#USEarningsSeason
دعوني أبدأ بصورة السوق الفعلية، لأنها تخبرنا بالكثير بالفعل. أغلقت إنفيديا عند نحو 211.17 دولار، بانخفاض يقارب 0.60 بالمئة خلال اليوم، مع تداول نحو 62.4 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول اليومية قرابة 13.2 مليار دولار. وأغلقت مايكروسوفت عند نحو 524.54 دولار، بارتفاع يقارب 0.56 بالمئة، مع تداول نحو 9.9 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 5.2 مليار دولار. وأغلقت أبل عند نحو 347.61 دولار، بانخفاض يقارب 0.17 بالمئة، مع تداول نحو 30.7 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 10.7 مليار دولار. وأغلقت ألفابت عند نحو 321.14 دولار، بانخفاض يقارب 1.21 بالمئة، مع تداول نحو 13.7 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 4.4 مليار دولار. وأغلقت أمازون عند نحو 248.71 دولار، بانخفاض يقارب 0.97 بالمئة، مع تداول نحو 19.9 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 4.9 مليار دولار. وأغلقت تسلا عند نحو 372.45 دولار، بانخفاض يقارب 0.62 بالمئة، مع تداول نحو 31.9 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 11.9 مليار دولار. وأغلقت ميتا عند نحو 640.19 دولار، بانخفاض يقارب 1.01 بالمئة، مع تداول نحو 12.4 مليون سهم وبلوغ قيمة التداول قرابة 8.0 مليارات دولار. هذه هي الأرقام الفعلية التي تقود نقاش اليوم.

تُعد أرقام حجم التداول وقيمته أقرب ما لدينا إلى خريطة للسيولة، وهي مذهلة في جميع أسهم هذه المجموعة. تداولت إنفيديا أكثر من 62 مليون سهم خلال جلسة واحدة، وبلغت قيمة التداول نحو 13.2 مليار دولار، وهي أعلى قيمة تداول بالدولار ضمن المجموعة. وتداولت تسلا نحو 31.9 مليون سهم، وأبل نحو 30.7 مليون، وأمازون نحو 19.9 مليون، ما يبيّن أن اهتمام المستثمرين الأفراد لا يزال أكبر في الأسهم ذات الصلة المباشرة بالمستهلكين. أما مايكروسوفت وألفابت وميتا، فتداولت أسهمها بأحجام أقل، لكنها سجلت مع ذلك تداولات بمليارات الدولارات، ما يشير إلى أن هذه أسهم يهيمن عليها المستثمرون المؤسسيون ويكون معدل دوران أسهمها الحرة منخفضًا. والسيولة مهمة هنا لأنها تحدد مدى سهولة بناء مركز كبير أو الخروج منه من دون تحريك السعر، كما تؤثر مباشرة في مخاطر التداول حول موعد إعلان الأرباح. ومن هذا المنطلق، توفر إنفيديا وتسلا أعمق مستويات السيولة، بينما تجعل قيمة التداول الأقل نسبيًا في ألفابت تحركات سعرها أكثر حساسية لتدفق الأوامر.

ويُعد فارق سعري العرض والطلب إشارة أخرى إلى السيولة، وهو ضيق في جميع الأسهم، كما هو متوقع من الأسهم ذات القيمة السوقية العملاقة. بلغ فارق إنفيديا نحو أربع نقاط أساس، وأبل نحو أربع، وألفابت قرابة أربع، ومايكروسوفت نحو سبع، فيما كان أوسع في أمازون عند قرابة اثنتي عشرة نقطة أساس، وفي تسلا عند نحو ثماني نقاط. هذه أسواق تتميز بفوارق ضيقة للغاية، ما يعني انخفاض تكاليف المعاملات وقدرتها على استيعاب صفقات كبيرة. وهذا ما أعنيه عندما أقول إن السهم يتمتع بالسيولة، وهو أمر مهم لأن الفرضية الاستثمارية لا تكون أفضل من قدرتك على التصرف بناءً عليها. ففي سهم ذي فروق ضيقة وحجم تداول عميق، يمكنك بناء مركز مبكرًا وتعديله بسرعة والخروج منه من دون التنازل عن الكثير. وهذا بالضبط ما توفره أسهم التكنولوجيا الكبرى حاليًا، ما يجعلها وجهات جذابة للتعبير عن قناعة استثمارية.

