#USEarningsSeason
#ShareWeekly

من المقرر صدور تقارير أرباح أربعة من كبرى شركات التكنولوجيا خلال الأسبوعين المقبلين. والقاسم المشترك بينها ليس نمو الإيرادات بحد ذاته، بل ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي الضخم على الذكاء الاصطناعي يحقق عوائد قابلة للقياس. فيما يلي أسباب أهمية كل تقرير والمقاييس المحددة التي ستحدد رد فعل السوق.

28 أكتوبر (بعد الإغلاق) — Microsoft (MSFT)

توقعت Microsoft أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي في الربع الأول من السنة المالية 2027 مبلغ $50 billion، والتزمت بتحقيق تدفق نقدي حر إيجابي على مدار السنة المالية كاملة. ويتداول السهم عند نحو 29 ضعف الأرباح، لكن مضاعفه أعلى بكثير على أساس التدفق النقدي الحر، ما يعني أن السوق لا يسعّر التشكيك في الطلب، بل يسعّر العائد على هذا الإنفاق. وستكون Azure المحرك الوحيد الأهم للإيرادات خلال العقد المقبل، وقد توقعت الإدارة نموًا بنسبة 44%–45% بالعملات الثابتة، بعد تسجيل 43% في الربع الماضي. وتشير Morgan Stanley إلى أن نموًا بنسبة 47% تقريبًا سيكون ضروريًا لدعم السهم. ولا يكمن الخطر في إخفاق الطلب، بل في ما إذا كان هامش الربح الإجمالي للسحابة (65% في الربع الماضي) سيصمد مع ارتفاع حصة Azure.

28 أكتوبر (بعد الإغلاق) — Alphabet (GOOGL)

تجاوزت Alphabet توقعات الإيرادات في كل واحد من الأرباع الثمانية الماضية، لذا قد لا يعود تجاوز التوقعات وحده كافيًا. وتسعّر عقود الخيارات تحركًا بنسبة 5.07% خلال يوم واحد، أعلى من المتوسط التاريخي البالغ 4.02%. وتُعد Google Cloud محرك النمو الواعد، إذ تتوقع BofA نموًا بنسبة 93% مقابل إجماع يبلغ 89%، مدفوعًا بتوسيع السعة ومبيعات إضافية من وحدات TPU. والسؤال الحاسم هو ما إذا كانت وحدات TPU قادرة على خفض تكاليف الحوسبة وتحسين ربحية الخدمات السحابية، بدلًا من مجرد تمويل جولة أخرى من التوسع كثيف الإنفاق الرأسمالي. ومن المتوقع أن ينخفض صافي الدخل المعدل بنسبة 7.6% حتى مع نمو الإيرادات بنسبة 28.9%، ما يضع البنود غير التشغيلية ومحركات الربحية تحت التدقيق.

29 أكتوبر (بعد الإغلاق) — Amazon (AMZN)

يتوقع إجماع المحللين إيرادات بقيمة $202.08 billion (بارتفاع ~12%)، لكن ربحية السهم لا تتجاوز $1.96 مقارنةً بـ $1.95 قبل عام — أي إنها شبه ثابتة. ويبرز هذا التباين تراجع الرافعة التشغيلية. وتتوقع Deutsche Bank دخلًا تشغيليًا قدره **$26.9 billion**، أعلى من الإجماع بنسبة 3.5%، وترفع تقديرها لنمو AWS إلى 41% من 40%، متسارعًا من 37% في Q2 رغم ارتفاع قاعدة المقارنة. وسيختبر السوق ما إذا كان الدخل التشغيلي سيقع ضمن النطاق الموجّه إليه من دون الاستفادة من مكسب استثنائي آخر، بعدما نتج نحو 81% من ربحية السهم في Q2 عن مكاسب دفترية من تعديلات تقييم Anthropic.

2 نوفمبر (بعد الإغلاق) — Apple (AAPL)

توقعت Apple أن يتراوح هامش الربح الإجمالي بين 47%–48%، انخفاضًا من 50.1% في ربع يونيو، الذي استفاد من استرداد رسوم جمركية بنحو نقطتين مئويتين. وتتوقع UBS هامشًا بنسبة 47.5%، مشيرةً إلى ارتفاع تكاليف رقائق الذاكرة، ومقدّرةً انخفاضًا أساسيًا على أساس سنوي بنحو 70 نقطة أساس. ومن المتوقع أن يبلغ نمو إيرادات iPhone نحو 14%، متباطئًا من 22%–23% في كل واحد من الأرباع الثلاثة السابقة. ومن المتوقع أن تبلغ إيرادات الخدمات $31.6 billion (نموًا بنسبة 10%)، مع نمو App Store بنسبة أحادية منخفضة. كما تشير Citi إلى عدم طرح طراز أساسي عند إطلاق هذا الخريف، وإلى تأثير الذكاء الاصطناعي الوكيلي، بوصفهما مصدرَي قلق إضافيين.

18 نوفمبر (تقديريًا) — NVIDIA (NVDA)

توقعت NVIDIA إيرادات قدرها $108.0 billion ±2% في Q3، وهامش ربح إجمالي غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا قدره 74.0% ±50 نقطة أساس. وتجاوزت الشركة الحد الأعلى لتوقعاتها للإيرادات في كل واحد من الأرباع الـ12 الماضية، بمتوسط تجاوز بلغ 3.1% للحد الأعلى خلال الأرباع الأربعة الماضية — وهو اتجاه يعني إيرادات تقترب من $113.6 billion. وبلغت إيرادات مراكز البيانات $89.0 billion في الربع الماضي (+117% على أساس سنوي)، وقالت الإدارة إنها تتوقع نمو الإيرادات في السنة المالية 2028 بنحو 70%، وهو أعلى بكثير من إجماع المحللين البالغ نحو 45%. ويتمثل الخطر الأساسي في العرض، لا الطلب، وفي ما إذا كان إطلاق Vera Rubin سيسير وفق الجدول الزمني.

النقاش

أيٌّ من هذه الشركات الخمس تتابعون عن كثب أكثر من غيره، وهل تخططون لاتخاذ مراكز قبل صدور التقرير أم انتظار رد فعل السوق بعد إعلان الأرباح؟
$NVDA $MSFT

‌$NVDA $AMZN $GOOGL