#DataCentersMayFaceOversupplyBy2028 #ShareWeekly

قد تواجه مراكز البيانات فائضًا في المعروض بحلول 2028، إذ يهدد التوسع السريع المدفوع بالطلب على الذكاء الاصطناعي بخلق سعة تفوق ما يستطيع السوق استيعابه فورًا.

تسارع شركات قطاع التكنولوجيا في بناء منشآت جديدة بوتيرة غير مسبوقة لدعم احتياجات تدريب نماذج اللغة الكبيرة وغيرها من أنظمة الذكاء الاصطناعي المتقدمة واستدلالها. وقد أدى هذا التوسع بالفعل إلى ارتفاع الطلب العالمي على الطاقة في مراكز البيانات بنحو 31 بالمئة على أساس سنوي وصولًا إلى 2026، وفقًا لمتابعي القطاع، وتشير التوقعات إلى استمرار نموه بأكثر من 30 بالمئة سنويًا حتى 2027. ويتمثل مصدر القلق في أن تخف قيود الطاقة، وتدخل موجة المشروعات الجاري إنشاؤها حاليًا حيز التشغيل، ما قد يؤدي إلى تجاوز السعة المتاحة معدلات الاستخدام الفعلية مؤقتًا بحلول 2028

ولا يزال الارتفاع الكبير في أحمال عمل الذكاء الاصطناعي هو المحرك الأساسي. فقد تعهد مشغلو مراكز البيانات فائقة النطاق ومزودو الخدمات السحابية المتخصصون بإنفاق رأسمالي يبلغ مئات المليارات من الدولارات لتأمين الأراضي والطاقة وأنظمة التبريد ورفوف الخوادم عالية الكثافة.

ومن المتوقع أن يصل الإنفاق العالمي على مراكز البيانات إلى نحو 1 تريليون دولار في 2026، وأن يتجاوز الضعف ليبلغ 2.1 تريليون دولار بحلول 2028، وفقًا لأبحاث مصرفية حديثة. وتتوقع بعض النماذج أن تتوسع قدرة الحوسبة لدى مشغلي مراكز البيانات فائقة النطاق إلى قرابة أربعة أمثالها، من نحو 31 جيجاواط إلى 117 جيجاواط بحلول 2028، ما يتطلب استثمارات تراكمية تبلغ تريليونات الدولارات.

غالبًا ما تتراوح تكاليف إنشاء المنشآت المتقدمة الموجهة للذكاء الاصطناعي بين 49 مليون دولار و57 مليون دولار لكل ميجاواط، فيما تتجاوز تكلفة الخوادم وحدها 30 مليون دولار من هذا الإجمالي. وتوضح هذه الأرقام حجم رأس المال المتدفق حاليًا إلى البنية التحتية المادية

إذا تجاوزت السعة الطلب بحلول 2028، فقد يتعرض الربح لضغوط بعدة طرق. إذ قد يواجه مشغلو مراكز البيانات الذين موّلوا مجمعات كبيرة بالديون أو بعقود إيجار طويلة الأجل معدلات إشغال أقل وقدرة أضعف على فرض أسعار أعلى لخدمات الاستضافة المشتركة أو الخدمات السحابية.

وقد يؤدي انخفاض معدلات الاستخدام حتى بنسبة 10 إلى 15 بالمئة عن المستويات المخطط لها إلى تقليص هوامش التشغيل عدة نقاط مئوية، لأن التكاليف الثابتة لعقود الطاقة وأنظمة التبريد والموظفين تظل مرتفعة. وفي الدورات التاريخية للتوسع في البنية التحتية التكنولوجية، أدت فترات فائض السعة أحيانًا إلى انخفاضات تتراوح بين 20 و30 بالمئة في متوسط أسعار بيع الطاقة بالجملة أو مساحات الرفوف، إلى أن يلحق الطلب بالمعروض. وقد تشهد الشركات التي اعتمدت افتراضات نمو طموحة لعامي 2027 و2028 تراجعًا في العائد على رأس المال المستثمر إذا تباطأ نمو الإيرادات فيما استمرت نفقات الاستهلاك والفوائد في الارتفاع

وقد تتعرض التدفقات الاستثمارية أيضًا للاضطراب. فقد تُراجع خطط الإنفاق الرأسمالي التي تفترض حاليًا نموًا مستمرًا من رقمين في السعة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وإذا ظهرت مؤشرات فائض المعروض في 2027 أو مطلع 2028، فقد يؤجل بعض المشغلين المراحل اللاحقة من المجمعات متعددة السنوات أو يلغونها، ما يقلص عدد المشروعات الجديدة قيد التطوير بنسبة تتراوح بين 20 و40 بالمئة في السنوات اللاحقة. وقد تواجه شركات توريد المعدات وشركات الإنشاءات ومزودو البنية التحتية للطاقة الذين وسعوا التصنيع أو التوظيف تحسبًا لاستمرار الطلب تباطؤًا في الطلبيات. وقد تواجه عقود شركات إنتاج رقائق الذاكرة وشركات التغليف المتقدم، التي تعمل بالفعل قرب طاقتها القصوى، إعادة تفاوض إذا أبطأ العملاء النهائيون نشر الخوادم. وقد يحد الأثر التراكمي من طفرة الاستثمار الحالية ويوجه رأس المال نحو مشروعات أكثر انتقائية وأعلى عائدًا بدلًا من التوسع الواسع في السعة

