الأمريكيون يغوصون في فقاعة، ويُنشئون «أمريكا جديدة»

كفّوا عن انتظار اندلاع الأزمة وانفجار الفقاعة، فالأرجح أن هذين الأمرين لن يحدثا.

ليس لأن الفقاعة لن تنفجر، بل لأن أمريكا اليوم لن تفقأها من تلقاء نفسها، ولن تسمح بسهولة بانفجارها. فهذه الفقاعة تحمل في أحشائها «أمريكا جديدة»، وهي تمتص موارد العالم وتضخ باستمرار مزيدًا من الوقود في الدولار. وما إن تبدأ هذه العملية، حتى لا يمكن إيقافها في منتصف الطريق.

كثير من التقلبات التي ترونها ليست مجرد مشاعر السوق، بل هناك من «يدعم السوق». والطريقة التي يتبعها غريبة؛ فهو لا ينفخ الفقاعة لتصبح أكبر، بل يصنع «التقلبات». وباختصار، تحاول أمريكا معالجة المشكلات المالية بأساليب من الفيزياء.

إذا واصلنا اليوم تحليل التقييمات والأرباح وما إذا كان سيُرفع سعر الفائدة، فكأننا نراقب التقلبات وسط تقلبات يصنعها الآخرون، ومن الصعب أن نرى الدوافع الحقيقية. وقد يؤدي الخطأ في الحكم إلى خسائر فادحة.

سأتحدث اليوم عن طريقتين للتعامل مع الوضع، والأهم أن نحاول فهم أساليبهم المالية؛ فهي ليست «تخصصًا واحدًا»، بل «تخصصًا متعدد المجالات».

كثيرًا ما يمزح الناس بشأن الذكاء الاصطناعي قائلين: «هذه المرة مختلفة». وهذه المرة مختلفة فعلًا. لكن الاختلاف لا يتعلق بنوع القطاع، ولا بكيفية تشكّل الفقاعة، بل بأن أمريكا اليوم مختلفة.

لم يكن هناك رئيس مثل هذا من قبل. ترامب ليس سوى انعكاس للمشكلة؛ لقد جاء لحلها، وهذا يدل على أنها خطيرة جدًا. في السابق، عندما تنفجر فقاعة، كان بوسعهم خفض أسعار الفائدة لإنقاذ السوق، أيًّا كانت الأزمة التي أشعلها ذلك، ثم اغتنام الفرصة للاستيلاء على الأصول العالمية واستعادة العافية. لكنهم لم يعودوا قادرين على الاستيلاء على ما يكفي، وقد انتهى نهج مدّ الدولار وجزره في سبتمبر 2024. ولم يعد هناك ما يمكنهم من استعادة العافية منه، ولم يبقَ إلا الاستيلاء على أصول بعض الدول الصغيرة، وهذا لا يسد الرمق.

لا بد من توضيح نقطة إضافية: الهدف من الاستيلاء هو ضخّ الوقود في الدولار، ولذلك لا بد من الاستيلاء على شركات حقيقية أو حصص ملكية. أما السلع الأساسية فلا تضخّ الوقود في الدولار؛ ذلك يُسمى موازنةً للمخاطر. وول ستريت تريد المزيد من الدولارات، وواشنطن تريد إثبات أن هذه الدولارات تستند إلى أصول ذات قيمة. فالذي يُضخ هو الثقة، لا المخزون. ولو كان المخزون كافيًا، لكان الروبل والليرة عملتين صلبتين.

تستند الثقة الأساسية بالدولار إلى الضرائب الفيدرالية. وما يراقبه الجميع هو ما إذا كانت التدفقات النقدية الحالية قادرة على تغطية فوائد الديون المستقبلية. والأصول الإنتاجية هي ما يستطيع توليد تدفقات نقدية باستمرار. وإذا لم يتمكنوا من الاستيلاء على أصول الآخرين، فعليهم إنشاء أصولهم بأنفسهم. واليوم يعتمدون بالكامل على الذكاء الاصطناعي.

لذلك، فإن الدافع الأساسي لأمريكا في الوقت الراهن ليس التربص لإشعال أزمة عالمية، بل بذل أقصى ما في وسعها لتجنب انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي. لا يجوز أبدًا أن تخطئوا في فهم هذا الدافع: ليس لأن أمريكا أصبحت أكثر تهذيبًا، أو لأنها تستطيع الآن جني ثمار جاهزة؛ فمن ذا الذي يرغب في الانتقال من الاقتصاد الوهمي إلى الاقتصاد الحقيقي؟ إنهم مضطرون إلى ذلك. والفرصة الوحيدة المتبقية لضخّ الوقود في الدولار هي الذكاء الاصطناعي، والهدف النهائي هو أن يتجاوز نمو الإنتاجية نمو فوائد الديون.

