#USEarningsSeason #ShareWeekly
لا تزال إنفيديا الأوفر حظًا بوضوح لتحقيق مكاسب طويلة الأجل في موسم إعلان الأرباح الأمريكي هذا. فقد أعلنت تسلا وميتا نتائجهما بالفعل، وينصب تركيز السوق الآن بشدة على مايكروسوفت وألفابت وأمازون وآبل، وخصوصًا إنفيديا. وأنا الأكثر تفاؤلًا بشأن إنفيديا. فاجتماع الطلب المستمر على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، واتساع نطاق البرمجيات والشبكات، والتفوق المتكرر على توقعات الأرباح، يواصل دعم مسار نمو يمتد لسنوات ويبدو أكثر رسوخًا من السرديات المحيطة بشركات البرمجيات البحتة أو الشركات الموجهة للمستهلكين.

تُظهر مستويات التداول الحالية أن سهم NVDA أغلق عند $210.96 في 23 أكتوبر 2026، منخفضًا بنسبة 0.59 بالمئة خلال اليوم، بعد أن افتتح عند $210.99. وتراوح السهم خلال الجلسة بين أدنى مستوى عند $210.18 وأعلى مستوى عند $213.85. وبلغ حجم التداول نحو 80.2 مليون سهم، وهو أقل من متوسط حجم التداول اليومي الأخير الذي تراوح بين 105 ملايين و117 مليون سهم. وحتى في يوم هادئ نسبيًا، تجاوزت قيمة التداول المطلقة $16.9 مليار، ما يؤكد السيولة الاستثنائية التي تميز هذا السهم. وتبلغ القيمة السوقية نحو $5.09 تريليون. ويتراوح نطاق السهم خلال 52 أسبوعًا بين $164.27 و$243.37، ما يترك السهم منخفضًا بنحو 13 بالمئة عن قمته الأخيرة، رغم ارتفاعه بأكثر من 13 بالمئة منذ بداية العام وبنحو 16 بالمئة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. ولا تزال مكاسبه السعرية خلال ثلاث سنوات وخمس سنوات بالمئات من النسب المئوية، بما يعكس حجم التحول الذي أحدثته منصة الذكاء الاصطناعي.

أعلن أحدث ربع مالي (الربع الثاني من السنة المالية 2027، المنتهي في 26 يوليو 2026) عن إيرادات بلغت $96.2 مليار، بزيادة 106 بالمئة على أساس سنوي و18 بالمئة على أساس ربع سنوي. وبلغت إيرادات مراكز البيانات وحدها $89.0 مليار، بزيادة 117 بالمئة مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، ومثّلت أكثر من 92 بالمئة من إجمالي المبيعات. واستقر هامش الربح الإجمالي عند 75.0 بالمئة. وبلغت ربحية السهم المخففة وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا $2.46، في حين بلغت ربحية السهم غير المتوافقة مع هذه المبادئ $2.22، وكلاهما تجاوز متوسط التوقعات بسهولة. وارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 124 بالمئة على أساس سنوي إلى $63.7 مليار. وتأتي هذه الأرقام إضافة إلى إيرادات بلغت نحو $303 مليارات خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، بزيادة 83 بالمئة، وصافي دخل يقارب $193 مليارًا خلال الفترة نفسها. وبلغت ربحية السهم على أساس الاثني عشر شهرًا الماضية $7.91. وقد توقعت الشركة أن تبلغ إيرادات الربع الثالث من السنة المالية 2027 نحو $108 مليارات، بهامش زيادة أو نقصان قدره 2 بالمئة، مع توقع أن تبلغ هوامش الربح الإجمالي نحو 74 بالمئة. كما أشارت الإدارة إلى توقع أولي بنمو الإيرادات بنحو 70 بالمئة في السنة المالية التالية، وهو إفصاح نادر يمتد لعدة سنوات ويشير إلى الثقة باستمرار إنفاق مزودي الخدمات السحابية فائقي النطاق والشركات.

لا تزال السيولة ممتازة. فمتوسط حجم التداول اليومي الذي يتجاوز 100 مليون سهم، إلى جانب أسهم حرة التداول تزيد على 23 مليار سهم وفروق ضيقة بين أسعار العرض والطلب لا تتجاوز بضعة سنتات، تتيح للمؤسسات الكبيرة الدخول والخروج من مراكزها من دون تأثير ملموس على السعر في معظم الأيام. وكثيرًا ما تمثل التداولات عبر مجمعات التداول المظلمة وخارج البورصة 45-50 بالمئة من إجمالي حجم التداول، وهي علامة أخرى على المشاركة المؤسسية الواسعة. ولا تزال المراكز القصيرة محدودة قياسًا إلى الأسهم الحرة المتاحة للتداول، وعادة ما تكون ضمن نطاق النسب المئوية الأحادية المنخفضة، لذا من غير المرجح أن يكون تغطية هذه المراكز قسرًا محركًا رئيسيًا على المدى القريب. ويشير معامل بيتا البالغ نحو 2.2 إلى تقلب أعلى من السوق الأوسع، إلا أن هذا التقلب مال تاريخيًا إلى الارتفاع خلال فترات تدفق الأخبار الإيجابية عن الذكاء الاصطناعي.

أما عن السؤال المحوري، وهو ما إذا كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي قادرة على دفع نمو دائم، فالأدلة حتى الآن تؤكد ذلك. تقع إنفيديا في قلب المنظومة المتكاملة: مسرّعات GPU، والشبكات عالية السرعة، ومنظومة برمجيات CUDA، والحلول المتكاملة على مستوى الأنظمة بصورة متزايدة. ويواصل مزودو الخدمات السحابية فائقي النطاق الإعلان عن خطط إنفاق رأسمالي تمتد لعدة سنوات وتبلغ عشرات المليارات من الدولارات لكل منهم. كما تضيف مبادرات الذكاء الاصطناعي السيادي وعمليات نشر التقنيات لدى الشركات طبقات إضافية من الطلب. ويؤدي التحول من أعباء عمل التدريب البحتة إلى الاستدلال وتطبيقات الوكلاء إلى توسيع إجمالي السوق القابل للاستهداف بدلًا من اقتطاع حصة منه. وتُظهر هوامش الربح الإجمالي في منتصف إلى أواخر نطاق السبعينيات قوة التسعير والرافعة التشغيلية اللتين لم تتمكن سوى شركات قليلة في قطاع الأجهزة من الحفاظ عليهما بهذا الحجم. ولا يزال توليد التدفق النقدي الحر قويًا، ما يتيح مواصلة الاستثمار في البنى المعمارية للجيل التالي، مثل منصة Vera Rubin، إلى جانب إعادة رأس المال إلى المساهمين عبر توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم.

لا تؤدي مفاجآت الأرباح الإيجابية تلقائيًا إلى ارتفاع أسعار الأسهم في كل مرة، ومن المهم الانتباه إلى هذا الفارق. فقد تجاوزت إنفيديا تقديرات الإيرادات وربحية السهم لعدد كبير من الأرباع المتتالية، ومع ذلك شهد السهم فترات تماسك استمرت لأسابيع، وتراجعات عرضية بنسبة 5-10 بالمئة عندما جاءت التوجيهات أو التعليقات بشأن قيود الإمداد أو الانكشاف على الصين أو خطط المنافسين دون أكثر التوقعات تفاؤلًا. ويوضح نطاق التداول في أكتوبر 2026 قرب $211، بعد قمم سابقة تجاوزت $240، أن مضاعفات التقييم تنكمش عندما تبدأ معدلات النمو، رغم استثنائيتها، في التباطؤ من مستويات ثلاثية الأرقام إلى مستويات مرتفعة من خانة العشرات. وعلى العكس، عندما يتسارع نمو التوجيهات أو تكتسب دورات المنتجات الجديدة زخمًا، أعاد السوق تقييم السهم تاريخيًا إلى مستويات أعلى خلال أسابيع. لذا فالعلاقة مشروطة: إذ تميل المفاجآت الإيجابية التي تؤكد استدامة الطلب لعدة سنوات إلى دعم ارتفاع الأسعار بمرور الوقت، بينما قد تواجه المفاجآت التي لا تتجاوز التوقعات المرتفعة أصلًا ضغوط بيع، مع انتقال المستثمرين إلى أصول أخرى أو جنيهم للأرباح. وتضخم السيولة كلا الاتجاهين؛ فدفتر الأوامر العميق نفسه الذي يستوعب أوامر الشراء الكبيرة يتيح أيضًا الخروج السريع.

وبالمقارنة مع الأسهم الأخرى التي تحظى بالاهتمام حاليًا، تقدم إنفيديا أنقى انكشاف على التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. تحقق مايكروسوفت وألفابت وأمازون إيرادات كبيرة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، لكنها تملك أيضًا أنشطة تقليدية ضخمة تنمو بمعدلات أقل. ولا تزال آبل في الأساس شركة للأجهزة والخدمات الاستهلاكية، بينما لا تزال جهودها في مجال الذكاء الاصطناعي في مراحلها الأولى من تحقيق الإيرادات. وأظهرت ميتا استفادة كبيرة في قطاع الإعلانات بفضل الذكاء الاصطناعي، لكنها تواجه ديناميكيات تنظيمية وتنافسية مختلفة. ولا تزال الميزة التنافسية الواسعة لإنفيديا في الحوسبة المسرّعة والارتباط بمنظومتها البرمجية والشبكات تبدو قوية. ولا يزال متوسط توقعات المحللين عند توصية «شراء قوي»، مع تركز متوسط الأسعار المستهدفة قرب $329، ما يعني احتمال ارتفاع بنحو 56 بالمئة عن المستويات الحالية، رغم تفاوت الأهداف الفردية على نطاق واسع بسبب اختلاف الآراء بشأن مدة دورة الاستثمار الحالية.

المخاطر حقيقية وينبغي الإقرار بها. فقد تحد قيود سلسلة الإمداد، ولا سيما ما يتعلق بالذاكرة المتقدمة والتغليف، من المكاسب على المدى القريب. كما تقلل القيود الجيوسياسية المفروضة على بعض الأسواق من حجم الفرصة الإجمالية القابلة للاستهداف. ولا يزال التقييم مرتفعًا وفق المقاييس التقليدية حتى بعد التراجع الأخير، لذا قد تؤدي أي خيبة أمل بشأن استدامة النمو إلى انكماش مضاعفات التقييم. وتشتد المنافسة من الرقائق المصممة خصيصًا والبنى المعمارية البديلة، رغم أن منظومة إنفيديا البرمجية ونهجها المتكامل على مستوى النظام لا يزالان يوفران تمايزًا مهمًا. ولا ينفي أي من هذه المخاطر الاتجاه الهيكلي، لكنها تؤكد ضرورة تحديد حجم المراكز بما يسمح بتحمل التقلبات.

إجمالًا، فإن اجتماع مستويات قياسية للإيرادات والأرباح المطلقة، واستمرار نمو إيرادات مراكز البيانات بمعدلات مرتفعة من خانة العشرات إلى منتصف خانة العشرات على أساس ربع سنوي، وهوامش رائدة في القطاع، وسيولة استثنائية، ورؤية تمتد لعدة سنوات بشأن الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، يبقي إنفيديا في صدارة قائمتي خلال موسم إعلان الأرباح هذا. وقد يشهد السهم تقلبات حادة حول الإعلانات الفردية، لكن مسار الطلب الأساسي يواصل دعم نظرة إيجابية على المدى الطويل. وتتحول استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى قدرات حوسبة منتجة ومدرة للإيرادات على نطاق واسع، ولا تزال إنفيديا المستفيد الرئيسي من هذا التحول.$NVDA

‌#GateSquareHalloween