#ChipStocksRebound #WCTCS9 #ShareWeekly

أسهم الرقائق تنتعش، وMicron هي خياري الأول: 10 نقاط عن AMD وNVIDIA وMicron

مرّت أسهم الرقائق بفترة صعبة، وأعاد الانتعاش الأخير فتح نقاش يهم كل مستثمر يتابع عتاد الذكاء الاصطناعي. في وقت سابق من الأسبوع، تراجع القطاع وسط مخاوف بشأن كيفية تمويل التوسع في الذكاء الاصطناعي، وجاء هذا التراجع بالتزامن مع مؤشرات حذرة من سلسلة توريد أشباه الموصلات الأوسع. والآن، أعلنت AMD عن نتائج ربع سنوية قوية، وانتعشت NVIDIA، والسؤال المطروح هو ما إذا كان لهذا التعافي مقومات للاستمرار. فيما يلي، أتناول المشهد نقطةً تلو الأخرى، مستندًا إلى مستويات الأسعار والتحركات المئوية التي تمكنت من التحقق منها، وأوضح لماذا أفضّل Micron على غيرها في هذا الانتعاش. هذا تحليل للنقاش، وليس نصيحة مالية شخصية، وينبغي التحقق من كل رقم استنادًا إلى الأسعار المباشرة قبل اتخاذ أي إجراء.

1. كانت نتائج AMD الفصلية قوية فعلًا. أعلنت AMD عن إيرادات بلغت $13.38 مليار في الربع الثالث من 2026، بزيادة تقارب 45% عن $9.25 مليار قبل عام. وكان المحللون يتوقعون نحو $13.06 مليار إلى $13.1 مليار، ما يعني أن الإيرادات تجاوزت متوسط التوقعات بنحو 2.4%. وبلغت ربحية السهم المعدلة $2.09، مقارنة بتوقعات بنحو $1.94 إلى $1.97، وبـ $1.20 في الربع نفسه من العام الماضي. وهذا يعادل زيادة سنوية تقارب 74% في ربحية السهم المعدلة، وتجاوزًا للتقديرات بنحو 6% إلى 8%. وكان أهم رقم هو إيرادات قطاع مراكز البيانات، التي سجلت مستوى قياسيًا بلغ $8.55 مليار، أي ما يقارب ضعف مستواها قبل عام، بزيادة تقارب 97%. ويمثل قطاع مراكز البيانات الآن نحو 64% من إجمالي إيرادات AMD، مقارنة بنحو 47% قبل عام. وهذا التحول في مزيج الإيرادات مهم لأنه يبين أن AMD باتت تعتمد بدرجة أكبر بكثير على الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي والخوادم، وهو تحديدًا المجال الذي يراهن عليه المستثمرون.

2. توجيهات الربع الرابع هي المحفز الحقيقي. توقعت AMD أن تبلغ إيرادات الربع الرابع نحو $17 مليار، مقارنة بمتوسط توقعات المحللين البالغ نحو $16.2 مليار وفقًا لـ LSEG. وهذا أعلى من متوسط التوقعات بنحو 4.9%، وينطوي على نمو قوي مقارنة بإيرادات الربع الثالث البالغة $13.38 مليار. وقالت الإدارة إنها تتوقع تسارع النمو أكثر مع التوسع في إنتاج منصة Helios ومنتجات Venice. وبلغت توقعات هامش الربح الإجمالي نحو 55%، وهي أقل قليلًا من متوسط التقديرات البالغ نحو 55.3%، ما يعني أن صورة الهوامش جاءت قريبة من التوقعات، لا كمفاجأة إيجابية واضحة. باختصار، تجاوزت التوجيهات التوقعات من حيث الإيرادات، بينما جاءت الربحية متوافقة معها تقريبًا. ويكافئ المستثمرون عادةً هذا المزيج عندما يتسارع مسار النمو.

3. كان رد فعل السوق إيجابيًا، لكنه متحفظ. ارتفعت أسهم AMD في التداولات الممتدة، إذ أشارت تقارير إلى مكاسب تقارب 7% بعد الإغلاق، في حين أظهرت بعض موجزات بيانات السوق تحركات تجاوزت 11% في فترات معينة خلال الجلسة. ويعكس الفرق بين هذه الأرقام اختلاف التوقيت وضعف السيولة بعد ساعات التداول، لذا سأعتمد رقم 7% بوصفه المرجع الأكثر تحفظًا. وقبل صدور التقرير، كان تداول AMD يدور حول $491.87 خلال الجلسة العادية في November 3، مرتفعًا بنحو 5% في ذلك اليوم. ومن شأن مكسب بنسبة 7% بعد الإغلاق انطلاقًا من ذلك المستوى أن يرفع السهم إلى نحو $526، إلا أن الأسعار بعد ساعات التداول شديدة التقلب، ولا تستقر دائمًا حتى بداية الجلسة العادية التالية. والخلاصة أن AMD دخلت مرحلة إعلان النتائج وهي تنتعش بالفعل، ومنحتها النتائج وقودًا جديدًا لمواصلة الصعود بدلًا من أن تطلقه من نقطة الصفر.

4. تتعافى NVIDIA، لكنها لم تستعد عافيتها بالكامل. أغلقت NVIDIA عند $202.06 في November 2، ثم جرى تداولها عند نحو $208.24 بعد ظهر November 3، بارتفاع يقارب 3%، منهيةً سلسلة خسائر استمرت أربع جلسات. ولا يزال السهم منخفضًا بنحو 11% خلال الشهر الماضي، كما أنه يقل بنحو 14% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا، البالغ $243.37. وفي وقت سابق من October، أغلقت NVDA عند $217.09 في October 19 بعد ارتفاعها بنسبة 1.38%، وكانت قد اقتربت لفترة وجيزة من $243 قبل أن تعاود الهبوط. لذا اتسم الاتجاه خلال الأسابيع القليلة الماضية بالتذبذب، مع إخفاق محاولات الانتعاش في البقاء فوق منتصف نطاق $200. وتُعد القيمة السوقية لـ NVIDIA مرجعًا مفيدًا أيضًا. فقد قدرتها التقارير بنحو $5.03 تريليون، ويقال إن الشركة استعادت لقب الشركة الأعلى قيمة في العالم من Apple. ويعني هذا الحجم أن NVIDIA غالبًا ما تحدد اتجاه القطاع بأكمله، لكنه يعني أيضًا أن تحركها قد يكون أبطأ من تحركات الشركات الأصغر والأكثر حساسية للتقلبات.

5. السهم الذي أفضّله أكثر هو Micron، والسبب هو الأساسيات. أعلنت Micron عن إيرادات بلغت نحو $54.23 مليار في الربع الرابع من السنة المالية 2026، بزيادة تقارب 379% عن العام السابق، مسجلةً رقمًا قياسيًا جديدًا للإيرادات للربع السادس على التوالي. وبلغت ربحية السهم وفقًا لمعايير Non-GAAP نحو $33.42، مقارنة بـ $3.03 قبل عام، فيما ارتفع هامش الربح الإجمالي وفقًا لمعايير Non-GAAP إلى نحو 87%، من 45.7%. واقترب التدفق النقدي التشغيلي من $44 مليار خلال الربع، وبلغ نحو $89.68 مليار للسنة المالية كاملةً. هذه أرقام استثنائية، وتُظهر أن دورة ذاكرة الذكاء الاصطناعي تحقق أرباحًا على نطاق لم يتوقعه كثير من المستثمرين حتى قبل عام واحد. ولا تستفيد Micron من التفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي فحسب، بل تحوّل هذا الطلب إلى تدفقات نقدية بوتيرة تجعل نشاطها مختلفًا جوهريًا عن الصورة التاريخية لدورات الذاكرة.