انظروا إلى تكرار بيسنت ووارش الحديث عن أن الذكاء الاصطناعي سيرفع إنتاجية جميع عوامل الإنتاج. إنهما يقولان ذلك للدائنين، ومعناه: «سنكون بالتأكيد قادرين على السداد في المستقبل». إنهما يخبرانكم مسبقًا بماهية المسار؛ وبصرف النظر عما إذا كان سيتحقق في النهاية، فلديهما على الأقل رواية جاهزة الآن.

ترافق الفقاعاتُ المراحلَ الأولى من تطور القطاعات، وجوهر الفقاعة هو الإفراط في الاستثمار. والأسواق المالية الأمريكية مرتبطة بالاقتصاد الحقيقي ارتباطًا وثيقًا؛ فالحفاظ على التقييمات يعني الحفاظ على التمويل، وهذا ما يتيح الإفراط في الاستثمار وتغطية تكاليف التجربة والخطأ. لذا فإن ما تحاول أمريكا حله حقًا ليس مسألة «هل تريد فقاعة أم لا»، بل كيف تجعل الفقاعة «تتجاوز الحد من دون أن تنفجر».

أبرز سمات السوق اليوم هي التقلبات المتكررة. سواء ارتفعت السوق أم هبطت، يمكن إيجاد أسباب كثيرة لذلك، وتتصادم التحليلات المختلفة فيما بينها. وقد يبدو كل رأي مقنعًا عند سماعه، لكن هذه الآراء لا تهم إطلاقًا. النقطة الحاسمة حقًا هي «وجود اختلاف في الآراء». مصدر الاختلاف هو عدم اليقين، ومصدر عدم اليقين هو البيت الأبيض والاحتياطي الفيدرالي. وهناك رابط يصل بين البيت الأبيض والاحتياطي الفيدرالي، اسمه إدارة التوقعات.

ما أريد قوله ليس استقلالية الاحتياطي الفيدرالي؛ فهذه مسألة لا يكترث بها أحد. بل إن صانعي القرار في الجانب الآخر يصممون الأمور بصورة منهجية، ويتدخلون في السوق ويديرونه بالتنسيق. ولكيلا تنفجر الفقاعة، لا بد من تقلبات متكررة. وفي الفيزياء، يُسمى هذا «الاهتزاز عالي التردد لمنع الرنين»؛ أي لا يمكن السماح للجميع بتكوين إجماع أحادي الاتجاه.

إذا كان الجميع متفائلين، فسوف ينفد الطلب على الشراء، وقد تنفجر الفقاعة في أي لحظة. وإذا كان الجميع متشائمين، فسيحدث تدافع جماعي، وتجف السيولة في لحظة، وستنفجر الفقاعة أيضًا. لذا لا يمكن السماح للسوق بالتوصل إلى إجماع.

وبالمقابل، ما دام هناك اختلاف في الآراء، فهناك سيولة. ما دام ترامب يناور بين الطرفين، أو قال وارش كلامًا مواربًا يستدعي التأمل، فسوف يمزق عدم اليقين السوق. وبعد انقضاء التقلبات، يخرج سائر المستشارين وأعضاء المجلس ليدلوا بتصريحات قليلة ويجروا تعديلات طفيفة، بما يضمن بقاء الطرفين الصاعد والهابط في توازن ديناميكي، بحيث يقابل كل عملية بيع عملية شراء، فلا تنفد السيولة أبدًا.

كما تؤدي هذه التقلبات عالية التردد إلى ضرب الطرفين، الصعود والهبوط؛ فلا تجرؤ الأموال المضارِبة على الرهان بقوة على اتجاه واحد، ولا تجرؤ على مواصلة زيادة الرافعة المالية. وإذا ترافقت التقلبات العرضية مع خفض الرافعة المالية، فمن الواضح أن المديرين يتحكمون في الإيقاع ولا يريدون للفقاعة أن تنفجر، كما يدفعون المؤسسات إلى التحوط، لتواصل الأموال تكبّد تكاليف الاحتكاك وسط التقلبات.

وهذا أشبه بتحويل الطاقة الكامنة للفقاعة إلى طاقة حرارية وتبديدها، بما يمنع تراكم قدر مفرط من الطاقة الكامنة، فلا تنفجر الفقاعة. هذا من الفيزياء، وهو أيضًا من علم النفس، وفي النهاية هو من علم الإدارة. ومن ينظر إلى العالم من منظور المديرين قد يشعر بقدر أقل من القلق.

