#USEarningsSeason

دعوني أبدأ بصورة السوق الخام، لأنها تخبرنا بالكثير بالفعل. أغلقت إنفيديا عند نحو 211.17 دولار، منخفضةً بنحو 0.60 بالمئة خلال اليوم، مع تداول نحو 62.4 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول اليومية قرابة 13.2 مليار دولار. وأغلقت مايكروسوفت عند نحو 524.54 دولار، مرتفعةً بنحو 0.56 بالمئة، مع تداول نحو 9.9 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 5.2 مليار دولار. وأغلقت آبل عند نحو 347.61 دولار، منخفضةً بنحو 0.17 بالمئة، مع تداول نحو 30.7 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 10.7 مليار دولار. وأغلقت ألفابت عند نحو 321.14 دولار، منخفضةً بنحو 1.21 بالمئة، مع تداول نحو 13.7 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 4.4 مليار دولار. وأغلق سهم أمازون عند نحو 248.71 دولار، منخفضًا بنحو 0.97 بالمئة، مع تداول نحو 19.9 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 4.9 مليار دولار. وأغلقت تسلا عند نحو 372.45 دولار، منخفضةً بنحو 0.62 بالمئة، مع تداول نحو 31.9 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 11.9 مليار دولار. وأغلقت ميتا عند نحو 640.19 دولار، منخفضةً بنحو 1.01 بالمئة، مع تداول نحو 12.4 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 8.0 مليارات دولار. هذه هي الأرقام الفعلية التي تقود نقاش اليوم.

تُعد أرقام حجم التداول وقيمته أقرب ما لدينا إلى خريطة للسيولة، وهي مذهلة لدى المجموعة بأكملها. فقد جرى تداول أكثر من 62 مليون سهم من إنفيديا في جلسة واحدة، وبلغت قيمة التداول نحو 13.2 مليار دولار، وهي أكبر قيمة تداول بالدولار بين هذه المجموعة. وجرى تداول نحو 31.9 مليون سهم من تسلا، ونحو 30.7 مليونًا من آبل، ونحو 19.9 مليونًا من أمازون، ما يشير إلى أن اهتمام المستثمرين الأفراد لا يزال أكبر في الشركات الموجهة للمستهلكين. في المقابل، جرى تداول عدد أقل من الأسهم في مايكروسوفت وألفابت وميتا، لكنها سجلت مع ذلك قيم تداول بمليارات الدولارات، ما يعني أنها أسهم تهيمن عليها المؤسسات ويكون معدل دوران أسهمها الحرة منخفضًا. والسيولة مهمة هنا لأنها تحدد مدى سهولة بناء مركز كبير أو الخروج منه من دون تحريك السعر، كما تؤثر مباشرةً في مخاطر التداول حول موعد إعلان الأرباح. ومن هذا المنطلق، تتمتع إنفيديا وتسلا بأعمق سيولة، في حين أن قيمة التداول الأقل نسبيًا في ألفابت تجعل تحركات سعرها أكثر حساسية لتدفق الأوامر.

ويُعد فارق سعري العرض والطلب إشارة أخرى إلى السيولة، وهو ضيق في جميع الأسهم، كما هو متوقع من أسهم الشركات العملاقة. بلغ الفارق في إنفيديا نحو 4 نقاط أساس، وفي آبل نحو 4، وفي ألفابت قرابة 4، وفي مايكروسوفت نحو 7، بينما كان أوسع في أمازون، إذ بلغ قرابة 12 نقطة أساس، ونحو 8 في تسلا. هذه أسواق ذات فروق ضيقة جدًا، ما يعني انخفاض تكاليف المعاملات وقدرتها على استيعاب أحجام كبيرة. عندما أقول إن السهم يتمتع بالسيولة، فهذا ما أعنيه، وهذا مهم لأن الأطروحة لا تكون جيدة إلا بقدر قدرتك على التصرف بناءً عليها. ففي سهم ذي فروق ضيقة وحجم تداول عميق، يمكنك بناء مركز مبكرًا وتعديله بسرعة والخروج من دون تنازلات كبيرة. وهذه بالضبط البيئة التي توفرها أسهم التكنولوجيا الكبرى حاليًا، ما يجعلها ساحة جذابة للتعبير عن رأي استثماري راسخ.