سيرتكز أثر ذلك على السوق بالنسبة إلى NVIDIA على احتمال اعتدال نمو الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي. وتتوقع الشركة حاليًا نموًا قويًا في الإيرادات، إذ تجاوزت مبيعات مراكز البيانات 89 مليار دولار في ربع حديث، فيما تقترب تقديرات مبيعات الرقائق للعام الكامل من 430 مليار دولار. وقد أرشدت الإدارة إلى نمو في الإيرادات بنحو 70 بالمئة في السنة المالية 2028، مع إقرارها في الوقت نفسه باستمرار قيود الإمدادات خلال تلك الفترة. ولن يؤدي فائض المعروض من مساحات مراكز البيانات إلى إلغاء الطلب على المسرّعات المتقدمة، لكنه قد يبطئ وتيرة ملء الرفوف الجديدة. وأشار محللون إلى أن عدم تحقق سوى 30 جيجاواط من أصل نحو 55 جيجاواط من السعة المعلنة لعام 2027 قد يؤدي إلى عجز يبلغ 45 بالمئة، وإلى تعديلات مؤقتة في المخزون أو مواعيد التسليم. وقد ضمنت NVIDIA بالفعل التزامات شراء بقيمة 279 مليار دولار، ما يوفر وضوحًا على المدى القريب، إلا أن التباطؤ الكبير في تشغيل المنشآت بعد 2027 قد يضغط على معدلات النمو على المدى الطويل مقارنة بمستوياتها المرتفعة الحالية

وتواجه أسهم شركات رقائق الذاكرة مخاطر ذات صلة تتمثل في انخفاض توقعات الطلب المستقبلي. ولا تزال ذاكرة النطاق الترددي العالي والمكونات ذات الصلة تعاني شحًا في الإمدادات، ولا يتوقع كبار التنفيذيين حدوث فائض واسع النطاق حتى 2029. وقد ارتفعت أسعار بعض فئات الذاكرة بشدة، وتجاوزت الضعف في بعض الحالات، بسبب النقص الناجم عن الذكاء الاصطناعي. وإذا فاقت سعة مراكز البيانات الاحتياجات القريبة الأجل، فقد تضعف العقود متعددة السنوات التي تدعم حاليًا التوسع الطموح في السعة لدى مصنعي الذاكرة. وقد تعتدل معدلات النمو التي جرى تسعيرها عند 50 إلى 100 بالمئة أو أكثر لبعض المنتجات المتقدمة لتقترب من زيادات سنوية أكثر استدامة تتراوح بين 20 و40 بالمئة، بمجرد انحسار أشد حالات النقص. وسيظل ذلك يمثل طلبًا قويًا، لكنه قد يؤدي إلى تعديلات في تقييمات الأسهم التي ارتفعت على افتراض استمرار ندرة المعروض

وستشعر شركات مراكز البيانات نفسها بأشد الضغوط التنافسية المباشرة. فمع دخول منشآت جديدة حيز التشغيل في مجموعات كبيرة، قد تضعف قدرة المشغلين على فرض أسعار مرتفعة لرفوف الذكاء الاصطناعي كثيفة استهلاك الطاقة. وقد يضطر المشغلون الذين يتمتعون حاليًا بإشغال شبه كامل وإيرادات تعاقدية متعددة السنوات إلى تقديم حوافز أو عقود أقصر أجلًا لشغل المساحات المتبقية. وقد تنكمش هوامش الربح التي اتسعت خلال مرحلة شح المعروض بمقدار 5 إلى 15 نقطة مئوية في بيئة فائض المعروض، اعتمادًا على سرعة استيعاب الطلب للسعة الإضافية. وقد تشتد المنافسة بين مشغلي مراكز البيانات فائقة النطاق ومزودي خدمات الاستضافة المشتركة ومنصات الخدمات السحابية المتخصصة بالذكاء الاصطناعي الأحدث، ما قد يسرّع عمليات الاندماج أو الشراكات بدلًا من مجرد سباق التوسع في السعة

ولا يزال سيناريو فائض المعروض بعيدًا عن التأكد. فما زالت تحليلات مستقلة عديدة تؤكد أن توافر الطاقة، لا المباني المكتملة، هو القيد الأساسي حتى 2027 وامتدادًا إلى 2028. وقد توقعت Morgan Stanley وجود فجوة متبقية في إمدادات الطاقة بالولايات المتحدة تبلغ نحو 32 إلى 33 جيجاواط بحلول 2028، أي ما يعادل نحو 34 بالمئة من الاحتياجات الإضافية حتى بعد احتساب حلول التوليد في الموقع. وتشير توقعات أخرى إلى استمرار اتساع العجز في الشبكة بعد 2028 في بعض المناطق. وإذا استمر تعقيد نماذج الذكاء الاصطناعي والطلب على الاستدلال في مسارهما الحالي، فقد يستوعب السوق سعة جديدة كبيرة من دون مخزون عاطل يُذكر. لذلك ينبغي للمستثمرين مراقبة عدة مؤشرات رائدة عن كثب: وتيرة الموافقات على الربط بالطاقة، ومعدلات التشغيل الفعلية للمجمعات الجديدة، ودفاتر طلبيات NVIDIA ونظيراتها، وإضافات الطاقة الاستيعابية لدى موردي الذاكرة، وإرشادات الإنفاق الرأسمالي الفصلية من كبار مشغلي الخدمات السحابية. ومن شأن النمو المستمر في استخدام تطبيقات الذكاء الاصطناعي وتبني المؤسسات لها أن يدعم استيعاب التوسع المخطط له، بينما قد يؤدي أي تباطؤ غير متوقع في حجم تدريب النماذج أو الإنفاق السحابي إلى ترجيح كفة فائض السعة المؤقت وما يرتبط به من ضغوط على الأرباح والعوائد الاستثمارية.