#AppleQ3EarningsInFocus #AppleQ3EarningsInFocus

أعلنت Apple نتائج الربع المالي الرابع للفترة المنتهية في 26 سبتمبر 2026، مسجلةً إيرادات بلغت $114.48 مليار. وتمثل هذه الأرقام زيادة سنوية تقارب 12 بالمئة، متجاوزةً تقديرات إجماع وول ستريت التي تراوحت حول $113.4 مليار إلى $113.5 مليار.

بلغت ربحية السهم المخففة $2.10، متقدمةً بفارق مريح على التوقعات المتداولة عند نحو $2.00. ووصلت إيرادات iPhone إلى $57.58 مليار، وهو رقم قياسي لربع سبتمبر، وارتفاع بنحو 17.5 بالمئة مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، متجاوزةً أيضًا تقديرات الإجماع البالغة نحو $56.5 مليار. وارتفعت إيرادات Mac إلى $10.79 مليار، مدفوعةً بنمو قوي من خانة العشرات. وبلغت إيرادات الخدمات مستوى قياسيًا على الإطلاق عند $31.57 مليار. ووصفت الشركة الربع بأنه اختتم أفضل سنة مالية في تاريخها، بإيرادات سنوية تقارب $478.8 مليار وربحية سنوية مخففة للسهم تقارب $8.98.
وعلى الرغم من التفوق الواضح في الإيرادات والأرباح، تراجعت أسهم AAPL بنحو 3 بالمئة في تداولات ما بعد الإغلاق. وكان السهم قد أنهى الجلسة العادية عند نحو $338.32، منخفضًا قرابة 1.8 بالمئة خلال اليوم. وبعد صدور التقرير وأثناء المكالمة الجماعية، واصل السهم الهبوط، إذ أظهرت تداولات مختلفة تراجعات تراوحت بين 2.7 بالمئة و2.8 بالمئة، مع اقتراب أدنى المستويات خلال تداولات ما بعد الإغلاق من خسارة 4 بالمئة، قبل أن يستقر التراجع قرب 2.8 بالمئة. وبلغ حجم التداول خلال الجلسة العادية ما بين 60 مليونًا و65 مليون سهم، وهو أعلى بكثير من المتوسط الأخير البالغ نحو 42 مليون سهم. كما ارتفع حجم التداول بعد الإغلاق، مع تقارير أشارت إلى تداول نحو 14 مليون سهم في هذه الفترة الأقل سيولة، لكنها لا تزال عالية السيولة. ويؤكد اجتماع حجم التداول الأعلى من المتوسط وسرعة اكتشاف السعر أن المستثمرين المؤسسيين والمتداولين النشطين أعادوا ضبط مراكزهم بقوة حول التوجيهات وتوقعات الهوامش، بدلًا من الاكتفاء برد الفعل على تجاوز التوقعات في العناوين الرئيسية.

أداء القطاعات بالتفصيل
ظل iPhone المحرك الرئيسي للنمو. وشكلت مساهمته البالغة $57.58 مليار ما يزيد قليلًا على نصف إجمالي الإيرادات، وعكست طلبًا مبكرًا على أحدث طرازات Pro، رغم أن الربع لم يشمل سوى عدد محدود من الأيام من دورة المنتجات الجديدة.

سجل Mac نموًا لافتًا بإيرادات بلغت $10.79 مليار، مدعومًا بتحديثات المنتجات وطلب أقوى من المتوقع. وواصلت الخدمات توسعها المستمر منذ سنوات، محققةً رقمًا قياسيًا فصليًا جديدًا عند $31.57 مليار، لكن معدل نموها السنوي البالغ نحو 9.8 بالمئة كان الأبطأ منذ عدة سنوات، كما جاء توجيه نمو إيراداتها في ربع ديسمبر بنسبة 8 بالمئة إلى 9 بالمئة أضعف مما توقعه كثيرون. وتراجعت إيرادات iPad على أساس سنوي إلى نحو $6.23 مليار، فيما بلغت إيرادات الأجهزة القابلة للارتداء والمنزل والملحقات نحو $8.3 مليار، منخفضةً أيضًا عن العام السابق، ويرجع ذلك جزئيًا إلى صعوبة المقارنة مع إطلاق المنتجات في الفترات السابقة واستمرار قيود الإمداد في بعض الفئات. وارتفعت إيرادات الصين الكبرى بنسبة قوية بلغت 21 بالمئة إلى نحو $17.54 مليار، لكنها ظلت دون تقديرات الإجماع الأعلى، وهي نقطة استحوذت على الاهتمام خلال المكالمة.
بلغ هامش الربح الإجمالي للربع 47.9 بالمئة. وتضمن هذا الرقم أثرًا إيجابيًا بنحو نقطة مئوية واحدة من استرداد الرسوم الجمركية.

