#USEarningsSeason

: هل تكفي الأرباح القوية لإرضاء السوق؟

ما الذي تراقبه السوق الآن: أرباح أعلى، أم إيرادات أقوى، أم دليل على أن الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي يمكن أن تحقق عوائد مستقبلية فعلًا؟ هذا هو السؤال المحوري في موسم إعلان نتائج الربع الثالث في الولايات المتحدة. تعلن الشركات الكبرى نتائجها، لكن المستثمرين يتطلعون إلى ما هو أبعد من الأرقام الرئيسية. والاختبار الحقيقي هو ما إذا كان النمو سيظل قويًا بينما تنفق الشركات بكثافة على الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والرقائق وغيرها من البنى التحتية.

ماذا تقول الأرقام؟

تشير النتائج الأولية إلى أن السوق لا يزال ينمو، لكن الشركات تواجه سقفًا أعلى لتجاوزه. حتى 23 أكتوبر، أعلنت نحو 24% من شركات مؤشر S&P 500 نتائج الربع الثالث. وتجاوزت نحو 83% منها تقديرات ربحية السهم، متخطيةً متوسط السنوات الخمس البالغ 78%. لكن متوسط مفاجأة الأرباح لم يتجاوز نحو 2.1%، وهو أقل بكثير من متوسط السنوات الخمس البالغ 7.5%.

وهذا الفرق مهم. فقد تتجاوز الشركة التوقعات، ومع ذلك ينخفض سهمها إذا كان المستثمرون يتوقعون نتائج أفضل بكثير أو توجيهات أقوى. لذلك، لم يعد موسم الأرباح يقتصر على السؤال: «هل تجاوزت الشركة التوقعات؟» بل أصبح يدور حول سؤال: «هل كانت النتائج قوية بما يكفي لتبرير التقييم؟»

لماذا يُعد الإنفاق على الذكاء الاصطناعي مهمًا جدًا؟

انتقل الذكاء الاصطناعي من كونه قصة تقنية مثيرة إلى دورة إنفاق هائلة. تستثمر أكبر شركات التكنولوجيا مليارات الدولارات في القدرة الحاسوبية ومراكز البيانات ومعدات الشبكات والرقائق المتخصصة. ويريد المستثمرون الآن أدلة على أن هذا الإنفاق سيحقق في نهاية المطاف إيرادات وأرباحًا كافية لتبرير تكلفته.

والنفقات الرأسمالية، التي يُشار إليها غالبًا باسم CapEx، تعني ببساطة الأموال التي تنفقها الشركة على أصول طويلة الأجل مثل المباني والخوادم والمعدات. وعندما ترتفع هذه النفقات بشدة، يحتاج المستثمرون إلى فهم السبب. فقد يدعم ارتفاع الإنفاق نموًا أسرع، لكنه قد يقلل أيضًا التدفق النقدي الحر ويضغط على هوامش الربح على المدى القصير.

لم يعد السؤال الأساسي هو ما إذا كانت الشركات تستثمر في الذكاء الاصطناعي؛ فهي تفعل ذلك بوضوح. والسؤال الأكبر هو ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي وتبنيه من العملاء والمنتجات الجديدة ينمو بسرعة كافية لجعل تلك الاستثمارات مجدية.

ما الذي كشفته Meta وTesla؟

قدمت Meta وTesla بالفعل إشارتين مختلفتين تمامًا خلال موسم إعلان النتائج هذا.

أعلنت Meta عن إيرادات بلغت $64.60 مليار في الربع الثالث، بزيادة قدرها 26% عن العام السابق. لكن إجمالي التكاليف والمصروفات ارتفع 68%، فيما انخفض الدخل التشغيلي 37% وتراجع هامش التشغيل من 40% إلى 20%. كما سجلت Meta مصروفًا بقيمة $9.89 مليار مرتبطًا باتفاق مع المدعين العامين في الولايات الأمريكية. وباستثناء هذا المصروف، كانت النتائج التشغيلية الأساسية أقوى بكثير.

