سيعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره اليوم عند الساعة الثانية بعد الظهر، والسوق بأكمله تقريبًا يترقب هذه اللحظة. لكنني أرى أن عنصر التشويق الحقيقي لا يتعلق برفع الفائدة أو عدمه. فالعقود الآجلة لأسعار الفائدة تشير إلى أن احتمال الإبقاء عليها دون تغيير يبلغ نحو 95%، ولم يعد في هذا الأمر الكثير من المفاجآت. لقد سُعّر قرار الرفع أو عدمه إلى حد كبير، وما يستحق المتابعة فعلًا هو مخطط النقاط وصياغة البيان: فحتى لو كان توزيع توقعات مسار الفائدة في مخطط النقاط أكثر تشددًا بقليل من توقعات السوق، فقد يقفز عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين ومؤشر الدولار أثناء التداول؛ كما أن صياغة البيان بشأن التضخم والتوظيف والأوضاع المالية قد تغيّر تصورات السوق بشأن ما يمكن أن يحدث في الاجتماع المقبل.

التضخم عند 3.7%، وهو أعلى بكثير من الهدف، وهذا ما يجعل صانعي السياسات يترددون في التيسير. والفائدة حاليًا عند 3.75%-4.00%، بعد أن جرى تعديلها في سبتمبر، فيما ستزداد التكلفة الهامشية للتحركات المتتالية. فالحيز المتاح لمواصلة رفع الفائدة وما يستطيع السوق تحمّله مسألتان مختلفتان: قد يتبقى لصانعي السياسات زر أو زران للضغط عليهما، لكن قدرة الشركات على تحمّل تكلفة إعادة التمويل، وأسعار فوائد الرهن العقاري، وتقييمات الأسهم، وفروق الائتمان، هي حسابات من نوع آخر. وفي الدورات السابقة، كثيرًا ما اجتمع بيان متشدد مع عدم تغيير الفائدة في الاجتماع، فكانت النتيجة تراجع الأصول عالية المخاطر أولًا ثم تعافيها. أما ما تسبب فعلًا في خفض التقييمات، فكان رفع توقعات مسار الفائدة للعام التالي في مخطط النقاط، لا تلك النقطة الأساسية في الاجتماع الحالي.

على الرسم البياني، تبدو المنطقة الحالية أشبه بالكتف الأيمن لنموذج الرأس والكتفين، لكن لا ينبغي لأحد التسرع في الاستنتاج قبل اكتمال النموذج. وللتأكد من تشكّل الكتف الأيمن، علينا أن نرى ما إذا كان خط العنق سيُكسر بوضوح، وأن نراقب أيضًا ما إذا كان حجم التداول سيرتفع مع الارتداد. أما حجم التداول فله دلالة لافتة: إذ لم يتجاوز في عطلة نهاية الأسبوع 30% من مستواه في أيام العمل، ما يشير إلى ضعف واضح في السيولة. وفي مثل هذه السوق، يسهل أن تحرك كميات صغيرة الأسعار بقوة: فكمية تداول بسيطة قد ترفع السوق، وبالمقابل، يمكن لبضعة أوامر بيع مركزة أن توسّع الخسائر، وبعد تفعيل أوامر وقف الخسارة تباعًا، قد تنجر الأسعار وراء الأخبار. لذا، بعد الساعة الثانية اليوم، لا تركزوا فقط على سؤال «هل سيرفع الفائدة أم لا؟»، بل راقبوا أولًا ما إذا كانت صياغة البيان تتجاوز التوقعات، ثم ما إذا كان الوسيط في مخطط النقاط قد تغيّر، وأخيرًا ما إذا كان حجم التداول يؤكد الحركة. ما رأيكم؟