تقرير الوظائف لم يصدر بعد، لكن السوق سبق أن أخاف نفسه. موجة التداول التي أحاطت بنتائج الانتخابات يوم الأربعاء لم تدم سوى يوم واحد، ثم تخلّى السوق عن مكاسبه بالكامل، وسجّلت المؤشرات الرئيسية الثلاثة أسوأ أداء لها في يوم واحد منذ أبريل الماضي. وخذ ناسداك مثالًا: فقد دخل تراجعه عن أحدث قمة له نطاق التصحيح الفني، فيما كان المحور الرئيسي الأكثر ازدحامًا في الآونة الأخيرة، وهو الذكاء الاصطناعي، الأكثر تعرضًا للتفكيك؛ إذ اتسعت خسائر بعض الأسهم شديدة الإقبال عليها بوضوح في يوم واحد، وخرجت الأموال منها بوتيرة أسرع بكثير من تغيّر الأساسيات.

وجهة نظري بسيطة: ما يتعرض للتصفية في هذه الموجة ليس الوظائف، بل التقييمات. لقد استندت سردية الذكاء الاصطناعي إلى دعم السوق طويلًا، وأصبحت التوقعات مبالغًا فيها إلى حد كبير، لذلك يكفي حدوث أي اضطراب بسيط حتى تسارع الأموال إلى الخروج. وخلال الفترة الماضية، كان مجرد الارتباط بالحوسبة أو النماذج أو التطبيقات كافيًا لرفع التقييمات بسرعة، لكن الأرباح المحققة لدى كثير من الشركات لم تواكب وتيرة ارتفاع أسعار أسهمها. وما إن تتذبذب توقعات أسعار الفائدة أو تنحسر الرغبة في المخاطرة، حتى تكون أولى الأصول المستهدفة بالخفض هي تلك التي «تستغرق وقتًا طويلًا لتؤتي ثمارها، وتحيط بها قصص كبيرة، وتظل تدفقاتها النقدية بعيدة».

الاختبار الحقيقي يأتي لحظة صدور التقرير. إذا جاءت البيانات جيدة، فقد يقلق السوق من أن خفض الفائدة بات مستبعدًا، كما أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية سيضغط على التقييمات؛ وإذا جاءت سيئة، فسيخشى الركود، وتتراجع توقعات الأرباح تبعًا لذلك. في الحالتين، يجد السوق نفسه محاصرًا، ويمكن تبرير البيع بأي قراءة للبيانات. لذا لا تتعجلوا اختيار قطاع الآن، وانتظروا صدور الأرقام. وفي أسهم النمو، أكثر ما أقدّره هو الشركات القادرة على توليد تدفقاتها النقدية بنفسها، لا تلك التي تعتمد على تمويل قصصها: فالشركات التي تتمتع بتدفق نقدي تشغيلي مستقر، وتدفق نقدي حر موجب، ولا يعتمد توسعها على إصدارات أسهم متواصلة، هي وحدها القادرة على تحمّل تقلبات التقييمات.

وفوق ذلك، فإن السيولة تكون في أضعف حالاتها قبيل الفجر، ما يجعلها أكثر عرضة للمفاجآت؛ إذ تتسع فروق الأسعار وتتفعّل أوامر وقف الخسارة تباعًا، وقد يخرجك تحرك حاد واحد من السوق، لذا لا بأس بالانتظار حتى النهار قبل التحرك. ومن يظن أنني أقول هراءً، فليحتفظ بصورة للشاشة.