#Strategy优先股回归100美元面值 #Gate广场万圣节 عاد STRC إلى مستوى قريب من القيمة الاسمية، نتيجة تضافر «التعافي السعري المدعوم بقوة من الشركة» و«ترميم الثقة في بعض جوانب النموذج»، لكنه لا يزال بعيدًا عن مرحلة القبول الشامل لنموذج التمويل في السوق.

📊 الدعم الأساسي: جوهر هذا الارتفاع هو أن «الشركة اشترته بقوة باستخدام أموالها»

1. تزامن التعافي السعري تمامًا مع عمليات إعادة الشراء. ارتفع STRC من أدنى مستوى له عند 70 دولارًا في يونيو إلى نحو 99 دولارًا، وكان ذلك طوال الفترة مدفوعًا بعمليات إعادة شراء متواصلة فعلية من Strategy في السوق الثانوية. ففي الربع الثالث وحده، أعادت الشركة شراء ما يقرب من 21 مليون سهم بمتوسط سعر 97.39 دولارًا، وأنفقت 2.04 مليار دولار.

2. سلطة التسعير بيد الجهة المصدرة إلى حد كبير. تُظهر بيانات اجتماع التمويل لدى باركليز أن تحركات سعر STRC مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بحجم عمليات إعادة الشراء التي تجريها الشركة، وليست مدفوعة بطلب شراء نشأ تلقائيًا في السوق. ‌

3. تعهدت الإدارة صراحةً بمواصلة إعادة الشراء ما دام سعر السهم دون 100 دولار، ولا يزال لديها ما يقرب من 960 مليون دولار من القدرة المتبقية على إعادة الشراء لدعم السعر.

🛡️ ترميم الثقة: جرى بالفعل تخفيف بعض المخاطر الملموسة إلى حد كبير

1. تعزز هامش الأمان لتوزيعات الأرباح كثيرًا. رفعت الشركة احتياطياتها الدولارية إلى 5.07 مليار دولار، وهو ما يكفي لتغطية توزيعات أرباح الأسهم الممتازة ومصروفات الفائدة لمدة 3.4 سنوات، ما حل نهائيًا أزمة السيولة التي كانت أكثر ما يقلق السوق سابقًا، والمتمثلة في «الاضطرار إلى بيع العملات لسداد الفوائد خلال السوق الهابطة».

2. تحسنت الميزانية العمومية كثيرًا. بفضل الزيادة الدفترية في قيمة حيازات بيتكوين، سجلت الشركة في الربع الثالث أرباحًا تشغيلية قياسية بلغت 20.91 مليار دولار، كما أن حيازاتها البالغة 848,000 بيتكوين تحقق مكاسب غير محققة إجمالًا، ما يجعل دعم الأساسيات أقوى بكثير مما كان عليه قبل ستة أشهر.

3. دخلت آلية توزيع الأرباح اليومية حيز التنفيذ. وافق المساهمون بالفعل في 28 أكتوبر على خطة توزيع الأرباح يوميًا، وسيبدأ STRC في توزيع الأرباح يوميًا اعتبارًا من 1 نوفمبر. ومن شأن ذلك أن يقلل كثيرًا من تقلبات فجوات الأسعار الناجمة عن التوزيع الشهري التقليدي، ويجعل المنتج أقرب إلى أدوات الدخل الثابت المستقرة الشبيهة بالنقد.

‌ومن شأن توزيع الأرباح يوميًا أن يقلل كثيرًا من تقلبات فجوات الأسعار الناجمة عن التوزيع الشهري التقليدي، ويجعل المنتج أقرب إلى أدوات الدخل الثابت المستقرة الشبيهة بالنقد.

⚠️ لا يزال السوق بعيدًا عن «القبول الشامل لنموذج التمويل»

1. لم تُعَد بعدُ عجلة التمويل إلى الدوران. تُستخدم أموال الشركة حاليًا في المقام الأول لإعادة شراء الأسهم الممتازة، بل إن الشركة أوقفت شراء العملات في بعض الأحيان واستخدمت جميع أموالها لإعادة شراء STRC. لذلك لا تملك أي فائض يتيح لها بدء إصدار جديد للأسهم الممتازة لتمويل شراء العملات.

2. لم تتغير العيوب الهيكلية للنموذج. فالأسهم الممتازة أداة رافعة مالية شديدة التأثر بالدورات؛ إذ تسرّع تراكم العملات في السوق الصاعدة، لكنها تتحول في السوق الهابطة، بسبب ضغط توزيعات الأرباح الثابتة، إلى مصدر ضغط بيعي يجبر الشركة على بيع العملات. وهذا التناقض الجوهري المتمثل في «تضخيم تقلبات الدورة» لم يُحل حتى الآن.

3. لا يزال السوق متشككًا في قدرة السعر على الاستقرار عند القيمة الاسمية على المدى الطويل. تُظهر توقعات Polymarket أن السوق يقدّر احتمال بلوغ STRC مستوى 100 دولار في نهاية أكتوبر بـ9% فقط، واحتمال عودته إلى القيمة الاسمية قبل نهاية العام بـ78% فحسب، ما يعني عدم وجود ثقة قوية وموحدة.

باختصار، الوضع الحالي هو أن «الشركة استخدمت النقد لانتشال STRC من حافة الأزمة، وأزالت أشد حالات الخصم، وجعلت السوق يعتقد مؤقتًا أنه لن يتخلف عن السداد». لكن لا يزال ينقصه، قبل أن يعاود السوق الإقرار بنموذج التوسع القائم على «إصدار الأسهم الممتازة ثم تمويل شراء العملات»، خطوة أساسية هي استئناف الإصدارات الجديدة وإعادة عجلة التمويل إلى الدوران.

$GOOGL