لنلقِ نظرة على كيفية إدارتهم للأمور. يستطيع كل من ترامب ووارش التدخل في الفقاعة، لكن لكل منهما دور مختلف: يتولى ترامب «التقلبات الفورية»، ويعتمد على التصريحات المفاجئة والعالية التردد وغير القابلة للتنبؤ، لإرهاق الأموال المضارِبة قصيرة الأجل والتحكم مباشرةً في حرارة التداول. أما وارش، فيتولى «الأثر اللاحق»؛ أي تقلبات متأخرة تتفاقم تدريجيًا. ويحتاج السوق إلى نحو أسبوع لاستيعابها وإعادة ضبط مراكزه، وإعادة تقييم معدل الخصم، بما يتحكم في سرعة تضخم الفقاعة على مستوى التقييمات.

وقد اتضحت هذه العملية جليًا بعد الظهور الأول لوارش. هل يحاول تقليد غرينسبان؟ من أشهر أقوال غرينسبان: «إذا ظننت أنك فهمت كلامي، فهذا يعني بالتأكيد أنني لم أوضحه جيدًا». وهذا هو نهج وارش الآن؛ يدعك تتأمل كلامه ببطء. ويشمل ذلك التخلي عن التوجيهات المستقبلية الصريحة، وكأنه يقول: «إذا لم أتواصل معك، فلن تكون واثقًا؛ وإذا لم تكن واثقًا، فسأتمكن من إدارتك».

أما رفع أسعار الفائدة فمجرد كلام فارغ، لكن توقعات رفعها تكفي لصنع التقلبات، لا سيما أن وول ستريت تتظاهر بالغباء وتضخّم هذه التقلبات عبر الخطاب الإعلامي. أحقًا لا يعرفون ما الذي يفعله وارش؟ بالتأكيد يعرفون؛ فكل طرف ينال ما يريد: أنت تتحكم بالسوق من فوق، وأنا أستغل ذلك لأُنظّف السوق.

في هذه المرحلة، افترض أن شخصًا ما يعرف دوافع المديرين؛ فعليه أن يدرس بجدية مفهومًا اسمه «التقلب». التقلب، التقلب، التقلب؛ أكررها ثلاث مرات لأنها قد تساعد في التعامل مع دوافع المديرين. وأؤكد مرة أخرى: الدافع ليس إحداث التقلبات، بل منع الانفجار، ولذلك لا ينبغي أن تكون التقلبات كبيرة جدًا.

لنفترض أن هذا الشخص لا يستطيع التنبؤ بموعد التقلب، لكنه يعرف أن التقلب سيتراجع. هنا ندخل في قيمة الزمن، ولنكتفِ بهذا القدر. عند هذه النقطة، يمكنكم أن تروا أن خطة الأمريكيين واضحة. ومع تولي وارش منصبه وطرح SpaceX للاكتتاب العام، اكتملت ترتيبات هذه الخطة، وأصبح مسرح «الذكاء الاصطناعي + الفضاء» جاهزًا، واحتلّت الشخصيات الرئيسية مواقعها.

لنلقِ نظرة على تشكيلة الفريق الأمريكي: يتولى ترامب بنفسه التحكم بالسوق من الخطوط الأمامية، وتتولى بيسنت ووارش وماسك الملفات المالية والنقدية والصناعية على التوالي. ماسك هو الوحيد هنا الذي ينتج شيئًا؛ أما البقية فيديرون المشهد والحسابات، ولا يفعلون سوى كسب الوقت.

يعتمد نجاح إنجاب «أمريكا الجديدة» من رحم فقاعة الذكاء الاصطناعي على ماسك بوصفه العامل الحاسم. كل الآمال معقودة عليه لخلق القيمة. لكن خلق القيمة لن يحدث بهذه السرعة بالتأكيد. فكيف سيخلقها؟ ماسك ليس رائد أعمال عاديًا؛ لقد شغل منصب وزير ماسك من قبل، ولذلك تختلف رؤيته. كان جادًا فعلًا في حل المشكلات عندما عمل في وزارة الكفاءة الحكومية، لكن جانب الديون يعجّ بأصحاب المصالح، ولا يمكن خفض العجز، والمقاومة شديدة جدًا. لذا لم يبقَ سوى إصلاح جانب الأصول.

لكن المشكلة لا تُحتمل؛ فديون أمريكا ضخمة جدًا، ولا بد من شيء غير مألوف لمواكبة 39 تريليونًا. وهناك في أمريكا سيل من الانتقادات الفارغة لـSpaceX، وكلها هراء. إذا نظرت إلى الأمر من زاوية القطاع وحدها، فالانتقادات محقة، لكن هذا منظور ضيق. ماسك لا يفكر من زاوية سوق رأس المال؛ بل يريد أن يشارك في الاتجاه العام للعالم ويقود مستقبل البشرية. لكن عليه أولًا أن يضمن بقاء أمريكا. وليس أمامه خيار؛ فهذه مسألة بالغة الصعوبة.

