#英特尔财报超预期股价却暴跌 إنتل تسجل أكبر انخفاض يومي لها منذ 52 عامًا!

تراجع ناسداك بنسبة 2.86% في يوم واحد، وانخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 7.2%، فيما هبط سهم إنتل بنسبة 28.58% في يوم واحد. وفي ظل تعرض قطاع التكنولوجيا عالي النمو لضغوط جماعية، تجاوزت القيمة السوقية لشركة آبل نظيرتها لشركة إنفيديا، لتعود إلى صدارة الشركات الأعلى قيمة سوقية عالميًا. لا تمثل هذه الجولة من التحركات انسحابًا شاملًا للأموال من السوق، بل إعادة ضبط للتقييمات داخل القطاعات.

أولًا، هيكل السوق: تراجع المؤشرات وتباين ملحوظ بين القطاعات
لنبدأ ببيانات إغلاق المؤشرات الرئيسية: أغلق مؤشر داو جونز الصناعي منخفضًا بنسبة 1.09% عند 51770.31 نقطة. وأغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منخفضًا بنسبة 1.82% عند 7580.07 نقطة. وأغلق مؤشر ناسداك المركب منخفضًا بنسبة 2.86% عند 25437 نقطة. أظهرت السوق سمات هيكلية واضحة. فقد شهد قطاع أشباه الموصلات تصحيحًا حادًا. وهبط مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 7.2%، مع إغلاق 29 سهمًا من أصل 30 سهمًا مكونًا له على انخفاض. وتراجع كوالكوم بنسبة 11.12%، وAMD بنسبة 10.88%، وArm Holdings بنسبة 9.97%، وتكساس إنسترومنتس بنسبة 3.4%.

تراجع سهم إنتل بنسبة 28.58% في يوم واحد، مسجلًا ثاني أكبر انخفاض يومي له منذ بدء تسجيل بياناته، بعد انخفاضه بنسبة 29.9% في 5 يوليو 1974.
كما ضعف قطاع التخزين بالتزامن. فتراجعت Silicon Motion Technology بنسبة 8.39%، وSeagate Technology بنسبة 7.98%، وSK Hynix بنسبة 7.95%، وWestern Digital بنسبة 7.41%. وهبط سهم SanDisk بشدة بنسبة 13.47%، على الرغم من تجاوز إيراداتها وأرباحها في الربع المالي الأول التوقعات، وإعلانها تقسيم السهم بنسبة 1 إلى 8. لكن سعر السهم ارتفع بنحو 460% منذ بداية العام، فضلًا عن تراجع إيرادات المنتجات الاستهلاكية بنسبة 29% على أساس ربع سنوي، ووجود خلاف في السوق حول استدامة هوامش أرباحها المرتفعة؛ لذلك كانت تقييماتها من أوائل ما خضع لإعادة النظر. وتراجعت غالبية أسهم الاتصالات الضوئية. فانخفضت Tower Semiconductor بنسبة 11.41%، وCoherent بنسبة 11.34%، وMarvell Technology بنسبة 10.05%، وLumentum بنسبة 8.57%، وBroadcom بنسبة 5.48%. وتعرضت أسهم كبرى شركات التكنولوجيا لضغوط عامة. وبحسب ترتيب القيمة السوقية، تراجعت آبل بنسبة 1.23%، وإنفيديا بنسبة 4.22%، ومايكروسوفت بنسبة 1.54%، وألفابت (الفئة A) بنسبة 1.4%، وألفابت (الفئة C) بنسبة 1.79%، وأمازون بنسبة 1.41%، وTSMC بنسبة 5.95%، وSpaceX بنسبة 6.39%، وتسلا بنسبة 0.87%، وMeta بنسبة 1.53%، وBroadcom بنسبة 5.48%.
لكن القطاعات الدفاعية سلكت مسارًا مستقلًا. فقد استقطعت قطاعات الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية والطاقة حصة من الأموال. وارتفع كل من وولمارت وكوكاكولا بأكثر من 1%، وصعد سهم Merck بنسبة 2.18%. وتجاوزت نتائج Regeneron التوقعات بفارق كبير، ورفعت الشركة توقعاتها للعام بأكمله، فارتفع سهمها عند الإغلاق بنسبة 13.33%. وكانت نتائج Mondelez International أفضل من المتوقع، وأغلق سهمها مرتفعًا بنسبة 5%. كما تجاوزت أرباح إكسون موبيل وشيفرون في الربع الثالث التوقعات، وسجل سهماهما أعلى مستوياتهما التاريخية خلال التداولات، ليغلقا مرتفعين بنسبة 2.16% و1.75% على التوالي. وارتفع سهم Eli Lilly بنسبة 3.19% على عكس الاتجاه العام. وفي ظل اقتراب نهاية الشهر وتقديم التوقعات المرتبطة بانتخابات منتصف الولاية، انتقلت الأموال من قطاعات النمو مرتفعة التقييم إلى قطاعات تتسم بقدر أكبر من اليقين في الأرباح. لم ينكمش الميل إلى المخاطرة في السوق ككل، بل انحصر على نحو هيكلي.