والآن دعوني ألقي نظرة أقرب على إنفيديا، لأنها السهم الذي أتمتع بأعلى درجة من القناعة تجاهه. أغلقت عند نحو 211 دولار، منخفضةً بنسبة متواضعة بلغت 0.60 بالمئة، ولا نرى في الرسم البياني في هذه اللحظة أي شيء درامي، وهذا بحد ذاته أمر لافت بالنظر إلى حجم الاهتمام الذي تحظى به. يشير النطاق اليومي للسعر وحجم التداول الضخم إلى أن السوق لا يزال يعيد تسعير السهم بنشاط مع اقتراب موسم إعلان الأرباح. ولا يغير أي من ذلك الصورة الأساسية. تقع إنفيديا في صميم التوسع في الذكاء الاصطناعي، إذ تبيع المسرّعات ومعدات الشبكات والبرمجيات التي يحتاج إليها كل مشغل رئيسي لمراكز البيانات. وقد كان نمو إيراداتها استثنائيًا لأنها تستفيد من أكبر توسع في البنية التحتية خلال هذا العقد، ولا تظهر أي مؤشرات على تراجع الطلب على القدرة الحاسوبية.

لا يعود تفاؤلي الأكبر بإنفيديا إلى أنها أرخص الأسهم أو إلى أن مخططها البياني يبدو مثاليًا. بل إلى أن قدرتها على تحقيق الأرباح حقيقية وواضحة ومتنامية، وأن السوق لا يزال يحاول استيعاب المدى الذي يمكن أن تبلغه. يبدو تقييم السهم مرتفعًا بالقيمة المطلقة، لكن عند مقارنة السعر الذي تدفعه بمعدل نمو الأرباح المركبة، يصبح مضاعف التقييم أكثر معقولية بكثير. وهذا هو الانضباط الأساسي. ينظر معظم المستثمرين إلى ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح ويتوقفون عن التفكير، لكن المهم هو العلاقة بين السعر والنمو. وعلى هذا الأساس، لا تزال إنفيديا تقدم واحدة من أكثر الفرص جاذبية من حيث المخاطر إلى العائد بين الشركات العملاقة، حتى بعد ارتفاعها لفترة طويلة.

وأريد أن أكون صريحًا بشأن المخاطر أيضًا، لأن الحالة التفاؤلية التي لا تتضمن مخاطر ليست تحليلًا حقيقيًا. وأكبر خطر يواجه إنفيديا هو تباطؤ التوسع في البنية التحتية. فإذا قرر كبار مزودي الخدمات السحابية أنهم بنوا سعة تفوق حاجتهم، أو إذا استغرق ظهور عوائد الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وقتًا أطول من المتوقع، فقد يضعف الطلب على المسرّعات، وستشعر إنفيديا بذلك فورًا لأن إيراداتها تتركز في هذا القطاع. وهناك أيضًا منافسة متزايدة، وسيحاول بعض العملاء تقليل اعتمادهم على مورد واحد. وقد يؤدي أي من هذه العوامل إلى انخفاض مضاعف التقييم حتى لو ظل النشاط الأساسي قويًا. لذلك أرى أن إنفيديا صاحبة أقوى قصة في المجموعة، لا أنها أصل خالٍ من المخاطر، وأدرك أنها قد تتسم بالتقلب حول موعد إعلان الأرباح.

تدعم البيانات فكرة أن إنفيديا هي السهم الأعلى بيتا في المجموعة. فهي تتحرك بانتظام أكثر من الأسهم الأخرى استجابةً للأخبار ذاتها، كما يؤكد حجم تداولها وقيمته أن السوق بأكمله يراقبها. وهذا سلاح ذو حدين. فهو يعني أن المكاسب قد تكون حادة عندما يتحول التفاؤل، لكنه يعني أيضًا أن الخسائر قد تكون حادة بالقدر نفسه عندما تتغير التوقعات. ولهذا لا أوصي بشراء مركز كبير في اليوم السابق لإعلان النتائج من دون خطة. والأحكم هو تحديد حجم المركز بحيث لا تجبرك نتيجة سيئة على التخلي عن رؤية طويلة الأجل، مع تكوين فكرة واضحة عما قد يجعل الأطروحة خاطئة. فالانضباط أهم من التنبؤ هنا.

ومن بين الأسهم الأخرى، أميل أكثر إلى مايكروسوفت باعتبارها وسيلة أقل تقلبًا للاستثمار في الموضوع نفسه. أغلقت مايكروسوفت عند نحو 524 دولار، مرتفعةً بنحو 0.56 بالمئة، وكان حجم تداولها منخفضًا نسبيًا، وهو أمر معتاد لسهم تملكه المؤسسات في معظمه. وتكمن ميزة مايكروسوفت في أن أدوات الذكاء الاصطناعي لديها مدمجة بالفعل في منتجات يستخدمها الناس يوميًا، بما يشمل نظام التشغيل وحزمة البرامج المكتبية والخدمات السحابية، لذا فإن الطريق من الاستثمار إلى الإيرادات مباشر. وهذا يمنحها ملف مخاطر مختلفًا تمامًا عن إنفيديا. فهي أقل قدرة على تحقيق مكاسب انفجارية، لكنها أيضًا أقل هشاشة، وبالنسبة إلى كثير من المستثمرين، تمثل حيازة أساسية أكثر راحة. لو اضطررت للاختيار بين امتلاك شركة متخصصة بحتة ذات أكبر إمكانات صعود، وامتلاك منصة تتمتع بأكبر قدر من الاستقرار، لاخترت امتلاكهما معًا، لكن السؤال يفرض الاختيار، وعلى أساس القناعة تتقدم إنفيديا بفارق طفيف.