6. تمثل الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي أقوى ميزة تنافسية لدى Micron. فالـ HBM هي الذاكرة التي تمد مسرّعات الذكاء الاصطناعي بالبيانات بسرعة تكفي لتشغيل النماذج الكبيرة بكفاءة، ولا يقدر على إنتاجها على نطاق واسع سوى عدد قليل من المصنّعين. ويقال إن Micron أبرمت اتفاقيات تغطي الغالبية العظمى من إمداداتها من وحدات HBM لعام 2027، ما يمنحها وضوحًا استثنائيًا بشأن إيراداتها مقارنةً بشركة ذاكرة لطالما عُرفت بتقلب الأسعار بين فترات الازدهار والركود. وقد نمت إيرادات HBM بوتيرة أسرع من إجمالي إيرادات الشركة، وتحرز Micron تقدمًا في زيادة إنتاج HBM4، بالتزامن مع تعاونها مع NVIDIA على حل مخصص من نوع HBM4E. وإذا ظل الطلب على مسرّعات الذكاء الاصطناعي قويًا، فمن المفترض أن يدعم شح إمدادات HBM الأسعار والهوامش خلال دورة المنتجات المقبلة. وهذا هو السبب الأساسي لتفضيلي Micron على الشركتين الأخريين في هذا الانتعاش.

7. تراجع سعر Micron بشدة، وهذا جزء من فرصة الاستثمار. جرى تداول Micron قرب $1,018 قبل افتتاح السوق في أوائل October، حين رفعت DA Davidson سعرها المستهدف إلى $3,000 من $2,100، ما كان يعني ارتفاعًا محتملًا بنحو 195% في ذلك الوقت. ومنذ ذلك الحين، تراجع السهم بشكل ملحوظ. وبلغ نحو $833.59 بعد هبوطه بنسبة 5.78% في October 9، كما جرى تداوله قرب $853.34 في November 2، بعد أن تراجع بنحو 4% بعد ظهر ذلك اليوم إثر توقعات حذرة من Kioxia، وهي شركة يابانية كبرى لصناعة رقائق الذاكرة. ومن المستوى الذي بلغ نحو $1,018 في أوائل October إلى $853.34، يبلغ التراجع نحو 16.2%. ويبلغ متوسط السعر المستهدف للمحللين الذي أورده Barchart نحو $1,563.22، ما يعني ارتفاعًا محتملًا بنحو 83% مقارنة بسعر $853.34. أما أعلى سعر مستهدف في السوق، والبالغ $3,000، فيعني ارتفاعًا بنحو 252% من السعر المرجعي نفسه. هذه الأرقام ليست ضمانات، وغالبًا ما تتأخر الأسعار المستهدفة للمحللين عن الواقع أو تتجاوزه، لكنها تُظهر مدى اتساع فجوة التقييم خلال التراجع.

8. تحذير Kioxia هو الخطر الرئيسي على أسهم الذاكرة في المدى القريب. في November 2، حوّلت التوقعات الحذرة من Kioxia مكسبًا حققته Micron خلال الليل إلى خسارة، وسحبت معها مجموعة أسهم الذاكرة الأوسع إلى الأسفل. وهبطت Western Digital بنحو 5%، وتراجعت SanDisk بنحو 3% في الجلسة نفسها. وهذا مهم لأن الذاكرة صناعة دورية، وقد اعتاد المستثمرون منذ وقت طويل مراقبة أي مؤشرات على أن العرض يلحق بالطلب. فأي علامة على بلوغ الأسعار ذروتها، أو على تراكم المخزونات، قد تغير المعنويات بسرعة حتى عندما تكون الأرباح الحالية ممتازة. ولهذا لا أتعامل مع Micron كاستثمار خالٍ من المخاطر. فالحجة المتفائلة تعتمد على بقاء الطلب على HBM قويًا بما يكفي كيلا تنقلب الدورة بمجرد دخول طاقات إنتاجية جديدة إلى السوق. ويذكّرنا التراجع في November 2 بأن أسعار أسهم الذاكرة قد تتغير بسرعة استجابةً لخبر واحد.