ثانيًا، تحول منطق التسعير: دخول قطاع الذكاء الاصطناعي دورة التحقق من الأرباح
حتى الآن، أعلنت 299 شركة من الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نتائجها للربع الثالث، وتجاوزت أرباح 82% منها متوسط توقعات السوق.
ويتوقع المحللون أن تنمو أرباح شركات المؤشر في الربع الثالث بنسبة 31.6% على أساس سنوي. بيانات الأرباح بحد ذاتها ليست ضعيفة، لكن معايير تسعير التقييمات تغيرت. كانت موجة الذكاء الاصطناعي السابقة تركز أساسًا على توقعات الطلب المستقبلي ومرونة طلبات القطاع، أي تسعير التدفقات النقدية المستقبلية. أما في المرحلة الحالية، فقد بدأ السوق يطالب الشركات بتحويل الطلبات إلى إيرادات، والحفاظ على استقرار هوامش الأرباح، وتحقيق تدفقات نقدية تشغيلية إيجابية.
ويمكن تلخيص هذا التحول بما قاله Joe Tigay، كبير مسؤولي التداول في Equity Armor Investments: ينتقل السوق من مرحلة «التفاؤل والتوقعات» في تداولات الذكاء الاصطناعي إلى مرحلة «التحقق من النتائج الفعلية». فامتلاء دفاتر الطلبات مهم بالطبع، لكن المستثمرين يهتمون أكثر بمن يستطيع الوفاء بها فعليًا، وتحويل الطلب إلى أرباح وتوليد تدفقات نقدية. وتعد إنتل مثالًا نموذجيًا. فقد أدى نقص رقائق الذاكرة إلى ارتفاع تكاليف المكونات، ما أضر بمبيعات الحواسيب الشخصية، كما خيبت توقعات الشركة لأداء الربع الرابع آمال السوق. وقال المدير المالي David Zinsner إن تباطؤ سوق الحواسيب الشخصية من المتوقع أن يستمر على الأقل حتى النصف الأول من العام المقبل. وبعد ذلك، خفّض بنك أوف أميركا تصنيف السهم من «شراء» إلى «محايد»، وخفض السعر المستهدف من 145 دولارًا إلى 100 دولار، متوقعًا تراجع شحنات الحواسيب الشخصية في الربع الرابع بنسبة 25% إلى 30% على أساس ربع سنوي. وإضافة إلى ذلك، أخبرت مجموعة بلاكستون المستثمرين بأن ديون Anthropic قد لا تحصل على تصنيف استثماري بعد إدراجها في البورصة، ما زاد الضغط على المعنويات في قطاع الذكاء الاصطناعي. وهكذا تحول محور التداول في القطاع من آفاق النمو المستقبلية إلى التحقق من الأساسيات المالية عبر نتائج الشركات. وأصبح وزن الفارق بين التوقعات والنتائج الفعلية أكبر من وزن آفاق القصة الاستثمارية.

