#Anthropic申请赴美IPO #每周来晒 أغلى شركات الذكاء الاصطناعي حرقاً للأموال تستعد لقرع جرس الإدراج! أنفقت 9 مليارات دولار على الحوسبة خلال نصف عام، فكم تستطيع أن تجني؟

قدّمت Anthropic رسمياً إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، في 26 أكتوبر بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، مستندات التسجيل S-1، طالبةً طرحاً عاماً أولياً لأسهمها العادية من الفئة A، ومخططةً للإدراج في سوق ناسداك العالمي المختار تحت رمز السهم «ANT». وقد دفعت هذه الخطوة مطوّر Claude إلى صدارة سباق الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الأمريكية، وجعلت منه أول شركة كبيرة متخصصة في النماذج الأساسية تسعى إلى دخول الأسواق العامة.

وفي تباين واضح مع تحرك Anthropic الحاسم، أعلنت أكبر منافسيها OpenAI صراحةً تأجيل الجدول الزمني لطرحها العام الأولي. وقد اتخذ عملاقا الذكاء الاصطناعي خيارين متعاكسين في خريف 2026: اختارت إحداهما الاستفادة من شفافية الأسواق العامة وقدرتها التمويلية لتمويل الإنفاق الضخم على الحوسبة، فيما تواصل الأخرى البقاء في سوق الاستثمار الخاص، وتسعى إلى سد فجوة التمويل قبل الإدراج بجولة تمويل تصل إلى 30 مليار دولار.

1. تعتزم الإدراج في ناسداك منتصف نوفمبر

كانت Anthropic قد قدّمت سراً مسودة طلب الإدراج في يونيو، ويعني التقديم العلني في 26 أكتوبر دخول عملية الطرح العام الأولي مرحلة فعلية. وأكد بيان رسمي للشركة أن S-1 يتناول الطرح المقترح لأسهم عادية من الفئة A، وأن رمز السهم سيكون «ANT»، لكن عدد الأسهم المطروحة والنطاق السعري لم يُحددا بعد، وسيُكشف عنهما في تعديلات لاحقة على المستندات. ويتولى Goldman Sachs وMorgan Stanley قيادة الطرح، بمشاركة نحو 20 بنكاً آخر في الاكتتاب، ليبلغ العدد الإجمالي نحو 22 جهة اكتتاب. كما يتولى Morgan Stanley دور مدير تثبيت السعر. ووفقاً لتقارير عدة من وسائل إعلام أجنبية، تستهدف Anthropic إجراء الطرح العام الأولي خلال الأسبوع الذي يبدأ في 16 نوفمبر، فيما يُتوقع أن تبدأ جولة الترويج للمستثمرين خلال الأسبوع الذي يبدأ في 9 نوفمبر.

أما من حيث هيكل الملكية، فلدى Anthropic عدة فئات من الأسهم، تشمل الفئات A وF وE وT وN. وسيحتفظ المؤسسون المشاركون السبعة، بمن فيهم الرئيس التنفيذي Dario Amodei والرئيسة Daniela Amodei، بنسبة 50.1% من حقوق التصويت من خلال سهم خاص واحد من الفئة F، ما يتيح لهم مواصلة السيطرة على الشركة حتى بعد إدراجها. وتُعد Amazon وGoogle أكبر المساهمين الاستراتيجيين. فحتى 30 يونيو، كانت Amazon تمتلك سندات قابلة للتحويل بقيمة 6.2 مليارات دولار، وقد تحصل على نحو خُمس الأسهم المتداولة إذا حُوّلت إلى أسهم بسعر الطرح العام الأولي. أما Google، فتملك حالياً نحو 7% من الأسهم، ولديها خيار استثمار 10 مليارات دولار إضافية في أسهم لا تمنح حق التصويت بسعر الطرح العام الأولي.

وتتراوح التوقعات السوقية لتقييم Anthropic بين 1.5 و2 تريليون دولار. وخلال أنشطة حديثة للمستثمرين، قدّر بعضهم قيمة الشركة بنحو 1.5 تريليون دولار، أي أقل من التوقعات السابقة البالغة تريليوني دولار، ويُعزى ذلك أساساً إلى تباطؤ نمو الإيرادات الفصلية. وحتى عند تقييمها بـ1.5 تريليون دولار، فإن ذلك يمثل علاوة تقارب 55% على تقييمها البالغ 965 مليار دولار في جولة التمويل من الفئة H التي أجرتها Anthropic في مايو من هذا العام.

وإذا جاء السعر النهائي عند الحد الأعلى من النطاق، فقد ينافس حجم التمويل والتقييم في هذا الطرح العام الأولي الرقم القياسي الذي حققته SpaceX في يونيو من هذا العام، أو يتجاوزه. فقد جمعت SpaceX حينها 86.25 مليار دولار، بقيمة تقديرية بلغت نحو 1.77 تريليون دولار.

2. طفرة في الإيرادات وخسائر دفترية ضخمة في الوقت نفسه

تعكس الأرقام الواردة في مستندات S-1 التي قدمتها Anthropic تبايناً حاداً. فقد حققت الشركة إيرادات بقيمة 16.286 مليار دولار في النصف الأول من عام 2026، بزيادة تقارب 1300% عن نحو 1.16 مليار دولار في الفترة نفسها من العام السابق. وتجاوزت إيرادات النصف الأول وحدها بكثير إيرادات عام 2025 بأكمله، التي بلغت 4.585 مليارات دولار. وبلغت إيرادات الربع الثاني وحده 11.555 مليار دولار. أما بيانات الربع الثالث التي كُشف عنها خلال يوم المستثمرين، فأظهرت ارتفاع الإيرادات إلى 16.8 مليار دولار، مع تحقيق أرباح معدلة وتدفق نقدي حر إيجابي للربع الثاني على التوالي.

وفي الوقت نفسه، بلغت خسارة Anthropic الصافية في النصف الأول 80.748 مليار دولار، مقارنةً بخسارة قدرها 1.3 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. لكن الجزء الأكبر من هذا الرقم لا يعود إلى استهلاك النقد التشغيلي، إذ جاء نحو 72.4 مليار دولار من المعالجة المحاسبية للسندات القابلة للتحويل واتفاقيات SAFE (اتفاقيات بسيطة للحصول على أسهم مستقبلية). ومع الارتفاع الحاد في تقييم الشركة، تحولت أدوات التمويل المبكرة هذه محاسبياً إلى التزامات أعلى تكلفة، وشكّل هذا البند وحده نحو 90% من صافي الخسارة. أما الخسائر التشغيلية الفعلية فبلغت 693 مليون دولار فقط، في حين بلغ الربح التشغيلي المعدل 1.618 مليار دولار، وصافي الربح المعدل 2.671 مليار دولار.

ويأتي الضغط الحقيقي من الإنفاق على الحوسبة. فقد اقتربت النفقات الرأسمالية لـAnthropic في النصف الأول من 9 مليارات دولار، متجاوزةً بالفعل 7.3 مليارات دولار المسجلة طوال عام 2025. والأكثر إثارة للقلق هو الالتزامات المستقبلية: إذ يتعين على Anthropic دفع نحو 450 مليار دولار بموجب عقود الحوسبة السحابية خلال السنوات السبع إلى العشر المقبلة، ومعظمها غير قابل للإلغاء. وتشمل هذه الالتزامات 111 مليار دولار لـGoogle Cloud، و110 مليارات دولار لـAmazon Web Services، و31 مليار دولار لـMicrosoft، وما يصل إلى 86 مليار دولار لاستئجار رقائق Nvidia من Nscale وLambda. وإذا أُضيفت التزامات تتجاوز 160 مليار دولار لاستئجار رقائق Google بموجب صفقة مع Broadcom، فسيتجاوز إجمالي تكاليف البنية التحتية المستقبلية 600 مليار دولار. وتحذر المستندات بوضوح من أن النفقات الرأسمالية يُتوقع أن «ترتفع بشكل ملحوظ»، وأن صافي التدفقات النقدية الخارجة من الأنشطة التشغيلية والاستثمارية قد يظل مرتفعاً حتى مع تحسن الأداء المالي.

