$AAPL

‌#AppleQ3EarningsInFocus 🔎

الفصل الأول من حقبة جديدة: تيرنوس يلتقي وول ستريت

تقرير أرباح آبل الليلة ليس تحديثًا ربع سنويًا عاديًا؛ فهو يمثّل أول مكالمة إعلان نتائج لجون تيرنوس، الذي تولى القيادة خلفًا لتيم كوك في 1 سبتمبر. ولهذا دلالة رمزية كبيرة، إذ ستتاح للسوق للمرة الأولى فرصة الاستماع مباشرة إلى نبرة القائد الجديد وأسلوبه وأولوياته. فما الذي سيتغير؟ بدايةً، ستتبدل طريقة تقييم المسؤولية: فالنتائج القوية ستُعد شهادة على الأساس الذي أرساه كوك، في حين ستُعزى هوامش الربح الضعيفة أو التوقعات المتحفظة لموسم العطلات إلى الرئيس التنفيذي الجديد. في رأيي، سيكون محور التركيز الحقيقي الليلة، إلى جانب الأرقام المجردة، أول تعليقات تيرنوس على تكاليف الذاكرة وديناميكيات سلسلة التوريد والطلب في الصين. فالسوق مولع باستشراف مستقبل الشركة استنادًا إلى الكلمات الأولى التي ينطق بها قائدها الجديد.

التوقعات: 113 مليار دولار ونطاق نمو بين 9 و11%

على الورق، التوقعات واضحة: يتوقع 27 محللًا أن يبلغ متوسط ربحية السهم (EPS) 1.98 دولار (ضمن نطاق يتراوح بين 1.93 و2.08 دولار)، فيما يُتوقع أن تبلغ الإيرادات نحو 113.3 مليار دولار، أي بزيادة تقارب 10% مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي. وأشارت توجيهات الشركة إلى نمو الإيرادات على أساس سنوي بنسبة 9–11%؛ إلا أن الإدارة أضافت تحفظين لافتين: يُتوقع أن تؤدي تقلبات العملات إلى خفض النمو بنحو 2.5 نقطة مئوية، ومن المرجح أن تشتد قيود العرض عبر خطوط منتجات iPhone وMac وiPad. ومن التفاصيل اللافتة أن عائلة iPhone 18 Pro طُرحت للبيع في منتصف سبتمبر، ما يعني أنها كانت متاحة لتسعة أيام فقط خلال الربع؛ وسيُرحّل الجزء الأكبر من موجة الطلب إلى الربع التالي. بعبارة أخرى، تُعد أرقام اليوم «تقريرًا انتقاليًا»؛ أما الاختبار الحقيقي فيكمن في التوجيهات الخاصة بربع ديسمبر.

حروب الهوامش: أسعار الذاكرة تضغط على صافي أرباح آبل

لعل الجانب الأهم في تقرير الأرباح هذا ليس الإيرادات، بل هامش الربح. فقد حُددت توجيهات هامش الربح الإجمالي لآبل عند نطاق 47–48%، كما أدت زيادة أسعار الذاكرة، التي أثرت في القطاع بأكمله طوال عام 2026، إلى رفع قاعدة تكاليف آبل. ويكتسب السياق الأوسع للقطاع أهمية كبيرة هنا: فبينما عوقبت شركات تقنية عملاقة أخرى هذا الربع بسبب الإنفاق الرأسمالي الضخم على الذكاء الاصطناعي والتدفق النقدي الحر السلبي، تميزت آبل باختيارها عدم الانخراط في سباق الإنفاق هذا، ما دفع قيمتها السوقية إلى نحو 5.09 تريليون دولار. لكن للعملة وجهًا آخر: تتبع آبل استراتيجية، بحسب وصفها، «الفوز بسباق الذكاء الاصطناعي عبر الأجهزة»، وستظهر تكلفة هذا النهج في أرقام الهوامش مساء اليوم. فالهوامش هي محور هذا التقرير الحقيقي.

قصة الطلب على iPhone: تباطؤ النمو واتساع الحصة السوقية

الوضع بالنسبة إلى iPhone دقيق. فبحسب بيانات المحللين، تباطأ نمو شحنات iPhone العالمية إلى 2% على أساس سنوي في الربع التقويمي الثالث، انخفاضًا من 5% و12% في الربعين السابقين، بينما تراجعت مبيعات سبتمبر بنسبة 9%، لتنهي سلسلة نمو متواصل في الوحدات امتدت 18 شهرًا. والسبب الرئيسي هو تأجيل طراز iPhone 18 القياسي إلى ربيع 2027. إلا أن البيانات نفسها تشير إلى ارتفاع حصة آبل من سوق الهواتف الذكية العالمي من 20% إلى 21%. بعبارة أخرى، «تزداد الحصة من الكعكة حتى مع تقلص حجم الكعكة نفسها»؛ فهذه ليست قصة ضعف، بل قصة توازن في سوق ناضجة. وسيتوقف ما إذا كان السوق قادرًا على التمييز بين هاتين الديناميكيتين اليوم كليًا على التوجيهات المستقبلية التي ستقدمها الشركة.

ربع ديسمبر: بوابة الاختبار الحقيقي

تكمن الأهمية الحقيقية لنتائج اليوم في الطريقة التي ترسم بها التوقعات لربع ديسمبر (Q1 FY27). فهذه الفترة تمثل ذروة الموسم بالنسبة إلى آبل: ستكون أول ربع كامل لهاتف «iPhone Duo» القابل للطي، وأول ربع كامل لتشكيلة iPhone 18 Pro، كما تشمل موسم التسوق خلال العطلات. وتشير توقعات السوق الإجماعية حاليًا إلى إيرادات تقارب 153.4 مليار دولار وربحية سهم (EPS) تبلغ نحو 2.90 دولار في ربع ديسمبر. وقد ارتفع السهم بنحو 27–28% هذا العام ويتداول قرب مستويات قياسية؛ وفي الوقت نفسه، تشير أسعار عقود الخيارات إلى تحرك متوقع بنحو 4% في أي من الاتجاهين. ليس هذا نبوءة بهبوط ولا وعدًا بارتفاع، بل مجرد تعبير رياضي عن ترقب السوق لنتيجة مهمة في الفترة المقبلة. والنهج الأكثر عقلانية هو التركيز على التوجيهات، لا على النتائج ذاتها.

ختام هادئ: كيف نتابع أحداث هذا المساء؟

أكد الهبوط التاريخي لسهم إنتل بنسبة 28.6% الأسبوع الماضي درسًا أساسيًا لهذا الموسم: بات السوق يتفاعل مع المستقبل أكثر من تفاعله مع النتائج السابقة، كما يجري تسعير توجيهات الشركات بسرعة أكبر حتى من الأرقام الفعلية المعلنة. أما قائمة متابعتي لآبل هذا المساء فهي كالتالي: أولًا، موقع بند الهوامش مقارنة بنطاق 47–48%؛ ثانيًا، مدى توافق توجيهات ربع ديسمبر مع التوقعات البالغة 153 مليار دولار؛ ثالثًا، نبرة تيرنوس بشأن تكاليف الذاكرة وعودة الإمدادات إلى طبيعتها؛ ورابعًا، قدرة قطاع الخدمات على مواصلة النمو.

هذا المحتوى لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. وبغض النظر عن النتيجة، لا يأتي التحليل السليم على عجل، بل عبر تقييم هادئ ومتزن. ✔️