أعتقد أن موجة الذهب هذه ما زالت في بدايتها. فالمخزون الفعلي من الذهب لدى البنوك المركزية في مختلف الدول آخذ في التقلص، وهذه ليست مجرد مسألة أسعار، بل تتعلق بالمخزونات والتسليم. تُظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أن صافي مشتريات البنوك المركزية من الذهب تجاوز 1000 طن سنويًا لثلاث سنوات متتالية: نحو 1136 طنًا في 2022، و1037 طنًا في 2023، و1045 طنًا في 2024، وهو مستوى أعلى بوضوح من متوسط السنوات العشر الماضية، الذي تراوح بين 400 و500 طن سنويًا. وفي الوقت نفسه، لم تزدَد بالمقدار نفسه المخزونات الحرة في خزائن لندن والمخزونات القابلة للتسليم في بورصة COMEX، وهما من «الهوامش الاحتياطية» الواضحة، ما دفع بعض الخبراء إلى التحذير من أن بوادر اندفاع عالمي نحو الشراء قد ظهرت بالفعل. لست متفائلًا بالذهب مهما كان الثمن، ولا أعتقد أن سعره لن يفعل سوى الارتفاع في اتجاه واحد، لكن نقص الذهب لدى البنوك المركزية ليس أمرًا يمكن حله بمجرد إطلاق التصريحات أو نشر بعض التقارير. فشراء البنوك المركزية للذهب يندرج ضمن تخصيص الاحتياطيات، وهو طويل الأجل وبطيء التنفيذ، لكن استمراره يسحب الذهب الفعلي من السوق تدريجيًا؛ أما زيادة إنتاج المناجم وارتفاع كميات الذهب المعاد تدويره فيحتاجان إلى وقت. وعندما ضربت جائحة كوفيد الأسواق في مارس 2020، وتوقفت الرحلات الجوية والمصافي عن العمل، اتسع الفارق بين عقود الذهب الآجلة في بورصة COMEX والسعر الفوري في لندن إلى عشرات الدولارات لفترة، وكان ذلك مثالًا على انفصال الذهب الورقي عن الذهب الفعلي عندما تتعرض سلسلة الإمداد الفعلية للضغط.

وهناك تفصيل آخر: لا يتجاوز حجم التداول في عطلة نهاية الأسبوع نحو 30% من حجمه في أيام العمل، وتكون دفاتر الأوامر ضحلة وفروق الأسعار واسعة، لذا يمكن لأي حجم تداول بسيط أن يدفع الأسعار إلى الارتفاع. في مثل هذه الأوقات، لا تتعجلوا الخروج من السوق، فحين تكون السيولة ضعيفة، يسهل أن تدفع الأموال الأسعار في اتجاه معين، كما يسهل أن تُخرج من السوق من تنفد لديهم القدرة على الصبر. أما أنا، فما زلت أتبع أسلوبي المعتاد: البيع عند الارتفاع والشراء عند الانخفاض، من دون ملاحقة الأسعار المرتفعة. وهذا يعني تنفيذ الصفقات على دفعات؛ فأبيع جزءًا عندما يرتفع السعر بسرعة، وأشتري جزءًا عندما يهبط بعمق، من دون المراهنة على اتجاه واحد أو استخدام رافعة مالية مرتفعة، مع الاحتفاظ بما يكفي من النقد لمواجهة التقلبات. أرى أن منطق الذهب على المديين المتوسط والطويل يتمثل في شح الذهب الفعلي لدى البنوك المركزية والتحوط من مخاطر العملات الائتمانية، لكن على المدى القصير ينبغي احترام إيقاع السوق. ما رأيكم؟ ومن لديه رأي مخالف، فليذكر أسبابه.