لنبدأ بحقيقة يغفل عنها البعض: هذا الارتفاع جاء بعد الخروج من قاع عميق، لا من نقطة انطلاق عند سفح الجبل.

في 11 مايو من هذا العام، سجّل مؤشر KOSPI أعلى مستوى له على الإطلاق عند 7,822 نقطة، وبلغت مكاسبه التراكمية خلال العام 85.6% في وقت من الأوقات، متصدرًا الأسواق العالمية. لكن قبل افتتاح السوق اليوم، كان المؤشر عند ما يزيد قليلًا على 5,000 نقطة، أي بتراجع تجاوز 30% عن ذروته. لذا، فإن شمعة الصعود الكبيرة اليوم هي في جوهرها تعافٍ بعد تراجع مفرط، وليست بداية اتجاه جديد.

ما الذي حدث اليوم؟

في 10 نوفمبر، افتتح مؤشر KOSPI على ارتفاع قدره +4.55% عند 5,247 نقطة، واتسعت مكاسبه إلى 5.5% قرابة الساعة 9:15، ليبلغ 5,297 نقطة. وبسبب الارتفاع السريع، فعّلت بورصة كوريا في الساعة 9:06 آلية الإيقاف الجانبي للمشتريات على مؤشر KOSPI، وأوقفت الشراء الآلي. ولحق بها مؤشر KOSDAQ في الساعة 9:10، وذلك للمرة الأولى منذ 9 جلسات تداول.

ارتفعت Samsung Electronics بنحو 6% لتتجاوز 201,000 وون، وقفزت SK Hynix بأكثر من 9% إلى 1.239 مليون وون. كما صعد مؤشر KOSDAQ بأكثر من 4%.

المحرّك لم يكن في سيول، بل في نيويورك

في جلسة الليلة الماضية بالولايات المتحدة: ارتفع مؤشر داو جونز +2.15% إلى 52,389 نقطة، وستاندرد آند بورز 500 بنسبة +2.35%، وناسداك +2.74%، فيما قفز مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 6.85% في يوم واحد. ارتفعت AMD بنسبة +13.26%، وBroadcom بنسبة +8.78%، وMicron بنسبة +6.25%، بينما تراجعت Nvidia وحدها عكس الاتجاه بنسبة 4.27%. وهذا يشير إلى أن الارتفاع لم يشمل قطاع الذكاء الاصطناعي بأكمله، بل كان تعافيًا موجّهًا لقطاعَي الذاكرة وأشباه الموصلات.

انتبهوا إلى تركيبة التدفقات النقدية: سجّل المستثمرون المؤسسيون صافي شراء بقيمة 257.5 مليار وون كوري في مؤشر KOSPI، بينما سجّل المستثمرون الأفراد والأجانب صافي بيع (269.4 مليارًا / 17 مليارًا، على التوالي). وتراجع الوون الكوري بالتزامن إلى 1,345.3. لم يعد المستثمرون الأجانب بعد، لذا لا يزال هذا الارتفاع مجرد «شراء المؤسسات عند القاع + تغطية مراكز البيع على المكشوف».

أهو ارتداد أم موجة صعود جديدة؟
تقديري: الاحتمال الأكبر أنه ارتداد قصير الأجل.
وهناك ثلاثة أسباب: المحفّز كان المعنويات الخارجية في يوم واحد، والشراء تركز في العملاقين ذوي الوزن الثقيل، فيما لا يزال المستثمرون الأجانب يبيعون.

لكن لا يمكن النظر بتشاؤم إلى المدى المتوسط، فالأساسيات قوية فعلًا:
بلغت إيرادات SK Hynix في الربع الثاني 79.3 تريليون وون كوري، وأرباحها التشغيلية 60.5 تريليون وون، بهامش ربح تشغيلي قدره 76%. كما تجاوزت إيرادات النصف الأول 100 تريليون وون للمرة الأولى؛
وبلغت الأرباح التشغيلية لـ Samsung في الربع الثاني 89.49 تريليون وون، بزيادة سنوية قدرها +1813%، وأسهم قسم DS بنسبة 99.7% منها؛
وتتفق الشركتان على أن الطلب على الذاكرة سيظل أعلى من المعروض من النصف الثاني من 2026 حتى 2027، وأن الطاقة الإنتاجية الجديدة لن تدخل حيز التشغيل الفعلي إلا في 2028. وقد رفع كل من JPMorgan وGoldman Sachs السعر المستهدف لمؤشر KOSPI إلى 9,000 نقطة.

