بينما يتوجه الناخبون الأمريكيون إلى صناديق الاقتراع غدًا، فإنهم يصوتون، عمليًا، على ما سيشكل محافظنا الاستثمارية خلال العامين المقبلين. وسيتحدد مصير مجلسي الكونغرس، ما يقرر من سيصوغ السياسات المتعلقة بالضرائب والإنفاق والتجارة والتنظيم. والمشهد الحالي دالّ: لا تزال الأسهم تترنح من موجة البيع الحادة الأسبوع الماضي، ويتداول الذهب قرب أدنى مستوياته في عام، ضمن نطاق 3,900 دولار، فيما يتداول البيتكوين بين 78,000 و79,000 دولار. وكما قال أحد الاستراتيجيين البارزين، فقد «وضع المستثمرون المؤسسيون يوم 3 نوفمبر في تقويماتهم»؛ إذ لا يرغب أحد في اتخاذ مراكز كبيرة إلى أن تتضح الصورة أكثر. ونجد أنفسنا أمام عتبة مماثلة؛ فالقضية الأساسية ليست النتيجة بحد ذاتها، بل السياسات التي قد ترسخها هذه النتيجة، وتلك التي قد تفتح الباب أمامها.

ثلاثة سيناريوهات، وثلاثة عوالم مختلفة: الاحتمالات ليست كالتأثيرات

رغم وضوح الاحتمالات، فإن التأثيرات غير متكافئة. السيناريو 1 — فوز الديمقراطيين بمجلسي الكونغرس (النتيجة الأرجح في أسواق التنبؤ): لقد جرى تسعير هذا الاحتمال إلى حد كبير، لذا قد يكون رد فعل السوق الأولي محدودًا، إذ لن يشكل مفاجأة تُذكر صباح الاثنين. السيناريو 2 — كونغرس منقسم: يؤدي ذلك إلى «شلل» تشريعي، وهي حالة من الجمود التشريعي فضّلتها وول ستريت تاريخيًا، إذ إن العجز عن تمرير سياسات جديدة كبرى يسهل على الشركات التخطيط للمستقبل. السيناريو 3 — احتفاظ الجمهوريين بالسيطرة على مجلسي الكونغرس (السيناريو الأقل ترجيحًا في نظر السوق): ينطوي هذا على أكبر مخاطر إعادة التسعير الحادة. إذ سيفتح الباب أمام المزيد من التخفيضات الضريبية وزيادة الإنفاق، ما يرجح أن يدفع عوائد السندات والدولار إلى الارتفاع، مع احتمال أن يتسبب في تقلبات كبيرة في الإقبال على المخاطر. بعبارة أخرى، ثمة سؤال أهم من «من سيفوز»: أي نتيجة ستقوض السيناريو الذي سعّره السوق بالفعل؟

السياسة المالية وسقف الدين: المواجهة الحقيقية في 11 ديسمبر، لا ليلة الانتخابات

في رأيي، ليس الاختبار الحقيقي للاقتصاد ليلة الانتخابات، بل ما يليها: الموعد النهائي لتمويل الحكومة هو 11 ديسمبر، تليه مباشرةً مفاوضات سقف الدين. وفي ظل كونغرس منقسم، تصبح هذه التشريعات «التي لا بد من تمريرها» رهائن على طاولة المفاوضات. ويقدّر تقرير صادر عن أحد المحللين أن مقترحات السياسات الديمقراطية قد تضيف نحو 5 تريليونات دولار إلى عجز الموازنة على مدى عقد؛ وعلى العكس من ذلك، قد يُفسر الجمود التشريعي على أنه شكل من «التشديد المالي غير المرئي». كما أن مذكرة من صندوق النقد الدولي لافتة للنظر: فقد ارتفعت عوائد السندات لأجل 10 سنوات بنحو 110 نقاط أساس منذ اندلاع حرب الخليج، ما يشير إلى أن السوق يركز حاليًا على تكاليف الحرب ومخزون الدين القائم أكثر من تركيزه على الانتخابات نفسها. ومع بلوغ عائد السندات لأجل 10 سنوات 4.94%، فإن المؤشر الأساسي الذي ينبغي مراقبته بعد الانتخابات هو منحنى عوائد السندات؛ فهو مركز الجاذبية لجميع الأصول عالية المخاطر، من الأسهم والذهب إلى العملات المشفرة.

