تكون قواعد تسويتها واضحة وعمقها كافيًا: مؤشر أسعار المستهلك، وقرارات FOMC، وتقارير الشركات الكبرى. لن ألمس الرياضة؛ فالعمولات، وفارق المعلومات، والتداول العاطفي، كلها حاضرة فيها. ولن ألمس السياسة بسبب الخلافات حول التسوية والغموض التنظيمي.

لكن هناك واقعًا يجب تقبّله أولًا: تشير إحدى الدراسات إلى أن 70% من المحافظ الرابحة في الصدارة هي روبوتات. وهذا يعني أنك حين تدخل، تكون افتراضيًا «الطرف الذي يوفّر السيولة لروبوتات صناعة السوق». فكّر في الأمر جيدًا قبل الحديث عن التجربة.

تثبت إيرادات الـ1.8 مليار أن «التداول على الأحداث» يلبي طلبًا حقيقيًا، لكنها لا تثبت أن Polymarket هي الفائزة. فالميزة التنافسية في هذا القطاع لا تكمن في «الأحداث»، بل في قنوات الامتثال التنظيمي، وعمق صناعة السوق، وقنوات التوزيع. نجحت Kalshi في الاستحواذ على أول ميزتين، إضافة إلى قنوات توزيع Robinhood؛ أما Polymarket فلديها سيولة أصيلة في عالم العملات المشفرة، لكنها لم تتجاوز العقبة التنظيمية بعد.

هل ستبدأ بمؤشر أسعار المستهلك أم بالرياضة؟ شاركنا أول صفقة لك في التعليقات.