والآن، دعوني ألقي نظرة أقرب على إنفيديا، لأنها السهم الذي أملك بشأنه أقوى قناعة. أُغلق السهم عند نحو 211 دولار، منخفضًا بنسبة متواضعة بلغت 0.60 بالمئة، ولا يوجد في الرسم البياني ما يدعو إلى القلق حاليًا، وهو أمر لافت بحد ذاته بالنظر إلى حجم الاهتمام الذي يحظى به. ويشير نطاق التداول اليومي لإنفيديا وحجم تداولها الهائل إلى أن السوق لا يزال يعيد تسعيرها بنشاط مع اقتراب موسم إعلان الأرباح. ولا يغيّر أي من ذلك الصورة الأساسية. تقع إنفيديا في قلب التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي، إذ تبيع المسرّعات ومعدات الشبكات والبرمجيات التي يحتاج إليها كل مشغّل رئيسي لمراكز البيانات. وكان نمو إيراداتها استثنائيًا لأنها تستفيد تجاريًا من أكبر توسع في البنية التحتية خلال هذا العقد، ولا تظهر أي علامة على تراجع الطلب على القدرة الحاسوبية.

ليس سبب تفاؤلي الأكبر بشأن إنفيديا أنها أرخص الأسهم أو أن رسمها البياني مثالي، بل لأن قدرتها على تحقيق الأرباح حقيقية وملموسة ومتنامية، بينما لا يزال السوق يحاول معرفة المدى الذي يمكن أن تبلغه. يبدو تقييم السهم مرتفعًا بالقيم المطلقة، لكن عند مقارنة السعر الذي تدفعه بمعدل تراكم الأرباح، يصبح مضاعف التقييم أكثر معقولية بكثير. وهذا هو المبدأ الأساسي. ينظر معظم المستثمرين إلى نسبة سعر إلى أرباح مرتفعة ويتوقفون عن التفكير، لكن ما يهم هو العلاقة بين السعر والنمو. وبناءً على ذلك، لا تزال إنفيديا تقدم إحدى أكثر فرص العائد إلى المخاطر جاذبية بين الأسهم العملاقة، حتى بعد مسيرة طويلة.

وأريد أن أكون صريحًا بشأن المخاطر أيضًا، لأن الحالة المتفائلة التي لا تتناول المخاطر ليست تحليلًا حقيقيًا. وأكبر مخاطر إنفيديا هي تباطؤ التوسع. فإذا قرر كبار مزودي الخدمات السحابية أنهم بنوا قدرًا أكبر من السعة اللازمة، أو إذا استغرق ظهور عوائد الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وقتًا أطول من المتوقع، فقد يضعف الطلب على المسرّعات، وستشعر إنفيديا بذلك فورًا لأن إيراداتها تتركز في هذا القطاع. وهناك أيضًا منافسة متزايدة، وسيحاول بعض العملاء تقليل اعتمادهم على مورد واحد. وقد يؤدي أي من هذه العوامل إلى انكماش مضاعف التقييم حتى لو ظل النشاط الأساسي قويًا. لذلك أتعامل مع إنفيديا باعتبارها أقوى قصة استثمارية في المجموعة، لا أصلًا خاليًا من المخاطر، وأدرك أنها قد تشهد تقلبات حول موعد إعلان الأرباح.

تدعم البيانات فكرة أن إنفيديا هي السهم الأعلى بيتا في المجموعة. يتحرك السهم بانتظام أكثر من غيره استجابة للأخبار نفسها، ويؤكد حجم التداول وقيمته أن السوق بأكمله يراقبه. وهذا سلاح ذو حدين. فهو يعني أن المكاسب قد تكون حادة عندما تتحول المعنويات إلى الإيجابية، لكنه يعني أيضًا أن الخسائر قد تكون بالحدة نفسها عندما تتراجع التوقعات. ولهذا لا أوصي بشراء مركز كبير في اليوم السابق لإعلان النتائج من دون خطة. والنهج الأكثر حكمة هو تحديد حجم المركز بحيث لا تجبرك نتيجة سيئة على التخلي عن نظرة طويلة الأجل، وأن تكون لديك فكرة واضحة عما قد يثبت خطأ الفرضية الاستثمارية. فالانضباط أهم من التنبؤ هنا.

ومن بين الأسهم الأخرى، أنا الأكثر تفاؤلًا بشأن مايكروسوفت باعتبارها وسيلة أقل تقلبًا للاستثمار في الموضوع نفسه. أغلقت مايكروسوفت عند نحو 524 دولار، بارتفاع يقارب 0.56 بالمئة، وكان حجم تداولها منخفضًا نسبيًا، وهو أمر معتاد لسهم تملك المؤسسات معظم أسهمه. وتتمثل ميزة مايكروسوفت في أن أدوات الذكاء الاصطناعي لديها مدمجة بالفعل في منتجات يستخدمها الناس يوميًا، بما في ذلك نظام التشغيل ومجموعة البرامج المكتبية والخدمات السحابية، لذا فإن الطريق من الاستثمار إلى الإيرادات مباشر. وهذا يمنحها مستوى مختلفًا تمامًا من المخاطر مقارنة بإنفيديا. فهي أقل قابلية لتحقيق مكاسب انفجارية، لكنها أقل هشاشة أيضًا، وبالنسبة لكثير من المستثمرين، تُعدّ حيازة أساسية أكثر راحة. ولو كان عليّ الاختيار بين امتلاك السهم المتخصص الخالص ذي الإمكانات الأكبر للصعود والمنصة الأكثر استقرارًا، لاخترت امتلاكهما معًا، لكن السؤال يفرض الاختيار، وعلى أساس القناعة تتفوق إنفيديا بفارق ضئيل.