الرسوم الجمركية: اللاعبون الرئيسيون هم أنفسهم، بصرف النظر عن التغيرات في تركيبة الكونغرس

لعل الرسوم الجمركية أكثر موضوعات هذه الانتخابات سوءًا في الفهم. ويرجع ذلك إلى أن الجزء الأكبر من السياسة التجارية الأمريكية يقع في يد السلطة التنفيذية؛ فتغير السيطرة على الكونغرس لن يؤدي تلقائيًا إلى إلغاء الرسوم الجمركية. ويرى المحللون إجمالًا أن سيطرة الديمقراطيين قد تؤدي إلى «مزيد من الرقابة والنقاش التشريعي» بشأن الرسوم الحالية، لكنها لن تؤدي إلى تفكيكها تلقائيًا. باختصار، لا ينبغي توقع تحول مفاجئ في السياسة التجارية بعد الانتخابات. التحول التدريجي لعدم اليقين. وبالنسبة إلى المستثمر الفرد، فهذه هي الخلاصة العملية: عند متابعة الشركات المعرضة لمخاطر سلاسل الإمداد والصادرات، من الضروري التمييز بين «أخبار الرسوم الجمركية» و«مخاطر الرسوم الجمركية». فالأولى عنوان إخباري، أما الثانية فهي واقع يتجلى تدريجيًا في الميزانيات العمومية.

الأسهم والذهب: لماذا لا تكفي المتوسطات التاريخية هذه المرة؟

تبدو البيانات التاريخية مقنعة: فمنذ عام 1974، ارتفع مؤشر S&P 500 في 11 من أصل 13 فترة خلال الأشهر الثلاثة التالية لانتخابات منتصف الولاية، محققًا عائدًا متوسطًا قدره 5.7%. وخلال فترة ستة أشهر، يرتفع متوسط العائد إلى 12.4%، مع نتائج إيجابية في الحالات الـ13 كلها. لكنني أعتقد أن المشهد الحالي يجعل هذه المتوسطات أقل دلالة؛ فقد حققت الأسهم أداءً أفضل هذا العام مما هو معتاد في السنة الثانية من الدورة، ما يعني غياب ميزة «نقطة بداية منخفضة التكلفة». أما الذهب، فهناك مفارقة لافتة: فعلى الرغم من أجواء «التضخم والتوترات الجيوسياسية» التقليدية، يتداول المعدن قرب أدنى مستوياته في عام، عند 3,900 دولار. ويعود ذلك إلى أن أسعار الفائدة المرتفعة تزيد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول لا تدر عائدًا. ويبدو إطار السيناريوهات الذي وضعه مجلس الذهب العالمي منطقيًا: فإذا حال الجمود السياسي دون تمرير تشريعات تزيد العجز، فقد تخف الرياح المعاكسة التي تواجه الذهب؛ كما أن تقييد تمويل النزاعات قد يؤدي إلى تراجع أسعار الطاقة وتوقعات التضخم. بعبارة أخرى، لا يتفاعل الذهب مباشرةً مع نتيجة الانتخابات، بل عبر سلسلة سببية من ثلاث مراحل.

العملات المشفرة: من سيمسك بالقلم التشريعي — ليس غدًا، بل في يناير؟

بالنسبة إلى قطاع العملات المشفرة، لا تتعلق الانتخابات كثيرًا بتحركات الأسعار على المدى القصير، بل بالجدول الزمني التشريعي. والواقع واضح: تعثر مشروع قانون هيكلة السوق (CLARITY Act) في مجلس الشيوخ بعد تصويت بنتيجة 49–50. وإذا لم تُستكمل الإجراءات قبل نهاية العام، فسيتعين البدء من الصفر في الكونغرس الجديد؛ ما يعني أن التصويت غدًا سيحدد، عمليًا، هوية الأغلبية التي ستصوغ النسخة التالية من مشروع القانون. وأنفق القطاع أكثر من 200 مليون دولار خلال دورة الانتخابات هذه، سعيًا إلى «لوائح تنظيمية قابلة للتطبيق»؛ وبغض النظر عن الطرف الفائز، سيظل التنظيم مطروحًا على جدول الأعمال، ولن تختلف سوى تفاصيله والوتيرة التي يتطور بها. أما تحركات الأسعار، فيقدم التاريخ درسًا واضحًا: فقد تراوح أداء BTC بعد الانتخابات السابقة بين -45% و+44%، من دون نمط ثابت. وفي رأيي، سيتحدد مسار العملات المشفرة وفق ثلاثة عوامل تتضح في الأسابيع التالية للانتخابات: عوائد السندات، وتدفقات صناديق ETF، والإشارات التنظيمية.

هذا المحتوى لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. فأي عنوان ستتابعه غدًا: السياسة المالية، أم الرسوم الجمركية، أم التنظيم؟

#USMidtermsEnterFinalStretch
#ShareWeekly

$BTC $GT $US500 $NAS100 $XAUUSD