ثالثًا، السلع والمعادن الثمينة: تباين في أداء الأصول الآمنة
تصاعدت المخاطر الجيوسياسية. وتشعر الأسواق بالقلق من احتمال استئناف الولايات المتحدة عملياتها ضد إيران، ما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط العالمية. وقد تتبع أسعار المنتجات النفطية المحلية هذا الاتجاه، لترتفع تكاليف الوقود والتنقل والخدمات اللوجستية. وصعد خام غرب تكساس الوسيط للتسليم في ديسمبر بنسبة 2.1%، لتبلغ التسوية 104.12 دولارًا للبرميل. وارتفع خام برنت للتسليم في ديسمبر بنسبة 2.4%، لتبلغ التسوية 117.64 دولارًا للبرميل. كما صعد عقد خام برنت لشهر يناير بنسبة 2.4%، ليغلق عند 113.43 دولارًا للبرميل.
أُدرجت اضطرابات الإمدادات في تسعير أصول الطاقة. لكن المعادن الثمينة اتخذت اتجاهًا معاكسًا. فتراجع سعر الذهب الفوري بنسبة 3.59% إلى 3876.69 دولارًا للأونصة. وانخفض سعر الفضة الفورية بنسبة 5.85% إلى 49.09 دولارًا للأونصة.
ويستحق هذا التباين المتابعة: فقد دفعت المخاطر الجيوسياسية أسعار النفط إلى الارتفاع، لكنها لم تدفع أسعار الذهب إلى ذلك. ويعكس هذا أن المسار المتوقع لسياسة الاحتياطي الفيدرالي لا يزال القيد الأساسي على تسعير السوق. فما زال المستثمرون يرون أن احتمال رفع أسعار الفائدة خلال الأشهر المقبلة أكبر من احتمال خفضها. وكانت مشتريات الملاذ الآمن من سندات الخزانة الأمريكية محدودة نسبيًا؛ إذ لم ينخفض عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلا قليلًا، ما يشير إلى أن الأموال لم تختر المعادن الثمينة أداةً رئيسية للتحوط. وأدى تراجع أسعار الذهب إلى انعكاس على الاستهلاك الفعلي. فتسعير المعادن الثمينة في الأسواق المالية والطلب على الذهب المادي يسيران وفق منطقين مستقلين.

رابعًا، أداء الأسهم الصينية المدرجة في الولايات المتحدة: مسار مستقل وانفصال عن دورة التكنولوجيا الأمريكية
أغلق مؤشر ناسداك غولدن دراغون الصيني منخفضًا بنسبة 0.27%، وتراجع بنسبة 1.38% إجمالًا هذا الأسبوع. وكان التباين بين الأسهم واضحًا. فارتفعت Trip.com بنسبة 2.67%، وNetEase بنسبة 1.37%، وJD.com بنسبة 0.2%. وتراجعت Alibaba بنسبة 1.54%، وPDD Holdings بنسبة 0.85%، وBaidu بنسبة 2.86%، وLi Auto بنسبة 0.99%، وFutu Holdings بنسبة 2.98%، وBilibili بنسبة 1.48%، وNIO بنسبة 3.31%.
ومن حيث الترابط، لم يؤد تعديل تقييمات قطاع التكنولوجيا الأمريكي هذه المرة إلى تراجع حاد مماثل في الأسهم الصينية المدرجة في الولايات المتحدة. فآليات تسعير هذه الأصول لا تتطابق مع منطق تعديل تقييمات أسهم النمو المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في السوق الأمريكية، وقد اتخذت مسارًا متذبذبًا مستقلًا.

الخلاصة
إن جوهر التصحيح الحالي في الأسهم الأمريكية هو دوران التقييمات. فقد انخفضت تقييمات سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي مرتفعة التقييم خلال فترة التحقق من الأرباح، بينما استقطبت القطاعات ذات الأرباح الأكثر يقينًا الأموال.
وعلى المستوى الكلي، لا تزال توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي المحور الرئيسي لتسعير الأصول، فيما لا تؤثر العوامل الجيوسياسية إلا بصورة مرحلية في أسعار الطاقة. وقد ظهر تباين واضح بين الأصول المختلفة، لذا لا يمكن لارتفاع المؤشرات أو انخفاضها أن يعكس اتجاه التسعير في السوق بأكملها. وتجاوزت آبل إنفيديا، بقيمة سوقية تقارب 5.03 تريليون دولار مقابل نحو 4.93 تريليون دولار لإنفيديا، لتعود إلى المركز الأول عالميًا بين الشركات من حيث القيمة السوقية. ويشكل هذا التحول في القيمة السوقية بحد ذاته انعكاسًا مباشرًا لتغير تفضيلات الأموال في السوق.#Gate广场万圣节