#微软谷歌财报即将揭晓 توقعات نتائج غوغل: قفزة بنسبة 91% في أعمال الحوسبة السحابية، فهل تؤتي مغامرة الذكاء الاصطناعي ثمارها؟

في 28 أكتوبر، وبعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية، ستعلن Alphabet، الشركة الأم لغوغل، نتائجها المالية للربع الثالث. هذه المرة، لم يعد ما يركز عليه السوق في 2 أكتوبر مجرد تجاوز الإيرادات والأرباح للتوقعات، بل الأهم هو: ما حجم العائد التجاري الذي يمكن أن تحققه الأموال الضخمة التي تستثمرها غوغل في مجال الذكاء الاصطناعي؟ وفقًا لتوقعات السوق، يُحتمل أن تصل إيرادات غوغل في الربع الثالث إلى 127.85 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 24.9%؛ ومن المتوقع أن يبلغ صافي الربح 37.33 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 6.73%. وإذا تحققت هذه التوقعات، فسيظل الأداء الإجمالي لغوغل قويًا إلى حد كبير. لكن ما قد يحدد رد فعل السوق فعليًا هو بعض المؤشرات الرئيسية التالية.

أولًا: غوغل كلاود، المحرك الأساسي لتسويق الذكاء الاصطناعي تجاريًا

مما لا شك فيه أن أبرز ما يترقبه المستثمرون في هذه النتائج هو أداء أعمال غوغل كلاود. إذ تتوقع السوق أن تصل إيرادات غوغل كلاود في الربع الثالث إلى 29 مليار دولار، بزيادة سنوية هائلة قدرها 91.3%. وإذا تحقق هذا الرقم، فسيعني أن غوغل كلاود لا تزال تحافظ على وتيرة نمو مرتفعة للغاية. والأجدر بالاهتمام هو الربحية. فقد ارتفع هامش الربح التشغيلي لغوغل كلاود من 3.2% في عام 2023 إلى 35.6%، ما يعكس انتقال هذا النشاط تدريجيًا من مرحلة الاستثمار الكثيف إلى تحقيق الأرباح على نطاق واسع. وفي الوقت نفسه، يُقال إن التزامات الأداء المتبقية غير المنفذة (RPO) لدى غوغل كلاود بلغت 519.5 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 380%. وهذا يعني أن غوغل راكمت عددًا كبيرًا من العقود التي لم تُنفذ بعد، ما يوفر قدرًا من الدعم لنمو الإيرادات مستقبلًا. وبالطبع، لا تعني العقود أن الإيرادات قد تحققت بالفعل؛ إذ يتوقف الأمر في نهاية المطاف على قدرة الشركة على تحويل هذه العقود إلى إيرادات وأرباح وفقًا للخطة. وإذا واصلت إيرادات غوغل كلاود نموها السريع، وتحسن هامش الربح أكثر، فقد تتعزز ثقة السوق بقدرة غوغل على تسويق الذكاء الاصطناعي تجاريًا.

ثانيًا: تزايد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يضغط على التدفق النقدي الحر

لكن وراء النمو المرتفع مخاطر لا يمكن تجاهلها أيضًا. تتوقع السوق أن تبلغ النفقات الرأسمالية لغوغل في الربع الثالث 55.8 مليار دولار، بزيادة سنوية هائلة قدرها 132.7%. وستُخصص هذه الأموال بشكل أساسي لمراكز البيانات والخوادم وبنية الذكاء الاصطناعي التحتية. وكلما اشتدت المنافسة في مجال الذكاء الاصطناعي، زادت حاجة غوغل إلى مواصلة الاستثمار للحفاظ على إمدادات القدرة الحاسوبية وقدرتها التنافسية التقنية. لكن المشكلة تكمن في أن الإنفاق الرأسمالي لا يتحول إلى أرباح فورًا. وإذا زاد الاستثمار بوتيرة أسرع من نمو التدفقات النقدية، فقد يتعرض التدفق النقدي الحر للشركة لضغوط. وحتى مع استمرار ارتفاع الإيرادات، ليس من المؤكد أن تزداد العوائد النقدية الفعلية التي يحصل عليها المساهمون بالوتيرة نفسها. كما يراقب السوق التغيرات في عمليات إعادة شراء غوغل لأسهمها. وينبغي التحقق من أحدث البيانات التي تفصح عنها الشركة لمعرفة ما إذا كانت عمليات إعادة الشراء قد توقفت، ومدة التوقف، وما إذا كانت ستُستأنف مستقبلًا. وبالنسبة إلى المستثمرين، لا تكمن الأهمية الحقيقية في مقدار ما تنفقه غوغل، بل في حجم العائد الذي ستولّده هذه الاستثمارات في نهاية المطاف.

ثالثًا: التقييم ليس مفرطًا، لكن السوق رفع سقف التوقعات بالفعل

من ناحية التقييم، تشير البيانات ذات الصلة إلى أن مضاعف السعر إلى الأرباح التاريخي المتحرك لغوغل يبلغ نحو 16.27 مرة، بينما يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع نحو 23.87 مرة. وثمة فرق واضح بينهما، قد يرجع إلى اختلاف الأرباح السابقة عن توقعات الأرباح المستقبلية، ولا يصح الاستنتاج ببساطة من ذلك أن تقييم غوغل بلغ أدنى مستوياته التاريخية. وإذا واصلت أعمال الذكاء الاصطناعي تحقيق النمو مستقبلًا، فقد تدعم النتائج المالية التقييم الحالي؛ لكن إذا تباطأ نمو أعمال الحوسبة السحابية أو استمر الإنفاق الرأسمالي في تجاوز التوقعات، فقد يعيد السوق تقييم مستوى تقييم غوغل. كما يجدر الانتباه إلى توقعات التقلبات في سوق الخيارات قبل إعلان النتائج. فإذا كان التقلب الضمني مرتفعًا، فهذا يعني أن السوق يستعد لتحركات الأسعار بعد صدور النتائج، لكنه لا يعني أن سعر السهم سيرتفع أو ينخفض حتمًا.

رابعًا: في 28 أكتوبر، ركّزوا على إجابات ثلاثة أسئلة

خلاصة القول، يمكن التركيز في هذه النتائج على ثلاثة محاور:

أولًا، هل تستطيع غوغل كلاود الحفاظ على نموها السريع، وهل يواصل هامش الربح التحسن؟

ثانيًا، هل سيتسع نطاق الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي أكثر، وهل يستطيع التدفق النقدي الحر تحمل استمرار الاستثمار؟

ثالثًا، هل يمكن للتقدم في تسويق منتجات الذكاء الاصطناعي، مثل Gemini، أن يترجم تدريجيًا إلى إيرادات وأرباح فعلية؟

المعادلة الأساسية التي تواجه غوغل حاليًا واضحة: فمن جهة، هناك أعمال الذكاء الاصطناعي سريعة النمو، ومن جهة أخرى، يتزايد الاستثمار في البنية التحتية باستمرار.

إذا تحقق النمو والربحية بالتوازي، فمن المرجح أن تحظى استثمارات غوغل في الذكاء الاصطناعي بدعم أقوى من النتائج المالية؛ أما إذا لم يحدث ذلك، فقد يعيد السوق تقييم الشركة بسبب ضغوط التكاليف والتدفقات النقدية، حتى لو تجاوزت الإيرادات التوقعات.#Gate广场万圣节