لكن المشكلة أن الأساسيات الجيدة انعكست بالفعل في الأسعار خلال موجة صعود سابقة. ففي يوليو، سجلت الشركتان أرقامًا قياسية جديدة في نتائجهما المالية، ومع ذلك انخفضت أسهمهما في ذلك اليوم، إذ تراجع سهم SK Hynix بنسبة -5.64%. لقد أصبح السوق أقل تجاوبًا مع «النتائج التي تتجاوز التوقعات»، وما ينقصه الآن هو «مصدر جديد للنمو»، لا «تأكيد جديد».

أركّز أكثر على أربعة اتجاهات

1️⃣ السهم الأكثر تركيزًا على HBM — SK Hynix. بدأ إنتاج HBM4 بكميات كبيرة، ووقّعت الشركة اتفاقيات توريد طويلة الأجل لمدة 5 سنوات مع أكثر من 10 شركات سحابية، ما يمنحها أقوى قدرة على التفاوض بشأن الأسعار خلال فترة تقييد الإمدادات.
2️⃣ قصة اللحاق بالركب مع خصم في التقييم — Samsung. بدأت إنتاج HBM4 بكميات كبيرة في فبراير قبل منافسيها، وتتوقع أن ترتفع إيرادات HBM4 في الربع الثالث بأكثر من ثلاثة أضعاف مقارنة بالربع السابق، كما تستفيد من عامل التوازن بين قطاعَي التصنيع التعاقدي والمنتجات النهائية.
3️⃣ معدات ومواد وخدمات اختبار وتغليف «تبيع المعاول» — Hanmi Semiconductor وEO Technics وSEMES، إلى جانب Micron وSanDisk وSeagate وWestern Digital ضمن سلسلة توريد الذاكرة. خلال دورة صعود القطاع، غالبًا ما تكون مرونتها وإمكانية التنبؤ بأدائها أفضل من الشركات المصنّعة للمنتجات النهائية.
4️⃣ زاوية تهم المهتمين بالعملات المشفرة — الأسهم المرمّزة. اختارت بورصة نيويورك Avalanche للتو بوصفها السلسلة الرئيسية لتسوية الأوراق المالية المرمّزة، ولدى Dinari بالفعل أكثر من 250 سهمًا أمريكيًا مرمّزًا. والأسواق مثل الأسهم الكورية، التي تعمل «خلال ساعات التداول الآسيوية، ويصعب على المستثمرين الأجانب دخولها، وتنطوي أيضًا على احتكاكات مرتبطة بسعر الصرف»، هي تحديدًا من أكثر الأسواق التي تتيح إمكانات واعدة للتداول على السلسلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

ثلاثة متغيرات يجب مراقبتها

مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أكتوبر (يُعلن الليلة؛ وإذا جاء أعلى من المتوقع، فقد يوقف هذه الموجة مباشرة)، وتوجيهات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي من شركات الخدمات السحابية، ومعدل العائد وجودة التسليم لـ HBM4. وهناك أيضًا خطر محلي: اعتماد مؤشر KOSPI على Samsung وSK Hynix مرتفع جدًا، حتى إن المؤشر يكاد يكون رافعة مالية على هذين السهمين. وأي مشكلة في أحدهما تعني أن المؤشر لن يملك ما يخفف أثرها.

الخلاصة: هذا ارتداد قوي الجودة بعد تراجع مفرط، لكنه لا يرقى بعد إلى موجة صعود جديدة. ولكي يثبت الاتجاه، يجب أن تتحقق الأمور الثلاثة معًا: عودة المستثمرين الأجانب، واجتياز اختبار مؤشر أسعار المستهلك، ورفع توقعات الإنفاق الرأسمالي.

ما سبق مراجعة للمعلومات العامة، وليس نصيحة استثمارية. تنطوي الأسواق على مخاطر، وتحمّلوا مسؤولية مراكزكم بأنفسكم 🙏

شاهد النسخة الأصلية