أي أصل يمكن أن يتضخم إلى هذا الحد؟ لا بد من إرساله إلى الفضاء. وما الحل غير ذلك؟ لا يمكن نيل التقييم إلا بعد الوصول إلى الفضاء، والتقييم هو ائتمان الشركة. وعندما يرتبط هذا الائتمان مستقبلًا بالحكومة الفيدرالية، يمكن أن يتحول ائتمان الشركة إلى ائتمان الدولة. لذا، كما ترون، فإن ماسك لا يُصدر السندات لجمع الأموال؛ بل لمساعدة الدولار على تجاوز محنته، لأن الائتمان السيادي لم يعد صالحًا. لكن الأمور ستصبح أسهل لاحقًا. أليس الجميع يرفضون زيادة حيازاتهم من سندات الخزانة الأمريكية؟ لا بأس، يمكنكم شراء بعض «سندات ماسك» أيضًا. شراء «سندات ماسك» هو شراء لسندات الخزانة الأمريكية. هذا هو فاتحة عصر ما بعد ائتمان الدولار.

لا نعرف ما إذا كانت أمريكا ستتمكن من تحقيق ازدهار في إنتاجية الذكاء الاصطناعي، وزيادة الضرائب لتغطية فوائد الديون، ثم إعادة بناء الائتمان السيادي. لكن «الهيكل» قد أُقيم بالفعل؛ وهذا ممكن نظريًا، إلا أن الطريق سيكون بالغ الصعوبة حتمًا، مع وجود كثير من أوجه عدم اليقين. ولا بد للدول الكبرى أيضًا من بذل كل ما في وسعها للتطور. وهذا الغموض هو ما يجعل مستقبل أمريكا نفسه غير مؤكد.

هذا العام هو الذكرى الـ250 لتأسيس أمريكا. وما إذا كانت ستصمد 250 عامًا أخرى يتوقف على قدرة الذكاء الاصطناعي على تحقيق إنجاب «أمريكا الجديدة». وإذا لم ينجح ذلك، فلن يبقى سوى شيء واحد يمكنه موازنة حظوظ أمريكا؛ أو لنقل، شيء واحد فقط. لا أتعمد تقليد أحد؛ أنا أتحدث بواقعية، لأنني أنا أيضًا خاضع للإدارة، وعليّ الالتزام بالقواعد.

نعود إلى الموضوع. الواقع أعقد بكثير من مجرد نجاح أو فشل، لأن أمريكا قد تحشد موارد البلاد كلها لكسب أكبر قدر ممكن من الوقت، وتحافظ على هذه الفقاعة إلى أن تتحقق مكاسب الإنتاجية. لكن هذا لا يعني سوى الحفاظ عليها. فما دامت وتيرة تقدم الذكاء الاصطناعي بطيئة، وتتأخر المكاسب الإنتاجية، فستكون هناك حاجة إلى التحوط. إنها عملية شد وجذب طويلة الأمد، ولذلك فإن التحوط ليس اختيارًا بين بديلين؛ بل هو الاستجابة النهائية.

وأقول أخيرًا: في المستقبل، لا تكتفوا بالنظر إلى ما تقوله أمريكا، ولا إلى ارتفاع السوق أو هبوطها؛ بل انظروا إلى ما الذي تخشاه. إنها لا تخشى ارتفاع الفقاعة، بل انفجارها؛ ولا تريد اتجاهًا صاعدًا أحاديًا، بل تريد اختلافًا في الآراء؛ وما تديره ليس الأسعار، بل التقلبات؛ وما تسعى إلى كسبه ليس سنة أو سنتين، بل الوقت اللازم لتحقق مكاسب الإنتاجية.

لذا كفّوا عن السؤال كل يوم: متى ستأتي الأزمة؟ ومتى ستنفجر الفقاعة؟ ما عليكم حقًا أن تراقبوه هو ما إذا كان هناك شيء حقيقي ينمو داخل الفقاعة، ونوع التقلبات التي سيستخدمها السوق لإقصاء المترددين بعد أن يبدأ ذلك الشيء بالنمو. إن فهم التقلب أهم من توقع الصعود أو الهبوط. والتحوط ليس اختيارًا بين بديلين، بل شد وجذب طويل الأمد. هذه المرة ليست مجرد حكاية فقاعة عادية.

إنها «أمريكا قديمة» تحاول أن تُنجب «أمريكا جديدة» من فقاعة الذكاء الاصطناعي. لا نعرف إن كانت ستنجح في إنجابها، لكن الهيكل قد أُقيم بالفعل.

المحتوى أعلاه لا يتجاوز كونه تثقيفًا يعبر عن رأي شخصي، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية.