#موسم دردشة الأسهم من Gate

كان القرار الأقل إثارة الذي اتخذته هذا العام، لكنه الأقل ندمًا عليه حتى الآن، هو اختيار BYD بدلًا من تسلا بين الشركتين الرائدتين في السيارات الكهربائية.

بدأت الفكرة بمقارنة في التقييمات يصعب عليّ تجاهلها: تجاوز مكرر ربحية تسلا 350 مرة في وقت من الأوقات، أي نحو 10 أضعاف متوسط تقييم مؤشر ناسداك 100 البالغ 35 مرة؛ بينما بلغ مكرر ربحية BYD المستقبلي نحو 17 مرة. وكان تقرير HSBC آنذاك أكثر حدة من وجهة نظري، إذ قال إنه «لا يوجد مبرر معقول» لاتساع الفارق بين القيمة السوقية للشركتين إلى 14 ضعفًا. وأشار إلى تفوق BYD في كفاءة التصنيع والتوسع العالمي وضبط التكاليف، في حين أن قصة تسلا حول سيارات الأجرة ذاتية القيادة والروبوتات الشبيهة بالبشر، رغم ضخامتها، تنطوي على قدر كبير من عدم اليقين بشأن التوقيت والحجم، وأن هذه المخاطر «غير منعكسة في تقييم السوق». صحيح أن تسلا سلّمت 480 ألف سيارة في الربع الثاني، متجاوزة التوقعات، لكن ذلك يعود جزئيًا إلى دفعة قصيرة الأجل ناجمة عن ارتفاع أسعار البنزين في الولايات المتحدة بسبب التوترات الجيوسياسية، وهذا العامل المواتي آخذ في التراجع.

وبالطبع، لهذا الاختيار ثمن. فإذا حققت Cybercab أو Optimus من تسلا تقدمًا يفوق التوقعات يومًا ما، فسأتكبد خسائر فادحة مقارنة بها. وأنا أدرك أن ما تخليت عنه هو «القيمة الاختيارية للابتكار التخريبي»، مقابل «نمو التصنيع واسع النطاق والصادرات الذي ثبت نجاحه بالفعل». ليست المسألة صوابًا أو خطأً، بل ما إذا كنت مستعدًا لدفع مكرر ربحية قدره 300 مرة مقابل قصة لم تدخل مرحلة التسويق التجاري بعد. وإجابتي هي: لا.

وبعد المراجعة، فإن أهم ما يستحق التدوين ليس مقدار ما ربحته، بل أن الانضباط في التقييم هو أكثر ما يسهل الالتفاف عليه عندما تكون قصة السهم جذابة إلى هذا الحد. وقد اخترت ألا أسمح بالالتفاف عليه.#每周来晒