وبعد استبعاد هذه البنود غير المتكررة، يتضح ضغط الهوامش المتتابع بصورة أكبر، ويُعزى أساسًا إلى ارتفاع تكاليف الذاكرة. وبلغ هامش الربح الإجمالي للمنتجات نحو 37.2 بالمئة. وكانت الإدارة واضحة في وصف أسعار الذاكرة بأنها «غير مسبوقة»، بسبب الزيادة الكبيرة في الطلب الناجم عن توسع شركات الحوسبة السحابية العملاقة في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

رفعت Apple التزامات الشراء لدى الموردين بعشرات المليارات من الدولارات، واحتفظت بمخزون اشترته بتكاليف أقل في وقت سابق. كما رفعت أسعار بعض خطوط الأجهزة. ومع ذلك، حددت الشركة هامش الربح الإجمالي لربع ديسمبر عند نطاق يتراوح بين 45 بالمئة و46 بالمئة، وهو أقل من مستوى 47 بالمئة تقريبًا الذي كان كثير من المحللين يتوقعونه. ويبدو أن هذه التوجيهات، أكثر من التفوق الفعلي على التوقعات، كانت المحفز الرئيسي لعمليات البيع بعد الإغلاق.

لماذا حدث هذا التفاعل السعري رغم تجاوز التوقعات
غالبًا ما تتجاوز الأسواق نتائج الربع الحالي الأفضل من المتوقع عندما تتراجع التوقعات المستقبلية. وفي هذه الحالة، هيمنت ثلاث قضايا مترابطة:
أولًا، تقلص الهوامش المرتبط بتكاليف الذاكرة. فقد أدى ازدهار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى توجيه قدر كبير من الطاقة الإنتاجية للذاكرة نحو الذاكرة عالية النطاق الترددي وغيرها من المنتجات المتقدمة المستخدمة في وحدات معالجة الرسومات والمسرّعات. ونتيجة لذلك، تواجه شركات الإلكترونيات الاستهلاكية، ومنها Apple، ارتفاعًا في تكاليف المكونات. وأشارت الإدارة إلى أن تكاليف الذاكرة ستواصل الارتفاع بعد ربع ديسمبر، ما يقلص فائدة المخزون الذي تم شراؤه سابقًا ويجعل الحفاظ على تعويض هذه التكاليف عبر الأسعار أكثر صعوبة.

ثانيًا، تكلفة توسيع نطاق مزايا الذكاء الاصطناعي. تستثمر Apple في Siri AI والقدرات المرتبطة به على الأجهزة والخوادم. وقد بدأ بعض هذه التكاليف يظهر بالفعل في مسار الهوامش، وسيظل عاملًا مؤثرًا على المدى القريب. ومع أن هذه الاستثمارات ضرورية استراتيجيًا، يركز السوق حاليًا على أثرها في الأرباح على المدى القريب أكثر من تركيزه على تعزيز القدرة التنافسية على المدى الطويل.

ثالثًا، التباطؤ الطفيف في نمو الخدمات، إلى جانب تفوق تقديرات الصين الكبرى على النتائج الفعلية. ولا تشير أي من المسألتين إلى تراجع هيكلي، لكنهما تقلصان هامش الأمان الذي كان المستثمرون يخصصونه سابقًا للسهم ذي التقييم المرتفع.
وزادت ظروف السيولة من حدة التحرك. فالتداول بعد الإغلاق في سهم ضخم القيمة السوقية مثل Apple أقل سيولة من التداول خلال الجلسة العادية، لكنه يظل عالي الكفاءة. وقد أتاح حجم التداول المرتفع مقارنةً بالمستويات المعتادة بعد الإغلاق اكتشاف مستوى توازن سعري جديد بسرعة. ويشير استمرار قوة حجم التداول إلى أن رد الفعل نتج عن إعادة تقييم حقيقية، لا عن ضوضاء ناجمة عن ضعف السيولة.

السياق السنوي وقوة قاعدة الأجهزة النشطة
وُصفت السنة المالية 2026 بأنها الأفضل في تاريخ الشركة وفق مقاييس متعددة. وتواصل الإيرادات السنوية البالغة نحو $478.8 مليار والتدفقات النقدية الحرة القوية دعم عوائد كبيرة للمساهمين. ولا تزال قاعدة الأجهزة النشطة المثبتة عند مستويات قياسية في جميع فئات المنتجات الرئيسية والمناطق الجغرافية. وتدعم هذه القاعدة منظومة الخدمات المتنامية، وتوفر أساسًا متينًا حتى عندما تؤدي دورات الأجهزة أو تكاليف المكونات إلى تقلبات مؤقتة.

