7.523M، أي أكثر من المتوقع بـ370 ألفًا، وبيانات JOLTS تبرد مجددًا التوقعات بخفض الفائدة. كانت توقعات السوق تدور حول 7.15 مليون، والفارق البالغ 370 ألفًا يعادل نحو 5% من القيمة المتوقعة، وهو ليس ضئيلًا في بيانات شهر واحد. لا يقيس JOLTS «عدد الوظائف الشاغرة» فحسب، بل يشمل أيضًا التوظيف والاستقالات وهيكل الشواغر، لذا يُستعان به كثيرًا للحكم على ما إذا كان الطلب على العمالة قد بدأ يهدأ فعلًا. ارتفاع الشواغر يشير، على الأقل، إلى أن الشركات ما زالت توظف، وأن سوق العمل لم يضعف بما يكفي ليطمئن الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض الفائدة. لكن تجدر الإشارة أيضًا إلى أن بيانات JOLTS متأخرة بطبيعتها وتخضع لمراجعات كثيرة، لذا لا ينبغي اعتبار قفزة شهر واحد اتجاهًا بحد ذاتها. وما سيهم بعد ذلك هو تقرير الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة: إذ ستحدد أعداد الوظائف غير الزراعية ومعدل البطالة ومتوسط الأجر بالساعة مجتمعةً ما إذا كان السوق سيعدّ بيانات JOLTS هذه ضوضاءً، أم دليلًا جديدًا على أن «التوظيف لا يزال متينًا».

تعلمت خلال السوق الصاعدة في 2017 أمرًا واحدًا: لحظة صدور البيانات ليست المهمة؛ المهم أن السوق يكون قد استوعب التوقعات قبلها بأيام. هذا ما يحدث قبل كل قرار للاحتياطي الفيدرالي؛ فالذي يتحرك أولًا هو مراكز التداول، لا الآراء. رأيت ذلك مرات كثيرة: قبل الإعلان، تعيد أسواق السندات وعقود أسعار الفائدة الآجلة تسعير احتمالات خفض الفائدة وموعد أول خفض، وبعد الإعلان لا يحدث سوى تأكيد الفجوة أو تعديلها. وما يحدد الاتجاه قصير الأجل فعلًا ليس الرقم بحد ذاته، بل ما إذا كان يتجاوز «التوقعات التي سبق للسوق تسعيرها» أو يأتي دونها. لذلك، أفضّل أن أرى تجاوز بيانات JOLTS للتوقعات هذه المرة بوصفه تصحيحًا لتسعير خفض الفائدة المتفائل نسبيًا في الفترة السابقة، لا تغييرًا فوريًا في التوقعات متوسطة الأجل.

ما الذي تلاحظه من جهتك؟ أما أنا فأراقب تغيرات التسعير في عقود أسعار الفائدة الآجلة، ولا سيما كيف تتحرك المراكز وكيف يتفاعل المنحنى في الأسبوع الذي يسبق الاجتماع. إذا ظلت أعداد الوظائف غير الزراعية والأجور قوية يوم الجمعة، فقد تتأخر توقعات خفض الفائدة أكثر؛ أما إذا جاء تقرير الوظائف ضعيفًا بوضوح، فقد يعاود السوق تسعير التيسير النقدي. لا تكفي قراءة 7.523M وحدها؛ بل يجب النظر إلى مدى اختلافها عن التوقعات، وإلى تقرير الوظائف غير الزراعية، وإلى مدى اتساقها مع تسعير عقود أسعار الفائدة الآجلة.