خروج 430 مليونًا من صناديق ETF في يوم واحد؛ هذا الأمر يستحق المتابعة أكثر من السعر نفسه. سجّلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة صافي تدفقات خارجة بقيمة 430.2 مليون دولار في يوم واحد، فيما خرج من صناديق إيثيريوم المتداولة 99.97 مليون دولار خلال الفترة نفسها، أي ما يقارب 100 مليون دولار. إن خروج أكثر من 400 مليون دولار في يوم واحد ليس رقمًا صغيرًا في أي فئة من صناديق ETF المتخصصة، ولا سيما أن الأمر يتعلق هذه المرة بصناديق بيتكوين الفورية المتداولة، ما يمنح الإشارة دلالة أقوى. ومن المصادفة أن ناسداك هبطت في اليوم نفسه 5.52%؛ انهارت أسهم التكنولوجيا أولًا، ثم لحقتها العملات المشفرة في موجة الخروج. ويُعد الهبوط اليومي بنسبة 5.52% من أكبر التراجعات في مسار ناسداك خلال العامين الماضيين، ما يعني أن ما حدث في ذلك اليوم لم يكن مشكلة مقتصرة على عالم العملات المشفرة، بل شهدت الأصول عالية المخاطر تقليصًا لمراكزها معًا. وقد مُحيت تقريبًا مكاسب موجة الصعود التي أعقبت انتخابات التجديد النصفي: فالمكاسب التي راكمها السوق سابقًا بفضل تحسّن الإقبال على المخاطرة، والتوقعات بشأن السياسات، وعودة تدفقات الأموال، كادت أن تتلاشى بالكامل في هذا التراجع المتزامن، وعادت الأسعار إلى مستويات قريبة من بداية تلك الموجة.

ببساطة، ترتبط العملات المشفرة وناسداك الآن بحبل واحد؛ ما إن يتراجع الإقبال على المخاطرة حتى تبدأ أموال صناديق ETF بالفرار. وهذا الترتيب مهم جدًا: لم يبدأ الناس بالفرار بعد هبوط أسعار العملات، بل خفّضت أسهم التكنولوجيا تقييماتها أولًا، ثم قلّصت المؤسسات انكشافها على المخاطر، وأصبحت صناديق ETF، بوصفها أداة يسهل الدخول إليها والخروج منها، منفذ التصريف الأول. لا يعني خروج 430.2 مليون دولار و99.97 مليون دولار بالضرورة أن الجميع متشائمون، لكنه يوضح على الأقل أن بعض الأموال لا ترغب في مواصلة الاحتفاظ بمراكزها مع تصاعد التقلبات. لا يتجاوز حجم التداول في عطلة نهاية الأسبوع 30% من حجمه في أيام العمل، ومع هذا الحجم الضئيل، قد يؤدي ضغط بيع بسيط إلى هبوط الأسعار، فيما يمكن لقدر قليل من الشراء أن يرفعها. حين تكون السيولة شحيحة، لا تتعاملوا مع تقلبات اليوم الواحد على أنها اتجاه. كما أن ترقق دفتر الأوامر واتساع فروق أسعار العرض والطلب يعنيان أن أمر البيع نفسه قد يؤدي إلى هبوط أعمق، وأن أمر الشراء نفسه قد يسبب ارتدادًا أسرع؛ لذلك يسهل أن تخدعك التقلبات الحادة صعودًا وهبوطًا في عطلة نهاية الأسبوع.

أنا لا أصدق كثيرًا مقولة «التخصيص طويل الأجل من المؤسسات»؛ فلو كان الأمر تخصيصًا طويل الأجل حقًا، لما خرجت 400 مليون في يوم واحد. فالتخصيص طويل الأجل يقوم على إعادة التوازن على أساس ربع سنوي أو سنوي، ولا يحدث فيه خروج جماعي في اليوم الذي تهبط فيه ناسداك 5.52%؛ بل لو كان تخصيصًا استراتيجيًا فعلًا، لكانت المؤسسات تشتري تدريجيًا وسط الذعر. إن صافي التدفقات الخارجة البالغ 430.2 مليون دولار في يوم واحد يبدو أقرب إلى أموال المضاربة التي تعيد ضبط مراكزها، وتخفض الرافعة المالية، وتتجنب التقلبات. ومن يظن أنني أقول كلامًا فارغًا، فليحفظ لقطة شاشة ويعود إليها بعد أسبوعين.