ألفابت هي الشركة التي أجدها الأكثر إثارة للاهتمام، لكنها أيضًا الأكثر إثارةً للشكوك. أغلقت عند نحو 321 دولار، منخفضةً بنحو 1.21 بالمئة، وكانت أضعف تحركات المجموعة خلال اليوم، كما سجلت أقل قيمة تداول بين الشركات العملاقة. ويتمثل السؤال الأساسي بشأن ألفابت في ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيغير اقتصاديات البحث. فإذا بدأ المستخدمون يحصلون على إجابات مباشرة من أنظمة الذكاء الاصطناعي بدلًا من النقر للوصول إلى المواقع الإلكترونية، فسيكون هناك خطر يهدد نموذج الإعلانات الذي يدر معظم إيرادات الشركة. وهذا التهديد ليس وشيكًا، وتستثمر ألفابت بقوة للدفاع عن موقعها، لكنه يضيف طبقة من عدم اليقين لا أواجهها مع إنفيديا أو مايكروسوفت. كما أن ضيق الفارق وانخفاض حجم التداول نسبيًا يعنيان أن سعر السهم قد يكون أكثر حساسية لتقلبات المعنويات.

أغلقت آبل عند نحو 347 دولار، منخفضةً قليلًا، وهي الشركة التي أجد صعوبة أكبر في ربطها بسردية الذكاء الاصطناعي. لدى آبل قاعدة أجهزة مثبتة ضخمة وعلامة تجارية قوية، كما أنها قادرة على تقديم ميزات الذكاء الاصطناعي لمئات الملايين من الأجهزة، الأمر الذي قد يحفز دورة ترقية إذا كانت تلك الميزات جذابة بما يكفي. لكن آبل لا تزال تعتمد بدرجة أكبر على مبيعات وحدات الأجهزة، كما أنها أكثر تحفظًا في الحديث عن استراتيجيتها في مجال الذكاء الاصطناعي. وأقدّر آبل بوصفها شركة عالية الجودة قادرة على تنمية الأرباح بمرور الوقت، لكنها ليست خياري الأول لهذا السؤال تحديدًا، لأن إيراداتها من الذكاء الاصطناعي يصعب تمييزها في أرقام المدى القريب. أما أمازون وتسلا فتختتمان المجموعة بسيولة قوية، لكن قصتيهما أقل ارتباطًا بدورة القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي التي تقود موسم الأرباح الحالي.

ثمة نقطة عملية مهمة تربط كل ذلك، وهي أن رد فعل السعر على أي تقرير منفرد ليس مؤشرًا واضحًا. فالسوق كان يتداول هذه الأسهم بالفعل وفق توقعات وُضعت قبل صدور الأرقام، لذا قد يؤدي تقرير جيد إلى رد فعل سلبي إذا كان السوق يأمل في نتائج أفضل. ولهذا أهتم بالتوجيهات والرؤية المستقبلية أكثر من اهتمامي بما إذا كانت الأرقام الرئيسية قد تجاوزت التوقعات أو أخفقت في بلوغها.

إذًا، للإجابة عن السؤال مباشرةً، أنا الأكثر تفاؤلًا بشأن إنفيديا، ويستند هذا القرار إلى ثلاثة ركائز. أولًا، إن قدرتها على تحقيق الأرباح حقيقية وواضحة، وإيراداتها وحجم تداولها يفوقان بكثير ما لدى معظم الشركات النظيرة.

دعوني أختم بإطار عمل بدلًا من صفقة واحدة. انظروا إلى السعر ونسبة التغير، لكن اسألوا دائمًا عن سبب تحركه.

وأود أيضًا أن أشير إلى أن هذا التحليل رأي تقديري، وليس ضمانًا. فالأسواق لا يمكن التنبؤ بها، وكل مركز ينطوي على مخاطر، لذا أشجع كل من يقرأ هذا على إجراء أبحاثه الخاصة وتحديد أحجام مراكزه بما يتناسب مع قدرته على تحمل التقلبات.
$NVDA ‌#USEarningsSeason #DYOR @Gate_Square