#美股财报季 #Gate广场万圣节 أهم ما يميز هذا الأسبوع هو موقف الاحتياطي الفيدرالي من ديسمبر، وما إذا كانت بيانات الناتج المحلي الإجمالي وPCE والتوظيف ستؤكد تراجع التضخم.

سعر الفائدة بحد ذاته أمر معروف، وما يغيّر التقييم فعليًا هو التغير في صياغة بيان السياسة النقدية.
1. تقييم السياسة النقدية: راقب التضخم والتوظيف والإشارات المتعلقة بديسمبر
يزداد تفاؤلي عند صدور هذه التصريحات:
· الإقرار بأن التضخم يتراجع باستمرار، ولا سيما استمرار تباطؤ مؤشر PCE الأساسي.
· إيلاء اهتمام أكبر لمخاطر تراجع التوظيف: تباطؤ التوظيف وارتفاع معدل البطالة.
· التأكيد بوضوح على الحاجة إلى مزيد من البيانات في ديسمبر: ما يعني أن التوقف الحالي لا يعني انتهاء رفع أسعار الفائدة.
أما الإشارات التي تدفعني إلى توخي الحذر فهي واضحة أيضًا:
· مواصلة التأكيد على أن التضخم لا يزال مرتفعًا، ولا سيما اعتبار ارتفاع أسعار النفط خطرًا لتجدد التضخم في موجة ثانية.
· الإبقاء على توجه «مزيد من التشديد»: ما قد يدفع السوق إلى إعادة تسعير احتمال رفع الفائدة في ديسمبر.
· التصويت ضد القرار دعمًا لرفع الفائدة: ما يشير إلى استمرار الضغوط المتشددة داخل اللجنة.
أدرجت الأسواق بالفعل في الأسعار تثبيت الفائدة في أكتوبر. ويتجاوز احتمال إبقاء الفائدة دون تغيير في أكتوبر 90%، فيما انتقل التركيز إلى ديسمبر؛ ولا تزال توقعات السوق بشأن رفع الفائدة مرة أخرى في ديسمبر قوية.

2. قراءة البيانات: التركيز الأكبر على PCE الأساسي، يليه التوظيف
يُعد PCE الأساسي مقياس التضخم الأهم لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو ما يحدد «ما إذا كان ينبغي مواصلة كبح التضخم». أما التوظيف فيحدد «قدرة الاقتصاد على تحمل أسعار فائدة أعلى»، فيما يعكس الناتج المحلي الإجمالي مستوى النشاط الاقتصادي الإجمالي.
وهناك ثلاثة تركيبات من البيانات يسهل أن تغيّر توقعات أسعار الفائدة:
· تراجع PCE الأساسي + ضعف التوظيف: ارتفاع توقعات خفض الفائدة، وضعف الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية.
· ارتفاع PCE الأساسي + قوة الناتج المحلي الإجمالي: زيادة احتمال رفع الفائدة في ديسمبر، وقوة الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية.
· تراجع PCE الأساسي + استقرار التوظيف: تفوق رهانات الهبوط الناعم، واستفادة الأسهم الأمريكية نسبيًا.
لذلك، يأتي PCE الأساسي في المرتبة الأولى للمراقبة، والتوظيف ثانيًا، والناتج المحلي الإجمالي ثالثًا.
ومع استمرار ارتفاع أسعار النفط، ينبغي أيضًا متابعة ما إذا كانت أسعار الطاقة ستنتقل آثارها إلى الخدمات والأجور.

3. متابعة الأسواق: راقب الدولار وسندات الخزانة الأمريكية أولًا، ثم الأسهم الأمريكية وBTC
بعد صدور القرار، سأتابع الأسواق بهذا الترتيب:
· مؤشر الدولار: غالبًا ما يؤدي ارتفاعه إلى الضغط على الذهب والأصول المشفرة.
· عوائد سندات الخزانة الأمريكية: ولا سيما سندات السنتين والعشر سنوات، إذ تحدد معدل الخصم للأسهم الأمريكية.
· الأسهم الأمريكية: تقييمات أسهم التكنولوجيا أكثر حساسية، إذ تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى خفض قيمة أسهم النمو.
· BTC: تكون استجابته أبطأ، ويتبع بشكل أساسي الدولار والسيولة والإقبال على المخاطر.
إذا اتسم البيان بالتشدد، فالنمط المعتاد هو ارتفاع الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، وتعرض الذهب للضغط، واتساع تقلبات BTC.
أما إذا اتسم البيان بالتيسير، فتتراجع أولًا قيمة الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، ثم تتلقى الأسهم الأمريكية وBTC دعمًا.

4. مراجعة التداول: أميل أكثر إلى الانتظار حتى صدور القرار
سأعدّ مسبقًا سيناريوهات محتملة، لكنني لن أراهن بمراكز كبيرة على اتجاه السوق قبل صدور القرار.
التغير المتوقع في سعر الفائدة نفسه محدود، فيما يركز السوق أكثر على كيفية تقييم البيان للتضخم والتوظيف والمسار اللاحق. وتتوافق التحركات الفعلية مع التوقع بأن «تظل الفائدة دون تغيير في أكتوبر، وأن تبقى ديسمبر نافذة حاسمة».
أما النتائج التي تستدعي فعلًا تعديل وجهة نظري فهي:
· رفع الفائدة على نحو مفاجئ أو صدور بيان متشدد بقوة: يستدعي رفع تقديرات الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية واحتمال رفع الفائدة في ديسمبر.
· ارتفاع PCE الأساسي متجاوزًا التوقعات بوضوح: يعزز منطق استمرار أسعار الفائدة المرتفعة.
· تراجع التوظيف بسرعة: حتى مع استمرار ارتفاع التضخم، سيزيد ذلك المخاوف من تحول السياسة النقدية.
· اختراق BTC مستوىً أعلى مع ارتفاع حجم التداول خلافًا للاتجاه السائد: عندها فقط سيشير ذلك إلى تحسن مستقل في السيولة أو المعنويات.
إذا تعارضت تصريحات الاحتياطي الفيدرالي مع البيانات اللاحقة، فسأولي PCE الأساسي والتوظيف أهمية أكبر؛ لأن المهمة الأساسية للاحتياطي الفيدرالي حاليًا هي مكافحة التضخم مع مراعاة التوظيف. وقد تتغير التوجيهات قصيرة الأجل بشأن السياسة النقدية، لكن البيانات المتواصلة على مدى شهرين تثبت الاتجاه على نحو أفضل.