#AppleQ3EarningsInFocus
أرباح AAPL للربع الرابع من السنة المالية 2026: توقعي وخطة تمركزي

ستعلن Apple نتائجها بعد إغلاق السوق الليلة، في أول مكالمة إعلان نتائج تحت قيادة الرئيس التنفيذي الجديد جون تيرنوس، الذي تولى المنصب في 1 سبتمبر. يبلغ متوسط توقعات المحللين نحو $113.4B من الإيرادات (+10.7% على أساس سنوي) و$1.99 من ربحية السهم (+7.6% على أساس سنوي). وقد ارتفع السهم بأكثر من 27% منذ بداية العام، ويتداول قرب مستويات قياسية، لذا فإن سقف التوقعات اللازم لإحداث رد فعل إيجابي أعلى من مجرد تجاوز التوقعات. ويسعّر متداولو الخيارات تحركًا ضمنيًا بنحو 4.25% في أي من الاتجاهين.

iPhone: تشير توقعات المحللين إلى إيرادات iPhone تقارب $56.5B، بزيادة نحو 15% على أساس سنوي. لكن هذا الربع لا يشمل سوى نحو تسعة أيام من مبيعات iPhone 18 Pro، كما أن iPhone Duo القابل للطي — الذي أُطلق في 23 أكتوبر — غير مشمول إطلاقًا في إيرادات هذا الربع. والسؤال الأساسي هو ما إذا كان الطلب المبكر على iPhone 18 Pro واستقبال Duo قادرين على الحفاظ على الزخم حتى ربع ديسمبر.

الخدمات: تتوقع السوق إيرادات للخدمات تبلغ نحو $31.6B، بزيادة تقارب 10% على أساس سنوي، رغم أن ذلك سيكون أبطأ معدل نمو منذ أكثر من ثلاث سنوات. وتحقق الخدمات هوامش إجمالية أعلى بكثير من الأجهزة، لذا فإن مسارها يؤثر مباشرةً في تقييم جودة الأرباح.

Apple Intelligence: لا أتعامل معها كمصدر مستقل للإيرادات هذا الربع. فـApple Intelligence وذكاء Siri الاصطناعي الجديد مدمجان في منظومة iPhone 18 Pro وDuo، ومصممان لدعم الطلب على الترقية والحفاظ على العملاء، لا لتوليد بند مستقل ومعلن للإيرادات من الذكاء الاصطناعي. ومن المرجح أن يُصاب بخيبة أمل كل من يشتري أسهم AAPL الليلة اعتمادًا حصريًا على «علاوة الذكاء الاصطناعي»، بسبب غياب إفصاح منفصل.

التوجيهات: هذا هو العامل الأهم على الإطلاق. سيشمل ربع ديسمبر الفترة الكاملة لمبيعات iPhone 18 Pro، وإطلاق iPhone Duo، وموسم التسوق في العطلات. لكن هناك تعقيدًا هيكليًا: تأجل طرح طراز iPhone 18 الأساسي إلى ربيع 2027، ما يعني أن تشكيلة العطلات ستقتصر على الطرازات الفاخرة، وهو ما يحد من حجم الوحدات المبيعة. وتتوقع وول ستريت حاليًا نمو أرباح ربع ديسمبر بنسبة 2.1% فقط، ونمو الإيرادات بنسبة 5.9%. إذا جاءت توجيهات Apple لربع ديسمبر أعلى من هذه التوقعات المتواضعة، فقد يرتفع السهم. أما إذا اكتفت بمطابقتها أو جاءت دونها، فستصبح مخاطر التراجع بسبب «تسعير الأخبار الإيجابية مسبقًا» حقيقية.

الهوامش — الخطر الذي لا يحظى بالتقدير الكافي: تكاليف الذاكرة هي القضية المحورية المتعلقة بالهوامش. فقد ارتفعت أسعار DRAM وNAND بحدة بفعل الطلب من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وتقدّر BofA أن تكاليف الذاكرة قد تخفض الهوامش الإجمالية لأجهزة iPhone بمقدار 900 نقطة أساس، قبل أن تقلص إجراءات التسعير وخفض التكاليف الأثر إلى 500 نقطة أساس، مع تأثير إجمالي على هامش الشركة الإجمالي يقارب 250 نقطة أساس. وقد وجهت Apple لهامش إجمالي يتراوح بين 47% و48% في ربع سبتمبر، شمل نحو نقطة مئوية واحدة من المبالغ المستردة لمرة واحدة عن الرسوم الجمركية، ما يعني أن الهامش الأساسي أقرب إلى 46% إلى 47%. وينبغي أن تحافظ توجيهات ديسمبر على الهوامش من دون الاستفادة من هذا الدعم الناجم عن استرداد الرسوم الجمركية.

توقعي: أتوقع أن تتجاوز Apple التوقعات بشكل طفيف من حيث الإيرادات وربحية السهم، وأن تأتي نتائج iPhone والخدمات عند مستوى التوقعات أو أعلى منه بقليل. لكنني لا أتوقع ارتفاعًا قويًا ومستدامًا ما لم تتجاوز توجيهات ديسمبر بوضوح عتبة نمو الإيرادات المتواضعة البالغة 5.9%، وتقدم الإدارة تطمينات مقنعة بشأن الضغوط على الهوامش الناجمة عن الذاكرة. وسيناريوي الأساسي هو ارتفاع طفيف في البداية يعقبه تراجع، لأن تجاوز التوقعات محسوب إلى حد كبير مسبقًا، ولأن ضغط الهوامش هيكلي وليس مؤقتًا.

رأيي بشأن التمركز: لن أزيد مراكزي قبل إعلان النتائج. وما زلت متفائلًا بشأن AAPL على مدى عدة أرباع، لأن قاعدة الخدمات ومنظومة الأجهزة المثبتة لدى المستخدمين تتمتعان بمتانة. لكنني سأستغل أي تراجع بعد إعلان النتائج لبناء مراكزي بدلًا من ملاحقة ارتفاع حاد. وإذا خيبت توجيهات ديسمبر الآمال، أو أشارت التعليقات بشأن الهوامش إلى ضغط أكبر من تكاليف الذاكرة خلال ربع مارس 2027، فسأعيد التقييم قبل اعتبار التراجع فرصة للشراء. وتميل كفة العائد إلى المخاطرة لصالح التريث، لا الاندفاع قبل إعلان النتائج. #苹果财报即将公布
$AAPL