سجّل مؤشر S&P 500 مستوى قياسيًا جديدًا، لكنني لن أطارد الارتفاع هنا، والسبب بسيط: المؤشر يسجل مستويات قياسية جديدة، بينما يتراجع الدعم الاقتصادي الكلي. هذا الصعود من دون حجم تداول، بصراحة، مجرد عبث، ولا بد أن يلحق به الحجم عاجلًا أم آجلًا. يمكن للأسعار أن ترتفع بفعل المعنويات والأسهم القيادية الثقيلة، لكن حجم التداول لا يكذب. في الجولات الماضية التي سجلت فيها السوق مستويات قياسية جديدة، كلما كان حجم التداول أقل بوضوح من متوسطه لـ50 يومًا، ولم يتسع نطاق الأسهم الصاعدة بالتوازي، وتركزت المكاسب في عدد قليل من الأسهم القيادية الثقيلة، اضطرت السوق في الغالب لاحقًا إلى المرور بمرحلة «تعويض الحجم»؛ إما أن يرتفع حجم التداول مع استمرار الصعود لتأكيد الاتجاه، أو أن يتراجع السعر مع انخفاض الحجم، فيسد الفجوات ويستوعب المعنويات معًا. أتداول في الأسواق منذ 15 عامًا، ورأيت كثيرين يتعاملون مع المستويات القياسية الجديدة كأنها هامش أمان، ويظنون أن مخاطر السوق قد حُصرت ما دام المؤشر يسجل مستويات قياسية جديدة؛ لكن أكثر ما يحب السوق أن يلقّن أصحابه درسًا هو هذا التفكير الخطي.

والأهم أن سجل 17 سنة من سنوات انتخابات التجديد النصفي واضح أمامنا. فحول هذه الانتخابات، تؤدي توقعات السياسات والمناورات المالية وإعادة توزيع الاستثمارات إلى تضخيم التقلبات، وتاريخيًا لم تكن نهاية موجة الصعود التي تسبق بلوغ متوسط 200 يوم جيدة. فعلى سبيل المثال، بعدما سجل مؤشر S&P 500 مستوى قياسيًا جديدًا في سبتمبر 2018، تراجع بنحو 20% في مرحلة من الربع الرابع؛ وبعد صعود المؤشر في مايو 2006، شهد الصيف أيضًا تراجعًا ملحوظًا؛ أما عام 2022، وهو عام انتخابات التجديد النصفي، فلا حاجة إلى ذكره، فقد كبحت ضغوط الاقتصاد الكلي الأكبر عدة ارتدادات وأعادتها إلى الانخفاض. لا يعني ذلك أن كل مرة ستتكرر فيها الأحداث حتمًا، لكن عندما يجتمع «تسجيل المؤشر مستوى قياسيًا جديدًا» و«ضعف الدعم الاقتصادي الكلي»، فإن احتمالات النجاح ليست مرتفعة كما تبدو ظاهريًا.

أما على صعيد الاقتصاد الكلي، فارتفاع أسعار الفائدة، وخفض توقعات الأرباح، والتشديد الهامشي في السيولة، واتساع فروق الائتمان؛ أي عامل من هذه العوامل قد يحوّل المستوى القياسي الجديد إلى فخ لاستدراج المشترين. وأكثر ما يخشاه الصعود من دون حجم تداول ليس الهبوط، بل ألا يكون هناك من يشتري. لذا أفضّل أن تفوتني بعض المكاسب على أن أكون آخر من يشتري وسط تباعد السعر وحجم التداول. ومن يظن أنني أقول هراءً، فليحتفظ بلقطة شاشة.