#Gate股票畅聊季 #美股财报季 إلى أين تتجه الأسهم الأمريكية؟

تتراكم المخاطر في الأسواق العالمية، وقد تواجه الأصول الأساسية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إعادة تسعير للتقلبات، فيما شهدت الأسهم الأمريكية موجة من انحسار المخاطر. فإلى أين يتجه سوق الأسهم الأمريكية من الآن؟

تعكس التقلبات الحادة التي شهدتها الأسهم الأمريكية مؤخرًا تحولًا في محور التسعير في السوق: فالمستثمرون يراقبون نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي، لكنهم بدأوا أيضًا يتساءلون عن موعد تحول الاستثمارات الضخمة إلى أرباح وتدفقات نقدية. وحتى 6 نوفمبر بتوقيت شرق الولايات المتحدة، أميل إلى وصف السوق الحالية بأنها فترة تصحيح عالية التقلب؛ إذ توجد فرصة للتعافي على المدى القصير، لكن القاع لا يزال بحاجة إلى تأكيد متكرر على المدى المتوسط.

على صعيد البيئة الاقتصادية الكلية، لا يزال الاقتصاد الأمريكي متماسكًا. فقد بلغ صافي الوظائف الجديدة غير الزراعية في أكتوبر 165 ألفًا، وبلغ معدل البطالة 4.1%، وما زالت إيرادات الشركات تستند إلى قاعدة اقتصادية متينة. لكن إبقاء الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الأساسي عند 3.75%—4%، مع تأكيده أن التضخم لا يزال مرتفعًا، يعني أن السوق يصعب عليه الاعتماد على خفض الفائدة لدفع التقييمات إلى الارتفاع. ودعم النمو للأرباح، في مقابل تقييد أسعار الفائدة للتقييمات، هو المعادلة الأساسية الحالية.
وحتى 5 نوفمبر، تراجع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مقارنة بنهاية الأسبوع الماضي، كما لم تتسع فروق الائتمان الإجمالية بشكل ملحوظ. لذلك، يعكس تراجع أسهم التكنولوجيا بالفعل تغير التوقعات بشأن عوائد القطاع وشهية المخاطرة.
وبعد انتخابات التجديد النصفي، تصاعدت مخاوف السوق بشأن تنظيم الذكاء الاصطناعي وبناء مراكز البيانات، ما قلل أيضًا من تقبل المستثمرين لأسهم التكنولوجيا مرتفعة التقييمات.

على صعيد توجهات السوق ومعنويات المستثمرين، تراجع مؤشر ناسداك بنحو 3.4% هذا الأسبوع، وهبط مؤشر داو جونز بنحو 0.9%، ما يشير إلى أن أسهم التكنولوجيا والنمو تواجه ضغوطًا أكبر. ويوم الجمعة، ارتدت أسهم الرقائق، ما يدل على ظهور طلب بعد تراجعها المفرط، لكن مؤشر VIX لا يزال قرب 25.6، كما أن العقود الآجلة القريبة أعلى من العقود البعيدة، ما يشير إلى استمرار قوة الطلب على التحوط على المدى القصير.
وللحكم على استقرار السوق، ينبغي مراقبة ما إذا كان الصعود سيشمل نطاقًا أوسع من الأسهم، وما إذا كانت القيعان التي تسجلها الأسعار أثناء التراجعات ستواصل الارتفاع، وما إذا كانت أشباه الموصلات ستواصل التفوق على السوق الأوسع.

على مستوى سلسلة الصناعة، لا يزال الطلب على الذكاء الاصطناعي قويًا، لكن السوق بات يسعّر نمو الطلب وعوائد الاستثمار كلًا على حدة. فقد ارتفعت أحدث الإيرادات الفصلية لكل من Azure التابعة لمايكروسوفت، وGoogle Cloud، وAWS التابعة لأمازون، على أساس سنوي بنسبة 48% و103% و39.3% على التوالي؛ وفي الوقت نفسه، أصبح التدفق النقدي الحر الفصلي لشركة جوجل والتدفق النقدي الحر لأمازون خلال الاثني عشر شهرًا الماضية سلبيين، بينما ظل التدفق النقدي الحر الفصلي لمايكروسوفت إيجابيًا. وبدأ السوق يطالب الشركات بإثبات أن الاستثمارات الإضافية ستدر إيرادات وأرباحًا وتدفقات نقدية كافية.
وقد يؤدي هذا التحول إلى تباين أداء الشركات. ففي ما يتعلق بمنصات الحوسبة السحابية، ينبغي النظر إلى موعد تحسن التدفقات النقدية؛ أما في قطاع أشباه الموصلات، فينبغي النظر إلى ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي للعملاء سيتحول إلى طلبات فعلية. ولا تزال إيرادات مراكز البيانات لدى AMD تنمو بوتيرة سريعة، في حين جاءت توقعات إيرادات Intel للربع المقبل دون مستوى إيرادات الربع الحالي، ما يوضح ضرورة تقييم الموقع التنافسي واتجاه النمو لكل شركة على حدة، حتى ضمن القطاع نفسه. أما مشغلو مراكز البيانات الذين يعتمدون على التمويل الخارجي، فعليهم أيضًا متابعة تكاليف التمويل واستمرارية تدفق الأموال.

على مدى الأسبوع أو الأسبوعين المقبلين، تتوفر في الأسهم الأمريكية مقومات التعافي بعد التراجع المفرط؛ أما خلال الأشهر 1—3 المقبلة، فلا أزال أعتبر التحرك في نطاق واسع هو السيناريو الأساسي. فإذا هدأ التضخم وتراجعت ضغوط أسعار الفائدة، وتحسنت القوة النسبية لأشباه الموصلات وتوقعات التدفقات النقدية في الوقت نفسه، فقد يتحول الارتداد إلى تعافٍ في الاتجاه العام. أما إذا اتسعت فروق الائتمان باستمرار، أو خفضت شركات الحوسبة السحابية وموردو الرقائق توقعاتهم، فقد يتسع نطاق التصحيح.

في الأيام المقبلة، يشكل صدور مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي في 10 نوفمبر، ونتائج إنفيديا المالية في الصباح الباكر من 18 نوفمبر بتوقيت بكين، نافذتين مهمتين للتحقق من التوقعات. فالأول يختبر الضغوط الاقتصادية الكلية، والثاني يختبر توقعات طلبات الذكاء الاصطناعي والأرباح. والفرصة الجديرة بالانتظار هي التي تبدأ فيها استقرارية الأسعار وتعافي شهية المخاطرة وتحسن التوقعات التشغيلية بتأكيد بعضها بعضًا.#WCTCS9