كما أُدرج تركّز العملاء كبند مستقل ضمن عوامل المخاطر: فمن أصل إيرادات النصف الأول من عام 2026 البالغة 16.3 مليار دولار، جاء نحو الخُمس من عميلين فقط. وتتوقع الشركة أن يأتي «جزء كبير» من إيراداتها خلال المستقبل المنظور من «عدد محدود من العملاء».

3. مقارنة مع OpenAI: مساران متباعدان نحو الإدراج

في الوقت الذي قدمت فيه Anthropic مستنداتها، شكّلت حالة الطرح العام الأولي لـOpenAI نقطة مقارنة واضحة. فعلى صعيد الجدول الزمني، استبعدت OpenAI صراحةً دخول نافذة الإدراج لعام 2026. وقال الرئيس التنفيذي Sam Altman في سبتمبر إن الشركة لن تمضي في طرح عام أولي هذا العام، معللاً ذلك بأن أعمال سلامة الذكاء الاصطناعي ومواءمته لم تكتمل بعد، وأن الحفاظ على هيكل خاص يتيح للشركة اتخاذ قرارات تتعلق بالسلامة قد تكون «غير مواتية للمصالح التجارية قصيرة الأجل» عند الضرورة. وكان المدير المالي لـOpenAI قد أشار سابقاً إلى عام 2027 بوصفه موعداً مستهدفاً، لكن Altman نفسه لم يلتزم بهذا الموعد. وكانت OpenAI قد قدمت مسودة S-1 سراً في يونيو، لكنها اختارت منذ ذلك الحين إبطاء خطواتها. ووردت أنباء سابقاً عن اقتراب OpenAI من إتمام جولة تمويل بالأسهم تصل إلى 30 مليار دولار، بتقييم قبل التمويل يقارب 1.25 تريليون دولار، تقودها جهات استثمارية من الإمارات العربية المتحدة ومؤسسة أمريكية. ووُصفت هذه الجولة بأنها «ترتيب انتقالي» يسبق الطرح العام الأولي، لسد فجوة التمويل قصيرة الأجل. وذكرت تقارير إعلامية أجنبية أن OpenAI تسارع إلى تأمين التزامات المستثمرين قبل الإدراج المتوقع لـAnthropic في منتصف نوفمبر، وقد يتجاوز تقييمها 1.4 تريليون دولار.

ومن حيث التقييم، يقع التقييم الخاص أو المتوقع في الأسواق العامة للشركتين عموماً ضمن المستوى نفسه، لكن الاتجاه مختلف. يبلغ أحدث تقييم خاص لـOpenAI نحو 1.25 تريليون دولار، مقارنةً بـ852 مليار دولار في جولة التمويل السابقة في مارس 2026، شاملةً الأموال التي جُمعت.

أما تقييم Anthropic المتوقع للطرح العام الأولي، فيتراوح بين 1.5 و2 تريليون دولار، في حين أن تقييمها في جولة التمويل الخاصة من الفئة H في مايو بلغ «فقط» 965 مليار دولار.

بعبارة أخرى، تحاول Anthropic تحقيق قفزة كبيرة في تقييمها عبر الأسواق العامة، بينما اختارت OpenAI مواصلة التمويل في السوق الخاصة عند مستوى 1.25 تريليون دولار. وترى Anthropic صراحةً أن متطلبات الشفافية التي تترتب على التحول إلى شركة مدرجة قد تعزز سلامة الذكاء الاصطناعي، إذ يمكن للإفصاح العام والرقابة الخارجية أن يشكّلا قيداً على الحوكمة. أما موقف OpenAI فهو أن الهيكل الخاص يمنحها مرونة أكبر في اتخاذ قرارات السلامة، بما يتيح لها التعامل مع مخاطر النماذج المتقدمة دون ضغوط نتائج الأعمال الفصلية.

ومن منظور وتيرة السوق، سيكون الطرح العام الأولي لـAnthropic اختباراً مباشراً لمدى تقبل المستثمرين في الأسواق العامة لتقييم شركات النماذج الأساسية، ولا سيما في ظل بلوغ تكاليف الحوسبة مئات المليارات من الدولارات، وعدم تنوع قاعدة العملاء بعد. أما إحجام OpenAI عن التحرك، فيعني أن هذا الاختبار لن يشملها في الوقت الراهن، وعلى الأقل ليس في عام 2026.