ألفابت هي السهم الذي أجده الأكثر إثارة للاهتمام، لكنه أيضًا الأكثر غموضًا. أغلقت عند نحو 321 دولار، بانخفاض يقارب 1.21 بالمئة، وهو أضعف تحرك في المجموعة خلال اليوم، كما كانت قيمة تداولها الأقل بين الأسهم العملاقة. والسؤال الأساسي بشأن ألفابت هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيغيّر اقتصاديات البحث. فإذا بدأ المستخدمون يحصلون على الإجابات مباشرة من أنظمة الذكاء الاصطناعي بدلًا من النقر للوصول إلى المواقع الإلكترونية، فهناك خطر يهدد نموذج الإعلانات الذي يحقق معظم إيرادات الشركة. وهذا التهديد ليس وشيكًا، وتستثمر ألفابت بقوة للدفاع عن موقعها، لكنه يضيف طبقة من الغموض لا أواجهها مع إنفيديا أو مايكروسوفت. كما أن ضيق الفارق بين العرض والطلب وانخفاض حجم التداول نسبيًا يعنيان أن سعرها قد يكون أكثر حساسية لتقلبات المعنويات.

أغلقت أبل عند نحو 347 دولار، منخفضة قليلًا، وهي السهم الذي أجد صعوبة أكبر في ربطه بسردية الذكاء الاصطناعي. لدى أبل قاعدة هائلة من الأجهزة المستخدمة وعلامة تجارية قوية، كما أن لديها القدرة على تقديم ميزات الذكاء الاصطناعي لمئات الملايين من الأجهزة، ما قد يحفز دورة لتحديث الأجهزة إذا كانت تلك الميزات مقنعة بما يكفي. لكن أبل لا تزال أكثر اعتمادًا على مبيعات وحدات الأجهزة، كما أنها كانت أكثر تحفظًا في الحديث عن استراتيجيتها في مجال الذكاء الاصطناعي. أقدّر أبل باعتبارها شركة عالية الجودة قادرة على تنمية أرباحها باستمرار، لكنها ليست خياري الأول لهذا السؤال تحديدًا، لأن إيراداتها من الذكاء الاصطناعي يصعب رصدها في الأرقام على المدى القريب. أمازون وتسلا تكملان المجموعة بسيولة قوية، لكن قصتيهما أقل ارتباطًا بدورة القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي التي تقود موسم إعلان الأرباح الحالي.

هناك نقطة عملية مهمة تربط كل ذلك، وهي أن رد فعل السعر على أي إعلان منفرد ليس إشارة واضحة. كان السوق يتداول هذه الأسهم بالفعل عند مستويات تتضمن توقعات وُضعت قبل صدور الأرقام، لذلك قد يؤدي إعلان نتائج جيدة إلى رد فعل سلبي إذا كان السوق يأمل في المزيد. ولهذا أهتم بالتوجيهات المستقبلية والنظرة المستقبلية أكثر من اهتمامي بما إذا كان الرقم الرئيسي قد تجاوز التوقعات أم جاء دونها.

وللإجابة عن السؤال مباشرة، أنا الأكثر تفاؤلًا بشأن إنفيديا، ويستند قراري إلى ثلاثة ركائز. أولًا، قدرتها على تحقيق الأرباح حقيقية وملموسة، وإيراداتها وحجم تداولها يفوقان معظم الشركات النظيرة بفارق كبير.

دعوني أترك لكم إطارًا للتفكير بدلًا من صفقة واحدة. انظروا إلى السعر ونسبة تحركه، لكن اسألوا دائمًا عن سبب هذا التحرك.

وأود أيضًا التأكيد على أن هذا التحليل رأي وليس ضمانًا. الأسواق غير مؤكدة، وكل مركز ينطوي على مخاطر، لذا أشجع كل من يقرأ هذا على إجراء أبحاثه الخاصة وتحديد أحجام مراكزه بما يتناسب مع قدرته على تحمل التقلبات.
$NVDA