تشير توجيهات نمو إيرادات ربع ديسمبر بنسبة 7 بالمئة إلى 10 بالمئة إلى ما تتوقع الإدارة أن يكون أعلى ربع من حيث الإيرادات في تاريخ Apple. ولا يزال متوقعًا أن يحقق iPhone نموًا، وأن تسهم Mac والفئات الأخرى في ذلك. وتبدو توقعات الإيرادات إيجابية. أما نقطة الضغط فتتمثل في مسار الهوامش.

وجهات نظر متفائلة مقابل حذرة
من الجانب الإيجابي، لا يزال الطلب على iPhone قويًا، وتواصل المنظومة التوسع، وتحافظ الخدمات على نمو مرتفع بالقيمة المطلقة وهوامش ربح إضافية مرتفعة، كما تحتفظ الشركة بقوة تسعيرية هائلة ومرونة مالية كبيرة. وقد تخفف زيادات الأسعار التي طُبقت بالفعل على منتجات معينة، والمفاوضات المستمرة مع الموردين، والعودة المرتقبة إلى الوضع الطبيعي لإمدادات الذاكرة، من ضغط الهوامش بمرور الوقت. ولا تزال قصتا قاعدة الأجهزة النشطة والخدمات قائمتين.

أما الجانب الأكثر حذرًا، فيتمثل في أن استمرار ارتفاع تكاليف الذاكرة، إلى جانب زيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، قد يبقي هوامش الربح الإجمالي تحت الضغط لعدة أرباع. وعند تقييم يتضمن بالفعل توقعات مرتفعة، يمكن حتى للمراجعات الطفيفة بالخفض لمسار الهوامش أن تؤدي إلى انكماش ملحوظ في مضاعف التقييم. وتشير حركة السعر بعد الإغلاق وارتفاع حجم التداول إلى أن شريحة غير قليلة من السوق تركز حاليًا على الجانب الحذر من المعادلة.

ملاحظات حول السيولة وحجم التداول وهيكل السوق
يُظهر الجمع بين حجم التداول الأعلى من المتوسط خلال الجلسة العادية (60–65 مليون سهم مقارنةً بمتوسط يقارب 42 مليونًا) والمشاركة القوية بعد الإغلاق، أن السيولة كانت كافية لاكتشاف السعر. ففي سهم أقل سيولة، كان من الممكن أن تؤدي التوجيهات نفسها إلى تحرك أشد أو أكثر اضطرابًا. أما في Apple، فتمكن السوق من استيعاب المعلومات وإعادة التسعير بكفاءة نسبية. وتشكل هذه الكفاءة بحد ذاتها سمة من سمات قاعدة المساهمين المؤسسيين الواسعة في السهم وتدفق التداول المستمر في الاتجاهين.

التطلعات المستقبلية
ستتمثل المتغيرات الرئيسية التي ينبغي مراقبتها في الأرباع المقبلة في مسار تكاليف الذاكرة، ومدى تعويض زيادات أسعار المنتجات لهذه التكاليف، ووتيرة نمو الخدمات، ومساهمة مزايا الذكاء الاصطناعي الجديدة في الإيرادات والهوامش، وأي تعليقات إضافية بشأن قيود الإمداد أو اتجاهات الصين الكبرى. ويبدو نمو الإيرادات أكثر استدامة من مسار الهوامش الحالي. وسيحدد ما إذا كان السوق سيواصل إعطاء الأولوية لمخاوف الهوامش أو سيعيد التركيز على قوة الإيرادات والمنظومة، المرحلة التالية من حركة السعر.

ما الذي ترونه مصدر القلق الأكبر في الوقت الحالي: الضغط على هوامش الربح الإجمالي بسبب تكاليف الذاكرة والإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي، أم التباطؤ الطفيف في نمو الخدمات، أم أي مؤشرات على تباطؤ أوسع نطاقًا؟ وهل أنتم أكثر تفاؤلًا بشأن دورة iPhone، أم قصة نمو الخدمات المركب على المدى الطويل، أم العوائد المرتقبة من استثمارات الذكاء الاصطناعي؟ يوضح رد الفعل بعد الإغلاق وارتفاع حجم التداول أن السوق يناقش هذه الأسئلة تحديدًا بفاعلية. شاركونا آراءكم.
#ShareWeekly #ShareWeekly