$SKHY #SKHynixFallsNearly7%

‌
لماذا تراجعت أسهم SK Hynix رغم تسجيلها نتائج قياسية؟

هناك تباين لافت في قطاع الذاكرة. أغلقت أسهم SK Hynix على انخفاض بنحو 5.1% عند 143.09 دولارًا في 4 نوفمبر، مواصلة تراجعها من الذروة الأخيرة البالغة 166.06 دولارًا، واستقرت القيمة السوقية عند نحو 1.01 تريليون دولار. وجاء هذا الانخفاض رغم إعلان الشركة عن نتائج قياسية للربع الثالث وبرنامج شامل لإعادة هيكلة رأس المال.

باختصار، بلغت النتائج المالية ذروتها، لكن الأسعار تتحرك مبتعدةً عنها. ويبدو أن السوق يستوعب التحول من موجة صعود مدفوعة بالأرباح إلى إعادة تقييم للقيمة.

ما الذي تتضمنه الأرقام القياسية؟

بلغت إيرادات الربع الثالث 104.6 تريليون وون، بزيادة فصلية قدرها 32% وزيادة سنوية قدرها 328%، متجاوزةً حاجز 100 تريليون وون للمرة الأولى. وارتفع الربح التشغيلي 38% على أساس فصلي إلى 83.3 تريليون وون، مسجلًا هامشًا تشغيليًا قياسيًا بلغ نحو 80%. وبلغ صافي الربح 39.8 تريليون وون، فيما بلغ EBITDA 87.7 تريليون وون.

ليست هذه مجرد أرقام للنمو، بل هي أيضًا ذروة للهوامش. إنها صورة ربحية غير مسبوقة في قطاع الذاكرة.

لماذا بيعت الطاقة الإنتاجية بالكامل حتى 2029؟

أكدت الشركة أن إنتاج DRAM وHBM مباع بالكامل تقريبًا حتى 2029، وأن اتفاقيات طويلة الأجل تغطي بالفعل أكثر من 50% من إجمالي الطاقة الإنتاجية لعامي 2027 و2028.

بدأ الإنتاج الضخم وشحنات HBM4 في الربع الثالث، ومن المتوقع أن تصبح رقائق الجيل السادس المنتج الرئيسي اعتبارًا من الربع الرابع فصاعدًا. وهكذا، بدأ الجيل التالي العمل بالفعل على صعيد المنتجات؛ إذ يجري حجز الطاقة الإنتاجية الحالية والجيل التالي أيضًا.

ما حجم عوائد المساهمين؟

أعلنت SK Hynix عن خطة لإعادة نحو 100 تريليون وون إلى المساهمين، أي ما يعادل نحو 84.5 مليار دولار، للسنة المالية 2026. وبحسب التقارير، تشمل الخطة أكثر من 30 تريليون وون من توزيعات الأرباح النقدية و60 تريليون وون لإعادة شراء الأسهم وإلغائها.

يعكس هذا الحجم قوة توليد الشركة للنقد، لكنه يحوّل تركيز السوق أيضًا من الأرباح إلى تخصيص رأس المال.

لماذا يبيع السوق الأسهم رغم ذلك؟

من منظور طويل الأجل وجدلي، تعكس حركة الأسعار الحالية استيعاب السوق للتحول من موجة صعود تركّز على الأرباح إلى نهج محاسبي لتقييم القيمة. ولا تزال المؤشرات الأساسية قوية للغاية، مع توقع استمرار شح المعروض من الذاكرة حتى 2030 نتيجة توسع الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لكن مكمن التوتر الهيكلي هو الفجوة بين الأرباح المعلنة والتوقعات المستقبلية. فعلى الرغم من تجاوز نتائج الربع الثالث للإجماع، أدى تعليق الإدراج المخطط له في الولايات المتحدة لشركة Solidigm التابعة لقطاع NAND، بسبب ظروف السوق ومعارضة المساهمين، إلى إلغاء محفز محتمل كان من شأنه أن يطلق العنان للقيمة. كما يعكس ضغط الهبوط الحاد خلال الأشهر الثلاثة الماضية مخاوف بشأن استدامة الهوامش القياسية، في ظل توقعات بزيادة النفقات الرأسمالية بشكل كبير في 2027.

وعلى صعيد الطلب المستقبلي، يدعم مزودو الخدمات السحابية الصينيون السوق من خلال التواصل مع موردي الذاكرة لطلب اتفاقيات طويلة الأجل تصل مدتها إلى 10 سنوات. وإذا أُبرمت هذه العقود، فستمدد وضوح الرؤية بشأن الطلب إلى ما بعد الدورة الحالية، لكن لم يُكشف بعد عن حجمها وأسعارها.

ما الذي ينبغي أن تعطيه الأولوية؟

في شركة تحقق أرباحًا قياسية وتتراكم لديها إيرادات تعاقدية، هل يفوق تنفيذ الاتفاقيات طويلة الأجل ضغط التقييم قصير الأجل، أم العكس؟

من جهة، هناك طاقة إنتاجية مباعة حتى 2029 وهامش يبلغ 80%؛ ومن جهة أخرى، هناك زيادة في النفقات الرأسمالية وتعليق لخطة الإدراج. على المدى القصير، يخلق ضغط التقييم مخاطر هبوطية، بينما يوفر وضوح الرؤية بشأن المعروض دعمًا هيكليًا على المدى المتوسط.

ما ينبغي مراقبته هو الأسعار والأحجام التي ستُبرم بها العقود طويلة الأجل، ومدى تأثير النفقات الرأسمالية في الهوامش.

هذا المحتوى لأغراض معلوماتية فقط، ولا يُعد نصيحة استثمارية.

#Gate股票畅聊季 #GateStockTalkSeason