يركّز معظم الناس الآن على الاختراق، ويظنون أن السوق لا بد أن يختار اتجاهاً، لكنني ما زلت أميل إلى احتمال الهبوط أولاً. أما موجة ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، فأفضّل أن أعتبرها إشارة للشراء عبر الاستثمار الدوري، لا إشارة للفرار. والسبب بسيط: ارتفاع العوائد يعني، ببساطة، أن السوق يعيد تسعير المخاطر. فالإمدادات القادمة من الجانب المالي تضغط على السوق، ومع تسارع وتيرة إصدار سندات الخزانة يصعب أن تهدأ علاوة الأجل؛ أما الأجل القصير فيعتمد على مسار السياسة، والأجل الطويل على الثقة بالنمو والتضخم، وكلاهما ليس بالأمر الهيّن. فعلى سبيل المثال، إذا ارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات من نحو 4% إلى نحو 4.5%، فهذا لا يتجاوز 50 نقطة أساس، لكنه يعني بالفعل تراجعاً ملموساً في أسعار الأصول طويلة الأجل. وبحساب تقريبي على أساس مدة استحقاق تزيد قليلاً على 8 سنوات، قد ينخفض السعر بنحو 4%؛ لكن في الوقت نفسه، ترتفع كوبونات الفائدة وعوائد إعادة الاستثمار المستقبلية. بالنسبة لمن يستثمرون دورياً، ليس هذا سبباً للتصفية، بل فرصة لشراء تعرض أكبر للأجل الطويل بالمبلغ نفسه.

لا يتجاوز حجم التداول في عطلة نهاية الأسبوع 30% من مستواه في أيام العمل، ولذلك يكفي قدر ضئيل من التداول لدفع الأسعار إلى الارتفاع. وفي مثل هذه الفترات التي تشح فيها السيولة، يسهل أن تكون إشارات الأسعار مضللة، لذا لا أتدخل عادةً. أما طريقتي فهي الاستثمار الدوري أسبوعياً: مبلغ ثابت كل أسبوع، مثلاً 1000 يوان. كلما ارتفع العائد، زادت الوحدات أو مدة التعرض للأجل الطويل التي يمكن شراؤها بالمبلغ نفسه. فالوحدات التي تشتريها عند عائد 4% أقل مما تشتريه عند 4.5%؛ والمنطق بهذه البساطة. هذه الطريقة لا تتنبأ بالقاع، بل تحوّل التقلبات إلى ميزة من حيث التكلفة. ومن الأمثلة على ذلك فترة الارتفاع السريع لأسعار الفائدة طويلة الأجل في 2023، حين ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من نحو 3.8% حتى اقترب من 5%. كان من الصعب على من يطاردون الارتفاعات ويبيعون عند الهبوط تحمّل ذلك؛ فتارةً يخشون فوات الفرصة، وتارةً يخشون التراجع. أما من التزموا بالاستثمار أسبوعياً، فقد وزّعوا تكلفة الشراء على الأقل. وبالطبع، لا يضمن هذا تحقيق عوائد، بل هو مجرد انضباط.

أما متى سيحدث التحول فعلياً، فلا أملك إجابة. فالأجل القصير يتوقف على موعد تيسير السياسة، والأجل الطويل على موعد انحسار ضغوط المعروض المالي وعودة الثقة. وأيٌّ منهما قد يتحرك أولاً، ما قد يغيّر مسار منحنى العائد. على أي حال، خطتي هي مواصلة الاستثمار الدوري إلى أن تتضح الإشارة: إذا واصلت العوائد الارتفاع، سأواصل الشراء أسبوعياً؛ وإذا حدث تحول فعلي، فسأعدّل مراكزي ومدة تعرضي للأجل الطويل وفقاً لذلك. فما الخلاصة؟ لم أحسم رأيي بعد.