#Anthropic推进IPO估值最高1.4万亿美元 تقييم بقيمة 1.4 تريليون دولار: فقاعة الذكاء الاصطناعي تدخل المشهد!

بدأت Anthropic جولة الترويج لاكتتابها العام. الحد الأعلى لسعر الطرح 78 دولارًا، وتخطط لطرح 825 مليون سهم، بما يرفع تقييمها إلى 1.4 تريليون دولار كحد أقصى.
هذا الرقم يتجاوز الناتج المحلي الإجمالي السنوي لكثير من الدول.
والأكثر لفتًا للانتباه مجموعة أخرى من الأرقام: يعتزم المؤسسون السبعة المشاركون بيع أسهم بقيمة إجمالية قدرها 1.75 مليار دولار في الاكتتاب العام؛ وتخطط الشركة لجمع ما يصل إلى 90.4 مليار دولار عبر الاكتتاب العام والطرح الخاص، في رقم قد يتجاوز الرقم القياسي الذي سجلته SpaceX؛ فيما تتوقع Goldman Sachs أن تتجاوز إيراداتها 600 مليار دولار بحلول 2030.
من جهة، تمويل هائل؛ ومن جهة أخرى، مؤسسون يجنون الأموال.
وظهور الأمرين معًا يكشف بوضوح رد فعل السوق: تراجعت أسهم Nvidia بأكثر من 9% خلال يومي تداول، وتبخرت نحو 2.85 تريليون يوان من قيمتها السوقية. وعلى قائمة البحث الرائجة في Baidu، تصدّر عنوانا «السبعة الكبار يراهنون بـ26 مليار دولار على Anthropic» و«تبخر 2.85 تريليون يوان من قيمة Nvidia في يومين» القائمة جنبًا إلى جنب.

ما يشغلني ليس رقم 1.4 تريليون بحد ذاته، بل الحسابات الثلاثة التي تقف وراءه.
الحساب الأول: من أين يأتي المال؟
تأتي إيرادات Anthropic أساسًا من استخدام واجهات API والاشتراكات المؤسسية. إذ تُدمج نماذجها على نطاق واسع في أدوات البرمجة وبرامج المكتب وأنظمة خدمة العملاء. وبعبارة أخرى، لا تعتمد إيراداتها على مستخدمين عاديين يشتركون شهريًا، بل على شركات تدفع بحسب الاستخدام. ميزة هذا النموذج أن الفواتير كبيرة، أما عيبه فهو تركز العملاء: فإذا غيّر عميل كبير وجهته، فقد تهتز الإيرادات.
الحساب الثاني: أين يُنفق المال؟
يتطلب تدريب النماذج شراء القدرة الحاسوبية، وتتطلب القدرة الحاسوبية شراء الرقائق. وقد اتفقت TSMC بالفعل مع عملائها على رفع أسعار خدمات تصنيع الرقائق بنسبة تتراوح بين 5% و10% اعتبارًا من مطلع 2027، على أن يشمل ذلك الرقائق المصنّعة بتقنية أقل من 7 نانومترات. وفي نهاية المطاف، تنتقل تكلفة ارتفاع أسعار الرقائق تدريجيًا إلى شركات النماذج، ثم إلى مستخدميها. لذا، كلما ازدهر الذكاء الاصطناعي، ارتفعت الفواتير؛ فهذه السلسلة مترابطة.
الحساب الثالث: من سيدفع الفاتورة؟
إذا وجدت الشركات أن مكاسب الكفاءة التي يحققها الذكاء الاصطناعي لا تعوّض ارتفاع تكلفة الاستخدام، فستقلّص حجم استخدامه. وعندها سيحتاج تقييم بقيمة 1.4 تريليون دولار إلى وقت أطول حتى يستوعبه السوق.
إن توقع Goldman Sachs إيرادات بقيمة 600 مليار دولار في 2030 يراهن في جوهره على أن الشركات ستواصل زيادة إنفاقها.
وبالنسبة إلى الناس العاديين، هناك نصيحتان عمليتان في هذا الشأن.
الأولى: لا تعتبر «تمويل شركات الذكاء الاصطناعي» دليلًا على أن «الذكاء الاصطناعي مفيد». فحجم التمويل يعكس رهان رأس المال على المستقبل، لا جودة المنتج اليوم. جرّب الأداة التي تستخدمها بنفسك لعشر دقائق، وستعرف إن كانت مفيدة.
الثانية: إذا كنت تستخدم خدمات ذكاء اصطناعي تقدمها فرق صغيرة، فراقب تغير الأسعار. فارتفاع أسعار الرقائق في المراحل السابقة وضغوط التمويل التي تواجهها شركات النماذج قد يتحولان في نهاية المطاف إلى ارتفاع في فاتورتك أو تقليص حصتك المجانية. حوّل العمليات المهمة مسبقًا إلى عمليات «قابلة للاستبدال»، ولا تربط كل أعمالك بخدمة واحدة.
أما ما إذا كان ينبغي الاستثمار في الأسهم المرتبطة بهذا المجال، فلن أقدم نصيحة. ما أستطيع تأكيده هو أنه عندما يبدأ قطاع ما في رواية قصصه بوحدة «التريليون»، فإن أفضل ما يمكن للناس العاديين فعله هو إدارة تدفقاتهم النقدية جيدًا، بدلًا من محاولة تخمين القمة التالية.

وهناك جانب آخر يسهل إغفاله: تضم قائمة الجهات المتعهدة بتغطية الاكتتاب هذه المرة تقريبًا جميع البنوك الكبرى في وول ستريت.
كلما ازدادت هيبة مجموعة المتعهدين، دلّ ذلك على رغبة الجهة المصدرة في البيع بأفضل سعر، وعلى ثقة هذه البنوك بالطلب.
لكن التاريخ أثبت مرارًا أن أكثر الأوقات تفاؤلًا لدى المتعهدين هي غالبًا الأوقات التي ينبغي فيها للمستثمرين الأفراد التحلي بأكبر قدر من الهدوء. وإذا كنت مجرد مستخدم عادي، فأكثر ما يعنيك عمليًا هو أن فترة استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي مجانًا قد تقصر أكثر فأكثر. فالشركات مطالبة بإصدار تقارير مالية ومساءلة مساهميها، ولذلك ستتراجع عن الدعم تدريجيًا. استفد الآن من تجربة أكبر عدد ممكن من الأدوات، وثبّت سير العمل الناجح؛ فهذا أفضل من أي شيء آخر.
سيجعل اكتتاب Anthropic العام مصطلح «فقاعة الذكاء الاصطناعي» ينتقل من قسم التعليقات إلى نشرة الاكتتاب. لا أحد يعرف إن كانت هناك فقاعة أو متى ستنفجر. لكن الفواتير حقيقية، وهي ترتفع يومًا بعد يوم.