يعزو كثيرون هبوط الخميس إلى «تصفية الرافعة المالية بعد المكاسب الكبيرة»، لكن الشرارة كانت محددة جدًا: بعد انتخابات التجديد النصفي، أُعيد تسعير توقعات تنظيم الذكاء الاصطناعي بين ليلة وضحاها.

فاز الديمقراطيون بمجلسي النواب والشيوخ، وبدأت السوق فورًا في تسعير أربعة أنواع من التشديد: تقييد التوسع في مراكز البيانات، وإلزام مراكز البيانات بتحمل التكلفة الكاملة للربط بشبكة الكهرباء، وفرض ضرائب على خدمات الذكاء الاصطناعي، والإبقاء على صلاحيات التنظيم على مستوى الولايات. ويكتسب وضع تكساس أهمية خاصة، فهي الولاية التي تضم أكبر عدد من مشروعات مراكز البيانات المخطط لها في أنحاء البلاد، وقد صرّح حاكمها الديمقراطي المنتخب حديثًا بضرورة استمرار تعليق الموافقات على المشروعات الجديدة إلى أن يقر المجلس التشريعي للولاية «تدابير حماية حقيقية». هذه ليست مجرد مشاعر؛ بل إن أحد أهم الافتراضات في نماذج التدفقات النقدية قد تغير.

لذلك يختلف هذا الهبوط جوهريًا عن مجرد تصفية فنية للرافعة المالية: فبعد انتهاء التصفية ينتهي الهبوط، أما عدم اليقين بشأن السياسات فلا يمكن استيعابه بالكامل في يوم واحد. أكثر ما يقلقني هو أنه إذا تحول تباطؤ الموافقات على مراكز البيانات من «توقع» إلى «واقع»، فلن تواجه أسهم الرقائق انكماشًا في التقييمات فحسب، بل ستواجه أيضًا خفضًا لتوقعات الطلب النهائي. وإلى أن يتضح هذا المتغير، سأكون حذرًا للغاية من شراء أسهم الرقائق عند الانخفاض.

#每周来晒 #美股史诗级抛售