#USEarningsSeason

موسم إعلان نتائج الربع الثالث على أشده في أسواق الأسهم الأمريكية. وتشير النتائج التي أعلنتها Tesla وMeta إلى أن تركيز السوق تجاوز مجرد أرقام الإيرادات والأرباح، واتجه نحو العوائد الملموسة للاستثمارات في الذكاء الاصطناعي (AI)، والنفقات الرأسمالية، والتوقعات المستقبلية. فما الذي تخبرنا به تقارير الأرباح هذه، وما الذي ينتظرنا في الأيام المقبلة؟

Tesla وMeta: قصتان مختلفتان في الموسم نفسه

قدمت نتائج Tesla للربع الثالث صورة متباينة. فبينما استقرت إيرادات الشركة عند $28.05 مليار، انخفض صافي ربحها وفق مبادئ GAAP بنسبة 43% إلى $787 مليون. لكن هامش الربح الإجمالي لقطاع السيارات، باستثناء الاعتمادات التنظيمية، ارتفع إلى 18.1%، مقارنةً بـ16.3% في الربع السابق. وبلغت عمليات تسليم منتجات تخزين الطاقة 13.7 GWh، فيما سجل هامش قطاع «الخدمات وغيرها» مستوى قياسيًا بلغ 15.9%. علاوة على ذلك، تحول التدفق النقدي الحر إلى الإيجابية مسجلًا $1.53 مليار. باختصار، ورغم أن Tesla أظهرت مؤشرات على تعافي الربحية، فإن الانخفاض الحاد في صافي الربح، إلى جانب عدم تحقيق مشروع Robotaxi أي إيرادات حتى الآن، لم يمنعا السهم من التراجع بأكثر من 3% في التداولات بعد الإغلاق.

أما Meta، فقد حققت أداءً قويًا من حيث الإيرادات. إذ بلغت إيرادات الشركة $64.6 مليار، بزيادة قدرها 26% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، متجاوزةً توقعات السوق. لكن وراء هذه الصورة دفعة قانونية لمرة واحدة بلغت $9.89 مليار، واستثمارات متزايدة في الذكاء الاصطناعي. وبلغت النفقات الرأسمالية للربع الثالث $34.91 مليار، فيما سجل التدفق النقدي الحر عجزًا قدره $2.1 مليار. ورفعت الشركة توقعاتها للنفقات الرأسمالية للعام 2026 بأكمله إلى نطاق يتراوح بين $135 و$145 مليار. بعبارة أخرى، بينما تحقق Meta تدفقات نقدية قوية من إيرادات الإعلانات، فإنها تستثمر تلك الأموال في الوقت نفسه وبشكل مكثف في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقد تفاعل السوق مع ذلك بإيجابية، إذ ارتفع السهم بما يصل إلى 4% في التداولات بعد الإغلاق.

التواريخ الرئيسية ومحط اهتمام السوق

ستكون تقارير الأرباح التي ستصدر في الأيام المقبلة العامل الحاسم الحقيقي لهذا الموسم. فمن المقرر أن تعلن Microsoft وAlphabet نتائجهما في October 28، وAmazon في October 29، وApple في November 2. ومن المتوقع أن تعلن Nvidia نتائجها في حدود November 18.

ما يبحث عنه السوق بالدرجة الأولى لدى هذه الشركات هو العائد الملموس على استثماراتها في الذكاء الاصطناعي. وتبرز قطاعات الأعمال السحابية على وجه الخصوص باعتبارها نجوم الموسم. ويتوقع المحللون نموًا يتراوح بين 85 و90% لـGoogle Cloud، وأكثر من 40% لـAWS. ومن المتوقع أن ينمو Microsoft Azure بنسبة 44–45% على أساس العملة الثابتة. وتكتسب هذه الأرقام أهمية بالغة، لأنها تشير إلى أن الإنفاق الضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بدأ يتحول إلى إيرادات.

أما وضع Apple فمختلف بعض الشيء. إذ تتوقع UBS أن تعلن Apple عن إيرادات تبلغ $112.8 مليار وأرباح للسهم قدرها $1.97 في تقرير أرباحها الصادر في November 2. لكن ارتفاع تكاليف المكونات، ولا سيما شرائح الذاكرة، قد يؤدي إلى تراجع هامش الربح الإجمالي من 50.1% إلى 47.5%. وفي الوقت نفسه، تشير Morgan Stanley إلى أن Apple تتوقع نموًا في الإيرادات ضمن النطاق المنخفض إلى المتوسط من خانة الآحاد خلال ربع ديسمبر.

«هل ترتفع الأسهم تلقائيًا إذا تجاوزت الأرباح التوقعات؟»

هذا من أكثر الأسئلة التي يطرحها المستثمرون، لكنه يستند إلى افتراض مضلل للغاية. والإجابة المختصرة هي: لا، ليس دائمًا. فعندما يقيّم السوق ما إذا كانت شركة ما قد تجاوزت التوقعات، فإنه يركز في الواقع على سؤالين أساسيين: «بكم تجاوزتها؟» و«ماذا يشير ذلك إلى المستقبل؟». وإذا كان السهم قد ارتفع كثيرًا بالفعل قبل تقرير الأرباح، أي إن النتائج الإيجابية كانت «مسعّرة إلى حد كبير»، فقد يبدي السوق رد فعل يُعرف باسم «التجاوز ثم التراجع». وقد رأينا هذه الديناميكية خلال هذا الموسم: فبينما كان تعافي هامش الربح لدى Tesla إيجابيًا، أدى انخفاض صافي الربح والضبابية المحيطة بمشروعها «Robotaxi» إلى موجة بيع. وعلى العكس من ذلك، حفز نمو الإيرادات القوي لدى Meta والإمكانات طويلة الأجل لاستثماراتها في الذكاء الاصطناعي عمليات الشراء، رغم استنزاف النقد على المدى القصير.

إذًا، أي شركة أراقب عن كثب أكثر من غيرها؟

الاختبار الحقيقي هذا الموسم هو ما إذا كان الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي يتحول إلى ربحية. ولهذا السبب، فإن تقارير الأرباح التي أتابعها بأكبر قدر من الاهتمام هي تقارير Microsoft وAlphabet. إذ ستسهم الشركتان في رسم الاتجاه العام للقطاع من خلال نمو أعمالهما السحابية وتحقيق إيرادات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وفي November 18، ستقدم Nvidia أوضح صورة عن الطلب على الشرائح التي تقوم عليها كل هذه الاستثمارات. ورغم احتمال استمرار التقلبات على المدى القصير، ستظل العوائد متوسطة الأجل للاستثمارات في الذكاء الاصطناعي موضوعًا مشتركًا في تقارير الأرباح هذه.

لا يشكل هذا النص نصيحة استثمارية. يستند التحليل إلى معلومات متاحة للجمهور، ولا يضمن النتائج المستقبلية.