9. التقييم والجدل حول التمويل هما الخطران الأكبر على القطاع بأكمله. كان انتعاش أسهم الرقائق حساسًا للمخاوف بشأن كيفية تمويل التوسع في الذكاء الاصطناعي. وفي وقت سابق من الفترة، سجل مؤشر Nasdaq أسوأ أسبوع له منذ June، وقادت أسهم الرقائق، ومنها NVIDIA وAMD وIntel، موجة هبوط حادة ارتبطت بشكوك المستثمرين بشأن تمويل الذكاء الاصطناعي. كما أشارت تقارير إلى أن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، الذي اقترب من 5.14%، لم يكن موضع ترحيب لأسهم النمو المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، لأن ارتفاع العوائد يزيد معدل الخصم المطبق على الأرباح المتوقعة على المدى الطويل. وأظهر تقرير Intel أن إيرادات مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي ارتفعت بنحو 78% إلى $7.3 مليار، ومع ذلك هبط سهمها بنحو 29% بسبب التوجيهات الضعيفة والمخاوف بشأن تلبية الطلب. وهذا التباين درس مهم: فأرقام النمو القوية وحدها لا تضمن صعود السهم إذا خيّبت التوجيهات أو مؤشرات التمويل الآمال. وينبغي للمستثمرين متابعة التوجيهات وخطط الإنفاق الرأسمالي وظروف التمويل، لا الإيرادات الرئيسية وحدها.

10. ترتيبي وخطتي العملية لهذا الانتعاش. إذا رتبت الشركات الثلاث بحسب المخاطر والعوائد على المدى القريب، فإن AMD لديها أوضح محفز آني، بفضل تجاوز الإيرادات للتوقعات، وتسارع التوجيهات، وتحول أعمال مراكز البيانات إلى المكوّن الأكبر من مبيعاتها. وتظل NVIDIA الشركة الأكبر والأكثر سيولة في القطاع، لكن انتعاشها لا يزال يواجه حقيقة أن السهم يقل بنحو 14% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا، كما واجه صعوبة في البقاء فوق منتصف نطاق $200. أما Micron، فتقدم أكبر فجوة بين الأداء الأساسي والسعر: إيرادات وهوامش ارتفعت بقوة، ووضوح بشأن إمدادات HBM لعام 2027، وسعر سهم تراجع بنحو 16% منذ أوائل October، بينما تفوق الأسعار المستهدفة للمحللين مستوياته الحالية بكثير. وأنصح ببناء أي مركز استثماري تدريجيًا بدلًا من الدخول دفعة واحدة، ومراقبة قدرة Micron على التماسك عند مستويات الدعم في أوائل إلى منتصف نطاق $800، والانتباه جيدًا إلى التعليقات بشأن أسعار HBM، وتوجيهات Kioxia وغيرها من شركات قطاع الذاكرة، وأي مؤشرات على تراجع المخاوف المتعلقة بتمويل الذكاء الاصطناعي. ضع حدًا واضحًا للمخاطر قبل الدخول، لأن أسهم الذاكرة قد تتحرك بنسبة 5% أو أكثر خلال جلسة واحدة. وإذا كنت تمتلك أسهم AMD أو NVIDIA، فتنطبق الانضباطات نفسها: الانتعاش مشجع، لكن نتائج ربع سنوية قوية لا تلغي مخاطر التقييم أو التأثر بالعوامل الاقتصادية الكلية. Micron هي خياري الأول، لأن الجمع بين زخم الأرباح الاستثنائي والريادة في HBM والتراجع الملحوظ في سعر السهم يتيح أفضل فرصة لتحقيق عوائد غير متوازنة، لكنها أيضًا الأكثر دورية بين الشركات الثلاث، وهذا سلاح ذو حدين.

عمومًا، يستند انتعاش أسهم الرقائق إلى أسس مقنعة تتمثل في قوة AMD في مراكز البيانات واستمرار ريادة NVIDIA في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن الصعود ليس خطًا مستقيمًا. وقد يخيب أمل المستثمرين الذين يتعاملون مع هذا الانتعاش على أنه صفقة زخم في سهم واحد، في حين قد يكون أولئك الذين يركزون على التوجيهات وشح الإمدادات وظروف التمويل والتقييم أكثر استعدادًا للمرحلة التالية، أيًا كان اتجاهها. بالنسبة إليّ، تبرز Micron بوصفها الشركة التي تجمع بأفضل صورة بين قوة الأرباح الحالية وإمكانات إعادة التقييم، ولهذا تأتي على رأس قائمتي في هذا الانتعاش. اجعل أحجام المراكز الاستثمارية معقولة، وتحقق من كل رقم بالرجوع إلى بيانات السوق المباشرة، وتذكر أن الربع الجيد ليس سوى بداية القصة، لا نهايتها.