توضح هذه الأرقام سبب دراسة المستثمرين لما هو أبعد من نمو الإيرادات. فما زال نشاط Meta الإعلاني قويًا، لكن السوق يريد أن يرى كيف سيؤثر تنامي استثماراتها في الذكاء الاصطناعي على تحقيق الإيرادات مستقبلًا والتدفق النقدي وهوامش الربح.

وتكتسب نتائج Tesla للربع الثالث أهمية أيضًا، لأن الشركة توازن بين نشاطها في مجال السيارات وطموحاتها الأكبر في الذكاء الاصطناعي والقيادة الذاتية والروبوتات. أنتجت Tesla أكثر من 464,000 مركبة وسلمت أكثر من 486,000 مركبة في الربع الثالث. ومع ذلك، يولي المستثمرون اهتمامًا كبيرًا للربحية والتدفق النقدي الحر والإنفاق الرأسمالي والسرعة التي يمكن بها للأنشطة الأحدث أن تصبح مصادر نمو مؤثرة.

ما التقارير المهمة القادمة؟

لم تنتهِ قصة الأرباح بعد. من المقرر أن تعلن Microsoft وAlphabet نتائجهما في 28 أكتوبر، تليهما Amazon في 29 أكتوبر. ومن المقرر أن تعلن Apple نتائجها في 2 نوفمبر.

وقد تكون هذه التقارير مهمة للغاية للنقاش حول الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. ستخضع Microsoft للتدقيق بشأن الطلب على الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي، وقيود القدرة الاستيعابية، والعلاقة بين الإنفاق الرأسمالي وتوليد النقد. وتواجه Alphabet أسئلة حول نمو الحوسبة السحابية وتأثير الذكاء الاصطناعي على البحث واستمرار الاستثمار في البنية التحتية. أما Amazon فستقدم اختبارًا كبيرًا آخر لطلب AWS والإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وربحية قطاع التجزئة.

وتتيح هذه الشركات للمستثمرين مقارنة مفيدة. فإذا تسارعت الإيرادات والطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي مع الحفاظ على هوامش الربح والتدفق النقدي عند مستويات صحية، فقد يبدو الاستثمار الكثيف مبررًا على نحو متزايد. أما إذا ارتفع الإنفاق بوتيرة أسرع بكثير من العوائد، فقد يصبح السوق أكثر حذرًا.

ما الذي ينبغي للمستثمرين مراقبته؟

ترى Dragonfly Official أن النهج الأكثر فائدة هو النظر إلى ما هو أبعد من رقم رئيسي واحد. راقبوا خمسة أمور: نمو الإيرادات، وهوامش الربح، والنفقات الرأسمالية، والتدفق النقدي الحر، والتوجيهات المستقبلية.

وقد تكون التوجيهات المستقبلية أهم هذه الأمور جميعًا، لأنها تخبر المستثمرين بما تتوقعه الإدارة لاحقًا. فقد تصبح نتائج الربع القوية خبرًا قديمًا بسرعة إذا حذرت الشركة من تباطؤ النمو أو ارتفاع التكاليف. في المقابل، قد يُنظر بإيجابية إلى النتائج الحالية المعتدلة عندما تقدم الإدارة أدلة مقنعة على قوة الطلب مستقبلًا.

وتظل الصورة الأوسع لمؤشر S&P 500 مهمة أيضًا. فما زالت التقديرات الحالية تشير إلى نمو الأرباح بأكثر من 25% على أساس سنوي في الربع الثالث، لكن التوقعات مرتفعة بالفعل. وهذا يعني أن الشركات قد تحتاج إلى تقديم نتائج قوية وأدلة موثوقة على استمرار النمو معًا.

والدرس الأهم من موسم إعلان النتائج هذا بسيط: تخبرنا الإيرادات بما حدث، لكن هوامش الربح والتدفق النقدي والاستثمار والتوجيهات تساعد في تفسير ما سيأتي. توخوا الحذر، وتشككوا في العناوين الرئيسية، وفكروا باستقلالية.

$AAPL$TSLA